Lyn Alden 年终总结： DeFi 真的是未来吗对 DeFi 的批判性研究

作者：LynAlden

Luna、Celsius、Voyager、3AC和FTX/Alameda崩溃后，许多加密行业分析师表示DeFi是潜在的解决方案。

本文以此观点为指南进行分析，承认DeFi有一定的机会，但对整个行业的现状做出了相当批评的评价。

此外，本文还涵盖了加密货币行业的其他概念，包括web 3、NFT、认证证券、除了让创业者成为富人外，还创造了没有任何目的的加密货币。

CeFi:不透明杠杆问题

DeFi的所谓优点是，该技术可以消除中心化，提高各种交易和杠杆服务的透明度。(约翰f肯尼迪)。

因此，在讨论DeFi之前，必须分析CeFi。

在加密资产产业中，两种主要类型的中心公司是交易所和存款/贷款机构。“CeFi”一词主要指后者，但更广泛地说，尤其是因为这两种商业模式可能会相互交织。

交易所允许交易者交换各种加密资产，通常为交易者提供杠杆。

存款/贷款机构(也称为“流动性提供者”)允许人们存入加密的资产并获得收益，允许人们以加密的资产作为抵押存款，借出稳定的货币或法定货币，也允许一些机构以无抵押的方式借款。

还有其他公司，如纯托管、技术开发等，但这两类公司与DeFi比较相关。

遗留金融系统的很大一部分是不透明的。除非是公开交易，否则很难确认给定实体有多少负债。尽管如此，使用欺诈或特定的会计技术可以混淆细节。

这种趋势一直延续到CeFi加密货币产业，但一直强劲增长。各种交易公司和基金经常使用杠杆投机加密资产，特别是山寨货币。这些公司中几乎没有公开交易，因此即使涉及数十亿美元，几乎所有公司都相当不透明。

在2021年和2022年期间，该行业开始遇到周期问题。最初的问题是从灰度比特币信托(GBTC)的净资产溢价(premium over nav)转向净资产折扣(discount- below nav)。也就是说，一度基金的市长/市场价格是基金每美元比特币的1.40美元，现在该基金每美元比特币的市长/市场价格不到60美分。

因为很多交易公司对这个工具进行杠杆开放，这是一个比人们能认识到的更大的问题。

多年来，GBTC是通过证券获得比特币曝光的为数不多的方法之一，很多监管机构都希望这样做。因此，交易价格高于净资产“NAV”。因为这种类型的证券化组合提供了难得的东西。因为包括在中介账户里。

随着越来越多的基金和证券进入市场，为这些监管机构提供比特币价格开放，GBTC变得不那么独特，溢价也消失了。大多数封闭式基金的交易价格与净资产相比略有折扣，GBTC也不例外。

我的比特币曝光大部分直接投资于比特币本身(我通过Swan bitcoin购买)。但是在我的中介组合中，缺乏更好的替代方案，为了复制比特币价格暴露，我使用了少量GBTC定位。我随时重新调整它的风险暴露。特别是溢价太高的时候，就像我的No Limits投资组合一样。

GBTC不仅是投资组合获得比特币价格开放的一种方式，而且多年来为合格投资者提供了套利。他们可以1)比特币，2)向GBTC发送资金，用NAV创建GBTC的新单位。他们应该有这个1英寸6个月的锁定期，以高于净值的溢价出售GBTC股票，可以做空比特币，以高于净值的溢价为利润，避免比特币本身和GBTC价格波动的风险。(约翰f肯尼迪，Northern Exposure，金钱)然后，他们可以一次又一次地重复这种交易。

这种做法持续了很长时间，直到可以从各种受管制的工具中轻松获得比特币曝光。当时信托没有理由再有高于NAV的溢价。

这让很多交易企业感到惊讶，因为他们被困在比特币的空头和大量GBTC多头中，所以不是像过去那样以溢价交易，而是现在打折的交易。换句话说，他们在他们认为的低风险交易中遭受了重大损失，因此他们的规模和杠杆都增加了。

这是第一次打击。

第二次打击是Terra/Luna的暴雷。这从一开始就是庞氏骗局。相关人士人为地以不可持续的20%收益率吸引散户投资者。我在2022年4月和5月的高点附近警告Terra/Luna后，于2022年5月写了一篇名为《数字炼金术》的事后分析文章。

事后分析的主题之一是，当流动性和整体商业环境改善时，往往会建立加密手机欺诈，当流动性和整体商业环境恶化时，加密手机欺诈往往会被揭露和打破。

很多杠杆交易公司都有Luna的风险暴露，加密行业的后续爆炸比我想象的更严重。对很多人来说，最大的事故是3AC的坠落，受到GBTC折扣的影响后，Luna的崩溃受到打击，3AC队特别看好Luna

