最近一段脱口秀节目中，演员精准描述了散户炒股的心态，成功实现“炸场”,其中一段是这么说的：

“散户最为人称道的一点：心气奇高，心态奇差，所以别跟我扯什么止损。ALL in！我就喜欢梭哈！”

并给血雨腥风的二级市场留下八个大字：巴菲特就那么回事。

这的确代表了一些不成熟投资者的心态，但回顾历史，投资大师在机会出现时确实会梭哈，但大部分时间却是在等待。

巴菲特在投资可口可乐前，忍了52年，也观察了52年，2000年互联网泡沫破裂后，巴菲特忍了5年才重新进入股市，据有人统计，巴菲特每次大笔投资重仓出手的那一年前，一般会忍上3年。

三年不投，一投惊人，简直和我们的那句成语如出一辙，三年不鸣，一鸣惊人。

投资大师将耐心等待当作他们的投资体系的一部分。还记得巴菲特在今年4月底股东大会开场时的表述吗：我们总是会持有很多现金，现金就像氧气。

所以有人说，投资的最高境界是“等待”。

目前市场再破3100，还要等多久

我们判断市场是否出现机会的时候，不会机械地按照市场点位去判断，而是判断未来的宏观基本面、政策以及流动性等多重因素，并判断其是否已经被市场所反映，或反映了多少

传统策略中影响市场的两大因素，一个是盈利，一个是估值。

一、盈利

股市是经济（盈利）的晴雨表。我国经济基本面的分析视角是：出口、投资、消费。投资和出是影响经济基本面的重要因素。其中：

出口主要受全球经济影响，上周IMF和世行警告2023年全球经济面临衰退风险。而投资三大支柱是制造业投资、房地产投资和基建投资，其中制造业投资与出关系较为密切，形成“出-制造业"链条。而8月数据显示地产开工仍在持续转弱，预示地产投资远未见底。消费在中国经济中的驱动力量上升，但受到就业、可支配收入、未来收入信心的综合影响。

综上，国内经济虽开始好转，但目前无论是从消费、投资还是出口，都没有见到全面复苏的迹象。

二、估值

估值有三个决定因素（无风险利率、盈利预期、风险偏好)

1、无风险利率

根据Bloomberg对各国隐含政策利率的测算，未来3、6个月、1、2和3年内,全球34个主要央行中仍可能处于加息中的占比分别为88.2%、94.1%、55.9%、23.5%和26.5%。换言之，全球紧缩进程可能还会维持1年甚至更长。

上周美联储加息75bps，市场预计今年还将加息75bps和50bps，这远高于之前分别加息25bps：

中国的货币政策是有底线的松，海外集体的紧缩势必也对中国的货币政策形成掣肘。

2、盈利预期

三个中周期：偿债周期、产能周期、库存周期，相互影响与牵制，决定了盈利的中期线索。这里就不再展开，在全球通胀的环境下，各行业的盈利预期将会进行调整。

3、风险偏好：

影响风险偏好的因素有很多,近期如地缘政治不确定性、A股技术形态指标、资金面指标、宏观经济数据、政策环境及重大事件与政策等等。其中近期人民币汇率的变化也是压制风险偏好的因素之一：

我们看到，人民币与美元指数的相关性较强，美元指数走强是本轮人民币贬值的直接原因。

总之，目前市场的主要矛盾仍是全球大多数国家的滞涨风险。通胀的尽头是衰退，美国短期加息幅度越大，后续衰退压力也越大，尤其是在如此大幅度加息的背景下，美国面临的衰退压力不断攀升，所以这是目前股市、债市、商品均承压，只有美元走强的原因。

在上述市场环境下，市场如果接近3000点，或有超跌反弹，而反弹先锋仍可能是超跌的成长板块。我们仍然建议通过定投的方式进行布局，定投的方向可参见9月14日文章：“行情需要未雨绸缪，什么基金更适合定投"并可考虑适度拉长定投的周期，因为在这个时候，慢就是快，慢下来为了资产更安全。

激进投资者除了定投成长板块外，还可考虑增配防御性品种。在今年年初我们提出避险策略时，重点推荐的基金是防守型基金。

本周也是长假前的最后一周了，预计行情也会比较鸡肋。有的投资大师当发现实在不是投资的好季节时，他们甚至连防御性的板块都不会去购买，格雷厄姆说：“总会周期性地出现你找不到好投资机会的时候，在这些时候去海滩是个好主意。”

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