光大银行 买货币基金(中国华融为什么溢价购买光大银行的可转债)

董宝珍投资理念学习会 第94场

嘉宾：刘先生
主题：近期光大银行的可转债备受瞩目，吸引了大量关注。这期和大家一起讨论可转债。

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第94场 刘先生分享

中国华融为什么选择以溢价方式购买光大银行的可转债，而不是在一级市场购买呢

背景介绍

近期光大银行的可转债备受瞩目，吸引了大量关注。然而，值得注意的是，并非只有光大银行一家银行发行了可转债。实际上，许多其他银行也在进行类似的操作。光大银行的可转债是通过溢价收购获得的，且溢价转债也很有利。这对光大银行来说是一个利好消息。尽管光大银行的表面资本充足率只有12点多，但其核心资本充足率尚未披露，估计在8-9%之间。

对于银行来说，重要的是核心资本充足率，而不是附属资本或总资本充足率。根据巴塞尔协议III的规定，银行必须将核心资本充足率提高到6%，并保持2.5%的保护缓冲期，以达到近8%的核心资本充足率。如果一家银行无法达到这个核心资本充足率，那么它将无法扩张，因为银监会有着严格的规定。因此，对于像光大银行这样的银行，能够将可转债转化为核心资本是一个好消息。

当然，具体情况需要具体分析，尤其是核心资本的问题。如果一家银行的核心资本超过了11%，那么将可转债转化为核心资本就没有必要了，因为这将会损害原来的股东权益。总之，银行需要注意其核心资本充足率，只有这样才能进行资产扩表和贷款等业务。

在目前的经济形势下，我想讨论一下当前的宏观经济状况。我们的宏观经济正在复苏中，尽管去年我们释放了大量货币，但在信用派生方面并不理想。然而，今年由于宏观经济的复苏，银行应该利用这个机会扩大资产规模，但要注意核心资本充足率的问题。如果银行的核心资本充足率低于9％，只要能够将可转债转化为核心资本，这就是一个好事。

核心资本包括实收资本或普通股、资本公积、盈余公积、未分配利润和少数股权，其余部分则为附属资本，例如可转债和长期债券。目前，银行的附属资本占比相对较高，例如光大证券的比例为12％。资本承租率并不高，因此我估计他们的核心资本占比大约为8-9％左右。

从这个方面看，对于能够将可转债转化为核心资本的银行来说，这实际上是一件好事，是一个利好的消息。

中国华融为什么溢价购买光大银行的可转债，而不是在一级市场购买

在这方面，有时我们不能仅仅从普通人的角度去思考这个问题。光大银行现在市值多少流通市值又是多少它会在市场上掀起怎样的波澜呢

在中国银行业中，市净率自2003年股份制改革以来从未如此之低，而市盈率在2014年3月份也曾达到同样低的水平。例如，兴业银行在当年的市盈率达到了3.8倍。这主要是由于很多有定价权的机构投资者担心银行不良资产的暴露。这种情况一直压制着银行业的估值。实际上，银行的不良资产在2014年至2016年期间已经基本上全部暴露出来了。

如果华融想要在二级市场上购买光大银行的股票，他们可能会推高光大银行的股价，因为他们购买了大量的光大银行股票，占到了近10%的股份。但是，由于跟风盘的存在，这可能很难实现他们的战略目标

此外，光大银行的流通股相对较少，大部分股份是不流通的，类似于建设银行。从投资者的角度来看，流动性很重要，因此我们需要再看一看华融和光大银行背后的股东，他们都是国资委。他们的目标是实现其背后的一些战略，而这些战略不是我们这些普通投资者所考虑的。因此，我们需要再仔细思考一下，也许会更加明白，华融的目标是长期利益，而不是短期利益。

再补充一些。

光大银行发行可转债的核心目的是为了补充核心一级资本，但是由于股价一直没有上涨，它就无法达到转股价的要求。因此，可转债可能面临兑付的风险，这可能会使其无法达到补充核心一级资本的目的。

中国华融是一家具有深厚背景的金融机构。在上世纪末期，国企不断向银行贷款，导致四大行实际上已经破产，其不良率也达到了20%以上。为了解决这个问题，国家成立了四大资产管理公司，分别是信达、华融、长城和东方。这些资产管理公司负责收购、管理和处置商业银行，使其可以剥离不良资产。通过这种方式，四大行得以重新站起来。

华融此次买入光大银行的可转债，并非为了成为光大银行的大股东，而是为了帮助光大银行成功完成可转债转股，进而充实其一级核心资本，避免再次在市场上融资。

如果光大银行的可转债无法达到转股价，将面临兑付的风险，失去补充一级资本的目的。此外，如果光大银行的净资产下降，涉及到国有资产流失的问题。因此，华融在二级市场以16%的溢价收购光大银行的可转债，以确保光大银行能够顺利完成转股，避免高位增发。这才是华融此次买入的真正目的。

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