CFi 信任危机会开启真正的 DFi 2.0 吗概览 D 发展趋势

CFi信任危机FT是仅次于业界的第二大加密生态系统，短期内被挤入，突然被雷劈，震惊了整个加密货币世界。

我们要重新审视C的危险。回到Crypto的本质，所有参与者都要认真思考一个问题。中央化交易所支持的加密生态系统是否存在根本问题

FT的暴雷并不是Crypto的失败。这恰恰反映了中央化金融体系的脆弱性，FT将自己视为银行，用部分储备处理日常现金需求，挪用资金向强相关人士提供信贷，说明风控严重不足，适应传统金融体系的部分官管平台、C和投机机构在监管不足和依赖自主的环境下可以进行多么离奇的操作。

加密货币世界第二大交易所以合规、安全、声誉为品牌形象的FT在一周内轰然倒塌。没有比这更能说明中心化的根本问题——。无法验证中心化实体的真相。难以置信。

Crypto为所有人提供了中心化、自由、开放、抵制审查的环境和基础设施，许多中心化的实体选择利用这种环境作恶。中心化系统赋予每个人自由参与、自由互动和监督的权力。每个人对中心化系统都是重要的。因此，所有人都必须努力防止类似事件再次发生。因为大中心化实体暴雷对整个Crypto生态系统的危害很大。

信任成本和乐观偏差FT不是第一个暴雷的中心化交易所，也不是最后一个。在Crypto发展的短暂历程中，Mt.Go、Flcoin、Bitstamp等央化交易所爆雷、Clsius、BlockFi、FT等公司破产。为什么经历了这么多暴雷事件后，用户仍然愿意相信

由于信任成本和乐观偏差的存在，大众会继续寻找下一个让自己相信的C。本文定义了人们为了保持信任而必须支付的费用和不诚实行为造成的损失。

区块链最初的设计目的是解决信任问题，并在集中实体不提供背书的情况下达成协议。在现有框架内达成信任本身就很昂贵。因为为了运营中心化的公共链，必须鼓励所有参与者持续提供实现信任所需的资源，包括机器资源、网络资源等。这些费用应由公共链的用户承担。这是一个自主的经济体系，人们为了获得充分的中心化、匿名、安全的服务，为了整个系统。

公共连锁经济对信任问题的最大贡献是明确了信任成本。所有参与者都可以清楚地看到，信任是昂贵的，用户支付的费用可以支持整个系统的运行。在这种机制下，人们清楚地知道，技术上不诚实的行为(如更改连锁合同、攻击公共连锁等)非常困难，系统稳定。

但是，在托管的C上，信任成本的分布非常不均，只有在C被雷劈的时候，用户才能真正承担信任成本。事实上，由于不透明度和不可验证性，各中央交易所存在信任成本，但信任成本在正常运营时不会出现。中央化交易所不需要提前支付信任费用。因为，如果用户选择相信，维持信任所需的费用很少。但是不信任行为造成的损失很大，损失是事后的。用户不会立即体验到自己承担的信任费用。

人们普遍存在乐观偏差。也就是说，个人倾向于认为自己有可能体验到更好的事情，其他人更有可能体验到不好的事情。人们普遍认为自己更幸运。我不想相信自己选择的交易都能被雷劈。

c因为这种结构的信任成本和普遍乐观偏差现象，大众在经历了一次又一次交易所的暴雷后，仍然会做出自己的判断，选择认为没有问题的下一个中心化交易所。(在美国，英国，英国，英国，英国，英国，英国，英国，英国，英国，英国，英国，英国，英国，英国，英国，英国，英国，

DFi是解决信任问题的唯一方案，中心金融通过引入严格的限制来保障用户的权益，但这只是权力的转移，不能解决问题。我们很清楚，SC和美联储都对金融市场拥有超乎想象的控制力和影响力。

如果不想引入更有影响力的中心化实体，如主权国家政府、全球监管机构等，DFi将是解决信任问题的唯一方案。公共链承载金融活动，通过密码学确保账目的安全和透明，将选择权转让给用户，通过保管私钥来保存自己的财富，进行中心化的金融活动，将是整个金融体系的范式变化。

在前几次牛熊中，中心化交易所占据了绝对的主导地位，在巨大的恐慌面前，只能把钱放在冰冷的钱包里，等待交易的热度提高，或者只选择中心化的交易所。而且这个周期必须被DFi打破。

