中兴真菌可转债发行线上路演

(1)业务和运营风险

一、市长/市场竞争和产品价格下跌的风险

* * *食用菌市场总体规模逐年增长，行业前景良好。食用菌产业化生产仍有发展空间。近年来，良好的市长/市场前景吸引了风险投资、股票投资基金等新投资者进入食用菌产业。新的制造商不断涌现，现有供应商不断扩大规模，行业产品* * *总量不断增加。在需求增长不再发展的情况下，总供给的增加很可能会影响产品价格的变动。此外，* * *商家之间的市长/市场竞争加剧，整个行业将面临产品价格下降的危险。以金针菇为例吧2014年、2015年、2016年和2017年1-9月，公司产品* * *价格分别为千克/5.52元、千克/5.95元、千克/5.54元和千克/4.87元。2015年，公司金针菇* * *价格回升，2016年以来* * *价格下跌。今后，如果整个行业的产品价格继续下降，将成为影响公司经营业绩的风险之一。

2.受到细菌和害虫污染的危险

食用菌在栽培过程中，由于培养基灭菌不彻底、菌种选择不当、接种或栽培环境管理不当，食用菌的生长易受杂菌病虫害的影响。杂菌和食用菌的竞争养分感染了食用菌生长所需的培养基，抑制了食用菌的生长，降低了食用菌的抵抗力，容易出现病害、早衰、变质、枯萎等问题。而且质量参差不齐。生产企业的产量和生产效率最终会影响企业的经营。影响食用菌生长的常见杂菌主要有青霉属、真菌属、真菌属、神经单胞杆菌、根霉属、毛霉属、荧光假单胞菌等微生物。部分杂菌具有一定的传染性。采取有效的控制措施，传染性杂菌会污染和感染培养室中的其他培养病，对企业造成很大伤害。另外，蘑菇蝇、眼尖尖的蚊子、螨虫等害虫也会妨碍食用菌的正常生长，或啃食正在生长的食用菌。

公司以工厂化方式生产食用菌，对杀菌技术和细菌污染防治技术要求很高。2016年公司平均细菌污染率约为0.01%，明显低于行业平均水平。但是，在工厂化生产模式下，食用菌的规模化生产空间相对封闭，如果不及时发现和消除相关不利因素，就会造成杂菌和病虫害污染。构成影响产品生产和质量的重要风险。第一，损害公司的经济利益。

3.季节价格波动风险

公司产品的消费市场比较广泛，目前采用的工厂化生产模式在品牌发展、产品质量、* * *等方面也有较强的稳定性，国内还有很大的发展空间。因此，公司报告期* * *情况良好，基本可以实现产销对接。但是食用菌的* * *价格具有季节变动的特点。需求方面，每年第二季度新鲜蔬菜品种丰富，* * *充足，所以火锅、麻辣烫消费的总体需求不高，所以本季度是食用菌消费淡季。受蔬菜等替代产品减少等影响，假日增加，消费增加，一、三、四季度食用菌市长/市场需求相对旺盛，食用菌* * *价格和制造商利润率也有所提高。从供应上看，金针菇适合在自然环境中晚秋、初冬、早春等寒冷季节种植。传统农户具有商品多、地区差异大、季节营销集中等特点。另一方面，农民的市长/市场判断能力相对较低。薄弱，栽培技术有限，生产盲目性强，影响了行业的整体供应，导致了产品价格的波动。因此，公司的波动性‘s ***金额主要反映在* * *价格上。以公司产品金针菇为例受季节的影响，价格走势图如下。

食用菌行业普遍存在价格波动，因此公司因* * *价格波动而面临季度收入和利润波动的危险。

4、食品安全风险。

2007年以后，* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *32加强对食品生产者违法行为的处罚。即使在消费者越来越关注食品安全的情况下，一些食品生产者也会以经济利益或道德不足为由，导致劣质产品在市场上流通，给媒体和* * *带来负面新闻。对整个行业和公司的经营产生不利影响。

