文|鎧

编辑|刺猬

法定数字货币对现金通货的影响

一方面，由于在数字货币发展之前，随着微信，支付宝等第三方支付的迅速发展，电子现金开始对现金市场形成了一些挤压效果，目前流通中的M0已明显减少。

但是移动支付还是存在缺陷，绑定账户、在线支付等使用要求一直制约着移动支付的便利程度与使用范围，而法定数字货币的引入则正好能够克服上述问题。

由于法定数字货币可以无须绑定账号、也无须上网即可支付，因此更加拓宽了实践范围，也能够涵盖更多无法通过移动支付的用户群，从而使流通中的现金数量进一步下降。

另一方面，法定数字货币所代替的是M0现金通货，由于法定数字货币的推广，社会上对通货的需求量降低了，对法定数字货币的需求量上升了。

但因为法定数字货币的流通速率很快，因此交易效率也就提高了，所以，增长的法定数字货币的数量并没有减少的通货数量多，整体而言，通货数量M0减少了。

中央银行为应对人们的货币需要，会在通货量减少的时候增加数字货币的发行，最终，通货数量会达到一个新的平衡，新的平衡点的流通中的通货数量比原先的通货数量要低。

法定数字货币对法定准备金数量的影响

在法定数字货币刚普及的时期，一方面，因为法定数字货币对现金通货有一定的挤压效果，公众对现金通货的需求量逐渐降低。

从而把大量减少的那部分现金存放在了商业银行体系，这样使商业银行的库存现金大量上升，而商业银行体系就会把多起来的现金存放在了中央银行，从而导致央行准备金的大量上升。

但是，随着法定数字货币应用的便利性，用户希望把部分活期存款转换成数字货币，以保护自身的流动性偏好，使得按照活期存款计提的法定准备金也会相应减少。

但总体法定准备金总量还是会增加，这主要是因为，各金融机构将会开发新的金融服务产品，来适应法定数字货币发展所带来的巨大竞争。

而用户手上新增的法定数字货币总量就必然超过了被挤出的活期存款总量，而活期存款准备金率又远低于百分之一百。

于是，由法定数字货币的推出而增加的法定准备金的增加量，就必然超过了被挤压的那部分活期存款存款所计提的法定准备金的降低量，所以总体的法定准备金总量还是增加的。

由于法定货币普及速度的增加，客户对现金的要求逐渐减少，由此导致了现金漏损率的减少.

而商业银行也不需要过多准备金以应付客户的贷款需求，由此使得中央银行存在着降低准备金率的压力。

所以，当普及了法定数字货币系统以后，虽然短期内商业银行的准备金水平会出现明显上升，但是随着他们手中过剩的资产分流进入商业银行系统中以后，准备金水平将出现下行的长期趋势。

​法定数字货币对基础货币的规模和结构的影响

央行发行数字货币是为了替代流通中的现金，法定数字货币属于M0的范畴，没有利息收益。

如果公众只是用法定数字货币替代纸币和硬币，而不将其转化为活期存款，那么，M0总量不会变化。

但是，一方面，公众持有数字货币相较于持有活期存款而言有一定的机会成本，另一方面，法定数字货币的发行提高了货币的流动性，降低了交易的成本。

从而使公众对货币的交易性需求，投机性需求和预防性需求减少，因此，居民考虑将部分数字货币转化为活期存款，以获取收益。

由于活期存款增加，随之而来的活期存款准备金也增加，基础货币的结构将发生变化。

法定准备金率处于0到1之间，因此，增加的准备金数量小于减少的现金通货的数量，基础货币总量会下降。

​法定数字货币对货币乘数的影响

法定数字货币的推出会增加金融资产的流动性，从而扩大了商业银行资金来源途径，进而使得商业银行在遭遇挤兑时，提取高流动性资金的成本大大降低。

因为商业银行不需要留存太多的超额准备金来应付流动性危机，从而导致了商业银行的超额准备金需求减少，促使超额准备金率下降。

与此同时，由于货币流通速率也会提高，金融资产间的转化速率提高，银行的投资渠道也会扩大，投资理财的产品类型越来越丰富。

金融产品的投资回报率提高，定期储蓄的吸引力被大大减弱，大量非存款类金融工具涌现市场，分流定期存款资金，使得部分定期存款向活期存款转换，定期存款与活期存款之比减少；