在上一次牛市中，DAPP的经验取得了前所未有的发展，去中心化交易所的交易经验与中心化交易所的交易经验没有太大差别。在主流货币的交易深度上，Uniswap的WTH/USDC池塘的交易深度甚至超过了中心化交易所。

最重要的是，DFi的信任成本更低。网络成本的存在使摩擦成本上升，但信任问题用公共链解决，整个系统的信任成本完全可见，不受管理的服务使短时间拥挤几乎不可能，整个系统的不确定性相应减少。

DFi Summr，也就是DFi 1.0，市场上充斥着各种高APY项目，整个爆炸状态也是由高收益驱动的，我们认为真正的DFi 2.0不是由高收益驱动的，而是回归Crypto的本质，不受DFi本身管理，由链上透明、解决信任的特性驱动的。

CFi的信任危机将成为真正DFi 2.0的起点。

DFi带来的范式转换遵循代码，即法律，这导致了很多用户阈值问题、MV、各种安全问题、这些问题的解决方案不断优化。但是，新范式带来的问题将继续存在，DFi的发展将是漫长的道路。

控制自己的资产，鸵鸟在经济学中，鸵鸟效果是指投资者选择性无视负面信息的现象。

FT暴雷给每个人带来了深刻的冲击，在经历FT暴雷后，不要忽视去中心化实体的危险，从控制自己的资产开始，削弱去中心化实体的影响。当资产转移到钱包时，你真的进入了Crypto的世界，就能真正掌握自己的资产。使用DFi的门槛很高，但如果学会使用DFi协议，例如D交易代币、使用贷款协议贷款资产，就可以摆脱对中心化交易所的依赖。(约翰f肯尼迪)。

经历FT暴雷后，普通用户也要学会至少用一个D进行交易。消息满天飞。与其在不透明的中心化交易所来回走动，不如一次性用D解决交易问题。同时，在DFi的世界里，你会发现不仅仅是D。(约翰f肯尼迪)。

我们相信，第二大加密交易所的暴雷将对市场产生巨大影响，并深刻提醒用户，如果不是你的私钥，就不是你的钱。

D的现状和发展趋势D的现状认为，10 ~ 20年后，去中心化交易所的规模将超过中心化交易所。——通话安创始人、赵昌鹏

d在这一阶段可以取代c的功能吗

答案完全有可能。从交易到抵押利息，再到法币出入金，都有相应的D或协议提供功能。在法国货币出入金方面，Moonpay，Transak，Wyr，很多D接入了他们的服务。有大量协议以D为基础提供担保利息服务，D也有很多自己的担保利息。

在产品功能方面，主流D支持图表功能，如Uniswap、Pancak、DODO等，前端内置K线工具。1inch、0 Protocol、DODO、Toknlon、Paraswap等都有在线限制价目表功能，类似于C的凭证，用户可以提前设置交易交易价格。d和c的产品功能差异已经很小了。

D个人密钥管理、钱包交互、用户习惯上与C有一定差异等，目前存在用户教育问题。而且D的流动性比C还不足，但随着时间的推移，这将不再是问题。D正在经历快速迭代和进化，无论是产品经验还是流动性，D都越来越成熟。

数据性能D，现货总成交量在10%到30%之间，D仍在追C。与10月的11.79%相比，到15日上升到16.84%，这与FT暴雷有关。

在过去30天里，一些主要DFi协议、用户数量和上层链交易数量增加了两位数，受FT暴雷事件的影响，DFi应用程序出现了大量用户增加，也间接刺激了链的交易行为。

以11月16日2pm utc8为基准，Uniswap V3的24h成交量超过OK，在C排在第三位，仅次于Binanc和Coinbas。

D的发展趋势我们长期追踪D的产品动态和市长/市场动态，通过D wkly brif格式向市场公开。在长期的市长/市场跟踪中，我们发现了D的一些重要发展趋势，接下来我们将深入分析这些长期趋势，并从第一性原理讨论这些趋势出现的原因。(约翰f肯尼迪)。

路由聚合链的流动性路由算法将越来越高效，链上的流动性聚合程度将继续增加，链上的交易将整合所有流动性，链上的流动性潜力将远远超过中心化交易所，这将提高整个系统的交易效率。(约翰f肯尼迪)。

