Uniswap 顶流之路：机制、决策与风险分析

由于其简易性、创新性和安全性的优点，Uniswap已成为DEX赛道上的头部协议，在此期间，虽然遇到了各种挑战，但仍然守护着桂冠。原文标题：《Uniswap 的顶流之路：过去、现在及将来》

作者：J . A.E e

In BriefUniswap是一种基于以太网的集中式交易协议，它通过智能协议自动交换令牌，并使用算法实现交易的集中化和不信任化。Uniswap自推出以来一直是DEX赛道的领头羊，虽然遇到过几次强大的挑战者，但始终保持着市长/市场地位。最初，Uniswap帮助Etherfance克服了流动性问题，此后许多Layer 2在线连接，在Etherfance拥挤时改善了交易的效率低下。

虽然Uniswap是DEX轨道的先驱之一，在V1时期普及了常数乘积曲线，将AMM机制纳入主流，但在开发初期，市长/市场算法暴露了交易便利性、市长/市场操纵、价格不稳定等缺点。

在V2时代，Uniswap不仅改善了V1问题，还普及了货币交易，提高了长尾资产的交易便利性。同期，随着Sushiswap发动吸血鬼攻击，一度Uniswap的流动性大量转移，陷入相当被动的局面。此后，Uniswap反袭发行了协议令牌UNI，重新获得了市长/市场份额。另外，考虑到协议的长期发展，V2还增加了成本开关的隐藏功能。今天，协议收费试点已经举行，效果应该如何继续追踪。

在V3期间，Uniswap在流动性、收费等级和预测器供餐价格方面进行了重大创新，在DeFi市场上进行了独特的设计，大大提高了LP的资金效率。虽然V3流动性凭证的变化降低了其组合性，但目前有许多以V3为基础开发的协议，Uniswap从一个细分轨道协议转变为DeFi市场的基本设施。此外，加密行业进入熊市以来，V3业绩也是各DEX中最稳定的，TVL非常高，保持了平稳波动，没有出现暴跌现象。

Uniswap共完成了第三轮融资，总额约为1，210万美元，资方背景强，大多数是业界知名机构。V1版本的开发得益于以太坊基金会的10万美元赠款。种子船融资获得了Paradigm投资的100万美元。A轮融资获得a16z英投的1100万美元。

在市长/市场份额、锁定、交易量、资金效率、供应方收入和代币持有人数量方面，近东救济工程处继续稳步增长，与轨道内的其他DEX相比处于领先地位。近东救济工程处简洁安全的功能形成了强大的品牌效应和竞争壁垒，对加密用户更具吸引力。

不久前，Uniswap宣布在收购Genie后将整合Sudoswap。两者都在各自的轨道内达成了头部协议，因此与联合国教育、科学及文化组织(教科文组织)合作引起的化学反应备受关注。但是，由于近东救济工程处以前没有NFT业务的深入运营经验，因此尚未查明新业务的扩展是否能达到预期的效果，合并可能会增加代码风险。同时，Tornado Cash最近受到管制制裁的问题随后可能会波及到Uniswap。

由于其简易性、创新性和安全性的优点，Uniswap已成为DEX赛道上的头部协议，在此期间，虽然遇到了各种挑战，但仍然守护着桂冠。最近，Uniswap费用交换机试点和NFT业务的开展引起了市场的热议，打开协议费用是否有助于合同的未来发展收购珍妮的原因到底是什么本报告将全面研究近东救济工程处的发展进程、机制和优劣。

#1项目概述1.1项目简介Uniswap是一个集中化的交易协议，可以改善Etherfance的流动性问题，并在连接到第2层(如Optimism、Arbitrum和Polygon)后加快交易速度。Uniswap在V1期间推广了一定的乘积曲线，其他DEX大多数都遵循了试算法。在V2时代，Uniswap普及了货币交易，提高了长尾资产的交易便利性。V3期间，密集的流动性和弹性付费等级的设计在DeFi市场上具有与众不同的特点。

