货币基金稳健(国内对冲基金：稳健为主，坚持价值投资)

前言

2022年以来，俄乌战争、疫情、美联储加息、极端天气影响、通胀、能源危机等全球宏观市场普遍关心的问题，对经济前景、市场情绪以及全球投资策略和资产配置都直接或间接产生了重大影响。在2022年将迎来收官之际，财视中国专访了第十四届基金与财富管理·介甫奖的部分参评机构，期望通过对多家机构不同视角的展出，为中国的投资管理与财富管理市场带来新的视角与投资思路。

本期观点来自——耀之资产

2022年新冠疫情导致国内经济活动大幅度减弱，叠加内需（房地产）和外需（加息）的双弱，投资环境比较恶劣。因此投资上如果以顺周期为主的话，一定会遇到比较大的挑战。因此单纯从港A两地的股票市场来说的话，逆周期投资效果会较好。

但需要注意的是，以往谈到的逆周期，往往是医药基建公用事业等板块，而这些板块今年都遇到了比较大的基本面问题，而电力新能源这方面是各大央企投资的重点方向，也是少有的有明确需求端逻辑的行业；之后更进一步扩散到信创军工等，这和今年需求以政府主导的现实吻合。

基本面为主的对冲投资策略

耀之作为一家对冲基金，与市场上一般的多头和量化私募不同点在于，我们是基本面为主的对冲投资策略。空头端仍然为个股，且持仓目的为盈利。

目前我们有纯市场中性和Long-biased两类产品，基本对标海外成熟的对冲基金，与其不同的是，针对国内市场投资人相对偏稳健的投资风格，我们的产品没有使用任何衍生品来上杠杆。因此产品更为稳健，抗风险能力更强，且长期复合回报率不输主观纯多。

2023年资本市场展望

2023年一定是顺周期复苏投资的年份，十月市场已经筑底目前来看已被确认，即国内房地产和疫情管控这两项是确定性的放松，海外加息放缓也有较高的概率。因此从多头角度来说，现阶段应该明确做多顺周期行业，其中尤其需要关注需要今年受损较多且在公司层面明年有确定性业绩改善的。空头来说，一旦经济出现修复迹象，央行的货币政策将会更为稳健，且政府稳增长的紧迫性下降，今年高估值的信创和部分题材类行业，面临较多的重估压力。因此，我们认为市场的主线仍然是宏观政策，且需要将政策在配置中的权重因子进一步提高。

防风险是二十大以来的主要热点之一，我们的宏观调控经历了多轮周期考验。虽然短期来说，我们看到了一些复苏的曙光，但中国经济长期面临的结构性问题没有被根本性扭转，例如：消费不足，投资驱动和出口驱动的模式未见改观；整体债务率随着疫情发酵进一步上升，制约了后续的政策空间等等。因此在短期恢复后，仍然需要保持警醒，尤其是要足够重视内需不足这个长期性问题所导致的后续一系列的反应。

张艺凌

权益投资总监，合伙人

耀之资产

美国卡内基梅隆大学金融工程硕士，浙江大学竺可桢学院信息工程学士。拥有多年海内外投资管理经验。曾就职于美国道富银行（State Street）全球市场部，先后担任信用风险管理量化分析师及交易策略师。对各种金融衍生品的定价、交易及投资策略有长期的实践与深刻理解。

其管理的产品组合收益稳健，长期坚持价值投资，在2020年疫情爆发前期，其管理的代表产品建信深盈逆势上涨，同时获得由财视中国颁发的“优秀对冲基金产品奖‘和”年度组合投资经理“奖项。2015年加入耀之，专注A+H股票多空投资策略。

免责声明：本文根据财视中国对耀之资产权益投资总监，合伙人张艺凌的专访内容整理而成。文章内容仅代表作者观点，不代表财视中国立场，我们的主要目的在于分享信息。若文章内容涉及投资建议，切勿直接作为投资依据。市场瞬息万变，投资请三思而后行。