链条流动性最大的优点是可以相互收敛。这也是DFi的自然特性。任何合同或个人都可以直接与流动性池互动，DFi的流动性是一体的。路由算法是将链的流动性汇集在一起的桥梁。每个D或聚合器的路由算法可能不同，但核心原则是相同的。当用户提出事务请求时，路由算法计算最佳事务路径。可以与多个流动性池交互，获得更好的交易价格和更低的滑动点。

因为链条的流动性是分散的，即使在一个D中，一对交易也可能有多个相关的流动性池，所以D在追求最佳交易价格和最低滑点的过程中，必须收敛不同的流动性来源。提供了更好的交易价格。这种趋势将长期持续下去。因为访问聚合功能或自研路由算法可以带来更好的价格，用户对价格敏感

长期观察D市场的结果显示，对路由聚合的竞争越来越激烈，D、聚合器、钱包相互收敛，链流动性的整合程度越来越高。此外，还可以通过多种方式聚合，包括聚合器接入D的流动性、D接入聚合器、D聚合器、D聚合器其他D、钱包、DAPP集成D或聚合器、链间聚合器。

从聚合器的角度来看，1inch、Matcha、0 Protocol是头部的聚合器协议，从年初开始，很多D都是他们的API(例如Woofi、Chaing Financ、Wir、Aurora等集成1 inch)集成0，包括Bancor、DODO等。聚合器也在继续增加访问d，如1inch访问Babyswap、lasticswap、Kybrswap等。0访问Balancr等；Rokt访问Paraswap等。许多最新的聚合器也做得很好，如主要进行连锁间聚合交易的Atlas D、收敛集中交易所的Rokt。

比如年初Sushiswap推出Tridnt，访问聚合器，聚合D的流动性，然后升级路由算法等，使用聚合功能的D正在增加。Jupitr统计了整个索拉纳的流动性。Cano Financ集成了DODO的路由集算法，提供了聚合功能。

钱包和DAPP对D流动性的整合也在增加，路由聚合本质上是整合分散在链上的流动性，无论前端调用什么协议，最好与整条链的流动性进行交互。

引入专业做市商提供RFQ功能C的流动性很大一部分由专业做市商提供，D通过RFQ功能与做市商联系，使专业做市商成为对方，提供更大的流动性。

为什么向做市商提供服务是趋势专业做市商为市场提供了大量流动性，但连锁交易成本太高，专业做市商很难发挥自己的优势。因此，如果D想超越中心化交易所，如何为做市商提供更好的解决方案，吸引更多专业做市商是重要的一环。

对于专业做市商来说，在连锁上做市场主要是成本问题。如果订单是无摩擦情况下的最佳选择，AMM是链高成本下的最佳选择，那么大多数RFQ功能通过私钥签名在链下完成RFQ流程，双方确认后进行链交易，通过链下签名和轮询降低交易成本，提高交易效率，链下RFQ流程的引入也不可避免地会造成一些信任问题。专业做市商除了通过RFQ功能创建市场外，还有相当一部分做市商积极适应连锁流动性池(如Wintrmut、Wootrad等)的市长/市场模式。

RFQ功能为用户提供的核心体验是gas f较少，没有gas，对抗MV攻击。Gas支付少或没有，原因是做市商帮助用户支付gas f，没有整体降低交易成本(与区块链的互动成本很高)。结合限制价目表等功能，可以为用户提供良好的交易体验。因为报价和撮合是在链下进行的，所以可以抵抗MV攻击，减少链中的swap不确定性。

Cowswap、Hashflow、0 Protocol、Toknlon、Matcha和DODO都具有询价功能。Cowswap的RFQ功能在自己的表达中称为“Batch Auction”。用户批准tokn转账，然后在链下签名交易信息。Solvr在确认签名信息后，将根据收到的所有订单计算最佳解决策略，并将其报告给协议选择。协议选择最佳方案运行链，通过竞争机制防止Solvr作恶。Hashflow也是主要具有询价功能的交易所，通过入户审计机制筛选做市商。0、Matcha、Toknlon、DODO提供了比较一般的RFQ功能，在链下对信任问题没有特别的设计。在我们的市长/市场观察中，Matcha和DODO今年是在线RFQ功能，Sushiswap今年也加入了Gaslss交易，实际上是RFQ功能，原本主打RFQ功能的D加入了更多的做市商，如Hashflow总之，越来越多的D正在引入RFQ功能，越来越多的做市商参与其中。

不断改善城市算法和市长/市场经验，追求更高资本效率的流动性池是基本的连锁解决方案。这里是D的主战场。从AMM开始，各大D不断优化自己的市长/市场算法，提高城市的资本效率。

