Arthur Hays：CBDC是超级解药吗

我很悲观，因为我相信使用批发模式的CBDC将在所有主流经济体上市。因为他们已经无路可走，如果不使用这种工具安慰平民，在财政上压迫贵族，就无法摆脱通货膨胀的困境。

原文：《Pur vil》 by Arthur Hays

编译：郭天元，Chanka TCHR

下面表达的任何观点都是作者的个人观点，不构成任何投资建议。

除了光速以外，一切可能都是相对的。所以，当我称央行数字货币(CBDC)为“纯粹的邪恶”时，下一个逻辑问题是——应该从谁的角度来看

对有些人来说是邪恶的，对其他人来说可能是纯粹的善良产物。

这场悲剧的三个参与者是：

“我们(即民众)”或统治的人。

政府和幕后操纵的政治精英。

特定国家政府授权的商业银行。

对我们普通人来说，CBDC将全方位攻击人们之间诚实交易的权利。对政府来说，这是改变国民行为的最佳工具。因为我们自己把自己的生活上传到了insta gram和抖音(抖音)等社交媒体平台上。对银行来说，CBCD将继续威胁生存。

多亏了大众的冷幕，政府将能够轻松地用CBCD换实体现金，金融监管的乌托邦(或反乌托邦)即将到来。但是我们有一个不切实际的联盟，可以阻止政府实施最有效的CBDC结构来控制普通民众——。这个联盟是国内商业银行。

中本聪“大人”带来了区块链。他的纯洁和善良像阳光一样照耀，但在区块链上的教导可能会被一些心地不好的人歪曲。未来的通货膨胀是一个非常重要的问题，因为它与我们过去50年来习惯的通货膨胀截然不同。——这些危机将要求政府采用同样的新的区块链驱动机制CBDC。我认为CBDC将使政府能够有力地解决这种新的通货膨胀，但会给人民带来很多损失。

让我们祈祷吧。

这种通货膨胀不是过去的通货膨胀。从20世纪70年代初开始，汇率开始波动，此后世界上最大经济体的参与者大多经历了金融性质的通货膨胀。当时人们的法定货币凄惨地下跌了，但生活费没有上涨太多(至少大多数)。

自1983年以来，油价上涨了近180%，CAGR(复合年均增长率)为2.75%。标准普尔500指数自1983年以来上涨了近35倍，CAGR上涨了8.44%。能源是主要货币。从这个角度来看，美联储平均比2.00%的通货膨胀目标高出0.75%。在同一期间，美联储资产负债表从近0增加到近9万亿美元。

疯狂印钞有利于金融资产价格，相反，推进全球收入不平等——。但是这种通货膨胀不会破坏政府的稳定。由于这种通货膨胀，中央公园对面57街上的一套公寓飙升到数亿美元的价值。这种通货膨胀可以在国际金融中心的咖啡馆赚到25美元。

但是今天我们面临的是更可怕的通货膨胀：食品和燃料通货膨胀。除了最富有的人以外，没有人能使——人全部免于被迫流离失所，其铁拳阻碍了世界上所有发达国家和发展中国家。平民根本不在乎他们所属的政府要实行什么样的经济“主义”。他们正受饥饿和寒冷的折磨。如果那些当权者不能立即解决问题，就要发动政变，给当局者让座。

所以政府陷入了困境。他们必须发行纸币，把钱分给受苦的人。但同时，政府必须确保资本不失去控制。在整个人类历史上，世界从未承受过如此低的利率和如此多的债务。总的来说，储蓄和资本将遭受巨大损失，因为必须通过通货膨胀来消除债务。在传统的金融货币体系中，如果两个目标不冲突，不印——纸币，人们可能会遭受痛苦，但印钞通过通货膨胀破坏资本——。政府需要依靠某种技术革新来实现这两个目标，继续掌权。

我相信创新的答案将是CBDC。

CBDC就是答案！请打开钱包拿出现金。把手放在口袋或手提包里，拿起手机。现在，把你的现金放进你的手机里。

如果这是科幻电影中的一个场景，你可能会成功——，但你已经发现这个物理学在现实世界中不成立。

CBDC是政府发行的数字货币(即数字现金)，以纯电子形式存在，因此上述情况不容忽视。那是基本货币，和实物现金一样，——是中央银行的负债。这与你熟知的电子货币不同，电子货币是依靠传统的商业银行运营的。这些货币——是银行系统通过贷款创造——的是信用货币，而不是中央银行的直接负债(冷淡的硬现金)。

CBDC与目前电子现金的另一大区别是，区块链技术提供了创新，因此政府可以对CBDC进行编程，实现100%的控制。这种额外的限制使他们能够解决双重困扰的通货膨胀问题。