三箭资本是成立10年的大型加密货币交易公司，他们使用的杠杆比大多数人意识到的要高得多。因为它不透明。他们悄悄地从许多其他来源借钱，这些来源之间不一定能互相沟通。包括Voyager和Genesis在内的多家贷款机构向3AC提供了巨额无担保贷款。BlockFi也向3AC提供了巨额贷款，但它以抵押方式减少了对他们的总影响。Celsius和其他数十家公司也向3AC提供了贷款。

因此，3AC的崩溃导致了大量加密贷款行业的倒闭，此后只有少数人仍然屹立不倒。这个领域的整体风险管理很差，虽然有些情况比其他情况好。许多贷款机构只向少数大规模贷款者提供贷款，如3AC。

我在2021年初探索了CeFi平台，以了解生态系统。早在2021年2月，我就在一篇文章中支持BlockFi作为稳定的货币收益率、黄金Token收益率等新奇事物的一小部分。我强调了它的风险和存款不在FDIC保险范围内的事实，并建议一个人只需要在上面提高一小部分资产，大部分资产都要自己保管。但是，一年后的2022年2月，当BlockFi和整个行业仍然正常运营时

与许多贷款机构不同，BlockFi随后在2022年5/6月成功地使加密货币贷款机构崩溃，其他CeFi存款/贷款机构(如Celsius和Voyager)失败。布洛克菲避免了集中发行无抵押贷款。这至少将对偿付能力的影响降至最低，并提供了继续处理提款和在投资者支持下继续运营的方法。

但是，BlockFi随后于2022年6月与FTX/Alameda合作，提供流动性供应和收购提案，决定了他们的命运。2022年11月FTX/Alameda倒闭后，BlockFi被迫停止取款处理，加入了大多数其他存款/贷款机构的行列。

一般来说，CeFi产业最大的损失是：1)向资产负债表不透明杠杆实体提供无担保贷款，或2)在资产负债表不透明杠杆实体托管资产。当然，不透明资产负债表的问题是，很难准确地知道他们的杠杆有多少，特别是在某些情况下，是否涉及公然的欺诈。

DeFi的目标是什么

DeFi漏洞的危险无处不在

DeFi提供了透明度的好处，但也为黑客提供了巨大的攻击面。

他们通常被称为“DeFi黑客”，其中一些人想出了从智能合同中窃取资金的方法。实际上，与其说是黑客攻击，不如说是利用或套利机会。

“代码人法”是DeFi初期常见的格言。如果智能合同有漏洞，有人可以利用它，甚至可以用合同中意想不到的方式获得资产。这类似于写得很糟的现实合同，聪明的律师可以找到漏洞，帮助顾客以书面无意的方式滥用合同。毕竟，如果代码不是智能合同的最终仲裁者，那么智能合同的意义是什么

比特币网络是最简洁的区块链，有近14年的运营历史。它故意简单，故意缓慢变化，除非有压倒性的共识，否则故意抵制变化。尽管如此，比特币网络在过去几年中还是出现了严重的漏洞。

那么，对于不断变化、高度复杂的智能合同，希望是什么呢在DeFi或其他智能合同中持有资金的人必须假定代码利用和资金损失的风险始终存在。你获得了3%的收益率吗太好了。一年中的任何时候都要权衡100%损失的概率，每年重复这个过程。不同区块链或不同层的智能合同相互交互时，风险会扩大。

在过去的两年半里，超过25亿美元的加密资产在智能合同中被盗。

抵押对无抵押：这是关键

许多DeFi支持者指出，大多数CeFi贷款机构在2022年破产，DeFi合同继续运行。

虽然有些道理，但我们要看看根本原因，即抵押。提供完全担保贷款的CeFi贷款机构通常也做得很好。如果他们要清算客户，破产的是客户，不是贷款人。问题发生在CeFi贷款人向他们认为可靠的实体提供抵押不足或无抵押贷款时。(这些实体随后不能向LUNA等DeFi赌博并偿还贷款。）

由于DeFi的自动化性质，很难在没有过多抵押的情况下以有意义的方式完成。因此，本质上，DeFi主要由过度抵押的杠杆组成。这里的教训是，DeFi并不比CeFi好。当涉及波动较大的资产时，过度的抵押贷款比缺乏担保或没有担保的贷款更安全。

在DeFi环境下，储户主要面临抵押贷款的风险(贷款情况下是好事)，但面临持续的智能合同被盗风险(这是坏事)。在CeFi环境下，储户可能有抵押贷款和非抵押贷款的混合风险(坏事)，但有更大的防备漏洞保护(好事)。

从2022年加密行业事件中得出的结论是，DeFi并不比CeFi更好。

相反，我的观点是，对于这种波动性高的资产，追逐收益率本质上是不明智的。对于谨慎贷款，应选择超额抵押贷款。

比特币提供了自己保管有限流动资产的功能，可以不依赖集中的第三方，使用该资产发送或接收未经授权的支付。在我看来，这是噪音的信号，比很多人认识到的更强大。

在难以获得美元的发展中国家，储蓄和支付方面稳定货币的中期使用是另一个很好的公用事业使用事例。他们必须认识到交易对手的风险，总的来说，我希望看到稳定的货币抵押品越来越高的透明度。