1.2基本信息

#2项目分析2.1项目小组Hayden Adams—Ethereum Programming Services LLC，Uniswap的创立者，Ethereum Programming Services LLC，在Siemens负责开发工作。

Noah Zinsmeister—Uniswap高级工程师；web 3-react作者ERC-1484(数字身份协议)合著者。2016年毕业于哥伦比亚大学，获得经济学-数学学士学位。在纽约联邦储备银行货币支付研究部担任近两年的高级研究分析师后，在Hydrogen担任工程职务，负责智能合同的撰写和开源区块链工具的开发。

ASH LEIGH SCHAP—UNI SWAP顾问，以前在MakerDAO负责业务拓展。

Ian Lapham—Uniswap开发工程师，John Hancock正在开发区块链。

Mike de Marais—rainbow是参与Uniswap开发的联合创始人，曾在Balance.io担任工程师。

Callil Capuo zzo——现任Uniswap设计总监，在Microsoft、Google担任设计师，在FOAM网站上研究以太网，进入加密行业。

moody Salem—uni swap软件开发工程师，曾在谷歌、Amazon等公司从事开发工作。

Matteo Leibowitz—现任Uniswap战略主管，在The Block进行数据分析研究，同时也是CryptoChat.us创始人

埃里克BJReholt—Activity WatchIt，Uniswap-Python开发人员super user labs联合创始人。

2.2项目资金Uniswap共完成了第三轮融资，合计1210万美元，投资机构多为业界知名VC，阵容豪华。以太坊基金会主要为开发V1版本赠送了10万美元。种子船融资由Paradigm投资100万美元，但当局没有公开具体的融资规模。2020年8月，a16z正式宣布投资的1100万美元A轮融资。

2.3产品分析2.3.1 Uniswap V1:以AMM为主流的Uniswap V1是基于以太网方形区块链的Dentercenter Exchange)，支持不可靠的令牌交换，

2018年初，Vitalik Buterin在Ether Research中将x * y=k方程应用于DEX后，发表了一篇文章，被Uniswap V1采用为诗歌算法，为AMM DEX的进一步发展奠定了基础。

近东救济工程处有三个角色。第一个是流动性提供商(LP)，目的是赚取交易者的手续费。第二个是交易者，DEX的买家和卖家。第三，套利者在DEX价格和市长/市场价格发生偏差时，通过交易获利，从而平衡DEX的价格。(美国电视剧《Northern Exposure》)。

2.3.1.1 Uniswap V1的优点

Uniswap V1因各种优点而受到整个DeFi市场的关注。

1)用户体验良好

以一定乘积为市算法，可以提供无限价格范围的报价，小额交易滑度较低。此外，与传统金融市场不同，做市商必须持有执照，任何人都可以在Uniswap提供流动性。

2)激励机制简洁合理

通过对交易者收取0.3%的手续费作为LP激励，根据提供的代币数量与整体流动性池供应相比的比例进行划分。

3)基本设计比较简单

只需智能合同和算法部署，即可自动执行并大幅降低运营成本。

4)不需要许可

所有代币都可以上市交易，以满足用户对长尾资产的需求。

5)进入壁垒低

用户不需要注册或KYC，只要有EVM钱包就可以交易。

6)组合性强

所有种类的贷款、杠杆、期权合同都是近东救济工程处的；可以与集成。

7)交易费用大幅减少

2.3.1.2 Uniswap V1的缺点

虽然Uniswap本身的优势很多，但由于发展时间短，这段时间出现了很多问题。

1)在实际操作过程中，Uniswap根据以太网的吞吐量和吞吐量受到价格操纵。

2)在开始阶段，Uniswap的交易规模在整个加密市场中相对较小，流动性深度不足，价格经常出现剧烈波动。

3)Uniswap V1不支持货币交易。交易者要将DAI转换为USDC，必须先将DAI转换为ETH，然后将ETH转换为USDC。交易者需要支付两笔手续费和Gas费用，不仅程序繁琐，交易成本也提高，对ETH的价格依赖也增加。

