云九资本牛凤轩：我们仍处在Web3.0爆发的前夜

截至今年7月末，Etherfang域名服务独立地址数突破50万人，Web 3正在收获越来越大的用户群体。从2017年开始，web 3基础设施逐渐完善，呈现出从“泥路”到“沥青路”的变化。但同时，产业生态繁荣仍与市场的牛熊高度联系在一起，链条的数据价值尚未完全挖掘出来，新的应用场景和用户交互机制尚未解锁，web 3行业仍处于爆发前夕。

最近，云九资本合作伙伴吴成诚参加了在网络科技数字星球联合投中网举行的《Web3的投资和创业机会》沙龙，与BAI资本合作伙伴王天范、青松基金合作伙伴张芳、Web 3场景研究室赞助人杨林源一起，探讨了在投资者眼中对Web 3行业发展状况、投资布局思维和创业生态的观察。以下是共享内容整理。

UCON BING老师有7年以上互联网和区块链的创业及天使投资经验，在区块链产业基础设施、中间件、应用层(DeFi/NFT)等领域投资。此前成立的DappReview已成长为世界领先的集中式应用程序数据分析平台，并于2019年被KOENAN收购。此后，他还担任CoinMarketCap产品负责人。区块链领域创业期间，宇成波老师还参与了多个早期NFT和DeFi项目的投资。在此之前，他曾在贝莱德(BlackRock)担任量化分析师。

核心观点

组合性和标准统一数据库是区块链技术诞生以来最大的价值。

web 3重建了数据的价值

应用层的价值创造不是对现有web 2产品进行肤浅的改造，而是来自新的机制和交互方式。

网络3爆炸还在初期。创业团队可以专心寻找真正的产品需求和大象用户，而不是跟风追逐牛市的热点，拿着锤子找钉子。

企业家视角下的web 3产业发展

首先，我想从创始人的角度分享一下我对Web3产业发展的理解。因为比起投资人，其实我更适合定义为创业者。我从2014年底开始创业。第一次创业是面向传统web 2行业的SaaS工具，不太成功，只经营了两年，直到2017年才关闭公司。同年，我在web 3行业开始了第二次创业，成立了数据公司DappReview。

从2017年到2021年的4年里，我感触良多。2017年我刚加入web 3的时候，我们基本上是荒地。当时除了以太坊，还有其他链条和链条的开发工具。甚至从基础到钱包等一些开发人员生态的基础设施都不完善，更不用说应用了。当时人们已经在想金融、游戏、身份、社交等几个场景，但当时业界基本上是一片荒地。

经过四年的周期，可以看到基础设施逐渐完善，我形容它可以在从“泥泞路”到“柏油路”的变化——上驾驶车辆，但还不允许飞机通过。四年前，走这条路很难，作为开发者、创业者，做不了很多事。相反，如果比较web 2创业，移动应用开发人员就不必担心网络、存储性能、计算性能等问题。大多数情况下，创业者只需要弄清楚产品是如何工作的，解决了什么样的用户需求，产研能否跟上就可以了。但是在Web3行业，基础设施有很多限制，要知道能做什么和不能做什么。四年来，我们看到中间层和协议层从0爆炸到1，应用层也在基础设施完备的背景下迎来了第一次爆炸，从0到1，从今天的1到100，甚至从100到1000。

我认为其他几条赛道，包括游戏、NFT、元宇宙等，还处于初期阶段。另一方面，上一周期的情况催生了很多当前的头部项目，如OpenSea、Sandbox、Uniswap、Aave、Axie等，这些项目都是在2017年至2019年、上一届牛市末期和熊市市长/市场初期设立的，并非都是去年和上一年设立的。

这些公司经历了很多。我在2017年和2018年做DappReview时遇到了Sandbox和Axie的成员。熊市特别难熬，他们一时无法融到足够的资金。2019年底，Axie和Sandbox同时融资1500万美元、150-200万美元。目前，网络3项目动辄达2000万至5000万美元。

在这个市长/市场周期中，我作为创业者目睹了很多有趣的事情，我将分享其中的一些。

区块链技术提供了什么价值

四年来，我问自己。以区块链技术为基本基础设施的web 3到底能带来什么价值”这也是很多人会想到的问题。2017年，我开始了DappReview，2019年底DappReview被一家交易所收购，之后进行了一段时间的个人投资，后来加入了云9资本，投资了web 3。四年来，我通过创业实践和投资经验反复思考了这个问题。我想的答案有两个。

第一，组合性，即互操作性。组合性本质上是代码级别不需要许可证的组合和调用。例如，如果用智能合同在区块链上编写代码，其他人可以在没有许可的情况下调用代码和界面，在这个生态系统中创建新的东西。而且，数字资产(同质化或非同质化)可以在应用程序之间与基本资产进行互操作。web 2的很多支付应用程序，一个应用程序的钱不能在另一个应用程序中使用。或者游戏中的道具设备在其他游戏中也不能使用。但是，基于区块链技术将应用程序构建到较低层的特点是，只要有资产，就可以进行实时跨应用程序调用。这本来就很难做的事。另外，由于代码组合(我们称之为乐高逻辑)，就像堆砌积木一样。我做了正方形，其他人可以在我的乐高积木上建设其他的东西，这使得整个行业发展得非常快。纵观2020年整个DeFi的发展，在两三个月内赛道探索了无数可能性。在底层的贷款和交易等最核心的应用上，构建了多种聚合器和其他有趣的产品。