几乎所有其他的都与投机有关，或者在滚筒(不透明交易对手风险和/或代码漏洞)前面捡硬币(收益)。事实上，我花了一年，甚至很少的钱，甚至在崩溃发生之前就停止了投资。我认为这是我在这个行业航行时犯的错误。(阿尔伯特爱因斯坦，《北方司法》前情提要)。

DeFi的中心缺点

除了包括DeFi子产业在内的加密产业的循环、投机、有时还有完全的欺骗性外，这项技术的核心还有中心化问题。虽然在市场上被宣传为中心化。

智能合同平台的中心化

与中央化的比特币网络相比，DeFi技术栈的基础，即基本智能合约区块链，已经从几个中心方面开始。

例如，从2015年到2022年的PoS转换，Etherfang网络在代码中有7年多的难度炸弹。这减少了矿工和单节点运营商的权力，加强了头部开发者的权力。这是中心形式。这使您能够推进路线图，并根据他们的愿景更改合同，这基本上成为投资合同。即使在2022年PoS转换后，互联网用户也要等待开发者实施PoS提取。

与此同时，如果出现问题，通话案可以要求BNB Chain在今年10月6日至7日暂停。理论上，BNB Chain是独立于中央化公司货币案的去中心化系统，但实际上：

同样，当Solana在2022年不小心离线5次时，验证者操作员必须通过Discord手动重新启动链条。

很多PoS链都是这样工作的。成为验证者的技术或资本要求相当高，最终导致系统运营相当寡头垄断。

与工作量证明合同不同，股权证明合同没有不可伪造的账面历史，因此，如果系统故意或无意停机，确定适当的检查点在哪里、从哪里重新启动网络是一个相当手动的过程。创造几乎无限的替代历史是不需要成本的，每一段历史看起来都是有效的。因此，在股权证明系统中，没有不可伪造的自我验证方法来确定帐簿的“实际”历史(这就是工作量证明的具体作用)，因此，要使用股权证明检查点，必须信任一些权威或权限集。

所以有Babylon Chain这样的项目，PoS链可以在比特币区块链中插入无法伪造的时间戳。使用支配性工作量证明系统，试图缓解权益证明系统固有的循环问题。他们使用比特币网络作为检查点权威。

除了集中难度炸弹之外，除了中央开发者决策、集中验证和/或集中检查点权限问题之外，还有一个简单的问题。大多数情况下，智能合同区块链节点太大。

最佳区块链隐私保护和集中化发生在用户运行自己的节点时，或者在必要时至少有实质性选择的时候。(约翰f肯尼迪，Northern Exposure，成功)这使您能够直接确认网络的各个方面，并自己开始交易，而不是请求第三方开始交易。

但是，通过在协议的基础层添加更高的吞吐量或更高的代码表示功能，提高了执行节点的处理、存储和带宽要求。例如，要运行Solana或BSC节点，需要企业级设备或云供应商。

以太网方形节点比Solana或BSC节点轻，但仍然太大，无法在Tor中运行。据Ethernodes.org称，目前只有约6700个以太网方形节点。其中超过4400家供应商托管(一般是云服务)，其中2700家通过亚马逊托管。只有大约2300个不受管理的节点。

大多数用户和应用程序使用第三方节点运营商(如Infura和Alchemy)(云提供商也使用很多)。当美国财政部于2022年8月制裁以隐私为中心的智能合同Tornado Cash时，Infura和Alchemy遵守规定，停止处理与Tornado Cash有关的交易。也就是说，很多外国人，包括不受美国制裁的人，都不能使用Tonadocash。但是，除非你想运行自己的以太坊节点，否则不能轻易做到，不能通过Tor运行。(约翰f肯尼迪)。

相反，中本聪发明比特币时，他故意在带宽和复杂性方面做出牺牲，使其尽可能小、简单、没有重心。

这使得个人用户可以在普通的互联网连接笔记本电脑上轻松运行比特币节点。执行节点的需求比处理、存储和互联网带宽的技术改进要慢得多，因此随着时间的推移，运行比特币节点变得更加容易。比特币网络从一开始就旨在消除所有不必要的赘肉，尽可能保持轻便。

托管资产的中心化

实际DeFi使用案例除了DeFi行业所依赖的基本智能合同区块链的集中方面外，往往更依赖集中实体。

大多数DeFi总锁定价值取决于集中托管稳定货币和其他集中托管资产。在Wital中心化的存款贷款协议中，稳定货币占贷款的很大一部分，稳定货币是Wital中心化交易所常见的交易对。