2.3.2 Uniswap V2:反制吸血鬼攻击Uniswap V1在暴露了交易便利性、市长/市场操纵和价格稳定三个缺点后，开发团队在V2中进行了具体改进。

2.3.2.1联机ERC-20令牌交易对

通过构建ERC-20令牌的流动性池，令牌交换不再需要将ETH桥接为中继令牌。除去这个限制，不仅可以将交易次数减少一半，还可以节省Gas成本，大大提高了货币交易的便利性。

2.3.2.2添加价格语言机器

Uniswap V1的价格是由函数曲线决定的，在短期内可能会发生巨大波动，因此经常容易偏离市长/市场价格而被操纵。V2引入价格预测器，提高其中心化程度和价格操纵的成本和难度。

在交易开始之前，Uniswap V2在代币对的区块开始时测量市长/市场价格，市长/市场价格固定前一个区块的最后交易价格。如果攻击者想操纵价格，就要在上一个街区完成最后一笔交易，继续挖两个街区，如果期间没有套利者参与，就无法保证收益，从而大大增加操纵价格的难度。

V2还在智能合同中设置TWAPS(时间加权平均价格)变量。此变量通过将累积价格(期间内每个块的令牌价格)除以时间戳期限(结束时间戳减去开始时间戳)来计算一段时间内的平均价格。

TWAPS工资可以减少市长/市场崩溃和急剧的价格波动的影响，攻击者的操作成本也会随着流动性的提高和平均时间的增加而增加。

但是，TWAPS对交易价格的事后修改不能准确反映市场价格。就主流货币而言，Uniswap V2无法掌握价格权，仍然需要依赖其他交易所。

2.3.2.3闪存支持

闪存功能使用户能够从Uniswap V2中提取任意数量的ERC-20令牌，而无需预付费用。交易结束时只需支付0.3%的费用。用户收到令牌后，可以进行任何操作，但交易完成后必须返回令牌。闪交易具有原子性，如果结束后不能返还代币，所有交易都将回滚。

闪存应用方案有两个主要方面。

1)零成本套利

因为加密市场的交易场所非常分散，每个平台都存在套利空间，但如果初期资本不足，即使用户发现套利机会，也无法执行。

对套利者来说，闪的价值是，不仅不需要初期资本，还简化了交易流程，大大提高了套利的效率

例如，假设用户在Uniswap上购买200 DAI就可以购买1 ETH，在Oasis上以220 DAI出售1 ETH就可以获得20 DAI的利润，但是钱包里没有DAI。

V2的闪存使用户能够从Uniswap同时提取1 ETH，在Oasis中以220 DAI销售，然后从Uniswap以200 DAI偿还ETH。在此过程中，用户钱包不需要DAI，但完成了20 DAI的套利。

2)提高杠杆效率

在通常的循环抵押贷款中，用户在整个过程中需要手动添加杠杆，程序不仅非常繁琐，还需要支付大量额外的Gas费用。另外，由于摩擦成本的存在，杠杆倍数也会被动降低。

但是闪将整个杠杆过程直接整合到一笔交易中，不仅大大简化了交易过程，还降低了Gas成本，帮助用户直接借用极限杠杆。

2.3.2.4发行协议令牌UNI，反击Sushiswap

2020年8月，Sushiswap突然公布，对Uniswap发动了吸血鬼攻击。

Sushiswap是Uniswap的分支点，并引入了流动性激励机制。Uniswap LP可直接从Sushiswap担保LP-Token，并获得SUSHI令牌补偿。在特定时间点，协议会自动将Uniswap LP-Token转换为Sushiswap LP-Token，并将Uniswap的流动性迁移到Sushiswap。

