国投货币b级(国投资本—业绩弹性兑现，成员单位各有千秋)

中信建投发布投资研究报告，评级: 买入。

国投资本(600061)

控参股公司表现优异，行业排名稳定。（ 1） 安信证券母公司累计实现经营收入 37.11 亿元，同比+64%，行业排名维持第 14位，累计实现净利润 12.97 亿元，同比+82%， 行业排名升至第 13位。（ 2）国投泰康信托累计实现经营收入 6.93 亿元，行业排名升至第 28 位；累计实现净利润 4.47 亿元， 同比增长 82%，行业排名升至第 13 位。（ 3） 国投瑞银基金（合并）净利润 0.80 亿元，同比下降 11%。

安信证券： 稳扎稳打谋转型，可转债箭已上弦。（ 1） 经纪业务： 上半年经纪业务净收入 10.88 亿元，同比+22%， 市场份额2.33%，同比+5bp； 机构投资者服务能力卓越， 公募（含社保）、保险分仓交易量市场份额分别为 2.53%、 2.71%。（ 2）投行业务：上半年完成 A 股主承销金额合计 28.04 亿元，重点布局科创板，第一批过会企业中占据 2 席。（ 3）资管业务： 积极提升主动管理能力， 半年末主动管理业务规模 906.94 亿元，同比增长 7%。（ 4）投资业务： 上半年实现投资收益（含公允价值变动） 14.81 亿元，同比+123%，主因股市行情回暖中，公司采取较为灵活的配置，动态调整权益风险敞口暴露。（ 5）信用业务：半年末融资融券业务规模 281.80 亿元，较年初+39%，份额由 2.69%提升至 3.09%，排名升至第 10 位；股票质押自有资金出资待购回余额 135.45 亿元，较年初+44%，排名升至第 12 位。（ 6）公司拟发行可转债募集不超过 45 亿元资金，其中 35 亿元和 10 亿元分别用于安信证券信用业务和投资业务，打开重资本类业务长期发展空间。

国投泰康信托： Q1 全力投放项目， 全年业绩无虞。（ 1） 国投泰康信托抓住 2019Q1 高息差的机遇，全力投放地方平台融资项目和房地产融资项目，奠定全年业绩基调。（ 2） 信托业务主动压降通道业务规模， 大力拓展支柱业务， 主动管理能力不断提升，上半年实现信托业务收入 4.72 亿元，同比增长 35.9%。（ 3）财富管理业务积极推进营销网络布局，调整组织架构，加大客户活动力度。（ 4）固有业务合理配置资产，在支持信托业务发展的同时，上半年实现固有业务收入 2.21 亿元，同比增长 63.7%。

国投瑞银基金： 产品结构优化， 收益率卓越。（ 1）截至上半年末， 国投瑞银基金管理各类资产规模合计 1,253亿元，较年初-7.6%；其中，公募基金规模 755 亿元，较年初-2.3%，主因公募货币基金规模减少；非货币基金规模 394 亿元，与年初持平，除债券型基金外的非货币基金规模均较年初增长。（ 2） 上半年，国投瑞银基金固收类基金收益率为 2.47%，业内排名第 26 位；在可比年份 2005-2018 年中，有 9 个年度公司股票主动投资管理能力位居业内前 20%至前 50%；股票投资管理能力业内排名第 57 位。

投资建议： 看好业绩弹性， 给予“买入”评级。 我们认为， 2019 年国投资本的业绩高弹性将将逐步兑现，主要来源于三大方面：一是股市回暖，安信证券的传统中介业务、国投瑞银基金的基金管理业务将从中受益；二是安信证券权力开拓资本中介业务，贡献业绩增量；三是国投泰康信托一季度全力投放项目，奠定全年业绩基调。我们预测国投资本 2019-2020 年归母净利润为 32.63 亿元、35.07 亿元，归母股东权益为 393.29 亿元、415.31亿元， 对应当前总市值 PB 为 1.42X、 1.34X，给予“ 买入”评级。

风险提示： 股市回暖不达预期；货币政策边际宽松不达预期；资本市场改革进程不达预期。

点击下载海豚股票APP，智能盯盘终身免费体验