货币基金的收益受什么影响(防风险控规模 货币基金收益率或下行)

本报记者 顾梦轩 夏欣 广州 北京报道

7亿基民持有的货币基金迎来新规。2月17日，中国人民银行、证监会共同发布《重要货币市场基金监管暂行规定》（以下简称《暂行规定》）。《暂行规定》将从今年5月16日起正式施行。

“作为存款替代类产品，货币基金具有较强的普惠性质，投资者数量多，保持其平稳运行是防范金融风险重要一环。”上海证券基金评价研究中心评价业务负责人刘亦千在接受《中国经营报》记者采访时表示，个别基金资产规模较大、投资者数量较多，与其他金融机构或金融产品关联性较强，如发生重大风险，可能会对资本市场和金融体系产生重大不利影响，国际上也有前车之鉴，当金融市场发生动荡时，货币基金曾出现过一定的流动性危机。因此，对重要货币基金提出更为审慎的监管要求和风险处置要求将有利于防范潜在风险。

提升安全性、流动性

《暂行规定》共五章二十条，主要内容包括：一是明确重要货币基金的定义及评估条件、标准、程序，有效识别重要货币基金，满足规模大于2000亿元或者投资者数量大于5000万个等条件的货币基金，应纳入评估范围。二是明确重要货币基金的特别监管要求，增强基金管理人及产品抗风险能力。三是明确重要货币基金的风险防控和处置机制。

具体来看，新规明确了重要货币基金的定义，指的是因基金资产规模较大或投资者人数较多、与其他金融机构或者金融产品关联性较强，如发生重大风险，可能对资本市场和金融体系产生重大不利影响的货币基金。

在重要货币基金评估方面，《暂行规定》也给出了多项条件，满足任一条件都应当在10个工作日内主动向证监会报告：基金资产净值连续20个交易日超过2000亿元；基金份额持有人数量连续20个交易日超过5000万个；证监会认定的符合重要货币基金特征的其他条件。

天相投顾基金评价中心有关人士指出，货币基金作为现金管理类的普惠金融产品，具有安全性高、流动性好、投资成本低等特点，已成为公募基金的重要品种，积极服务于居民财富管理。同时，个别货币基金产品规模较大或涉及投资者数量较多，如果出现极端市场行情，投资者集中赎回，容易形成类似银行存款的“挤兑”现象。《暂行规定》的出台就是为了进一步提升重要货币基金产品的安全性和流动性、有效防范风险。

光大证券研报指出，截至2023年2月17日，从单只货币基金口径看，货基市场符合重要货币基金的只有天弘余额宝和易方达易理财A两只产品。根据2022年四季报披露，天弘余额宝规模为6893亿元，易方达易理财A规模为2111亿元，均满足《暂行规定》中定义的重要货币基金的规模条件，除此之外，建信嘉薪宝A、鹏华增值宝、兴全添利宝等产品在产品规模或持有人数方面距离新规门槛较为接近。

从基金管理人合并口径看，货币基金管理规模超过2000亿元门槛的管理人共有19家，且多家基金公司货基份额持有人数超过5000万户。“在同一销售机构销售的同一基金公司不同货基合并计算规模和持有人的口径下，重要货基新规所涉及的范围将有所增加、亦会进一步影响基金管理人对于货基产品的规模预期。”光大证券研报进一步指出。

一家大型公募基金内部人士向记者表示，《暂行规定》主要为中大规模货币基金的“可为”和“不可为”指明了方向，后续的产品管理和运营将紧跟政策，在确保安全性和流动性的前提下健康发展。

另一位公募基金业内人士表示，如果被认定为重要货币，由于需要遵守更为严格的投资限制，将对产品收益率产生一定影响。但从另一个方面来看，更为严格的投资限制也将提升产品安全性，减少风险事件的发生。

《暂行规定》第八条提出，重要货币基金的投资运作指标应当符合以下要求：持有一家公司发行的证券市值不得超过基金资产净值的5%；投资组合中现金、国债、中央银行票据、政策性金融债券以及5个交易日内到期的其他金融工具占基金资产净值的比例合计不得低于20%；主动投资于流动性受限资产的规模合计不得超过基金资产净值的5%；投资组合的平均剩余期限不得超过90天等。