公司以食品安全为企业生存之本，高度重视企业产品质量，在经营生产的各个环节建立健全产品质量管理体系，但一直无法进行生料采购、生产过程控制、库存管理、经销商配送及产品运输。在这个过程中，产品污染的可能性仍然存在，这将影响公司的产品质量，造成食品安全风险，对公司的正常经营和品牌形象产生巨大的负面影响。食品安全事件受到影响，降低了公司产品* * *的收入，给公司的盈利能力带来了风险。

5、主要产品的相对集中风险

公司的食用菌产品有金针菇、金针菇、双朵蘑菇，其中以金针菇为主。截至2017年9月30日，公司金针菇日产可达到390吨，继续站在行业前列。2014年、2015年、2016年、2017年1-9月，公司金针菇收入分别占主营营业收入的100%、100%、95.02%和82.22%。随着公司产品向多元化方向发展，公司金针菇进口的比例在下降，但现阶段仍然是公司的主要收入来源。

近年来，我国金针菇产业环境发生了明显变化，工厂化生产迅速发展。据《食品安全法》数据显示，2010年至2015年，我国金针菇日产量从989吨增加到2391吨，年均复合增长率为19.31%。同时，我国金针菇产品市场前景广阔。据食用菌协会统计，金针菇的年产量从2007年的117.8万吨增加到2015年的261.4万吨，年均复合增长率达10.48%。根据2016年6.7%的GDP增长率，到2020年，

在业界* * *展览会的背景下，公司主要竞争对手的生产能力和产量也在逐年增加。例如，雪隆生物的金针菇日产可能从2013年末的270吨增加到2017年6月的572.6吨。竞争对手的生产能力增加对公司的生产经营有以下影响。第一，金针菇产量的增加和产业化进程的加快，行业竞争的加剧，金针菇市长/市场价格的上涨。增加。倾向于下降。第二，“公司”公司的收入和利润也受到金针菇价格的影响。基于2016年主营业务收入总利润和毛利率的具体影响如下表：项目变更结果。

主要营业利润敏感性系数

单价下降1%

-2.43%

单价下降了5%

-12.14%

单价下降了10%

-24.28%

主要业务毛利率敏感性系数

单价下降1%

-0.58%

单价下降了5%

-3.04%

单价下降了10%

-6.39%

一般来说，金针菇等食用菌作为日常食物吃的量不会有太大波动。但是，如果居民的消费习惯变化导致金针菇消费减少，或者市长/市场竞争导致金针菇市长/市场价格大幅下降，公司将相对集中，面临业绩下降的危险。

6、新产品收入水平低于预期。

报告期间，公司积极安排了双松、石鸡等新产品的生产和* * *。2016年，公司双松蘑菇、石狮蘑菇生产线相继建成投产。截至2017年9月30日，公司双松蘑菇生产能力为50吨/天，石狮蘑菇生产能力为25吨/天。随着建设的生产线生产能力的释放和建设中的生产线的完工，双松蘑菇和石鸡的生产能力和产量将进一步提高。新产品的推出有助于进一步改善公司的产品结构，增强公司的抗风险能力。

但是公司推出的新产品中，双朵蘑菇盈利能力很好。2016年和2017年1-9月，公司双孢蘑菇* * *毛利分别为940.970万韩元、3055.83万韩元，毛利率分别为48.16%和45.31%。陈熙蘑菇还没有盈利。2016年和2017年1-9月，公司真姬菇* * *毛利分别为-267.140万韩元、-579.32万韩元、毛利率分别为-27.82%和-24.19%。募资利为负的主要原因是香菇还处于小规模生产阶段，生产销售量相对较低，固定资产折旧费和单位产品分担的人力成本较高。随着生产规模的扩大和经验的积累，新产品的单位生产成本预计将进一步下降，但新产品的成本控制效果低于预期，或者公司无法打开新产品* * *渠道，将影响公司的收入和盈利能力。产生不利影响的能力。