资本效率

AMM的推出是颠覆性的创新，任何人都可以在城市提供流动性，提高链条流动性的潜在上限，但AMM在资本效率上存在问题。资本效率衡量如何以更少的TVL提供更多的交易量，即如何以相同的TVL支撑更多的交易量，即如何为交易经验测量更低的滑点和更高的市长/市场深度。核心市长/市场算法决定了D的资本效率及其伴随的核心交易经验，算法的迭代将继续

之前我们论证了链流动性的收敛性，在市场流动性一体化的趋势下，D的竞争直接而激烈，谁能更有效地创造市场，谁能在收敛中占据更大的市长/市场份额。

集中流动性是主流趋势

AMM的资本效率不高。因为常数乘积时曲线的流动性均匀分布在曲线上。为此，Curv推出了stablswap曲线，混合了常数乘积曲线和常数价格曲线。V2推出了根据内部预测器价格动态调整的制作曲线，将流动性集中在预测器价格附近。Uniswap V3提出了范围账单的概念，这种账单可以在用户选择的价格范围内提供流动性，提高资本效率。DODO通过PMM算法引入外部做市商提供报价，将流动性集中在市长/市场价格附近，DODO通过PMM算法大大提高了资本效率，是目前市场上资本效率最高的D。这三个头的D为了提高资本效率，采用了集中流动性的方式，我们认为集中流动性将成为未来城市算法迭代创新的主流。

还有一些新交易所在市长/市场算法(如Mavrick AMM)上进行创新和改进。例如，Mavrickamm提供了更低的滑动。3calibur的Tri-AMM将贷款和交易结合起来。Tradr Jo的新AMM；Lasticswap是为了动态调整代币供应而设计的稳定货币的灵活AMM等

零售资金提供、合同提供战略普通用户缺乏持续追踪市长/市场信息的能力，市长/市场效率低，如果赶不上市长/市场的变化，可能会遭受巨大损失。AMM等大大降低了用户参与城市的门槛，但城市本身需要很高的专业水平。因此，合同以D的市长/市场机制为基础，为普通用户提供城市辅助功能，需求上成立。头部的D都改善了AMM机制，向集中流动性和主动城市方向发展，进一步增加了用户创建城市的困难。在长期的市长/市场观察中，我们还同意以D为基础开发流动性管理功能，为市长/市场资金提供贷款等服务。我们认为，这些合同或整合这些功能的D本身将发展成为一个集中的资金管理平台。这将是D的发展趋势。例如，Balancr开发的Aura Financ、ulr Financ的Uniswap集成等。基于Visor Financ、Mthod Financ等)提供流动性前管理。

多链布局产业链赛道竞争激烈。虽然无法预测谁将成为下一个以太坊杀手，但D为了更大的扩张正在广泛部署和下注。

没有讨论未来是多链、交叉链还是超级公共链，仅从市长/市场观察的角度来看，大部分D通过多链部署选择了扩张。多链构建需要额外的开发成本，但提供了稳定的交易环境，并且不需要担心链间的安全问题，这一优点也很明显。L2是每批D的人气，交易成本低，D的交易体验非常接近C，市场商也能提供更好的报价和市场。

真的DFi 2.0会来吗自从市场进入熊市以来，不断有人用下跌的成交量和TVL来称呼DFi死亡的DFI。中心化金融真的失败了吗不是的。与大家的认识不同，DFi工作正常，不会失败。DFi下跌的成交量和TVL等于TH下跌的市长/市场价格。这只是市长/市场情况的变化，并不影响背后的运行。

Luna事件后接二连三的暴雷都是中央化的金融实体(如Clsius、3AC、Voyagr Digital、BlockFi、FT等)，它们与现有的金融公司没有什么区别。在杠杆对话、缺乏透明度和波动中崩溃，创造了客户，因此，诸如Uniswap、DODO、Curv、AAV、Compund、MakrDAO等集中式金融合同运作良好。

尽管成交量和TVL下降，但与中央化金融实体不透明的资产负债表相比，可以清楚地看到这些DFi协议的运行情况，决定生死的不是环境变化带来的市场行情和资产价格，而是代码。这证明了DFi的优越性，DFI为所有参与者提供了开放、透明和稳定的金融系统。

FT将使人们深刻认识到DFi的真正价值，也许由信任和透明度驱动的DFi叙事将成为真正DFi发展的引擎，真正的DFi 2.0即将到来。

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