在这个CBDC的反乌托邦里，人们不再上街抗议食品和燃料高价，而是直接接受电子货币，进一步负担股票价格。除了收益率低于通货膨胀率的政府债券外，拥有资本的人可以禁止其他投资——。这些限制不仅可以通过法律实施，还可以通过货币本身的代码实施。这一切都可以通过编程来完成，几乎没有错误。

这本身不是纯粹的邪恶。从储户的角度来看，这显然不是好事。这与强制的养老金计划没有太大区别。应该保留低于通货膨胀收益率的政府债务，作为“合适”退休者的投资。但是CBDC使这些政策比立法监督更容易实施——。因为他们的规则实际上是用货币编码的。因为——可以阻止市民用自己的血汗购买黄金、其他高收入的外国政府债券或比特币。

但是实际上，能使CBDC成为潜在地狱的是——政府能够将技术推向极限的时候，他们从不停止，只限于最初的使用案例。相反，他们将聚集所有力量推进。CBDC使用到极限后，政府将用于直接控制谁可以进行交易，以及交易的目的。

想象你是“别人”。在任何社会，他都是因种族、移民身份、宗教信仰和/或口音而遭受经济剥削的人。大多数人都承认这种持续的剥削。因为他们被引导认为某人更低。因为他们有某种品质上的缺陷。

现在想象一下你和其他人决定通过非暴力手段改变你的处境。你游行，喊抗议，参加非暴力的市民抗命活动。使用Facebook、Twitter、微博等社交媒体平台来组织和影响人们的活动。活动的势头日益强大，你决定在首都游行，向该国展示歧视性政策是多么不公平。

该运动在游行前夕有效地生成和传播了全国其他地区的小型示威现场照片，令人痛心、深思熟虑，受到持续关注。政府开始感到紧张。警察试图使用经过多次考验的策略进行反击，例如向你和你的和平抗议伙伴泼水或用狗攻击你们。正如历史警告我们的那样，政府不会善罢甘休。

警察有新工具——CBDC。警方为了阻止即将到来的首都游行，没有对示威者采取公开措施，而是要求Facebook、Twitter、微博和其他平台使用他们的算法查找所有参与或同情这场运动的人的数据。游行前几天，这些人在金融系统外被完全冻结。

在CBDC时代，公民之间的所有经济活动都是以数字货币进行的，过去的货币(如实体现金)不再被接受，不再存在。因此，示威者和支持者无法给汽车加满油，无法购买公共汽车、火车和机票，无法在餐厅吃饭，无法在杂货店购买食物和水，最终无法有效组织——，首都游行无法进行。如果你不能暴饮暴食，或者一开始就不能游行，游行就不会发生。

在这种货币制度下，社会进步很难实现。因为政府可以完全限制公民从事诚实的商业，公民不能有效地组织起来反对政府。如果你在某种程度上相信地狱的存在，这就是人间地狱的照片。社会不会再进步了。使用这种邪恶的工具，人类社会将不再有活力。

当联盟谈论CBDC时，平民和执政的实体是他们的潜在盟友——国内商业银行，有着共同的敌人。

银行的权力和盈利能力直接来自于政府给予通过贷款发行合法纸币的特权。银行还受益于执行金融合同的法律制度。因此，当债务人无法偿还债务，面临国家的暴力制裁时，银行有权收回担保资产。银行家们想盈利，政府想要权力。权力和利益通常伴随着(有时不是)，经常伴随着争议。

银行鲁莽的贷款总是使政府陷入政治困境。但是在历史上，政府只能容忍他们的放肆行为。因为在CBDC发明之前，只有依靠银行，金融体系才能正常运作。特别是，银行比政府更有能力评估信用风险。因为他们把利润置于政治之上。不良信用是不良信用，不管债务人属于哪个政党。

由于他们对整个金融系统的重要性，即使银行搞砸了金融危机，政府也要时刻介入，印制钞票，拯救银行系统，不能对银行造成的损失进行任何实质性的制裁。

但是现在，政府拥有完全收购商业银行最重要功能——的工具。也就是说，接受、储存和贷款市民的存款

政府和政府的银行，即中央银行，对于CBDC的实施方法有以下选择。它们可以执行以下操作之一：

创建节点为商业银行的网络。最终用户在银行有账户，节点可以在互联网上移动数据(即钱)。我称它为批发模式

创建只有一个节点的网络，即中央银行。每个公民都有直接在中央银行的账户。我直接称之为模特。

国际清算银行(BIS)制作了精美的信息图，对各种类型的CBDC进行了分类。

我描述的批发模式是这张图表上显示的混合和中介CBDC的融合。

批发模式摩根大通(JPM)和中国银行(COB)是世界上最大的两家商业银行。他们都可以结清美联储美元。想象一下我们推出自己的CBDC——FD COIN(FD)——美联储。只有两个FD节点，JPM和BOC分别运行。