“在上述监管要求下，重要货币基金将提高流动性资产在基金资产中的占比下限，下调平均剩余期限的上限要求等，分散投资并保证更高的组合流动性。”天相投顾基金评价中心有关人士评价。

短期不会有较大冲击

货币基金被看作银行活期存款替代物而产生和发展。截至2022年年末，货币基金总规模已突破10万亿元，达到10.45万亿元，在全部公募基金中占比达到40.87%。

根据天相投顾基金评价中心提供的数据，对于风险偏好较低的投资者来说，投资货币基金有望获得稳定收益。作为较好的流动性管理工具，货币基金的持有人户数呈现稳定增长的趋势。

“跟之前的规定相比较，《暂行规定》是针对满足规模大于2000亿元或者投资者数量大于5000万个等条件的重要货币基金，从经营理念、风险管理、人员及系统配置、投资比例、交易行为、规模控制、申赎管理、销售行为、风险准备金计提等方面，对重要货币基金的基金管理人、托管人和销售机构提出了更为严格审慎的要求。”天相投顾基金评价中心有关人士分析。

刘亦千指出，此前于2022年1月，监管曾就《暂行规定》向社会公开征求意见，多家基金公司已比照征求意见稿相关要求对旗下重要货币基金的管理进行规范，此次规定正式发布，短期内并不会对市场造成较大冲击。刘亦千预计，“从长期来看，头部产品因在投资标的、流动性管理以及久期、杠杆等方面更严格的投资限制，收益水平将受到一定影响，市场结构有望更为均衡。”

1/3货基7日年化收益率超2%

作为国民理财“神器”，货币基金一经问世就受到投资者追捧。在投资者看来，货币基金流动性好，收益较活期存款高，投资者结构稳定。2013年余额宝货币基金诞生之时，7日年化收益率偶有超过6%，轻松碾压一众银行理财产品。

近两年，货币基金收益率有所下滑。记者注意到，2022年9月左右，市场上90%左右的货币基金7日年化收益跌破2%，一度引发市场关注。

Wind数据显示，截至2023年2月22日，全市场772只货币基金平均7日年化收益率为1.85%，未能突破2%，其中7日年化收益率超过2%的有265只，占比仅为34.3%。

刘亦千指出，过去一年，货币基金收益水平经历了整体下滑，这也是无风险利率下行和货币基金产品运营管理不断规范化下的必然趋势。对于投资者来说，选择中等规模货币基金，将货币基金近期的七日年化收益率作为重要参考指标，有望获得相对更有竞争力的收益水平。

“虽然货币基金在利率整体下行的趋势下平均收益还是有一定幅度的收窄，但在2022年市场环境动荡的情况下还是维持了其低波的特征。”格上财富金樟投资研究员蒋睿表示。

《暂行规定》的出台是否会影响货币基金的收益率光大证券研报认为，对于投资交易行为的严格约束将压制货基整体收益水平，由于《暂行规定》加强重要货币基金久期和杠杆等风险约束，基金公司在货基的管理上将面临规模和收益的平衡，这可能导致管理人主动压降货基规模，在规模较为集中的代销渠道让渡部分市场空间。

“未来，《暂行规定》对于投资者的影响可能主要是重要货币基金的收益会有所缩减，中小基金的收益影响相对有限，但重要货币基金的管理人能力及产品抗风险能力也会有所提高，市场可能会更加稳定。”蒋睿说。

蒋睿进一步指出，未来重要货币基金的杠杆率可能会下行，组合久期缩短，投资资产评级更严格，可能对未来重要货基收益产生影响。此外，重要货币基金的出现可能会缓解中小货币市场基金的竞争压力。

前述公募基金业内人士分析，货币基金作为日常重要的流动性管理产品之一，投资者在选择产品的过程中，可以关注一下各家的快赎额度，选择快赎额度相对较大的平台。“存单指数基金、短债基金等也是不错的流动性管理产品选择，在货币基金以外，投资者也可以根据自己的需要给予关注。”