在线在一周内约有20亿美元的Uniswap-LP-Token被Sushiswap担保。同期，SUSHI的市值也迅速上升，接近3亿美元。

Sushiswap不仅使自己迅速增长，还削弱了Uniswap的支配能力。如果Sushiswap的交易深度高于Uniswap，滑梯将进一步降低，从而为交易者提供更好的交易体验，吸引更多用户，扩大网络效应。

随着Uniswap生态的发展，LP的数量大幅增加，早期LP的收益逐渐被稀释。Uniswap LP只有在提供流动性时才能赚取资金池的交易费，一旦撤出流动性，将不再获得相应的收入。此外，LP还要承担永久损失的风险。相反，Sushiswap LP不仅可以收取交易费，还可以获得额外的SUSHI代币作为流动性激励。与Uniswap不同，即使Sushiswap LP撤出流动性，持有的SUSHI代币也有分红权，可以捕捉协议长期增长的内在价值。

同年9月，Sushiswap TVL一度比Uniswap高得多，因此损失了约70%的流动性。

情况已经到了Uniswap必须反击的阶段，如果不再推出协议令牌，市长/市场地位将得到保障或不得到保障。

同月，Uniswap公布了令牌管理UNI，并将其空运给早期用户，并在USDT/ETH、USDC/ETH、DAI/ETH和WBTC/

在四大资金池开始挖矿后，大量流动性又回到了Uniswap，TVL比以往任何时候都要好。Uniswap也反对Sushiswap攻击吸血鬼，进一步巩固了王位。

2.3.2.5隐藏cookie视频——成本交换机

Uniswap V2新增了协议计费机制，也称为费用交换机。机制终止后，LP将获得0.3%的收入。机制打开后，合同将收取0.05%的费用，LP收入将降至0.25%。要想打开收费机制，社区必须通过治理投票。

发展小组的初衷是通过费用开关支持近东救济工程处的长期增长和可持续性，协定也能获得很大收益。理想情况下，收入投入协议本身可以提高采用率，使LP收取更多的交易费用，以弥补前期的损失。

协议收费机制在V2中继续关闭，但提议在Uniswap V3阶段打开。社区内的支持者认为，通过打开合同费，向代币持有人发放股息、充实合同金库、建立合同本身的流动性或支持开发等，将更有助于Uniswap的长期发展。相反，对方认为，协议费可能会埋下流动性大的外逃风险。

部分社区成员也意识到在交易量最大的主流资金池中直接打开成本开关的危险，通过了示范提案投票。试点选择的流动性池包括DAI-ETH(0.05%)、ETH-USDT(0.3%)和USDC-ETH(1%)

我们认为，即使打开协议费用，Uniswap也不会失去大量流动性。V3版本的交易费用等级为4档，合同费用从LP的成本收益中抽取10%-25%。即使打开成本开关，联塞部队在成本模型上仍有很大优势。以0.3%的成本等级为例，如果协议费用参数低于17%，LP成本收入减少，但仍高于其他DEX提供流动性的收入。

据估计，打开成本开关不会使LP收益率大幅下降。此外，Uniswap同时具备品牌效应、流动性深度、交易量等优点，对LP收益率的降低会产生一定的影响。因此，我们推测，协议收费的使用不会造成大量流动性外逃的危险。

根据提议，飞行员将运行120天。议定书收费机制是否有助于近东救济工程处今后的发展，应继续注意后续情况。

2.3.3 Uniswap V3:基础设施创新Uniswap V3通过流动性、收费等级、预测器功能等多种创新，大大提高了LP的资金效率。

2.3.3.1集中流动性——资本效率大幅提高

在Uniswap V3中，LP将资金集中在用户定义的价格范围内，在期望的价格区间提供更多的流动性，在一个现金池中，可以组合不同价格范围的集中流动性仓库。例如，ETH/DAI池的LP可以在1，600-2，000美元的价格范围内分配200美元，在1，700-1，800美元的价格范围内再分配100美元，交易费用可以根据LP在指定价格区间内贡献的流动性比率进行分配。