作为美国公民(也包括其他国家公民)，可以下载JPM应用程序或下载BOC应用程序。不管选择什么应用程序，都有保存FD的数字钱包。JPM生态系统的内部数据库在JPM的两个帐户之间传输FD。JPM账户和中国银行账户之间转移FD需要JPM和BOC就交易达成协议。类似于比特币网络，但私下只有JPM和BOC可以确认交易。

JPM和BOC通过提供诱人的存款利率来争夺FD存款。然后，JPM和BOC以FD形式，通过短期存款支持，向联邦政府企业发放了长期贷款。

美国联邦储备委员会(WHO)不是有利可图的实体，因此不向JPM或BOC收取运营节点费用。然而，美联储经常可以要求他们详细说明是谁在互联网上做了什么，银行必须遵守并提供必要的数据。美国联邦储备委员会(WHO)还可以指示银行以诱人的利率向一些人发放贷款，或者向JPM和BOC派遣联邦政府官员向特定客户发放贷款。

JPM和BOC受美国联邦储备制度理事会支配，但一步也可以摆脱政府控制。这意味着他们将获得自己的优先权，即利润，他们可能不会及时执行美联储命令，也不会把利益放在首位。在这种模式下，政府对货币供应的控制必然大于拥有实物现金的经济体——，但由于政府依赖民间组织实施政策，这些政策可能无法严格执行。

这一模式没有明显改善FdWir美元清算系统。银行系统仍由私人银行经营，这些银行利润最高。他们可能对影响他们利益的政策感到愤怒。唯一的主要变化是现金被禁止，数字支付完全实现。

上节所述的政府完全控制公民交易的恐怖故事在这种情况下仍然可以，但这需要更多的人力。参与的人越多，流程执行不力的风险就越大。

银行显然更喜欢这种模式。作为金融系统的守门人，他们仍然可以收取他们认为合适的费用，消除主要竞争对手——实体现金。

直接模式由美国联邦储备委员会开发每个公民可以下载的自己的应用程序。这个应用程序是存储和传输FD的唯一手段。商业银行仍然可以获得存款和贷款的许可，但他们直接与美联储竞争。因为美联储只对政治感兴趣，美联储可以制定政策，如果银行也效仿，这些银行就会破产。具体地说，美国联邦储备制度理事会(WHO)可以支付最高的存款利率，并提供最低的贷款利率。因为只要它能从政治上获益，它就愿意承担负利差。美联储可以这样做，因为他们是政府，永远不会破产。这使市民成为保管联邦存款最安全的地方。

商业银行很快就会失去所有存款基础，除非他们想反对美联储。例如，想象一下成为美联储社会正义战士，试图纠正公民获得的历史优势——奴隶制和其他歧视性做法积累的财富。根据新政策，美国有色人种可以将他们的钱存入银行，收取10%的利息，以0%的利率借钱创业。美国白人可以存钱，拿到-1%的利率，20%的利率借钱创业。

银行可以通过为白人提供更高的储蓄利率和更低的商业贷款利率来对抗这一政策。但是他们可能会遇到一些问题，因为有适用于联邦特许银行的反歧视法。这使银行陷入困境。如果政府想剥夺特定群体的权利，银行可以为他们提供更好的条件，这将是一个有利可图的商业机会。但是合规部门表示，——这一有利可图的业务不能这样流失。这个例子很简单，但解释了商业银行不能在直接模式下与政府对抗并取得胜利的原因。政府可以制定银行必须遵守的规则，但政府不受这种限制。

现实世界下面是五大央行在CBDC方面已经就位或计划实施措施的简要摘要。

中国人民银行(PBOC)——他们采用批发模式推出了电子CNY。

美联储——波士顿联邦储备银行正在与MIT合作研究这个问题。他们还没有决定是使用批发还是直接使用型号。

欧易中央银行(CB)——他们已经决定实施批发模式，但仍在继续研究这个问题。

英国央行(BO)——他们正在研究这个问题，还没有完全决定是否发行CBDC——，但表示如果决定发行，他们已经开始实施批发模式。

日本银行(BOJ)——他们仍在研究这个问题，但已经决定采用批发模式实施CBDC。

至少每个开始“CBDC模式选择”的国家都选择了批发模式，所以很明显，任何央行都希望本国商业银行破产。中国最大的银行也由政府直接拥有。你可以看出银行在政府内有多少政治权力。对那些更关心权力而不是利益的政客来说，这是彻底摧毁他们不会大倒的银行的机会——，但他们似乎仍然无法在政治层面这样做。

