速览Morpho：兼顾流动性与资本效率的借贷池优化器

DeFi市场上“点大池”的设计和使用为受流动性桎梏困扰的协议提供了可行的解决方案。不久前，备受尊敬的NFT交易平台Sudoswap也成为该模式的用户和受益者。

但是，DeFi不再被流动性困扰，但仍然面临资金效率问题。这是横亘在市长/市场前进道路上的另一座大山。

例如，在贷款轨道上，超额抵押贷款降低了资金效率，但贷款需求不一致时，“点对点池”的大量资金处于闲置状态，没有得到充分利用。

Aave的前身ETHLend是以“点对点”模式运营的，资金利用率比较高，但流动性、清算问题得不到解决，最终变成了“点对点池”。

没有可以同时考虑流动性和资本效率的贷款类协议吗

巴黎电信和理工大学21岁的三年级学生Paul Frabot、CNRS研究总监Vincent Danos共同创立的Morpho正在努力利用“点对点池”、“点对点池”的优势，最大限度地提高资金效率。

Morpho Labs在9个月内获得了100多名投资者的支持，完成了135万美元和1800万美元的融资，投资者包括a16z、Variant和Coinbase Ventures等知名VC。

首先，什么是莫波

Morpho基本上是一个贷款池优化程序，它基于Compound/Aave等贷款协议(在Morpho使用方案中称为“基本协议”)，通过点对点模式匹配贷方和借方金融要求，提高贷款池资金效率。

这意味着，Morpho用户不仅可以获得贷款协议(如Compound/Aave)的流动性，还可以通过点对点模式获得更高的APY——“P2P APY”。

特别是，用户与Morpho-Compound交互的方式与Compound的使用一致

(Morpho-compound市长/市场)

Morpho团队认为，点对点模式提供流动性，但很多借款人只捕捉进入贷款池的少数借方支付的利息。换句话说，借方APY总是比贷方APY高得多。因此，我们希望引入点对点模式，在保持流动性和清算机制的同时，提高现有贷款合同的资本效率。

(Morpho目前的匹配效率)

第二，它是如何工作的

假设Bob是贷项，Alice是借项。例如：

Bob提供了10个ETH，并希望将资产存入Morpho (1)。Morpho协议将(2)这些ETH存储在Compound中，并获得cETH(3)。此后，Bob收到了与直接从Compound存款相同的APY。

接着，Alice进入市场，要求借用10个ETH。为此，她拿BAT作抵押。存款触发了Morpho的匹配引擎，这个引擎使她在Bob点对点匹配。Morpho获取Bob的cETH (5)并转换为ETH (6)以提供给Alice (7)。

此时，由于贷方和借方是点对点匹配，贷款资金100%利用

在整个过程中，只有贷款双方的需求一致成功，才能获得新的APY。如果不匹配，将收到默认协议提供的APY。

三、核心机制

1.Fallback Mechanism(回滚机制)

回退机制旨在利用最佳资本效率，同时确保用户资金始终可用。

使用Morpho协议时，如果通过P2P机制找不到对手，该协议将回滚到默认协议(Aave、Compound等)。在此配置中，默认协议贷款池被视为“最终贷项/借项”。也就是说，用户至少可以获得与使用直接贷款池相同的经济收益。

继续以爱丽丝为例。如果Alice用作贷项，我想在Morpho存款。除了上述情况(匹配成功优化APY，不享受提供默认协议的APY)外，还可能面临一些匹配。如果发生这种情况，Alice将在匹配的资本中享受优化APY，剩下的将获得与默认合同相匹配的APY。

Alice与P2P匹配时，如何提取资金首先，Morpho将尝试用池中等待的其他信用替换Alice的P2P信用限额。如果没有其他贷项，则启动回滚机制。

在返还机制中，Morpho使用其他市长/市场贷方的担保，从基本合同的现金池中直接借入借款人可以获得的剩余流动性。这样贷款人就可以顺利提取所有资产。

相反，对于偿还，还可以触发偿还机制。Morpho将偿还人偿还的超额流动性提供给基本合同的现金池。

让我举个例子。首先，Alice为Morpho提供了100个DAI。此后，Bob提供了1个ETH作为担保，借入了100个DAI。Morpho匹配Alice和Bob。