在Uniswap V2中，流动性沿价格曲线均匀分布，为整个零至无限价格区间提供流动性。然而，在大部分资金池中，大部分流动性实际上是闲置的。例如，V2 DAI/USDC货币对仅保留0.5%左右的资金在0.99-1.01美元之间的交易。V2 LP只能在资本的一小部分赚取交易费，收入很可能无法支付提供流动性所带来的无偿损失。另外，由于流动性分散在整个价格范围内，在特定的价格范围内，交易者一般会受到滑梯的影响。

集中流动性使LP能够减少在指定价格范围内提供与V2相同流动性深度的资本，不仅减少了风险敞口，还提高了资本效率。例如，用户拥有80万美元，并希望在Uniswap V3提供流动性。该用户创造了集中流动性定位，ETH价格区间位于1，200-2，800美元之间。相反，V3只要担保15万美元，V2就达到了接近79万美元的流动性深度，赚取了相同的交易费用，使资本效率提高了5.24倍。

V3的集中流动性机制大大降低了用户提供流动性所需的价格风险。假设极端情况。如果ETH为零，流动性均被评估为ETH，那么该用户在V3中将仅损失15万美元，在V2中将基本失去所有资金。如果在V3中提供流动性，用户可以将65万美元的盈余投资到其他资产上，承担货币价格下降的风险。

此外，Uniswap V3新增了范围订购功能，与CEX的价格限制类似。如果DAI的市长/市场价格低于1.001 USDC，则LP可以在1.001-1.002 DAI/USDC范围内添加1，000万美元的DAI。如果交易价格高于1.002 DAI/USDC，LP的流动性将完全转换为USDC。如果DAI/USDC再次低于1.002，LP必须提取流动性，以免自动转换回DAI。

集中流动性机制具有明显的优势，但面临着潜在的四大问题。

1)集中流动性的聚合功能线会增加市算法的复杂性，从而提高Gas成本。后续的Uniswap V3在线优化和Arbitrum等第2层在一定程度上缓解了这一现象。

2)对于不稳定的货币对，LP如何选择合理的价格范围将是一个大问题。如果价格长期偏离选择的范围

3)当大量流动性集中在理论上合理的价格范围时，区间之外的流动性深度将大打折扣。可以利用套利者或这个漏洞，在价格接近区间边缘时发动流动性攻击，造成价格失衡，进行套利。但是，DEX本来就需要套利者的存在，如果不是代币机制本身的问题，从长远来看，其价格的大概率会回到合理的价格区间。

4)流动性证明的组合性或限制。作为每条LP用户定义价格曲线的凭证，流动性定位具有不可替代的特性，因此LP-Token不再是ERC-20令牌，而是转换为基于ERC-721标准的LP-NFT。此外，交易费也不会再自动返回流动性池。但是，Uniswap目前已成为DeFi市场的重要基础设施，大量协议正在直接开发，用户可以通过外部协议进行位置交换和战略组合，实现DEFI LEGO和成本再投资等功能。

总的来说，集中流动性机制的利益大于弊端，其短板都有相应的改善措施。

2.3.3.2弹性成本等级——LP风险与收益成正比

LP的交易费用收入也会随着风险的增加而增加。在Uniswap V3中设置了4个成本等级33540.01%、0.05%、0.30%和1.00%，为LP提供了比V2中固定的0.30%交易率更多的选择。不同的成本等级会在一定程度上分散流动性，但大部分货币对将根据LP预测收敛到成本等级之一，从而规范市场。例如，LP在法国货币连接稳定货币对(如USDC/USDT)中承担的风险相对较低，成本等级有望收敛到0.01%。DAI/FRAX等非法货币挂钩稳定货币对的风险略有提高，预计成本等级将收敛到0.05%。预计WBTC/ETH等主流货币承担的风险将进一步提高，成本等级将收敛到0.30%。相反，长尾货币承担的风险相对较大，成本等级预计收敛到1.00%。

