《零基础小白的基金探索之路》（零基础小白的基金探索之路下载）

投资机构和创业者正集体涌入苏州，这是创权难得一见的热闹场面。

目睹这一情景，苏州基金队感慨万千。回顾2017年，随着产业转型升级的迫切需要，苏州市委、市政府决定设立苏州市创新产业发展引导基金。基于国资指导市场化运作的原则，苏州基金应运而生。从出生开始，苏州基金的使命就是共同成立投资机构，为苏州种植创新的沃土，为城市的产业升级添砖加瓦。

五年来挥一根手指。到目前为止，苏州市创新产业发展指导基金以近80亿元的规模签约了40多个次级基金，合作委基金共投资了800多个项目，其中上市和会会项目数为58个，会报及上市过程中项目数达80多个。从意义巨头华帝产品到IC设计领先公司罗心美、一站式产业核心零部件李合达、国产CAD软件头部，提供互进软件。在这个行业有相当影响的上市公司后面出现了苏州基金的影子。

苏州基金队

今年以来，全国各地的母基金遍地开花，吸引基金的浪潮席卷而来，苏州基金多年实践的高度市场化法无疑开辟了新思路。“苏州市设立市场化母基金的初衷是服务产业创新，同时要有商业平衡。毕竟，所有的投资行为最终都要回到商业的本质。”苏州基金总经理、管理合伙人徐静感叹道。就像精巧的佃工艺“双面刺绣”一样，母基金整合资源，穿针引线，生动地展现基金的财务回报和产业指导效果在城市转型升级的水面上，有机地融合在一起，相互发光。

苏州基金5年增长史

苏州基金的成长故事从某种意义上说是这个城市产业变迁的缩影。

这要从苏州的优势产业——制造业开始。苏州拥有35个工业大类、171个工业中游和505个工业小类，产业体系比较完备，产业链垂直整合能力强，被誉为世界“制造之都”。但是，2014年以后，生产要素成本逐渐提高，许多劳动密集型制造商相继移动，迫使苏州加快制造业转型升级的步伐。

2017年，为了再现苏州园区利用资本打造生物医药产业的经验，苏州市市委、市政府决定设立苏州市创新产业发展引导基金，总规模500亿元，第一期规模120亿元。以国家新兴产业政策为导向，决定采用“母基金自我基金”的运营模式，重点部署医疗健康、工业4.0、产业4.0。

序幕慢慢拉开。2017年8月，苏州基金举行了揭露和签约仪式，三个月后，基金投资者完成合伙协议正式签署，基金由苏州国发集团、两家金融机构和管理公司共同设立。从那以后，苏州基金开始登上中国创业投资历史的舞台。

当年的情景仍然历历在目。苏州基金董事长林宏坦言，苏州基金的使命是通过市场化运作，探索和实践“如何运用市场化机制”，实现市委市政府的战略意图，促进苏州市创新产业的持续健康发展。因此，“国资指导市场化运营”成为苏州基金诞生第一天就确定的原则。

与绝大多数同行相比，苏州基金率先将试水引入了社会资本。特别是在股权结构设计方面，苏州股票投资基金管理公司出资0.5%作为普通合伙人。社会资本投资者投资50%。苏州国有资本投资者出资49.5%。对于市场化募款部，苏州市基金管理委员会确定了坚持地方国资“不担保、不回购、不认股”的原则。相关合伙人根据合伙关系行使投资者权利，进行风险分担、收益分享。

但是2018年，随着一张新规的出台，人民币基金“集资难”全面爆发。在此期间，苏州基金迅速调整了延缓投资业务、竭尽全力筹集资金的业务安排。徐泰仍然记得，一年到头，他和队友们几乎绑在北京、上海、深圳，访问金融机构，多次介绍苏州基金的投资战略和愿景。“毫不夸张地说，我几乎走遍了当时所有能在市场上出资的金融机构，包括银行和理财子公司、保险、资金管理等。”回想起当初，抒情还是很感慨的。“市场化募捐真的很不容易。我们刚成立就要面对全行业的难题。”

一年多来，苏州基金克服困难，吸引了银行及理财子公司、保险、AMC、产业资本等的出资。要知道，在新的限制下，市场化房贷几乎快没粮了，苏州基金在这么困难的条件下完成募捐，一度给圈子带来了不小的底气。)

“事实上，投资权能理解金融监督，能与银行保险达成共识的人太少了。”许霆语言概述。多年在银行系统工作的徐静比很多投资同行更了解风险偏好、经济资本占用、长期错配金融机构的要旨，可以从金融机构的角度思考问题，从出资方的角度设计产品，满足需求。