如果一定程度的破产直接将CBDC引入模式，全球商业银行将失去多少业务麦肯锡公布了关于支付银行收入比例的详细图表。

麦肯锡2022全球支付报告

如果政府直接向国民发行货币，就可以假设不再需要全球支付产业。到2021年，该行业的收入价值为2.1万亿美元，占银行总收入的40%。

因此，2.1万亿美元的收益取决于为CBDC选择哪种型号3354。这就是CBDC成为现实的原因，银行部门将尽一切努力继续参与支付过程。

每当主流财经媒体集体发表对货币稳定的恐惧和不安时，对CBDC的讨论就会升温。发行量最大的稳定货币是该银行系统中与美元1:1相连的代币。

每次发行1美元代币，稳定发行人通常拥有现金、短期国债和短期公司债券的组合。以下是关于三种最大稳定货币的最新公开信息

这真是一笔很大的收入。但是费用呢

经营这些稳定债券的好处是，他们的成本是经营一家银行的成本的一小部分。

一家银行有数千家分行，职员要求工资和福利。稳定货币没有分公司，只有少数职员在连队工作，交易在以太坊等公共区块链上进行。

银行需要支付数十亿美元来建立、保护和维持物理基础设施，以保护现金、硬币和贵金属等各种形式的货币。稳定货币不需要支付任何安全费用。实际上，用户每次试图发送价值时，都会向网络支付交易费用，以支付安全费用。例如，在以太坊网络中，每次向互联网发送交易都要支付手续费。

银行为法律和合规专家支付数十亿美元以遵守法律。稳定货币也要支付给这些人，但要接受可靠交易对象的法币，购买高水平证券。我认为这三个发行人每年在遵守法律和法规方面的总支出不会超过1亿美元。

和银行一样，稳定纸币发行人喜欢利率上升。他们不会向代币持有人支付任何费用，所以每当JayPow提高短期利率时，他们口袋里就会有更多的现金。本周，JayPow再次将短期利率提高到0.753354。这意味着，如果他们的NIM增加同等倍数，收入将增加10亿美元。

现在知道银行为什么讨厌这些怪物了吧稳定货币在银行业比银行做得更好。因为他们的利润率几乎是100%。无论何时，记住关于稳定货币的焦急文章，只不过是银行嫉妒而已。(银行名言)。

另外，请记住，那家大银行和金融中介机构(TradFi)在《华尔街日报》、《金融时报》和《彭博》刊登了精美的完整广告。我在上述报纸上没有看到很多USDT、USDC或BUSD广告。TradFi玩家正在为这些出版物的存在付费，对直接竞争对手的报道通常带有负面偏见，这一点很明显。

稳定货币之所以存在并受到欢迎，是因为没有CBDC进行竞争。FD发布美联储后，没有理由再次使用这些解决方案。因为FD得到政府的支持，不会破产。

如果想知道我是如何估算这些稳定货币发行人的年收入的，请看这张表。由于发行人持有的资产披露不一致和不完整，我不得不作出假设。例如，我不知道什么证券是什么时候获得的，也不知道什么资产实际上是什么。因为它们被描述成非常普通的术语。感谢Circl和Binanc为其拥有的大部分资产提供CUSIP。这种透明度需要所有人遵从，使银行不能再通过主流金融媒体抱怨。

超级解毒剂很悲观，因为它相信使用批发模式的CBDC将在所有主流经济体上市。因为他们已经无路可走，如果不使用这种工具安慰平民，在财政上压迫贵族，就无法摆脱通货膨胀的困境。

同样悲观的是，人们忙着刷视频，没有时间思考为什么他们的实体现金消失了，以及他们的金融主权被公然剥夺了。就是你。

另一方面，至少最常用的CBDC模式是批发模式，所以持乐观态度。这项技术最消极的方面可能会被利益导向和大型商业银行抵消，这些银行往往与渴望权力的政客不一致。

同样让我乐观的一件事是，我们仍然可以买到比特币这种最好的解药。这个时期永远不会存在。随着资本管制的临近，如果所有资金都数字化，部分交易不允许，购买比特币的能力将很快消失。这种对厄运的描述引起了共鸣，如果你的净流动额的收益不是来自比特币，那么购买比特币的最佳日期是昨天。