7、经销商管理风险

经销商模式是公司目前采用的主要* * *方式，农产品的主要* * *方式，食用菌产品的主要* * *方式。公司采用的经销商模式稳定性好，满足实际生产需求。但是，今后，随着公司生产经营规模的扩大，* * *成本和人力成本会有一定程度的增加，* * *模式可能会发生变化。公司的营业成本和* * *成本相应增加，毛利率和净利润下降的经营风险。

8、原材料价格波动风险。

公司生产食用菌的主要原料是米糠、玉米芯、果皮、棉籽壳、豆皮，其中玉米芯和米糠消耗很大。直接材料是公司的主要生产成本。2014年、2015年、2016年、2017年1-9月，公司的直接材料分别占公司主营业务费用的48.43%、42.92%、41.24%和42.50%。金针菇的单位直接材料成本分别为1.66元/公斤、1.50元/公斤、1.37元/公斤、1.44元/公斤。

公司生产的直接材料* * *足够了。同时，经过多年的经营，公司建立了相对稳定的* * *渠道和采购管理系统。由于市长/市场* * *相对充足，* * *机制良好的保障，公司金针菇单位的直接材料成本自2014年以来呈下降趋势。未来的主要原材料可能会有变动，如果公司不能采取相应的有效措施，公司的毛利率就会发生变化，对公司的经营业绩产生不利影响。

(2)财务风险

1、ROE下跌风险。

2014年、2015年、2016年，属于公司普通股股东的加权平均净资产收益率(扣除非经常性损益后)分别为18.61%、13.20%和9.17%。2014-2016年股票收益率呈下降趋势，主要是因为2015年首次公开发行股票，2016年非公开发行股票，公司净资产大幅增加。投资项目和募集两次股票发行资金需要一定的建设期，所以项目可以投入生产。很难给公司带来足够的利润贡献，所以短期内公司的利润增长率低于净资产增长率，净资产收益率有所下降。

在此次发行可转换债务中，如果可转换债务持有人在过渡期开始后的短时间内将可转换债务的大部分或全部转移到公司股票上，公司的净资产将大幅增加，筹集资金将大幅增加。投资项目建设期间，公司的利润增长率可能小于净资产增长率，公司发行后股票收益率有进一步下降的危险。

2、综合毛利降低风险。

公司的毛利主要来自主营业务毛利，主营业务毛利主要来自金针菇产品，综合毛利率变动主要是金针菇的利润率造成的。2014年、2015年、2016年、2017年1月-9月，公司综合募资利率分别为37.99%、41.18%、39.13%、30.17%、金针菇募资利率分别为37.84%和44%2015年毛利率回升，主要是金针菇* * *价格回升，单价涨得少。2016年毛利率下降主要是由于产品市长/市场价格下降。目前，“公司”公司综合筹资利处于较高水平。同时，公司拥有行业领先的生产技术和成本优势，产品质量和品牌知名度高，产品* * *良好。随着筹款项目的实施和公司正在建设的项目的实施，公司金针菇的生产规模将进一步提高。但是，如果金针菇产品市长/市场竞争继续加剧，产品价格下降，公司将面临综合筹资利下降的危险。在建设项目中，公司金针菇的生产规模将进一步提高。但是，如果金针菇产品市长/市场竞争继续加剧，产品价格下降，公司将面临综合筹资利下降的危险。在建设事业中，GST发行价格将进一步提高公司金针菇的生产规模。但是，如果金针菇产品市长/市场竞争继续加剧，产品价格GST发行价格下降，公司将面临综合筹资利下降的危险。

3、成本比率上升的风险。

公司本期的费用包括* * *费用、管理费和财务费用。2014年、2015年、2016年和2017年1-9月的费用分别为6189.42万韩元、9486.78万韩元、8831.39万韩元和8851.42万韩元，占营业收入的比重分别为16.14%和19.78%