2.3.3.3预测器升级——伙食费大幅降低

Uniswap V3对TWAP预测器进行了重大改进，通过存储累积数组，可以从单链调用(而不是短周期)计算过去9天的所有TWAP。

V2预测器的工作方式是每秒存储Uniswap的价格累计总和，价格总和在周期开始和结束时检查一次，以计算该周期内的准确TWAP。

历史价格的累积大大降低了正确的伙食成本，增加了预测器攻击的难度。在此次升级的基础上，交易者在Uniswap维持预测器更新的Gas成本比V2减少了约50%，外部智能合同计算TWAP的成本也大大降低。

2.4项目历史2.4.1路线图规定，在三年内，联塞部队完成了三次版本迭代，连接到第2层，从而加快了交易速度，降低了用户成本。今天，Uniswap踏上了探索NFT业务的旅程。

2.4.2协议显示，Uniswap V1的流动性峰值分别出现在2020年2月和5月，达到8，346万美元。今天，V1的流动性稳定在800万美元左右。

Uniswap V1的成交量历史最高点发生在2020年10月14日，最高人数为1.92亿人。今天，每日成交量减少到约10万个

Uniswap V2的流动性经历了3个月的短暂上升，期间一度接近62亿美元。此后，流动性继续呈下降趋势，但始终保持在12亿美元左右。V2的每日成交量也在逐渐下降，最高点为2022年5月15日最高375亿美元。目前，每日成交量平均保持在5000万美元以上。虽然V2不再是Uniswap的交易主场，但如果单独列入DEX赛道排行榜，V2仍在市场细分市场中占有重要地位。

Uniswap V3的TVL持续上升，目前达到约42亿美元，日成交量在10亿美元左右，约为V2的20倍。从TVL增长来看，我们估计V2损失的流动性大部分很可能迁移到V3。因此，V3取代V2作为Uniswap的主要交易地点。

供给侧收入是LP的成本收益。因为UNI令牌没有价值捕获功能，所以所有交易费用都将分配给LP。供应方收入在过去两年中稳步上升，LP的累计成本收入达到了23亿美元。

然而，社区关于开放协议收费的提案不久前获得通过，未来供应方收入可能会有一定程度的下降，协议收入将上升。

2.4.3用户数据2022年8月，UNI持有者接近32万人，比2020年同期增长4.68倍，年均复合增长率约为116.29%。

同月26日，Uniswap的用户总数达到2 400万人，突出了强大的头部效应，自2020年8月以来一直保持稳定的增长率。

#3经济模式3.1代币供应和分发10亿个UNI将在4年内释放，代币分配计划如下：

60%(600，000，000 UNI)将给予近东救济工程处社区成员。

对21.266%(212，660，000 UNI)小组成员和未来工作人员解除4年线性锁定

对18.044%(180，440，000 UNI)投资者解除4年线性锁定

0.69%(6，900，000 UNI)对顾问进行了4年的线性解锁。

四年后，《协定》的永久通货膨胀率将每年为2%，以确保近东救济工程处的长期发展，并与联利特派团持有人取得被动收益。

协议向早期用户和LP投放代币后，治理金库将保留43%的UNI供应，向开发者分发赠款、社区建议、流动性挖矿或其他计划。

从令牌集中度来看，前100名的地址占85.32%，前10名的地址占51.21%，协议本身占前10名的一半，总份额达44.16%。因此，UNI的集中度不高，代币被恶意抛售的可能性也很小。

3.2令牌功能和应用程序1)治理小区

2)合同金库管理

3)转换成本开关

4)Uniswap.eth ENS名称

#4项目展望4.1运营分析Uniswap的社交媒体用户数持续增加，Twitter粉丝数超过91万人，Reddit订阅用户数达到6万人，与2021年同期相比，分别增长了52.9%和23.6%。