第二点是集成数据库。所谓综合数据库，是指把目前庞大的web 2应用程序背后的数据全部打通。(阿尔伯特爱因斯坦、数据库、数据库、数据库、数据库、数据库、数据库、数据库)例如，如果一个用户在同一个地方读写五个应用程序中的所有数据，只要一个地址就可以登录到每个应用程序，那么这个数据库的价值将是巨大的。

今天，大部分头部项目都在熊市孕育，重型基础设施是重中之重。没有道路就不能开车。没有机场就不能坐飞机。

以下是我们认为重要的两个有趣的投资主题。

第一个是数据的投资主题。如前所述，整个区块链的价值之一是标准集成数据库。这个数据库认为链条上的数据实际上是“金矿”。每个人都有地址。这是你唯一的标识符。如果将此地址应用于多个应用程序，则所有相关数据都将写入数据板，并写入该地址下的交易流。我们可以在地址上贴上各种标签进行分析。数据不再是岛屿。过去，在微信等各种应用程序中留下数据，其数据只存在于各公司本身的数据库中，这就是数据孤岛。因为大企业不与其他公司共享数据。但是现在不一样了。整个以太网房间上面的所有数据都可以公开查看。虽然是匿名制，但地址的主人不知道，但地址的行为、使用的DeFi产品、使用的Game-Fi产品、进行了哪些交易，这些信息可以完美捕捉，可以进行更全面、更有效的数据分析和挖掘。按照此逻辑，在主数据源中向上一级执行数据清理、分析、索引和节点服务。再往上一步，数据分析后，有各种基于这些数据和内容的协议级项目，还有很多ToB的数据工具、ToC的数据看板和数据应用程序。

上面列出的这三层，每层里面已经出现独角兽级别的公司，有实际收入，我们非常看好这条赛道。现在正在处理数据，所以与过去不同的是，可以更全面地查看地址下的所有数据动作。所有这些数据行为都是可验证的。我们投资了Galxe(以前叫Project Galaxy)和CyberConnect等公司，实际上是在做链条的社交地图和用户的数据聚合。

我观察到的有趣的地方是，现在业界正在招人，我会问他用了什么应用程序。简历上写着用过的产品、研究过的产品，但不一定是真的。只要有他提供的地址，就能确认该地址是否真的参与过DeFi项目或购买过NFT，过去所有连锁上的行为和操作是否与自己主张的一致。

第二部分是应用层。我们认为，下一个周期，即未来3-4年，将是应用层的大规模爆炸阶段。上个周期，在应用层，DeFi完成了从0到1的用户和价值沉淀，流式传输了熊市场上也可以使用的非常基本的DeFi应用程序。但是回头看其他赛道，比如游戏、社交、NFT等，在过去的牛市周期里，有一定程度的投机和泡沫，但是熊市来了，这些赛道的用户都流失了。这意味着本质上没有找到自己的开放方式，仍然处于早期探索阶段。目前使用订单垫机制，而不是自动做市商(AMM)机制。因为所有人都认为中央交易所都是订单，有些人挂销售订单，有些人挂账单，互相交易，所以很多人去做订单的各种交易。但最终，该模型不适合链应用和链DeFi，最终AMM机制的swap取得了胜利。贷款其实早期也是P2P的贷款方式，最终验证不成立。最早的Aave模型是Ethlend。这其实是P2P的贷款，但没有成功。最终compound实际上通过池塘使DeFi的贷款合同达到了今天的规模。由此我们可以看出，在特定的场景下可能会有新的玩法。这个新的机制一定会与现在的模式不同，将开启新的互动方式。我们看好的下一个周期的赛道一定会有新的机制、场景和玩法，这就是我们关注新项目的地方。只要更改现有模式或强行移动web 2产品的产品加上钱包登录，就很难成功。只有找到新的游戏才能引人注目。

创业者能做什么

最后是关于创业者能做的事情。我自己也是创业者，上个周期也战胜过熊市。在我看来，首先要储备足够的资金来应对熊市。熊市可能持续两年、三年以上。熊市也有可能很短，明年开始牛市。但是我建议各队至少筹集2-3年的资金，使其能够坚持到牛市爆发。

在熊市，团队要注意寻找真实的产品需求和大象用户，不跟随牛市的热点，用虚假的繁荣过分关注价格，或者过分关注虚幻的用户，忽视产品的本质。在过去的周期里，Axie和SANDBOX等项目都是在熊市艰难生存的产品和团队。当时至少有20个队，产品也差不多。无论是类似于Axie的产品，还是像Sandbox这样的元宇宙产品。不同的是，其他团队没有生存下来，19年末、2020年初，很多人宣布停止运营。所以，比其他创业者坚持更久，承受熊市，本身就是一件非常重要的事情。

