日期:2023-05-14
来源:玫瑰财经网
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在《乱世华尔街》中,渔阳记录自己从伯克利毕业后,进入到了高盛实习,在此,他见到金融顶端圈的资本玩法。
投行企业是玩钱的,怎样挣更多的钱,它们的办法真不少,总结起来有两大点:扩大资本,提高净资本收益率。
高盛扩大资本分为两个阶段:第一阶段靠人才,第二阶段靠资本。
1.人才
高盛要的是顶尖人才,也就是有专长的牛人,这些牛人虽然贵,但是能给企业带来更多的利益,做出的业绩还能吸引更多的人才,最后赚到钱能够继续在这些牛人身上赚更多钱,利滚利,资本像滚雪球一样越滚越大。
比如,企业招聘到最后,需要二选一。第一位应聘者,要求工资2万,每年能给公司挣10万;第二位应聘者,要求工资1万,每年能给公司挣2万,请问,公司会选哪个肯定是第一位应聘者,他虽然贵,但是能给我带来10万的收益,刨除他的工资,我还能挣8万,第二位应聘者虽然要的少,但是只能给我带来1万的收益,显然8万更香。
所以,高盛的策略就是要招聘更多的牛人。确实,他们的员工大都出自哈佛、耶鲁等名校,很多有博士学位,有几位甚至是改行教授,实力不容小觑。这些人不仅会侃大山,手底下的硬功夫也很牛。公司内部讲座上,董事总经理能一边讲模型,一边写程序,最后模型讲完了,程序也写完了。公司的高管很多以前做大宗商品交易。做过大宗商品交易的都知道,大宗商品交易近乎投机,杠杆很大,一夜暴富和血本无归的故事经常发生。这一行里磨炼出来的人通常对于风险和回报有超乎寻常的敏锐直觉,是一群既能冲锋陷阵,也能躲避子弹的老兵。因此,这些大宗商品交易战场上摸爬滚打出来的老兵油子,高盛在容易赚钱时往往敢下很大的赌注,而危机来临时却总能全身而退。
怎样把这帮牛人留住,高盛也想好了策略。
用渔阳的话来说,就是:前有现大洋,后有督战队,再来点儿政治思想工作。
“现大洋”就是高额奖金,连续几年达到平均每人50万美元左右,是其他投行的两倍。只要有出色的表现,高盛员工就能成为百万甚至千万富翁。
“督战队”就是惩罚后进的机制。高盛每年都要对员工进行系统评价打分,并淘汰5%的“落后分子”。
“政治思想工作”则是培养员工的团体感和荣誉感。逢年过节,大家总能收到老总的电话录音留言,使人感觉管理层并非高高在上,而是同一个战壕里的战友。在公司内部会议上,常常听到“因为我们是高盛”这句话,潜台词是:我们标准很高,别人做不到的事,我们也能做到!
2.资本
资本的发展也分了两个阶段,合伙人阶段、商业银行合并或者上市发行股票。
像投行这种做交易的,风险意识都很强。最开始的时候,投行实行合伙制度,想要当合伙人,就得拿真金白银,因此,他们行事谨慎,毕竟资本是合伙人自己的。
在20世纪80年代后,由于交易规模扩大,以及新产品不断出现,投行业的资本用量越来越大,各投资银行不得不纷纷放弃资本来源有限的合伙制度:有的与商业银行合并“傍了大款”,也有的通过上市发行股票扩大融资渠道,做大资本。所有权与管理权的分离,使得华尔街越来越漠视风险,盲目追逐利润,这也是诱发金融危机的一个原因。
有了资本,就得想办法用有限的资本挣更多的钱,就有了提高净资产收益率(ROE)玩法。
想提高净资产收益率,就得需要知道它的计算方法,就是杜邦公式:
ROE=净利润/股东权益
=(净利润/销售收入)×(销售收入/总资产)×(总资产/股东权益)
=销售利润率×资产周转率×财务杠杆比率
根据公式,赚钱提高利润,需要从销售利润率、资产周转率、财务杠杆比率三方面下功夫:
1.销售利润率
做一本万利的生意。
比如,微软,软件研发出来,卖软件就可以,成本基本不需要有太多的投入,补补bug就行,由于微软处于市场垄断低位,所以软件可以卖很高的价,有不错的利润。
靠销售利润率提高ROE的方法,渔阳把它称为“微软模式”。
投行企业就想办法了,一本万利的生意可以做股票发行、公司并购、债券承销等传统融资业务,这些靠人脉、靠人才,不需多少资本而油水丰厚。
像银行、支付宝、微信等承销基金、保险等业务,都属于“微软模式”,依靠大量的客流,收取中介承销的费用。