如果公司今后增加对经销商管理和服务的投资，扩大* * *地区，增加* * *投资，或承担部分产品运费等其他费用，公司* * *费用可能会上升。公司经营场所从西北逐渐扩大到相对发达的中东地区，高管的薪酬水平不断提高，研发ampd支出投入增加，或者根据自身发展需要增加固定资产投资进行管理等，公司管理费用率可能会上升。今后公司的业务规模将扩大，公司将增加负债* * *规模，利息支出增加，公司的财务费用率可能上升。如果同时发生不利变化等重大不利因素，公司营业收入增长可能放缓或下降，在公司期间会进一步造成成本率上升的风险，从而对公司的经营业绩产生不利影响。

(3)风险管理

1、人才和技术损失风险

食用菌产业化生产经营过程中的管理人员、R & ampd人员、各种专业工作者要经营菌种培养、生产管理、生产环境控制、产品* * *等各个领域。工厂生产、研发和管理对人员素质的要求很高。* * *技术和管理职位只有积累经验，才能真正满足行业的需求。没有相关专家储备的企业将很难进入这个行业。因此，随着公司业务的扩大，对优秀人才的需求将迅速增加。人才大规模流动的情况下，尤其是熟练的操作技术或具备* * *技术的人才流失，会对公司的技术研发和经营产生不利影响。这反过来给公司的经营业绩带来风险。

2、公司治理风险

公司成立以来发展迅速

(d)政策风险

1、税收* * *政策变化的风险。

农业是* * *重点扶持的产业，农业企业依法享有* * *及地方各种税收* * *政策。根据《2015-2016年***食用菌产业化生产研究报告》第86条第1款和国税函[2008]***号规定，经麦积区***税务局批准，天水市、我公司种植的食用菌免征企业所得税。经杨陵工业园国税局批准，子公司中兴高科从2012年7月1日起，以* * *的资产农产品免除企业所得税。经山东宁津县* * *税务机关批准，子公司山东中兴将从2014年2月1日起对* * *的资产农产品免征企业所得税。经遂宁县* * *税务机关批准，子公司江苏、中宇2016年食用菌产品免征企业所得税。四川省* * * *山县* * * *税务局批准的《中华***共和国企业所得税法实施条例》 (***国税通[2013]121号)批准子公司长虹农业种植的食用菌免征企业所得税。所得税* * *事项记录表》，子公司陕西新兴种植的食用菌免征企业所得税。经辉县国税局批准，子公司河南星河从2016年1月1日起，以* * *的资产农产品免征企业所得税。根据《税务事项通知》第15条第1款和财税[1995]52号文件的规定，经麦积区* * *税务局批准，天水市、我公司食用菌免征增值税。经杨陵工业园区* * *税务机关批准，子公司中兴高科将从2012年7月1日起对* * *的资产农产品免征增值税。经山东宁津县* * *税务局批准，子公司山东中兴将从2月1日起对* * *的食用菌免征增值税。经遂宁县* * *税务局批准，子公司江苏中牛人2016年食用菌产品免征增值税。四川省* * * *山县* * *税务机关于2010年6月28日批准《中华***共和国增值税暂行条例》 ((***国家)减免[2010]358号)，子公司彩虹农业增值税减免*，杨陵工业园区经辉县市* * *税务局批准，子公司河南* * * 2016年1月1日起* * *资产农产品免征增值税。子公司安阳、中兴、吉林、中兴、武威、中兴在基础设施建设期间，相关税费* * *正在处理中。