因此，苏州基金最终顺利突破了市场化集资难题。到目前为止，苏州市创新产业发展引导基金缴纳了近80亿韩元的规模，其中社会资本出资超过一半。去年年底，苏州基金又完成了10亿某基金募集，受到保险资金、产业资本、高净值客户等市场化LP的关注。

五年后，苏州基金经过从0到1的探索期，更好地实现了苏州市委、市政府确定的发展目标，提交了正面答卷——。到目前为止，苏州市创新产业发展指导基金签约的次级基金覆盖全市各区县，在苏州注册的基金总规模为800多亿元，其中苏州基金接近70亿元。

这也是一个新起点。用徐泰的话来说，“市场化房贷永远走在筹集资金的路上。”

投资战略解码：投资哪种GP

当VC/PE机构不谈产业投资和资源赋能时，母基金苏州基金已经形成了行之有效的方法论。

早在2017年，苏州基金旗帜就明确提出投资行业型基金，摆脱了VC/PE根据投资阶段划分基金的模式，重点关注投资机构在垂直产业领域的能力。关于GP筛选标准，苏州基金副总裁、商业伙伴刘艺师强调，他们非常关注团队的专业化和可验证的产业资源。

“我们喜欢的GP类型很简单。也就是说，真正理解垂直产业，具有独特产业优势的头部GP。”刘艺师表示，为了验证GP的产业能力，苏州基金将重点进一步调查GP内部投资过程。“要弄清楚谁实际在投资一线跑，投资机构如何与被投资项目互动。”

这种战略与苏州基金本身的基因有关。苏州基金的使命是服务苏州产业的升级，投资总体上跟随苏州政府的产业布局思路。

2017年前后，互联网金融行业如火如荼，很多P2P项目甚至建立为互联网金融的典范。当时，中昌互联网金融的投资机构有很多人，市场化房贷专门寻找对这一领域感兴趣的GP。为此，苏州基金团队内部也进行了多次周密的讨论，从宏观分析开始，最终达成了绝对不碰互联网金融的协议。事后看来，当初保守的选择验证了球队的预测是正确的。

“从分工来看，GP要做的是微观判断，LP要有宏观预测的能力，这也是门槛很高的能力。”徐泰直言，除了房贷给钱那么简单外，只要有自己的独立判断能力，不盲目追风，就可以避免踩坑。按照这种逻辑，苏州基金确定了选择GP产业属性的准则。根据苏州产业升级的大趋势，以社会创造核心价值为标准，适当地提前布局。因此，苏州基金从一开始就坚定地部署了生物医药、智能制造、硬科技等新兴产业。

例如，生物医药产业已经成为苏州最具代表性的战略性新兴产业之一。事实上，从2006年开始，苏州工业园区形成了从孵化、试点到产业化的完整产业链，聚集了1700多家生物医药企业，与上海、长江、北京中关村一起被列为中国医药园区第一方阵。

成立后，苏州基金也自然而然地将生物医学作为重点布局的产业。从医疗产业链出发，苏州基金团队仔细分析了各细分赛道的创业活动图，选出了产业资源丰富的优秀GP。例如，苏州基金引进金湖资本是专注于体外诊断领域的投资机构，捡玉资本在医药工业和流通等领域得到普遍认可。

功夫足够深入，苏州基金团队迅速掌握各GP投资的重点、目标布局，沿着产业逻辑布局打通整个链条，亚洲基金、启明创投、泰福资本、朴元本、陈玲资本等医疗健康赛道的头部GP具备从初创开始到收购整合能力的成长后基金。

以次级基金为线，苏州基金落地了金逆医学、异度生物、辽宁医学等生物医药项目，开通了生物医药各部门产业链。因此，苏州基金充分调动了各GP差异化的优势，推动了更多的次级基金合作，为苏州生物医药产业创造最合适的发展土壤。

例如，爱宝生物是苏州基金泰福资本开始在天使轮孵化的企业。2019年12月，泰福资本在爱宝生物创始人英宝回国时提供了初期投资资金，帮助公司登陆苏州工业园区生物产业园。今天，爱宝生物作为医疗健康领域的现象级企业，至少完成了7轮融资，苏州基金投资的泰福资本、艺来亚洲基金都参与其中

今天，医疗健康成为苏州基金配置最大的行业，比重达到了三分之一。

随着苏州生物医药生态日益成熟，苏州基金将向外拓展投资触角。“我们还根据苏州产业升级的目标进行大量的行研，研究市长/市场规律，提前安排合适的线路。”刘艺师解释说。这也是苏州基金的独特特征。从被动追随到主动诱导，不着急地踏上产业发展周期。