对于预备创业者来说，我希望你们先成为believer，然后成为builder。业界在熊市的时候非常可怕。2018年，很多创业者进入了行业，但一年后，有些人没有正反馈就无法离开。另一年，2020年，特别是3月12日和2020年3月12日，是业界历史性的一天。因为那天整个行业的价格下降了很多，甚至这个行业的多年从业者动摇和质疑。因此，如果对行业没有强烈的信仰和真爱，在熊市很难坚持下去。

第二重要的是，抛开历史负担，暂时投入行业后，想想自己想做什么。Web3产业其实在过去两个周期都是草根创业的时代，今天有很多优秀的大厂工程师出来，出色的产品研发amp将d能力、管理能力、团队能力引入这个行业。但是这个行业已经从“泥路”变成了“柏油路”，所以需要投入一段时间的理解和认识，其中仍然存在很多不完整之处。以前Web2创业者进来的话，觉得大家的产品太简单了，他可以做非常复杂的事情，但这件事其实没那么容易做。所以，有必要暂时沉浸在行业中，想想自己能做什么，有什么限制，是不是太远了。很多优秀的人一进来就挥拳，但业界的基础设施不足以让他们做出这些东西。

问：WEB 3的投资，与以前其他行业的投资最大的区别是什么

首先，相对来说，我投资web 2的经验会少一些。在web 3投资中，我的直观感受是，更难进行深入的DD(尽职调查)。有些项目组可能在美国，可能在英国，可能在新加坡，也可能说我们投资的时候没在网上见过团队。因此，从去中央办公室的一些项目的投资角度来看，仍然存在挑战。但是，其中一些项目仍然需要投票。例如，两天前，Nansen的CEO发推特说，几名KOPUDER语第一次在网上见面。Nansen已经是一个将近10亿美元的项目，去年的收入约为数千万美元。当时我投资南森的时候没有见过CEO，只是觉得产品很好。所以对于web 3项目的团队、创始人的DD、reference其实更复杂。

另一方面，web 3投资的投资者结构更加复杂。现有行业的第一轮融资最多有3-4个机构参与，但在web 3上一次性投资10多个机构是很常见的。各机构可以在不同的地区或领域帮助项目，支持部分资源，并提供部分value add服务。机构能否提供这种附加值也是能否投入这个项目的门槛。市场目前不缺钱，缺乏好的项目，这是当前市长/市场供求环境造成的。

问：你最重视web 3的哪些领域你更喜欢什么类型的创业者

在这个阶段，我们将更加关注基础设施和中间件。因为我们认为基本开发环境和基础设施还不完善，所以非常重视这一部分。在应用层，我们看好更具创新性的游戏、机制和设计。比起团队、赛道、产品，我更想看到有创意的产品。事实上，我在很多赛道上看到了很多均匀化产品。我们认为大概率都不可能成功。我们更喜欢创新的、赔率大的案件。

对于团队来说，我认为，对于一些基础设施、technical的方向比较、团队本身硬实力的门槛和要求，以及一些合同层和应用层来说，想法比团队本身的组成更重要。我们对球队的要求会相对减弱，我们会更有重点地观察这些想法是否有创意。也就是说，我们比较看好的创业者首先要对行业有高度的关注，比我们在赛道上知道的要多。不是一般地谈论我已经知道的事情。(约翰f肯尼迪，教育)我们更喜欢踏入我们未知领域的人才。我们认为他对这个行业更感兴趣。那种心态不仅仅是做项目。相反，心怀“拿着锤子找钉子”的创业者不是我们特别喜欢的类型。因为我认为业界还为时过早，所以我认为仍然有机会进行革命性的革新。不仅仅是组织开发商筹集资金制作商品。

我们希望创业者真的相信这个行业。不管是找需求还是想有趣的事，他都要以大事为目标。

问：这个行业最大的坑是什么可以给新进入web 3的创业者提示吗

下一个显而易见的问题是，很多人充满自信，入职后决心制定宏伟的计划

问：除了资金，还能给创业者什么价值和帮助

投资web 3的基金的核心竞争力在于为被投资项目提供额外的价值。在我看来，它分为工作和资源两个方面。工作上首先，很多web 3的早期项目特别需要业务和产品支持、深度参与、规划等。例如，Uniswap V3白皮书是Uniswap团队和Paradigm研究团队共同发表的，因此头部基金实际上有自己的研究团队深入参与项目，这也是为项目创造价值的表现。我们一直在努力给portfolio更多关于产品和方向的建议，分享想法，并在需要的时候随时来找我们。成功)一些项目在产品开发阶段和转换过程中可能每周举行一次非常密集的会面。

在其他帮助下，我相信大多数投资者实际上会做。例如token的经济模型设计、资源上的对接、其他项目合作等。但是我认为更重要的是在工作上提供支持。事实上，产业之间的合作是开放的，资源的对接相对容易。还有就是招人。我们帮portfolio招募了一些人，我也相信这是大家都能做到的。所以核心是了解我们投资的企业的产品方向，为方向提供更多的见解和关注，帮助他们正确地走上这条道路，走向更高的舞台和更广阔的市场。

原文作者：天空9 capital

来源：非推式

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