因此，公司目前享有的税收* * *政策符合相关法律法规的规定，具有稳定性和持续性。但是，如果上述税收* * *政策发生变化，将对公司的净利润产生一定影响。

二、产业政策风险

食用菌产业化生产基于发展现代农业的产业理念。是集生物工程技术、人工模拟生态环境、智能控制、自动化工作于一体的新型生产方式。符合我国发展现代农业的* * *粮食发展战略的要求。* * *和* * *得到了相关部门的大力支持。最近，甘肃省通过典型的示范示范，探索循环经济发展模式，* * *相关* * *政策鼓励发展循环经济产业。公司采用先进的生产工艺，充分有效地回收食用菌生产产生的废弃物，符合循环经济的发展趋势。在这一产业环境背景下，在报告所述期间，公司在* * *和地方* * *多个产业政策支持下获得了多项财政补贴。2014年、2015年、2016年、2017年1-9月，公司计入当期损益的* * *补贴金额分别为673.9万韩元、944.16万韩元、844.3万韩元和735万韩元，分别占当期净利润的7.42%。2014年、2015年、2016年、2017年1-9月，公司计入当期损益的* * *补贴金额分别为673.9万韩元、944.16万韩元、844.3万韩元和735万韩元，分别占当期净利润的7.42%。2014年、2015年、2016年和2017年1-9月，公司计入当期损益的* * *补贴金额分别为673.9万韩元、944.16万韩元、844.3万韩元和735万韩元，分别占当期净利润的7.42%

公司的生产经营不依赖* * *补贴，但如果产业政策改变，相关补贴收入将被取消，对公司经营业绩产生不利影响。

(e)筹集资金的风险

此次全彩募集资金公开发行将用于“每年2万吨双孢蘑菇及11万吨堆肥厂生产项目”、“每年3.24万吨金针菇生产线建设项目”、每年3.24万吨“工厂循环经济产业链建设项目”。公司仔细计算了融资投资项目的经济效益，但认为这些项目的收益比较好，项目是可行的。由于市长/市场和外部环境变化的不确定性，公共发行的可转换债券筹集资金投资项目仍然存在收益时间不确定、实际收益低于预期的风险。(约翰肯尼迪，收益，收益，收益，收益

(六)发行可转换债券的主要风险

1、支付利息的风险。

在可转换债券存续期间，公司要向未分类可转换债券支付利息，本金到期支付。另外，当可转换债券触发转售条件时，如果投资者提出转售，公司短期内将面临更大的现金支出压力，对公司的生产经营产生负面影响。企业。这次发行的可转换债券不提供* * *。因此，如果公司的经营活动未能实现预期收益，公司将及时全额支付可转换债券本金和利息，并影响投资者转售时的接受能力。

2、可转换债券到期可转换债券风险

可转换债券能否在转换期内转换股票，取决于转换价格、公司股价、投资者偏好等。可转换债券在转换期内不能转换股票的，公司应当偿还可转换债券的可转换债券本金，增加公司的财务费用负担和资金压力。另外，在可转换债券存续期间，如果可转换债券被回购或转售，公司将面临更大的财务压力。

3、可转换债券转换后每股收益和ROE稀释风险。

这次资金募集投资发行项目在一段时间内筹集资金的相关项目尚未产生收益。如果可转换债券持有人在转换期开始后短时间内将大部分或全部可转换债券转换为公司股票，公司净资产将大幅增加，总股票也将相应增加。收益和ROE被稀释的风险。

4、可转换公司债券存续期间内，可转换公司债券价格降低，公司原股东稀释有扩大的危险。

在此次全债存续期间，公司股票任意连续30个交易日，至少15个交易日收盘价低于当前全股价格的80%时，公司董事会有权提议此次修订后的全股价案提交公司股东大会审议表决。在上述30个交易日内，全州价格调整，全州价格及调整前收盘价按全州价格调整前交易日计算。按调整后的转换价格和收盘价计算。上述方案必须通过出席会议的股东所持表决权的三分之二以上才能实施。股东表决时，持有可转换公司债券的股东应避免。修改后的全州价格不得低于前款规定的股东大会召开日20个交易日公司股票交易* * *和前一交易日公司股票交易* * *段。

在可转换债券存续期间，如果公司a股触发上述条件，可转换债券可转换股价就会下调。在同等股份转换规模的情况下，公司的股份数量也会相应增加。这将扩大原股东股权稀释。因此，公司原股东在存续期间实施全州降价条款，可能面临股票稀释扩大的风险。