2018年底，当国内半导体投资处于停滞期时，苏州基金团队意识到半导体行业在中国市场将有相当大的发展空间，于是主动接触了当时不为大众所知的中心房源。经过半年左右的考察，苏州基金在2019年以15%的重创始者的身份成为中心房源新机基金的基石投资者。

在随后的几年里，创业圈掀起了半导体投资热潮，此时苏州基金已在韩元化、膀胱资本、恒信产业、湖三资本等半导体领域拥有出色的投资机构。辐射了比亚迪半导体、康波隆、李唐半导体、安老科技、张昌北等众多人气明星项目。

到了现在，坐了多年冷板凳的新材料赛道开始升温，苏州最近将新材料划分为四大千亿级产业创新集群。这次苏州基金提前抓住了集中在新材料领域的天流投资和月缘资本，投资了近三年。特别是前者，是专注于国内少数新材料和化学技术领域的专业投资机构，背后云集了国际巨头和国内主要玩家。“从这种黑马型GP来看，大部分将出资10%以上到财库。”刘艺师补充说。

此外，根据明确的产业布局方向，苏州基金正积极尝试与产业龙头共同设立基金。例如，在医疗领域，苏州基金与医疗领先药明康德合作，成立了一期通话胜机。在半导体领域，发现了具有中心国际基因的中心聚变源。在供应链领域，苏州基金是以顺丰控股为背景的高屋资本。在新的消费领域，苏州基金向上游供应链挖掘了新的希望集团投资成立的厚生投资。

作为压载，苏州基金也有启明创投资、礼来亚洲基金、北极光创投、君联资本、凯辉基金等白马基金业绩比较稳定，项目充足。此外，苏州基金还承担了培育专业本土机构的责任，并出资给国发创投、原华中原、原华华源店、造币基金等苏州本土GP。

因此，苏州基金手中分别形成了4个具有特色的GP方阵，为苏州产业创新集群打造了一个豪华的朋友圈。围绕电子信息、装备制造、生物医药、先进材料等苏州重点发展产业，GP投资于潜力丰富的优质企业，为加快产业创新集群建设不断积累内生动力。

母基金“双面刺绣”

财务收益率产业效应

作为具有国资背景的市场化房贷，苏州基金肩上有双重负担。——除了市场化财务回报外，还要兼顾产业效应。因为通俗地说是吸引投资，所以项目纹身是绕不开的话题。目前苏州基金的返还投资要求是：合作者基金对苏州企业和相关企业的总投资额原则上应达到苏州基金出资额的100%。

从徐泰的角度来看，苏州基金合作的次级基金实现回归目标并不难。“我们一般会选择更符合苏州产业的GP，在投资之前，也有助于我们思考可以回到哪些项目，引进哪些公司。”为此，苏州基金成立了苏州基金投资俱乐部(简称“投资俱乐部”)，由专业团队成员协调产业、资本、政府(职能部门及投资平台)的需求，对优质创新项目进行主动指导、精准引导。

似乎正确高效的背后是苏州基金投资团队和商人团队的呼吸和深度服务的结果。另一方面，苏州基金对企业和创业者的诉求有深刻的了解，为企业有效对接合适的落地区域。另一方面，基金团队需要深入了解区块投资部门的需求，并正确推荐符合区域发展方向的项目。

苏州基金总部角落

“你在考虑开发长江三角洲还是苏州“在访问GP的投资企业时，苏州基金的投资团队会定期再次询问相关企业负责人。抓住一丝苗头，苏州基金的招商团队会立即跟进，了解对方的企业类型、发展阶段和产业诉求，初步应对头脑中合适的落地块。“服务意识特别强”是很多GP团队对苏州基金的一致印象。

但是产业招聘是需要多方游戏的商业谈判。直接结束各项目吸引协商后，徐正和队友们有一种最直观的感觉：要想吸引好投资，建立信任感是非常重要的一部分。

为了深耕当地母基金，苏州基金需要深入了解各个开发区的产业定位和资源素质，推荐项目的部分箭。作为LP和被投机企业的间接股东，苏州基金和企业的荣辱很容易一起获得信任。融合了地方政府和投资企业的双重信任的苏州基金能够融合在一起，架起互惠的桥梁，使口角的商业谈判转变为水到渠成的合作共赢。 (以英语发言)(以英语发言)。

