短端资金面：短期资金价格继续下跌

不同于往年春节后收回流动性，本周央行为对冲公开市场逆回购到期和金融市场资金集中到期等因素的影响，维护疫情防控特殊时期银行体系流动性合理充裕，共开展1.7万亿逆回购操作，同时春节后有1.18万亿逆回购到期，全周实现净投放资金5200亿，确保流动性供应充足。此外，央行分别下调7天和14天逆回购操作利率10bp，疫情因素加速了货币政策宽松的节奏，降息操作前置。考虑到疫情仍在发酵，而货币政策发力一定程度上维护市场情绪，因此，短期内货币政策的重心大概率仍在“保持流动性合理充裕，加大货币信贷支持力度”，资金面持续宽松的可能性较大。

1）shibor利率整体下行。央行大额释放流动性，维护市场情绪稳定，资金面呈宽松态势。本周shibor利率普遍大幅回落，尤其是隔夜shibor利率再次向下突破2%，于周五收至1.79%，全周显著下滑65bp。此外，7天、1个月和3个月shibor利率分别下行24bp、19bp和11bp，于周五分别收至2.31%、2.63%和2.75%，其中，3个月shibor利率已回调至19年10月下旬的水平。考虑到疫情影响短期内难以消退，维持货币政策宽松仍存必要性，短期内货币市场利率或仍存在下行空间。

2）质押式回购利率继续回落。本周为春节后第一周，资金面仍维持宽松态势，银行间质押式回购利率普遍大幅下行。其中，隔夜、7天和1个月质押式回购利率分别于周五收至1.86%、2.21%和2.74%，全周分别下行57bp、39bp和33bp。整体来看，本周银行间流动性持续处于合理充裕的水平，货币财政政策双积极，市场情绪回归理性。

长端资金面：长端资金利率小幅走高

1）同业存单利率整体回落。本周同业存单发行规模环比继续扩大，而同业存单利率在资金面宽松的情况下延续前期下行趋势，各期限各等级品种均出现显著回落。其中，3个月AAA、AA+和AA级同业存单利率分别大幅下滑18bp、11bp和14bp，于周五分别收跌至2.62%、2.73%和2.80%。总的来说，短期内同业存单利率或仍将保持震荡下行的趋势。

2）同业存款利率多数下行。本周因wind未公布同业存款利率，根据各股份制商业银行同业存款报价利率信息，其在前期持续走高后明显回落。其中，3个月股份制商业银行同业存款利率于周五报2.5%-2.7%，全周下滑15bp左右。整体来看，短期内资金面宽松态势不改，同业存款利率或继续保持下行趋势。

小结

央行于春节后继续开展大额净投放，维护疫情期间银行体系流动性合理充裕，同时逆回购降息操作落地，呵护市场情绪意图尽显。因此，本周货币市场利率整体显著回落，考虑到2月资金缺口压力不大，同时“普惠金融定向降准动态考核”落地、以及月中大概率将有例行MLF操作，叠加央行明确提出保证疫情期间流动性合理充裕，短期内资金面大概率将继续维持宽松，资金价格有望再次下探。此外，往后来看，MLF操作利率或跟随逆回购同步调降，LPR报价亦或跟随政策利率同步调降，后续仍需关注疫情对总需求是否造成进一步冲击，以及央行对应的货币政策工具落地。对于偏好稳定收益的投资者，投资资金市场或具有较高的性价比，可持续关注货币基金。

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