法国货币担保(如USDT或USDC)的稳定化是中央发行人持有银行存款、国债、回购协议、商业票据或类似类型资产形式的资产，发行可在区块链上交易的可偿还代币债务。也就是说，虽然集中发行人管理抵押物并处理还款，但负债是持有人的数字无头资产，集中发行人无需采取进一步行动，即可在人与人之间有效、自动地进行交易。但是，中央发布者仍然可以主动冻结特定地址，因为执法机构的要求或各种代码的利用。

除了严重依赖中央化的托管稳定货币外，以太DeFi还大量使用封装的比特币“WBTC”。这是比特币托管的托管产品，其Token债务可以在以太网区块链上被利用或交易。以太坊的托管比特币数量可以与最大加密交易所持有的托管比特币数量相媲美。与稳定货币非常相似，这是用不记名资产负债的中心化产品。

这是乙醚可能发生的最坏情况已经在索拉纳发生了。Solana有封装的比特币和以太币，使这些资产能够在Solana生态系统内被利用或交易。但是问题是，FTX是这项资产的发行人，现在FTX破产了。结果，这些托管资产与美元失去了联系，几乎失去了所有价值。

合成稳定肺的尝试

一些稳定开发者试图摆脱对中心化发行人和管理人的依赖。毕竟，如果“去中心化金融”协议中交易的大多数资产价值本身完全去中心化

例如，MakerDAO几年前推出了DAI，这原本是以太坊担保的合成稳定货币。这意味着DAI不是像USDT和USDC一样可以兑换成实际美元，而是使用超额抵押的以太支持和稳定的算法综合代表1美元。

法定货币是中央管理的账目。积极管理伪造为中心化的账簿(如加密抵押的稳定货币协议)，并试图将其与中心化的账簿(如美国联邦储备制度理事会系统)联系起来，总是会受到各种限制和风险。在这种情况下，使用波动性大的资产作为担保，意味着担保物很可能突然出现。突然清算很可能发生在动荡的市长/市场时期，这导致链条堵塞，交易成本极高。因为太多人同时争退出，同时触发了太多清算，导致互联网处理不好。

2020年3月，疫情导致全球市场崩溃，各经济体封锁期间以太坊价格暴跌，紧急情况下，MakerDAO讽刺地投票决定将中央化的USDC法币抵押稳定货币增加为DAI抵押物的一种形式。因为加密抵押的稳定货币(基本上是用高波动性资产支持低波动性资产的尝试)本质上是脆弱的，或者资本效率低下的。从那时起，USDC一直是DAI抵押物的很大比例。如果政府要求，USDC可以冻结DAI的抵押物，基本上可以随时终止这个项目。

为了充分降低清算概率，需要加密担保的稳定货币足够高的超低糖比率。简而言之，为了避免稳定货币在抵押品减少75%的情况下清算，需要4:1的超额抵押。为了避免稳定货币在抵押减少90%的情况下清算，需要10:1的超额担保。

以这种方式处理会成为非常低效的资本，所以大多数协议都想绕过这一点，依靠激励措施，在需要的时候从社区引入更多的担保，而不是引入更多的担保。

例如，Liquity和Zero等新的加密抵押稳定货币旨在通过激励机制实现100%加密抵押。流动性“LUSD”由以太抵押，零是比特币网络RSK侧链上的分支，由RBTC抵押，RBTC是RSK合并开采的联邦包装版比特币。

中心化预言机

将数字资产与现实世界的信息联系起来，包括尝试用中央化的预言机或中央化的预言机的几个法定人数进行中央化的预测机读数。(阿尔伯特爱因斯坦，知识分子)预测器是智能合同履行其功能所需的信息来源。

例如，将加密资产绑定到美元意味着智能合同需要知道加密资产的美元价格。这意味着需要交易的信息。

同样，体育游戏智能合同需要外部真相来源，从实际体育游戏中收集信息。这样，智能合约就可以向获胜的投机者补偿收益。

这种对一个或多个预言机的依赖代表了另一个中心化点。谁控制预言机操纵给定的预言机或预言机集，侵入合同有多容易

集中治理运营

许多存款/贷款合同和交易合同都有基于web的集中式用户界面和支持它们的集中式公司。基本技术可以是开源的，也可以不需要，也可以访问(用户必须执行节点或技术操作)，但对于大多数用户来说，基于web的用户界面是访问服务的方式。

这种中心化的公司和界面已经有了在交易或杠杆环境中删除部分Token的先例。根据政府的要求或为了避免违反证券法，正在开先河。

而且，这些系统中的很多系统都有比表面上看起来更加中心的控制。例如，正如Jameson Lopp在本月早些时候指出的那样，在Solana区块链中，名为Serum的DeFi协议在Twitter简介和其他地区没有完全集中销售，但在该简介下面有一条推文，

如果集中式实体具有升级权限，如何将其视为“删除所有中心”

许多协议试图用治理Token打破对服务的控制来回答这个问题。无论最初的Token发布还是投放给用户，这些Token都是可部署的，并且可以投票决定与服务运营相关的各种治理措施。这样的Token也可以得到协议产生的利益的一部分。