4.2竞争分析Uniswap最大的三大竞争优势是简单性、创新性和安全性，Etherfang的直接竞争对手是Sushiswap和Curve。

Sushiswap自吸血鬼袭击以来一直被Uniswap压制，DEX业务尚未占据领先地位的情况下，一心扩大贷款业务，表明多元化战略没有奏效。另外，自从V3开创了集中流动性机制后，Sushiswap也没有革新市长/市场算法，因此缺乏创新能力。

相反，Curve以创新的市长/市场机制夺取了大量稳定和固定资产的流动性，TVL急剧上升，一度远远超过Uniswap。但是Curve的市长/市场机制在资产分类上存在局限性，难以满足长尾代币的交易需求，对发展产生了一定的影响。此外，Curve发生的几起重大抛锚事件直接将加密产业带入熊市，引发了市场安全问题的质疑。随后，Curve TVL暴跌，被Uniswap反超。

总的来说，联塞部队的市长/市场地位比较稳固，联塞部队和Curve也不能构成重大威胁。目前，Uniswap TVL以63亿美元在DEX赛道上排名第一。

以7日成交量为基准，Uniswap市长/市场份额达到69%，平均24小时成交量稳定在10亿美元以上，两项指标均居赛道首位，远远领先于其他竞争对手，或将进一步加强网络效应。

可以从TVL和每日成交量推断DEX的资金效率。据估计，近东救济工程处的资金效率约为16.13%，大大高于其他DEX，在一定程度上反映了近东救济工程处V3集中流动性机制的效果。资金效率高意味着LP提供的流动性被利用的概率增加，提高了市长/市场意志。

另一方面，资金效率高意味着LP有更多的机会赚更多的交易费。因此，Uniswap不仅对LP更有吸引力，而且与其他DEX相比，供应方收入更高。

从令牌UNI持有者的数量来看，Uniswap是赛道前列，虽然协议令牌没有被正确授予，但强大的品牌效应是其自身的障碍之一。目前，UNI持有者人数约为32万人，远远高于其他DEX协议令牌持有者人数。

4.3前景分析Uniswap市长/市场地位比较稳固，同类协议难以构成威胁，前景似乎非常好。然而，如果等到下一次牛市到来，就会存在三种可能性，或者动摇联塞部队的统治。

1)新的施工队超过以太坊

目前，加密熊市场正在孕育新的公共链，现有Diem项目团队开发的Aptos和Sui都受到高度市长/市场关注。这个团队的成员大多是具有元背景的技术精英，他们新说了编程预言，因此工程链的性能将比以太坊更好。此外，小组得到了众多著名风险机构的资本增建，为生态发展奠定了坚实的基础，今后有可能打破以太的垄断局面，从而威胁到依赖生态系统的Uniswap。

2)交易范式的再变革

因为在上一次牛市中，Uniswap爆炸推翻了订单模式，推广了AMM机制，成为DEX赛道的主流交易范式。此后，为了不断扩大市长/市场份额，Uniswap在市算法上没有停下来。但是，如果下一次牛市再次出现破坏性的交易范式，那么，Uniswap的宝座可能再次陷入岌岌可危的境地。

3)新资产类别的兴起

在NFT引起公众注意之前，DeFi Summer是属于FT(Fungible Token，替代代币)的狂欢。自从NFT市长/市场受到关注以来，多次引起高度关注，但没有出现DeFi Summer这样的圣经。随着如今NFT主流的提高，应用场景的丰富，下一个牛市很可能见证NFT Summer的荣耀。

目前，前两种可能性尚未显现，新资产类别的突发性挤出可能成为下一次牛市的主流叙事之一。

2022年6月，Uniswap宣布收购NFT市长/市场聚合器Genie。事实上，这不是联塞部队第一次踏上《不扩散条约》轨道。早在2019年春天就推出了NFT流动性池Unisocks。Uniswap这次再次入场，可能正是为了NFT在下一个牛市中崛起。