这一点在引入吴康威市的过程中得到了痛快的体现。当年上市在即，通化胜孵化的吴康伟想找到未来上市公司总部及生产基地，经苏州基金推荐，与苏州市吴仲景开区取得了联系。谈判初期，双方在落地细节上未能达成协议。为了节省资本支出，吴江伟希望与吴仲庆开区国资大建工厂进行代购设备，上市筹集资金后回购相关资产。这种呼吁无疑需要在国字初期预付巨额费用，同时，奥康委成立不到三年，对国字来说风险很高。因此，苏州基金积极参与投资谈判，协调加强相互信任，推动各方细致的分析判断，达成了生产基地的成功合同。2020年，吴江伟将中国区总部落户吴中经开区，同年7月，吴江伟认为成功杭州上市。

由于投资促进，苏州基金充分发挥“四两斤”的作用，越来越多的优质项目选择了苏州。例如，湖三资本的Maigi Micro、北极光的Mackoott、金合资本的Jemi生物、起源资本的变形区块、捡玉资本的人东学。

截至2022年第二季度末，合作资本金以总投资或推荐投资的形式落户企业200多家，总投资额超过苏州基金缴纳出资的2倍。“我们对自己的定位很明确，重点放在苏州创新的‘高原’生态建设上。”徐泰说，与引进重金大项目打造“高峰”不同，苏州基金倾向于依靠知己金、初创项目和一次对接，为苏州产业创新集群培育“高原”。

作为社会资本出资方的金融机构，争取项目的金融合作也是关注的焦点。世界领先的餐饮设备和服务供应商——厨房芯技术的引进就是一个很好的例子。许霆和招商团队根据公司重资产运营的特点，介绍苏州的银行和当地融资租赁公司，以满足厨房核心技术的运营和融资需求。

另外，对于推荐给苏州基金的项目，基于对项目的充分了解，苏州基金会优先推进项目与合作金融机构的开户结算和合作关系，使金融机构能够更准确地对接创业企业的金融需求。“只要找到合适的分支，产业龙头、创业公司、国有资本、社会资本结合起来，就能很好地培育产业创新集群，实现共赢。”许霆说。

母基金的财政回报与产业指导的目标不冲突。这在苏州基金的5年实践中得到了一次验证。

母基金市场化运营样本。

在过去的五年里，苏州这个城市的创业生态发生了翻天覆地的变化。

“创业后，我带着妻子和孩子安心地在苏州扎根，我的创业伙伴也是如此。”苏州一家芯片公司创始人分享了将自己的“迁移”转移到苏州的经验。他掌握的创业公司成立于2018年，创始团队由海外知名芯片厂工程师和业界高层人士组成。目前公司完成了几次融资，投资者包括知名投资机构和产业资本。

据青科研究中心数据显示，2022年上半年苏州投资活动度居全国第四位，仅次于北京、上海和深圳。“苏州投资和投资‘卷’很有名。“常驻北京的一位医疗投资者嘲笑说，每次出差都要来苏州一次。北京有很多不能承诺的投资界朋友，反而经常在苏州聚会。

去苏州筹集资金也成为VC/PE院的日常动作。2021年5月，在苏州基金共同主办的苏州国际股权投资高峰论坛上，那个精彩的场面给我留下了深刻印象。当时苏州吸引了近200家著名创业投资机构，出现了很多投资界巨头。一天之内，26只基金现场签约，总额超过600亿韩元。

今年6月，苏州创新投资集团(“小仓投资”)发迹

如今，随着产业效应的逐渐显现，找上门的VC/PE机构也在增加。另一方面，苏州各板块越来越重视资本对新兴产业发展的巨大作用，开始改变基金运营方式，以更灵活的方式实现吸引投资的目标。比如苏州高新区看到了苏州基金“双面刺绣”的成功，苏州基金的经验：地方国资的一半，社会资本的一半，苏州基金正在尝试管理辛苦的集成电路母基金。

今年以来

但是现实也在眼前。“我的担心是，目前VC/PE机构的市场化、商业化水平进一步降低，基金经理的真正水平无法显现。”国内一位领导基金资深人士直言。

在实现政策目标和经济利益的同时，政府出资的房贷能否更好地实现诱导最大化，无疑是整个母基金行业的重点。在这个过程中，苏州基金寻求了5年的验证，制定了一条非常可行的路线，以资源整合者和联动者的角色精确连接产业创新集群。

目前吸引基金的浪潮仍在席卷。但是，任何产业生态的形成不仅与目标发力的政策引导密切相关，而且也是物竞天择的市长/市场选择。站在新的历史节点上，根据新的发展方向，中国母基金不断与时俱进。

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