这是一块肥肉,大家都想分一块,业绩是越难越做下去了,只靠“微软模式”达不到既定的业绩目标。只能找新的增长点。
2.资产周转率
提高钱的流动速度。
比如,沃尔玛,大量进货,大量出货,周期越短越好,这样钱流动会越来越快。100块钱,每次周转挣3块钱,一年周转5次,就能挣15块钱,利润也不错。
靠资产周转率提高ROE的方法,渔阳把它称为“沃尔玛模式”。
金融企业又开动脑筋了,资产证券化和结构化产品市场可以提高资产周转率,只要买入,打包卖出,赚中间的差价,一年多赚几次就可以了,所以,整个“流水线”过程越快越好。
投行企业再次出动,购入普通住房贷款、次级贷款、商业楼宇贷款、垃圾债券、银行信贷、信用卡债、车贷等等,然后打包做成各式各样的资产担保证券(ABS)、担保债务凭证(CDO)卖给投资者。(打包后的债券更容易忽悠普通投资者,为金融危机埋下了伏笔)
但是,打包债券不是都能卖出去,特别是一些没有评级,或评级较低的债券,不容易找到买家,投行自己把这些卖不掉的打包债券买下来,用来保证“流水线”能够正常运转。
“流水线”轰隆隆的“赚”,ROE又节节攀升,腰包里的财富又多了。
这时,华尔街又流行起一种玩法,对冲基金,年回报率百分之好几十,比“沃尔玛模式”赚的更多。新玩法就是提高杠杆。
3.财务杠杆比率
财务杠杆就是利用少量的钱撬动更多资本,利用更多的资本去赚更多钱。
在债券基金中尤为常见,比如博时安盈债券A,2022年末公布的债券比例是112.93%,拿着100块钱吃着112块钱的饭。
像这种小杠杆,华尔街还是觉得来钱慢,加大杠杆不是挣得更多嘛。
华尔街就动起来脑子:某债券只有区区5%的年收益率,很不起眼,可是如果能用3%的年利率融资,自有资本1美元,借款19美元,用20倍杠杆,那么回报率就能达到惊人的43%,扣除工资奖金等各项支出,留给股东的ROE还能超过20%!
(自有资金1美元赚5%,借来的钱1美元除去利息能赚2%,总共借来19美元,一年能赚38%,加上自有5%,合计1美元能赚43%。而且投行企业又有钱,自有资金规模大,简直赚麻了)
还有更大胆的企业,借20倍还不满足,再加杠杆到30多倍,比如美林、贝尔斯登。(这两天的财经新闻,没少见过贝尔斯登吧,它的疯狂为它最后的破产买了单)
真是人有多大胆,地有多大产。
靠财务杠杆比率提高ROE的方法,渔阳把它称为“华尔街模式”。
渔阳认为,在一个充分竞争、趋于饱和的成熟市场,“微软模式”和“沃尔玛模式”在一定阶段都会遇到瓶颈,如何妥善使用“华尔街模式”往往成为企业做大做强的关键性因素。
甚至上升到国家层面,都能看到“华尔街模式”的踪影:
例如美国,众所周知,海外投资者拥有大量美国资产,实际上美国对海外也有大量投资。有趣的是,外国对美国的投资约有2/3为债权类,比如中国持有的美国国债,而美国对海外的投资则有2/3为股权类,比如通用汽车在中国的投资。可以说美国就像一个巨大的对冲基金,利用别人的低息资本发展自己的企业。
高盛人才济济,对于这些挣钱策略的理解更深一步,对如何利用丰沛的客户资源有了新思考,一鱼三吃成为时髦策略:
1.为客户提供上市、并购等咨询服务,并力争为高盛带来相关生意,这算“第一吃”;
2.帮助客户优化资本结构,继续融资,这算“第二吃”;
3.伺机与客户联手投资,直接押上高盛的资本,这是获利最为丰厚的“第三吃”。
例如在中国各大银行上市过程中,高盛参与股票承销的直接收入并不很多,但购入的中国工商银行股票却带来了相当大的盈利。
在高盛的实习过程中,渔阳发现这只“凤凰”的实力太强,自己只能当“凤尾”,做边角料的工作,想要碰到钱做交易,不知道要熬到什么时候。对这种情况,渔阳采取了毛泽东军事思想和得州扑克取胜秘诀的策略:敌强我弱,撤。所以,趁着纽约大学招聘会,他寻找下一家单位,能够让他摸钱交易。不负期待,他拿到了鲁西银行的offer,做了市政债券交易员,开始与钱打交道。
债券交易又有什么样的玩法,下一期共读我继续与你分享。
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