质押即服务：一个蓄势待发的加密新兴赛道

资料来源：加密资产管理公司Bitwise

编译和整理：而不是推Mary Liu

以太完成了名为合并(The Merge)的技术升级，将网络的共识机制从工作量证明改为权益证明。预计这一变化将使以太的碳消费减少99%，通货膨胀率降低75% ~ 90%，并为长期投资者提供通过抵押获得4% ~ 8%收益率的潜力。

这种变化正在重建加密经济，并将被担保为投资者关注的前沿和中心。除了其他影响外，还诞生了帮助投资者担保资产和获得收益的新一代服务提供商。

本文重点讨论了这些质押服务(Stakingas As Service: Staas)供应商的崛起，并分析了其运营方式、可用收入、优缺点、成本和相对市长/市场份额。

人们为什么要担保加密资产

抵押包括对基本资产区块链的财务承诺，以保护网络。是区块链基础建设的基本元件，因为它提供安全性和去中心化功能。

用户担保加密资产的主要动机是获得额外收益。

收入来自网络用户支付的交易成本和网络基本加密资产的新发行。不同的区块链提供不同的收益(以太坊不是唯一允许抵押的区块链)。这些收益会随着时间的推移而变化。这取决于参与担保过程的持有人人数、担保总供应量比例等与互联网使用相关的变量。

以以太为例，参与担保的人的总APY高达8%。长期来看，随着更多的参与者进入市场，抵押商分配饱和，这些收益率可能会下降，但预计将保持在4%-8%的范围内。

但是誓言不是没有危险和挑战的。

一个挑战是，最近由于高资本承诺和复杂的硬件要求，大多数投资者很难获得担保。例如，为了在以太网端运行和维护连接到互联网的24/7/365专用计算机(称为“认证者”)以及激活验证程序软件，需要存储至少32个ETH(按当前价格计算约50，000美元)。

与抵押有关的另一个危险是，一个人的抵押资产可能被没收或“削减”。这种设计机制有助于验证者一致地执行网络安全。假设运营以太坊抵押基础设施的人错过了软件更新或设备停电。在这种情况下，即使没有恶意行为，网络安全也会受到负面影响，因此该用户担保的ETH的一部分将自动削减。一般来说，削减类似于银行在不满足最低余额和其他要求时从客户帐户中收取的费用。

以太坊担保强调了这一过程的另一个缺点。抵押资产通常受锁定期的影响，在某些情况下

例如，Eth —— Temerge的Eth —— Temerge的预启动测试网络将从2020年12月开始将——锁定在2023年3月(首次)。考虑到以太的价格波动，这将会造成重大风险。如果市场大幅下跌，4%-8%的收益率根本无法弥补损失。尽管如此，锁定担保的ETH是强制惩罚所必需的，担保商反映了这种风险。也就是说以太最初的担保者获得了20%以上的APY。

这些障碍产生了新的服务提供商，通过代表用户汇总和担保加密资产，可以减少与抵押相关的财政和技术障碍。STaaS (STAAS)供应商提供了另一种选择，可以处理与担保的各个方面相关的技术挑战、成本和风险，并为希望获得担保收益但没有技术知识、资本要求或风险偏好的投资者提供自己担保资产。

除了处理担保的技术细微差别之外，StaaS的一个重要价值主张是，如果供应商的验证者有问题，那么被资产处罚的是服务企业，而不是客户。

service as a service(STaaS)provider是如何增长的

到目前为止，STaaS供应商抢占了抵押市场的很大一部分。在The Merge之前，以太在211亿美元的ETH中占50%以上。

来源：Bitwise Asset Management，Dune Analytics数据源，截至2022年8月29日。注：“抵押服务”包括流动抵押、中心化交易所和抵押池，不包括其他种类的担保者。

STaaS供应商通过从客户的担保资产中获得部分担保收益来交换服务。

这不是一笔小数目：领先的DeFi抵押应用Lido在过去的一年里(合并前！)创造了超过3亿美元的收入。

大多数抵押服务与区块链无关。这意味着支持多个PoS(权益证明)区块链。例如，Lido支持Ethereum、Solana、Kusama、Polygon和Polkadot，每一个都有不同的誓言细微差别，并提供不同的AP下表显示了在Lido目前支持的各种PoS链上进行担保的APY。

资料来源：Bitwise，截至2022年8月31日的lido.fi数据

STaaS供应商比较

STaaS供应商有多种形式，从Lido和Rocket Pool等DeFi应用程序到Coinbase等上市公司。下表总结了主要的以太坊抵押服务提供商，包括目前担保ETH的APY、收取的费用和相对市长/市场份额。

截至2022年8月31日，代表132亿美元抵押ETH的领先担保服务供应商代表，Etherfang的领先担保服务供应商概述截至2022年8月31日：

资料来源：Bitwise

中心和非中心服务

Staking as a服务领域最大的竞争是集中服务和消除集中服务之间的竞争，为客户提供不同的核心价值主张。

Kraken、Coinbase等中心化交易所利用其在加密市场的定位，在担保业务上取得了成功。用户越来越喜欢移动应用程序提供的1-2键功能，机构位于美国，在美国监管框架内运营，因此更喜欢中央交易所。

但是

提供更多流动性，需要更少信任的DeFi替代品已经出现。这种服务也称为“流动性誓言”，与非流动性服务有两个明显的区别。

第一，一旦投资者担保资产，服务提供者将向投资者发放单独的代币，表示投资者对担保资产的请求权和应付收益。此令牌称为流动性担保衍生品(LSD)，可以在AAVE、Curve等DeFi应用程序中用作借钱或创收的担保。第二，如果用户需要在抵押资产解锁之前出售其位置，则可以在二级市场销售LSD。这样，LSD可以帮助用户摆脱锁定资产的流动性限制。但这不是无风险交易。在变动时期，LSD可以以低于公允价值的价格进行交易，从而反映出这种流动性的“成本”。

为担保资产提供互操作性和流动性对用户和投资者非常有价值，对流动担保解决方案的绝对需求是证明在Lido支持的5个区块链中，LIDO拥有超过74亿美元的担保资产，享有总担保ETH 30.1%的市长/市场份额。也许这就是Coinbase为担保ETH推出cbETH这种新的流动担保产品的原因。

利多市长/市场份额为30.1%:

来源：Bitwise Asset Management，Dune Analytics数据源，截至2022年8月29日。

Lido的stETH代币是最受欢迎的流动性抵押衍生品。目前，23亿美元的stETH被用作Aave和Maker等DeFi贷款应用程序的抵押品。同时，作为领先的中心化交易所之一，Curve为stETH交易对提供了11亿美元的流动性。因此，投资者不仅首先投入担保，还利用流动性担保服务和DeFi的结合性，扩大担保资产的APY和效用。

STaaS的市长/市场机会和潜力

Staking as a服务已经获得了很大的吸引力。网络对整个加密市场的主导地位正在以滚雪球的方式上升，这表明对STaaS的需求将继续增加。

据摩根大通估计，从PoW向PoS的整体转变是成为机构和零售投资者收入来源的原因之一，抵押可以发展成为每年创造400多亿美元收入的产业。

我们预计STaaS市场将更具竞争力，因为新的供应商涌入，利用以担保为代表的机会。这通常有利于加密货币，增加网络的灵活性，分散更多参与者的风险——是誓言的意义。

目前还不清楚谁将成为这一领域的长期市长/市场领袖——

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