理论上很有趣，但它从几个问题开始。

第一，和加密领域的大部分东西一样，Token支配的绝大多数都是鲸鱼公司持有的，这意味着少数富裕实体拥有投票权的控制权。

第二，选民投票率往往很低，因此非常活跃和鼓舞人心的政党实际上对协议的统治有更大的控制权。

第三，因为它是匿名的，所以这种统治模式往往比现实世界的民主更容易被取笑。投票支付、实体秘密控制比市场认识到的更大的支配份额，以及其他问题，使运营以真正的中心化方式变得困难。

以太的共同创始人Vitalik Buterin最近提出了与Token统治有关的经济问题，我同意他的观点。

因此，经常性利润可以支持Token的价值，但单靠治理不能使Token保持持续价值。不管他们是否有利可图，它们实际上可以成为中心化控制。

总之，随着时间的推移，DeFi协议很可能面临更严格的审查和监督。因为有这么多中央化的攻击面，所以监管部门必须对此进行管制，降低可用性，提高可追踪性。(约翰肯尼迪)。

就DeFi生态系统而言，区块链节点主要由中央云供应商运行，锁定价值大多严重依赖中央保管人，用户主要通过集中公司维护的集中web界面与生态系统交互。

DeFi没有解决法国货币汇款的瓶颈

DeFi业内人士对比特币的批评之一是比特币严重依赖中心化的交易所和经纪人。比特币的大部分生意都是通过中心化的交易所或中心化的经纪人进行的。

这就是我们需要DeFi的原因。“他们中的很多人说。

但是，我们要从概念上区分以下内容：1)入场后的投机/交易和2)实际立场和效用。

如果你想交易DeFi，该怎么开始你神奇地把你的资金转移到DeFi生态系统吗没有。首先，通过法国货币进口交易所(如Coinbase和Kraken)将钱从银行转移到交易所。或者可以通过其他集中支付供应商支付。然后，您可以购买多种加密资产并将其移动到DeFi环境中。在那里，您可以在各种智能合同中交易和利用这些加密资产。

因此，DeFi没有消除依赖中央交易或中央银行连接实现法国货币入口的瓶颈。DeFi只是一个智能合同环境，使您能够交易或利用加密资产作为交易和加密资产杠杆的这些交易中剩下的替代方案。

但是实际上，有多少人需要交易或杠杆加密资产呢这些不是“银行”服务。这种服务主要面向投机者。

另一方面，比特币网络也有类似的入口瓶颈。可以向交易所或经纪人汇款，购买比特币，然后从交易所或经纪人提取比特币。从那以后，你在财政上是“自我主权”。这意味着你可以自己保管自己的比特币，使用集中的网络在全球范围内发送或接收未经授权的比特币支付。(David Assell，Northern Exposure，Diving)此外，如果因为某种原因，在使用比特币作为抵押的同时想要获得贷款(法币或稳定)，可以使用多签名托管服务。

如果中心化的交易所都被排除在银行系统之外，绕过入口瓶颈的唯一方法就是点对点购买。除了挖矿，这也是人们开始接近比特币的方式。这是在交易所存在之前。

目前有Bisq、RoboSats、Hodl Hodl、Paxful或Azteco等方法，对于不想通过中央化交易所购买比特币的人，有时需要匿名。不利的一面是流动性有限。这种类型的服务只适用于买卖少量比特币。但是，如果中央交易所被排除在银行系统之外，这些服务的数量和规模可能会大幅增加。

作为一个确切的例子，尼日利亚近两年前将加密资产排除在银行系统之外。尼日利亚的银行禁止顾客向加密货币交易所汇款。但是尼日利亚是世界上人均比特币/加密货币采用率最高的国家之一，比特币/加密货币的采用率远高于该国央行数字货币eNaira。这怎么可能因为他们使用各种点对点方法来获得比特币。可以做编程和平面设计等远程工作，也可以直接把外国客户的比特币支付给自己的托管机构，用比特币进行全球支付。

有志者事竟成。自2010年以来，随着货币供应的扩大，官方消费者价格总体上涨了约5倍，当当局拥有冻结抗议者银行账户的权力时，就会有这种意愿。

比特币的“杀手级应用程序”是迄今为止最集中、最安全、最不可篡改的加密资产中，用于自我托管、发送/接收未经授权的支付的目的。

交易/杠杆化是比特币持有者可以选择的工作的一部分，但这并不意味着世界迫切需要更多的方法来投机10000种加密资产。特别是DeFi只与汇款后有关，并不意味着与现有法定银行系统的汇款过程无关。

部分摘要

总之，DeFi环境试图解决真正的交易/杠杆化问题，但通常由多层部分中心化组成，如智能合同平台的中心化、资产的中心化、治理的中心化等。

任意铸造货币税的问题。

创业者和早期风险投资人成立技术创业公司时，他们通常会把自己的命运与这个想法的成败联系起来。他们投资流动性相当低的股票，解锁这些股票并成功退出流动性的主要方法是上市或收购。