现金逐渐被法定数字货币替代，现金漏损率降低，法定存款准备金率和超额存款准备金率都降低，上述系数都与货币乘数负相关。

因此货币乘数会变大。货币供应量会受到乘数的影响，产生巨大的波动，因此，以货币供应量作为中介指标将会影响货币政策的执行效果。

从反向角度来分析，央行发行的数字货币，因为是替代现金通货，所以货币供给总量不会发生变化。

对于基础货币来说，人们会将部分替代现金的法定数字货币转换成活期存款，从而使活期存款准备金增加，通货数量减少。

由于存款准备金率远小于1，所以增加的存款准备金的数量远小于减少的通货数量，整体而言，基础货币减少，所以货币乘数会变大。

​法定数字货币与利率

一方面，法定数字货币的推行可以提高利率弹性。随着使用法定数字货币的公众和部门逐渐增多，现金与其他金融资产之间的转换成本会随之降低。

公众可以更加高效率地将手中的现金转换成银行存款或者其它的金融资产，增强金融市场的资金流动性和资产交易量，使得市场对利率的敏感性逐步提升。

央行可以通过调整利率来改变资金的流向，提高利率作为货币政策中间目标的有效性。

另一方面，法定数字货币推行可缩短利率渠道传导时滞。传统的货币政策传导过程中，由于央行在制定和执行货币政策时无法及时搜集到实时数据。

只能根据历史信息对经济情况进行适应性预期，使得货币政策在制定和执行过程中存在时滞风险。法定数字货币的引入有助于解决这一问题。

由于大数据系统的存在和法定数字货币的可控匿名性，央行可以监测实时数据，观察资金的流向，根据经济运行状况做出最新的经济决策调整，预防潜在的金融风险，提升货币政策的时效性。

一方面，货币供应量由于受到货币乘数的影响，产生巨大的波动。而且，货币乘数中各种不确定因素的影响会影响货币供应量的可测性和可控性；

另一方面，法定数字货币的发行，可以使货币流通速度和金融资产的流动性增加，大部分的资金会流入非银行金融机构，但目前对中央银行这类金融机构没有准备金要求。

从而使中央银行对货币供给的控制难度增强，因此，以货币供应量作为货币政策中介指标的数量型货币政策的操作难度变大。

相反，由于大数据系统的引入，中央银行对利率指标的控制会变得更加便捷，因此，在法定数字货币的背景下，以利率为中介指标的价格型货币政策的实施起来更有优势。

​法定数字货币对货币政策传导有效性的影响

在现在的货币政策机制中，存在一些渗漏和堵塞问题，使得货币政策的实施达不到目标效果。

针对资金渗漏问题，当法定数字纸币普及以后，货币当局就能够对实际发生的每笔交易都进行监控与记载，并即时监测资本流动，从而有效抑制了由于当局监督不力所产生的地下经营活动。

同时，人民币资金外流的流向与规模也可以被更有效的监测，进而降低了使用人民币实现资金自由流转的行为。

流向金融市场的数字货币也可以通过大数据系统的信息优势被计算出来，使得货币当局可以调节货币的流通速度，从而有效的控制货币供给，使得货币增长率稳定且符合经济需要。

​针对货币政策传导过程中的阻塞问题，货币当局可以实时监测资金流向，避免不负责任的放贷行为，遏制不良贷款增长。

基于大数据系统的信息优势，货币当局可以时刻监测商业银行的货币政策实施情况，及时进行窗口指导，防止商业银行的行为与政策意图相悖所带来的货币政策传导阻塞。

对于企业而言，数字货币的发行会增强货币的流动性，拓宽企业的融资渠道，缓解中小企业融资难，融资贵的问题。

货币当局还可以实时监督重点问题企业的资金流向，避免不良贷款，债券违约和逃废债行为的发生。​