NFT市长/市场聚合器在产品特性上通常存在两个问题。1)NFT交易者必须将ERC-20令牌更换为ETH才能购买NFT。2)由于使用惯性的影响，NFT市长/市场聚合器的用户基数很难扩大。Genie表示，与Opensea相比，1inch与Uniswap相比。在选择交易平台时，DeFi用户大多倾向于使用Uniswap，NFT用户也倾向于使用Opensea。

然而，Genie可以通过Uniswap的加流补充短板。Genie可以在主要NFT市场上收敛商品，简化NFT的交易流程，实现直接购买NFT而不是ETH代币的可能性，降低交易者的摩擦成本。对于NFT交易者来说，Uniswap的流动性深度和一站式交易经验将优于Opensea。此外，Uniswap拥有用户体验的良好记录，团队将能够在Genie的产品开发中引入丰富的经验。最重要的是，Uniswap早已确立了强大的品牌效应。也就是说，可以充当流量入口的Genie转换(Genie转换)可以提高市长/市场关注度。综上所述，Uniswap可以通过自身的竞争优势将用户惯性引导到Genie，从而扩大用户基础，创造协同效应。

在Uniswap收购Genie之前，NFT交易平台领先Opensea为了防止NFT市长/市场聚合器抢占市长/市场份额，直接防御性地收购了赛道领先Gem。这两人在各赛道内占有很大的先发优势，现在是更强大的联盟。Genie在赛道内仅次于Gem，但其差异仍然很明显。

目前，Genie的总成交量超过12.5万件，仅占Gem的28.3%。从6月中旬开始，两者的总成交量增长率都下降了，但Genie的降幅高于Gem，总成交量甚至出现了缓慢的趋势。此外，Genie的新地址数超过4.5万个，约占Gem的40.4%。Genie用户增长在各个阶段都在逐渐下降，相反，Gem保持相对稳定。

同时，Genie在NFT交易市场占有约0.2%的份额，大大落后于Gem。此前，Gem的市长/市场份额急剧下降，但Genie的跌幅有限，表明用户粘度可能更强。但是Genie最致命的一点是，合并交易的大部分发生在Opensea，这相当于竞争对手掌握了命脉。)Opensea最初是一家家庭中心化公司，此后，如果将订单优先符合Gem或直接拒绝整合，Genie将有成交量暴跌的危险。

从数据来看，Genie在各个层面上还没有赶上Gem的迹象。Uniswap能否帮助Genie崛起，打破OpenseaGem对NFT市长/市场的垄断，仍有待观察。

在Uniswap收购Genie一个月后，NFT交易所宣布将整合Sudoswap，但没有公布具体细节。正如Uniswap革新了DeFi市场的交易模式一样，Sudoswap也对NFT交易进行了范式革新。近东救济工程处正努力与NFT轨道的头AMM一起，期待在NFT工作方面取得后续进展。

#5项目风险1)开放协议的收费效果比预想的低

打开费用开关后，合同情况没有积极发展，LP交易费用收入下降，使得Uniswap与竞争对手相比具有一定优势，但有流动性外逃的可能。

2)NFT业务扩展没有按预期进行。

虽然Uniswap最初将NFT流动性池暂时联机，但对NFT业务没有深入的运营经验，DEX的成功经验是否有助于NFT业务的开拓，还有待讨论。

3)代码风险

此后，Uniswap将与Genie和Sudoswap集成，这将增加或增加合同互动的复杂性，并增加出现合同漏洞的可能性。

4)监督危险

Tornado Cash已经受到制裁，所有中心化机构发行的数字资产也面临着受到监管制裁的可能性。一旦发生，大量稳定货币将从Uniswap中流出，流动性深度将大幅下降。

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