通过PBoC的支持和主要运营，中国的数字货币CNY是世界上使用最广泛的CBDC。据央行称：“截至8月31日，使用数字人民币的交易超过1000亿元人民币(140亿美元)，高于2021年约880亿元人民币。超过560万名商人现在可以接受付款。中国人民银行表示，在覆盖23个城市的15个试点地区，用户完成了3.6亿笔交易。这些数据与下面列出的2021年末统计数据形成了最佳对比。

大西洋理事会的一份报告指出，PBoC自2021年10月以来没有发布关于采用和使用电子CNY的官方数据。但是今年早些时候，一些PBoC官员表示，目前有2.61亿个钱包，总交易额超过870亿元人民币(约合137.5亿美元)。

更全面的2021年10月数据显示，目前开通了1.23亿个个人钱包和920万个企业钱包，成交量为1.42亿韩元，交易价值为560亿元人民币(约合88亿美元)。这意味着个人钱包的平均馀额为3元(约合0.47美元)，公司钱包的平均馀额为31元(约合4.90美元)。相对较高的钱包数表示开通了很多钱包，但没有用于持有交易或电子CNY余额。

在中国，私营部门指导客户，执行AML/CFT规定和调整，并实时进行零售支付。

数字CNY将直接与支付宝(蚂蚁和微信支付(腾讯旗下))等移动/在线支付服务竞争。

蚂蚁集团2020年的数据显示，月支付量平均为10万亿韩元，截至2020年6月，拥有7.11亿个活跃用户(MAU)。

腾讯在2022年中期报告中表示，微信拥有13亿MAU。它没有公布微信支付总额。

美国的Hamilton计划波士顿美国联邦储备制度理事会银行和MIT的数字货币计划(MIT DCI)正在共同进行一项探索性研究，这是一项多年研究项目，旨在探索CBDC的设计空间，并深入了解CBDC的技术挑战和机遇。该项目目前没有公布任何测试，但TPS超过10万人，拥有令人印象深刻的统计数据。

根据第一步，该项目没有决定中介机构(即对哪些BIS分类的处理方法)。

国际清算银行(BIS)将中介选择简化为3种可能性：——“直接”模式。也就是说，央行直接向用户CBDC是发行的。“第二层”模式，即央行向中介机构发行CBDC后，中介机构管理与用户的关系以及两者混合的模式。我们在第一阶段不直接研究中介作用。单击—— 《汉密尔顿项目白皮书》

欧易央行(CB)还在制定欧易央行CBDC的许多细节。CB表示有兴趣使用受监督的中介机构，但没有具体说明这些代理人将以何种身份或角色行事。目前的准则如下：

数字欧元应该主要用作支付手段，而不是金融投资手段。

监管大象中介机构应参与数字欧元的处理。

欧易央行和欧元区国家央行完成试验工作后，2021年7月欧易央行开始了数字欧元项目的调查阶段。此阶段旨在确定最适合数字欧元的设计，并满足用户的需求。现阶段，欧易央行将分析金融中介机构如何提供基于数字欧元的前端服务，预计将于2023年10月左右完成。

英格兰银行(Bo)用BO的话说：“我们正在仔细研究英国央行数字货币(CBDC)如何运作。”但是我们还没有决定推出这个计划。“发表了关于潜在商业影响和技术选择的讨论和文件，但除了优先考虑民间中介机构外，没有具体说明中央银行如何与民间领域合作。

Bo于2020年提交CBDC征求公众意见。本文概述了CBDC的描述性“平台”模型，银行为CBDC支付提供了核心技术基础设施和最低限度的必要功能。该平台将私营领域支付接口供应商(pip)联系起来，提供面向客户的CBDC支付服务和附加增值服务，是竞争和多元化支付模式的一部分。

大家一致认为，银行应该建立稳定、灵活、快速、高效的系统。 (稳定、快捷、高效、高效、高效、高效)，但私营部门必须在解决最终用户的需求方面发挥主导作用，包括通过竞争向用户提供使用核心CBDC基础设施的创新“服务”。Bo将在对CBDC的探索中继续完善和发展“平台模式”的概念。CBDC和其他形式的货币(包括稳定货币等创新发明)之间的互操作性——用户转换成最低时间或成本成本的能力——可能是基本要求。

日本央行电子货币目前没有日本央行发行CBDC的计划，但该银行正在探索最终实施的各种设计可能性。

作为日本央行对CBDC研究的第一步，日本央行从2021年4月到2022年3月进入了“概念验证第一阶段”。该银行以分类帐系统为中心，成立了可以公开使用的CBDC。日本央行同时试验了三种设计，收集了TPS、延迟和其他KPI的数据。但是，随着银行进入第二阶段，他们没有给出要实施什么设计的指示(如果有)。

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