为了上市，需要经过昂贵的公开过程，在这个过程中，需要公开账目，公开主要所有权，详细讨论风险。创业公司从成立到上市平均超过8年。

要想收购，必须创造足以让其他企业收购的有吸引力的东西。(约翰f肯尼迪，Northern Exposure，成功)也就是说，拥有MBA或其他业务经验/培训的专家将审查业务，然后决定收购。

因此，初创公司的创始人和早期投资者的财产通常与他们创立和融资的企业的潜在基本面密切相关。公司需要一些收入、用法和一定程度的尽职调查。他们要开几年公司。要有足够长的时间让其他公司收购，或者让这家公司足够大，上市并进行所有必要的公开。

在加密世界里，情况不同。创业者和早期投资者可以避免Token(通常出售给合格投资者或海外投资者，因为目前的公开证券法、首次Token公开发行受到打击)，积极营销一年、两年或三年，让Token在加密交易所上市，然后出售炒好的Token。

也就是说，创业者和早期投资者可以将自己的利润与项目基本原则的实际成功区分开来。他们不需要创造足够好的企业，可以在10年内被其他企业收购，也不需要通过美国证券交易委员会的程序进入公开市场。为了尽快退出流动性，他们可以肆意投机，把他们的货币卖给个人家庭。

“铸币税”是政府通过发行本国货币获得的利润，尤其与生产成本(接近于零)和市场价值的差异有关。区块链技术使民间实体也能受益于铸币税。他们可以以极低的成本加密反流动性/同质化资产，进行大规模宣传，并试图从中获利。因为这个过程创造的价值很少，所以这基本上是零和游戏。Token的创造者和宣传者赚钱，零售投机者亏损。

比特币从来没有筹集过资金，所以不符合证券的定义。相反，开源软件被创建并放在那里。根据链分析，中本聪显然也没有卖掉他的比特币。早在2010年，他就在没有明显经济利益的情况下离开了比特币网络，比特币网络没有他，而是以相当集中化的方式继续运营。

但是中本聪为点对点支付和储蓄创造的技术，其他人也在点对点诈骗、诈骗、加密货币行业的大范围拼盘中重复使用。

随着这种情况的继续发生，我认为会发生两件事。

首先，更多国家的监管机构可能会增加对这种做法的打击。美国正在限制向海岸公众出售第一批未注册的Token发行的能力，发行后可能进一步限制贸易交易所向公众出售Token的能力。

第二，无论监管风险是否实现，加密货币行业都会继续燃烧，直到加密货币开始与欺诈挂钩。

你需要托肯吗

加密行业的问题与加密无关。没有人会责怪任何开发者研究有趣的技术和构建有趣的项目。

道德问题只有在他们在这件事上取得根本成功之前，想在这件事上赚几百万美元的时候才会出现。(约翰f肯尼迪)。

在评估加密货币或相邻项时，如果有自己的令牌，总是会出现“真的需要令牌吗”问。通常答案是否定的。Token之所以存在，是为了让制作者/创业者快速退出流动性，而不管基本项目是否长期提供真正的价值。

例如，假设有人发明了名为Web3的拼车应用程序。但是，该应用程序贴有名为“去中心化”的“web 3”项目的标签。创业团队和早期投资者创建了他们自己的Rebu Token，把大部分分给自己，卖掉一部分来筹集资金。他们花了两年时间开发应用程序，广泛宣传，Rebu在一些加密交易所上市，很多个人投机者购买了这种货币。(虽然这可能是目前出售给公众但未注册的证券)Rebu开发者和早期投资者利用这个机会退出Rebu货币，获得了数百万美元的巨额收益。《北方司法》(Northern Exposure)，人们意识到了。“等等，用美元购买Rebu不是比先把美元换成Rebu Token容易吗这不会增加不必要的摩擦吗“当然，这个项目完全没有进展，最终崩溃了，Rebu Token的价值崩溃了，但开发商和早期投资者已经退出，变得富有了。

web 3是业界营销术语，是指加密货币的子集，以提供比我们熟悉的web 2更集中的互联网体验。目标值得钦佩，但问题是，这些项目大多数都想发行自己的token。其中大多数不是真正的中心化，大部分都失败了。(尽管有快速退出流动性，但很多创造者无论如何都会变得富有。) (托马斯a .爱迪生。)

有些发展提供了另一种选择。

例如，Block，Inc. (SQ)有一个名为TBD的业务部门，称为“Web5”，这是一种允许不需要新Token的集中交互的技术。BLOCK CEO JACK DORSEY对与Web 3及相关Token相关问题的财务激励不满，他一直承认，打造更加集中化的互联网是一个重要目标。