5、可转换债券存续期间不执行可转换债券降价条款的风险。

这次发行准备了公司全州下调条款。在此次发行的可转换公司债券存续期间，当公司股票连续30个交易日收盘价低于15个交易日时，当当前收盘价为80%时，公司董事会有权提出全州降价计划，提交公司股东大会审议表决。上述方案必须通过出席会议的股东所持表决权的三分之二以上才能实施。这次持有公司发行的可转换债券的股东们应该避免在股东大会上表决。修改后的全州价格不得低于股东大会召开日20个交易日公司股票交易* * *和前一个交易日公司股票交易* * *。同时，修改后的全州价格不应低于最近* * *审计的每股净资产及股票面值。在上述30个交易日内，全州价格调整，全州价格及调整前收盘价按全州价格调整前交易日计算。按调整后的转换价格和收盘价计算。股东大会召开前20个交易日公司股票和前一个交易日公司股票交易* * * *，较高者优先。同时，修改后的全州价格不应低于最近* * *审计的每股净资产及股票面值。在上述30个交易日内，全州价格调整，全州价格及调整前收盘价按全州价格调整前交易日计算。按调整后的转换价格和收盘价计算。股东大会召开前20个交易日公司股票和前一个交易日公司股票交易* * * *，较高者优先。同时，修改后的全州价格不应低于最近* * *审计的每股净资产及股票面值。在上述30个交易日内，全州价格调整，全州价格及调整前收盘价按全州价格调整前交易日计算。按调整后的转换价格和收盘价计算。修改后的全州价格不应低于最近* * *审计的每股净资产及股票面值。在上述30个交易日内，全州价格调整，全州价格及调整前收盘价按全州价格调整前交易日计算。按调整后的转换价格和收盘价计算。修改后的全州价格不应低于最近* * *审计的每股净资产及股票面值。在上述30个交易日内，全州价格调整，全州价格及调整前收盘价按全州价格调整前交易日计算。按调整后的转换价格和收盘价计算。

可转换债券存续期间修订的全州价格在股东大会上不得低于全州降价方案和公司a股在20个交易日之前的公司a股交易* * *之前的交易日。股票和股票的平均交易价格不应低于最近的* * *每股净资产和股票面值。因此，可转换债券转换股价不会下调。另外，如果可转换公司债券转换股下调条件得到满足，发行人董事会可以根据公司等多种考虑，不提出转换股下调方案。实际情况，股价趋势，市长/市场因素。因此，可转换债务持有人可能面临转换降价条款在存续期间无法执行的风险。

6、可转换债券存续期间内可转换债券价格下调幅度有不确定性的危险

这可能导致可能的不利变化。可转换债券在转换期间内不能出售或更换股票的风险。

7.降低可转换债券可转换债券价值风险

公司股价的行情取决于公司业绩、宏观经济形势、整体股票行情等。可转换债券发行后，公司股价可能继续低于可转换债券可转换债券价格，因此可转换债券价值的可转换债券可能减少，可转换债券持有人的利益可能受到影响。债券可能受到不利影响。这次发行对公司的全州价格设定了向下修订条款。如果公司目前不能提高全州价格，或者公司下调全州价格，但公司股价仍然低于全州价格，则此次发行的可转债全州可能会贬值。可转换债券持有人的利益可能受到不利影响。

(七)其他风险

1、控股股东控制风险。

此次发行前，陶军拥有公司110，956，615股股份，占公司总股份的29.72%。道君现在是公司董事长，兼任战略* * * *会、薪酬和考核* * *会* * *。他在和和田德合作。陶军和陈德拥有公司总股份的38.46%。假设本次可转换债券转换股价为公司第二届董事会第三十二届会议决议公告日20个交易日(5月8日、2017年)。公司股票的每日平均交易价格和最近* * *审计的每股净资产中较高的人，即15。每股75元。