2015货币分析(货币政策究竟如何影响股价)

做投资的的人都会经常关注货币政策，因为它是最直接的刺激股市的工具，但它们对股市的影响到底有多大，作者利用他们中泰证券的研究模型进行了分析。

1、货币供应量变化对股价影响趋弱：

货币工具调控从两个方向发力，一是价格即利率，二是数量即货币流动性。一般来说，货币政策宽松有利于股市上涨，反之则致使股市下跌。但是真要这样简单就好了，货币政策很多时候都是逆周期的，等经济出现问题了才会调整，这个时候你更要关注的是大家的预期。这周一晚上美股大涨，原因竟然是经济数据不及预期，这个时候美联储加息的可能性就会减小，所以股市上涨，这个很新的例子告诉我们，即使你看到经济数据变化，如果不思考，对你一点用没有。

作者他们用费雪方程式解释了我们这些年货币供给量的变化与股价的相关性，MV=PQ=P1Q1+P2Q2+P3Q3+………，这里面M表示货币供应量，V表示货币流通速度，P表示总体价格水平，Q表示数量。后面的1234分别表示一般消费品，奢侈品，金融资产，房产，以此来解释为什么我们这些年货币超发但并未引发CPI（消费者价格指数）大幅上行：一是这些货币基本流入了高净值群体手中，二是流向金融市场和房地产。

通过研究货币供应量增速与股市估值水平之间的关系发现，M1增速与市盈率波动之间的拟合度好于M2增速，很多机构用M1和M2的差值与市盈率进行比较，效果更好，但2010年后，它们与A股的相关性都在变弱，如2015年，明显与股市开始错节。作者分析是因为这些年金融创新的蓬勃发展使得货币分流到各种金融产品的规模扩大导致的弱化，现如今金融监管加强，那么通过货币供给量预测股市，只会更难。

2、创新工具运用下货币政策对股市影响进一步趋弱

传统的货币政策工具主要有基准利率、存款准备金率、再贴现率和公开市场操作，例如，在人民币升值预期较高的阶段，央行通常采取持续提高存款准备金率的方式来应对外汇占款过多带来的流动性泛滥，同时也采用公开市场操作来回笼资金。2014年以后随着人民币贬值，外汇加速流出，货币政策需要顾及的面更广了，对股市的影响也减弱。2013—2015年，SLF（常备借贷便利）、MLF（中期借贷便利）、PSL（抵押补充贷款）等新的货币政策工具对货币的投放和回笼发挥了越来越重要的作用，而新工具的使用会进一步降低历史数据前后可比性。

3、多维度分析货币政策对股市的影响

作者他们设计了一个“中泰时钟”，分别从量（货币供应）和价（利率水平）两个方面来刻画货币政策环境。相对指标值本身，我们更应该重视指标值的变化，而且，未来货币政策机构投资者们早就研究得透透的，也已经反映到了股价上，只有超出预期的货币政策才对股市有刺激作用，而这一点才是股市的真谛，股市不是经济的先行指标，而是经济预期的先行指标。

经过检验发现，货币供应综合指标领先上市公司业绩3-4个季度，也就是说当前指标值与将近一年后的上市公司业绩成正相关关系。

虽然利率变化综合指标与股价变化之间并不是一一对应的关系，但却有一个明显的规律：几次大牛市的起步期，利率都是下行的，但利率下行并不一定会产生牛市。这或许说明A股市场的牛市主要靠资金驱动，人生没有几次大牛市，这种机会一定要抓住。