另一个例子是，许多开发人员正在使用Hypercore协议构建技术堆栈。这方面的例子包括Slashtags和Holepunch。随着这些技术的成熟，可以实现涵盖web 3技术大部分目标的集中式身份和集中式应用程序。没有Token，因为不需要这些Slashtags和Holepunch协议。

我一直在测试和使用Holepunch的第一个应用程序Keet。这是点对点加密视频、文件共享和聊天应用程序。闪电支付也是内置的。目前正处于阿尔法开发阶段，但目前为止运行良好。如果视频通话只涉及少数人，则分辨率高，延迟低，比Zoom等基于服务器的产品更私密。

Pear Credit是这些组织使用Hypercore协议的另一种技术，是点对点会计系统，如果成功，可以允许可靠的货币转移和其他集中的无记名资产转移，从而以非常有效的方式使用，而无需附加单独的令牌。

这仍然是一个很有活力的领域，我们可以看到未来三到五年的情况。但是，重要的是要记住，大多数已经创建的加密货币无法持续积累长期价值。其中很多都是“浪潮”计划，不管项目的基本原则最终成功与否，一般都是让创造者从项目中获得经济利益。

在这个行业历史上2万多种Token中，比特币的第二个加密牛市周期中只有3种达到了更高的价格。

如果你环顾四周，不知道出口流动性在哪里，那么你就是退出流动性。

技术堆栈更新

多年来，我一直对比特币和稳定货币感兴趣，以后也会继续这样做。

通过比特币，通过一个相当集中化的系统，世界各地的用户可以未经许可支付，并自行保管有限的无记名资产。伴随着波动性和风险，但这是真正的创新。我认为，从长远来看，将继续提供很大的前景。从全世界来看，很难低估有多少人存在储蓄或支付问题。因为持续的通货膨胀和发展中国家的货币失败或独裁主义和金融审查。

通过稳定货币，中央发行人以无记名资产的形式制作了美元负债，由抵押支持，使世界各地的管辖区都能收到美元。否则很难得到美元。稳定货币具有交易对手的风险，可以提高抵押品的透明度，在一定程度上缓解风险。我对发展中国家富人的杠杆/交易的稳定货币不太感兴趣，但对发展中国家人们用于小额支付和储蓄的稳定货币很感兴趣。这也可以用黄金等其他货币资产来实现，并且已经实现了。

区块链技术或类似类型的分布式账本是否有其他用例理论上当然有。

以下两种类型的共同点是，像稳定的货币一样，有中央发行人，但负债可以自动以无记名资产交易。这可以提供很大的效用。这意味着升级技术/分发体系结构(upgraded tech/distribution rails)的潜力，以集中证券的交易、结算和托管。

痛斥货币化和证券

美国股票的正常交易窗口是上午9点30分至下午4点，每周5天，共32.5小时。因为每周有168个小时，这意味着只有19.3%的美国股票可以交易。以此为基础，减去特定假期，可能会下降到19%左右。

他们期望剩余时间的81%交易也合理吗就像比特币和其他加密资产一样我想是的。

此外，股票和其他证券交易完全结算需要几天时间。多年来，时间缩短了，但它仍然在剩余的技术架构上运行。如果所有交易能在几分钟内全部结算呢

最后，对于发展中国家的大多数人(至少是上层以外的人)来说，投资股票总体上相当困难。这既适用于他们的国内股票，也适用于美国股票。

如果世界各地的股票和债券、所有商品和货币等传统证券都能得到证明，那么世界上任何人都可以通过智能手机每天24小时交易，几分钟内完全结算，会怎么样与稳定货币一样，它们仍将由中心化发行，但负债方将成为数字记名资产，是相当有效的数字记名资产。

疼痛现有资产似乎是合理的期待，这只是代表现有证券运营的技术体系结构的升级。

数码收藏品

NFT，数字收藏品，或者我更喜欢称之为“第一版收据”。继续引起人们的关注。

这些可能是数字艺术品的形式，在其他方面可以复制，但基本上有与此相关的“第一版收据”。也可以是电子游戏项目，转移到其他游戏，或者在游戏以外的公开市场交易。可以是音乐会门票之类的东西，也可以转让为数字无记名资产。有些人可能会用它们来直接支持他们喜欢的音乐家或艺术家。

我不太喜欢艺术或消费主义。所以这种趋势不适合我，但我不排斥他们可能出现的更大潜在市场。我真的不知道。

但实际上，在数字艺术、数字游戏项目、实体和数字项目的配对或其他方面，当前NFTs迭代总是充满了高度投机性和故意的价格操纵(对于非均匀化资产来说，比高度流动和均匀化的资产更容易)。开发者们经常制作无趣的游戏，将Token或NFT加入其中，而不是制作固有的有趣游戏，看看在某些小方面可转让的价值能在多大程度上提高游戏的趣味性。

