MakerDAO 的困局与机遇：治理改革如何实现

DeFi协议的实际情况可能不如表面数据那样明亮。

原文题目：《MakerDAO 的危与机：亏损、监管风险和 MetaDAO 的救赎》

写作：张海波

DeFi协议的实际情况可能不如表面数据那样明亮。我们对MakerDAO的印象是TVL长期居首位，DAI是重要的DeFi基础设施，MakerDAO可以依靠稳定的比例收入回购MKR。但是谁能想到最具代表性的DeFi协议MakerDAO也已经陷入泥潭。

MakerDAO的困境MakerDAO的收入数据显示，MakerDAO每年的稳定费用收入约为5140万美元。但是，除了表面上的收入外，维护这台庞大复杂的统治机器还需要115名职员，每年消耗的现金为4360万美元，按DAI计算的MKR补偿约为1730万美元。这笔支付的费用已经超过了MakerDAO的稳定费收入，这使得MakerDAO每年亏损约940万美元。

MakerDAO联合创始人Rune Christensen在5月份认识到了这一问题，并于6月份正式公布了旨在简化治理复杂性的最终计划(The Endgame PlanRune的签名也改为“现在正在从事新项目，作为社区成员座位制造者做出贡献”。

Tornado Cash受到制裁后，USDC的发行商Circle积极配合美国财政部的制裁，Maker合同的锚定稳定模块(PSM)拥有超过30亿美元的USDC，USDC在Maker的所有抵押品中占一半以上，使最终计划能够同时处理监管的安全问题。

治理改革：MetaDAO现有的治理过程一方面过于复杂

就像现在区块链主流的“模块化”思维一样，将复杂的MakerDAO治理分割成一个小块，即一个MetaDAO，每个MetaDAO都可以专注于自己的任务，而不必注意其他职务。致力于创作的MetaDAO招募开发者来构建前端产品和连锁功能。关注真实世界资产(RWA)的MetaDAO管理RWA Vaults。这有助于克服当前Maker治理过程中的单线程问题，将治理实施为多中心，实现MetaDAO并行执行

Maker可以部署新的ERC20令牌来创建新的MetaDAO。理想情况下，Maker Core最终只需要支持MetaDAO协作，具体操作由一个MetaDAO完成，从而减轻了MakerDAO的负担。部分Meta Core成员也将重组为Meta DAO，将MakerDAO的人力成本支出减少一半。

如果将MakerDAO和MetaDAO进行比较，就像Layer 1和Layer 2的关系一样，Maker治理可以看作是缓慢、昂贵、但安全性高的“治理第1层”，MetaDAO就像快速、灵活的“治理第2层”，但最终的安全性将上升到Maker

MetaDAO相互独立，自己运营令牌和治理流程，需要自己盈利。根据Rune的《最终计划v3总体纲要》，MDAO代币(MDAO)将通过挖矿的方式发放，其中20%分配给DAI农场，40%分配给ETHD农场，40%分配给MKR农场，以推动中央化抵押品的去除。

中心清除途径MakerDAO主要通过以下途径提高中心清除水平，中心清除抵押物的使用增加和协议收益积累合同所有的中心清除资产。

1.ETH抵押物使用增加Tornado Cash受到美国财政部制裁后，Maker已经通过一系列措施减少了对USDC的依赖。

通过提高WSTETH-B Vault的债务上限，并将稳定成本降低到0，可以减少以下Vault:ETH-A、ETH-B、WSTETH-A、WBTC-A、WBTC-B和RENBTC-A

降低其他Vault的资金比率可以减少通过PSM向USDC铸造DAI的需要。

2.引入EtherDaiEtherDai是为了在Maker治理的控制下担保ETH，包括ETHD和EtherDai Vaults。ETHD是Lido周围的Staked ETH(stETH)包(类似于wstETH)。可以将stETH封装为ETHD，也可以将ETHD回购为StETH。ETHD和wstETH的出现，可能是因为Lido通过rebase支付抵押奖，用户持有stETH会继续增加余额，但在某些场景下可能会不方便。

Maker治理将拥有对ETHD担保品的后门访问权限，并可在Uniswap安装ETHD/DAI短期流动性矿，以鼓励流动性。另一方面，您可以将EtherDai Vault的稳定比设置为0，以指导对EtherDai Vault的需求。

3.调整现实世界资产(RWA)的使用最终计划，提出了鸽子、鹰、凤凰式三种担保战略。随着时间线的逐步发展，随着限制的威胁逐步推进。

首先是鸽子战略。这段时间的主要任务是尽可能增加RWA，保持高速增长。由于RWA抵押能给Maker带来较高的稳定费，Maker在此期间想尽可能多的盈利来交换ETH。

三年后，如果DAI受到权威攻击，RWA担保有被没收的危险，则转向老鹰战略，将对RWA的风险敞口限制在25%，以寻求业绩增长和灵活性之间的平衡。

如果有证据表明受到权威攻击或RWA的所有抵押物都将被没收，那么就可以过度过渡到消除所有RWA风险暴露的凤凰战略，只将无法被权威机构控制的RWA作为抵押。

从抛售战略开始，如果RWA有被没收的危险，就有必要将DAI和美元分开，成为自由浮动的资产。

采用这种发展途径的依据是，监管可能很严格，RWA担保受到权威机构威胁的程度会随着时间的推移而增加。而且，MakerDAO可以利用目前的时间窗口，最大限度地扩大市场，积累资产。

4、合同拥有的Vault用户从Maker担保资产借用DAI时，将生成Vault。锚定稳定模块可以看作是不区分用户、没有稳定费、不清算、特殊的Vault

协议拥有的Vault有助于MakerDAO积累更多ETH。首先，计划通过盈余的4，000万英镑，以2倍的杠杆获得Staked ETH。这意味着价值8000万美元的Staked ETH可以盈利，盈余也将放入合同拥有的Vault中。随着以太完成合并并向PoS过渡，MakerDAO可以获得额外的Staking收入。

短期内，DAI仍将固定在美元上，DAI将在相当长的一段时间内保持与美元的锚。Rune也在Twitter上解释道：“把所有稳定货币抵押品换成ETH是个坏主意。”

MakerDAO仍在利用PSM的资产提高影响力。例如，两个集成的DEX(1 INCH和Paraswap)已经集成了PSM，大规模USDC和DAI之间的交易将直接通过Maker的PSM，不需要交易滑动或交易手续费。

Rune 8月30日在MakerDAO治理论坛上公布的最终计划时间表也显示DAI将至少维持与美元的锚，如果不受到直接威胁，将延长。如果能把抵押物的去中心化程度提高到75%，就可以无限期地维持与美元的锚。

综上所述，DAI仍将固定美元，Maker目前最重要的任务是继续扩大自己的业务，积累资产。MetaDAO的治理改革可能主要是为了减少MakerDAO在熊市的巨额人力成本，提高后续工作的效率。

限制的压力可能不会很快到来，这是抓紧机会的时间窗口。当监管的压力真正到来时，MakerDAO的计划是中长期实现抗审核，并与美元挂钩。

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