不久后，Alice想收回她的100个DAI，但Bob还没有偿还。为了向Alice返回100个DAI，Morpho匹配引擎首先尝试用池中等待的其他大便替换她

2.Matching Engine(匹配引擎)

代码中选择和匹配用户流动性的模块称为匹配引擎。市场上并不总是出现对等需求，所以为了提高贷款效率，必须使引擎保持一致。

匹配引擎核心参数：

经济效率：匹配数最大化；

Gas效率：gas最小化；

简单：在Morpho，您可以通过存款/贷款被动受益。

公平：Morpho流动性可以获得尽可能多的好处，而不考虑用户要求。

Morpho在特定的使用过程中采用队列概念，第一个进入的大便首先完成匹配。然而，对方可以向100万个不同账户提供0.1美元。在这个配置中，如果借方进来，他将使用大量的Gas使他的流动性与这笔小额资金相匹配。

因此，Morpho的匹配引擎使用链的优先级队列。根据交易量以降序对用户排序，并使用有限的for loop模式将贷项和借项配对。但是，如果不采取保护措施，这样做可能会增加Gas成本。这就是为什么要通过称为maxGasForMatching的治理来确定最大Gas。达到最大值后，剩余的不匹配流动性将恢复到默认协议贷款池，从而确保P2P匹配在经济上合理，用户获得与默认协议贷款池相同的APY

3.P2P跟踪机制(P2P跟踪机制)

Morpho引入了onPool和inP2P变量来跟踪用户的存款余额(cToken/aToken方法计算)和贷款(p2pToken)。

假设1ETH=200cETH。Alice进入合同，向Morpho提供了1ETH，她的存款余额改为onPool:200cETH。InP2P:0 p2pETH；

现在鲍勃借了一个ETH。此时，假设1 ETH=200 p2pETH，Alice的存款馀额将更改为onPool 0cETH。InP2P:200 p2pETH；

一年后，如果P2P APY仍为1.4%，则p2pETH价格为1ETH=98.6p2pETH。

四、清算和预言机

1)价格预测器

Morpho合同的报价与基本合同贷款池的价格相同。如果贷款池的价格发生变化，Morpho报价也会同时发生变化。

2)清算

Morpho有自己的清算人，可以直接扫描用户的账目。Morpho地图链中所有贷款池的抵押物比率和清算线。因此，假设Morpho有清算人运营，用户的清算担保等于贷款池用户的清算担保。

五、代币经济学

Morpho代币为$MORPHO，最大总供应量达1，000，000，000美元，目前分发的代币不可转让，后期是否可转让由社区决定。

MORPHO令牌具有治理功能，可用于投票决定。

在多个协议和网络中部署Morpho核心智能合同。

配置列出的市长/市场列表和其他重要参数。

道金库管理

今年8月6日，MORPHO举行了Age1阶段的激励，在33天内分配了500万个Morpho代币。

(Age1)

目前，MORPHO已进入Age2阶段，所有Morpho令牌中有1%将通过Morpho-Aave和Morpho-Compound发行。

在Age2-Epoch1中，Morpho分配了300万个MORPHO令牌，其中Compound-Aave市长/市场分配比率为90%-10%。剩下的700万代币将分别在Epoch2、Epoch3阶段分配，持续到今年12月29日。

(Age2)

六、合同收益

Morpho目前没有盈利，智能合同的签约费功能尚未激活，将由未来的社区治理决定。

协议成本包括P2P APY和poolSupplyRate贷方或poolBorrowRate借方之间的价差中优化的P2P APY的一部分。

协议成本仅适用于P2P匹配，如果用户不满足贷款需求，Morpho协议将不收费，用户至少可以获得与直接使用基本协议贷款池相同的APY。

七、筹资

去年10月，Morpho宣布完成Nascent和Semantic共同主导的第一轮融资，募集了AngelDAO、Cherry Ventures、Stake Capital、Atka

此后，该团队于7月完成了1800万美元融资，其中包括a16z、Variant等知名VC和80名投资者(合同顾问、创始人等)。

请参阅：

Morpho白皮书

Morpho medium

作者：Yvonne，MarsBit

来源：非推式

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