在过去一年半的高级报告中，到目前为止，对整个行业的热情并不高。事实上，NFT的数量和价格在过去一年里大幅下降。

结论：潘多拉的盒子打开了。

中本聪2008年的发明本身融合了过去几十年的密码学和计算机科学工作，打开了潘多拉的盒子。

不通过现有的银行系统，在国际上持有和转移货币或类似货币的资产突然成为可能。这项技术不能取消。这样做的能力是开源的，分布广泛，现在知道了。

加拿大人可以付钱给尼日利亚人进行平面设计工作，这样两个国家的银行系统都是流动的。普京的政治反对派可以筹集捐款，即使普京政府将他们拒绝在俄罗斯银行体系之外。委内瑞拉人在恶性通货膨胀的情况下，可以自己保管比特币或美元稳定货币，离开后也可以随身携带。

世界上有180种流通的法定货币，分布在近200个国家。这些国家大多极度脆弱，很容易反复大幅度贬值。每个人在当地都有垄断权，但绝大多数都没有用，很难在本国管辖范围之外销售。许多发展中国家的人很难保留几年或几十年的流动性价值。更不用说美元脱离最初的固定金制度后已经下跌了98%以上。

上个月，我在推特上提问，作为思考实验和讨论的开始。

想象一下你生活在面临严重货币贬值问题的发展中国家。

你可以卖掉你现有的房子，保持它稳定的流动价值，两年内买另一栋房子。

为什么换算资产/货币

答案的范围很广，令人吃惊。很多发达国家不理解这个问题，只有美元，似乎不理解为什么有人问这个问题。

当然，问题是，发展中国家许多上层以外的人在开设外国银行账户方面遇到困难。他们中很多人甚至没有国内银行账户。例如，在埃及这个拥有1亿人口的国家，74%的人没有银行账户。尼日利亚为55%，印度尼西亚为50%，印度为23%。拥有银行账户的人通常很难以公平的汇率获得外汇。有特权拥有外国银行账户的人通常会为此支付相当高的费用。外国银行的业务既不快又没有效率。

在有严重货币贬值问题的国家，通常1)很难获得美元，2)只以虚假汇率获得美元，或3)在国内银行存入美元，这是危险的。因为被没收，可以强制兑换成当地货币。

有些人的回答是，他们将持有现金美元或黄金。想象一下，一个发展中国家的一栋公寓里藏着价值美元或黄金的房子。大卫亚设，Northern Exposure每当你离家工作或购物的时候，你就会意识到入室盗窃、火灾和类似的问题会使你失去毕生积蓄。

我还收到了许多来自发展中国家的人的答复，他们更清楚这个问题的挑战。因为他们中的很多人经常处理这些问题。他们中的很多人说，虽然风险很大，但他们只是有大量的实物美元。其他银行表示，他们将持有汽车或其他实物资产，这是低效的。还有人说：“我不能。我不能卖掉房子，用流动性有意义的时间。”

因此，在2022年，全球人口的很大一部分仍在挑战储蓄的基本概念。

卖掉价值大的东西，在这些价值重组之前，以流动和安全的形式持有几年应该是微不足道的。(约翰f肯尼迪)。

这不是微不足道的事实。全球金融体系的问题有多严重，尤其是对发展中国家的人民来说。法定货币是中央化管理的灵活账目，在特定管辖范围内被地方垄断，其中大部分管理得很差。

此外还有金融审查问题。非营利组织“自由之家”将国家分为“自由”、“部分自由”或“不自由”。只有20%的国家符合他们对“自由”的定义，2005年这一比例为46%。在很多国家，银行账户可以任意冻结。如前所述，对于发展中国家的工人阶级来说，即使是银行账户在很多情况下也会成为挑战。因为银行不值得注意这么小的余额。对于在人生的某个阶段沦为难民的数百万人来说，通常很难携带大部分或全部财富。(约翰f肯尼迪)。

因此，为了加强世界和金钱的关系，需要做的事情很多。在2022年，储存和转移价值不应成为火箭科学。全世界拥有智能手机的人口比例已经超过拥有银行账户的人口比例，并且正在以更快的速度增长。没有理由说，任何拥有智能手机的人都不能获得包括现金在内的基本金融服务。即使是功能手机也可以在一定程度上使用其中的一些技术。

交易和杠杆不是基本的金融服务。他们主要是为已经拥有大量资本的人提供的二级服务。第一个也是更大的机会是改善全世界许多人的支付和储蓄，包括发展中国家和发达国家的国民。这就是比特币和稳定货币提供的，在不同的时间框架内实现各种平衡。

“获得更好的交易渠道”是努力的合理目标，但不是像“获得更好的支付和储蓄形式的货币”那样需要解决的大问题。

该行业的技术随着时间的推移而发展，并将继续这样。这将对各行各业产生不同的影响，目前很难说影响有多大。

在探索这个新的复杂领域时，每个人都会犯错误，但前进的道路是将错误保持在小规模，强调实用性而不是投机性，集中精力发现需要解决的最大问题。

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