中国巨石股票(东方证券：给予中国巨石买入评级，目标价位1738元)

东方证券股份有限公司黄骥,余斯杰近期对中国巨石进行研究并发布了研究报告《中国巨石2022年三季报点评：国内外需求下行共振，静待行业周期筑底》，本报告对中国巨石给出买入评级，认为其目标价位为17.38元，当前股价为11.92元，预期上涨幅度为45.81%。

中国巨石(600176)

Q3业绩明显下滑，行业景气回落是主因。22Q1-3，公司收入/归母净利161.0/55.2亿，YoY+16.4/+28.2%；其中22Q3收入/归母净利/扣非净利41.9/13.1/7.7亿，YoY-20.5/-23.2/-46.5%。Q3业绩出现明显下滑，主要原因是行业景气度下行，粗纱从8月中下旬6150元/吨调整至9月底4050元/吨。景气度下滑原因有三：1.欧美需求下降：8月玻纤出口13.3万吨，YoY-17.1%，MoM-15.7%，2.Q3国内部分地区拉闸限电影响需求恢复，3.22Q1-3行业累计新增产能56.2万吨，是21年底产能的9.2%，新增供给过快。22Q3资产处置收益6.4亿，YoY+143.5%，QoQ-44.1%；费用率9.0%，YoY-2.7pct。行业下行，资产处置与费用摊薄减小了业绩的波动。

未来行业新增供给有限，风电热塑电子均有望回暖。行业景气底部，预计23年行业新增产能将有所减少。需求端22年风电不及预期，预计23年有望边际改善。新能源车轻量化渗透率提升将带来热塑产品需求增长。电子纱价格处于历史低位，未来新增产能有限叠加后续制造业恢复需求改善，景气度也有望回暖。

成本与产能优势进一步凸显，高端品类与全球布局提升抗行业/区域周期能力。行业周期底部，公司绝对成本上涨，但相对成本优势仍在扩大。后续公司仍有新增九江40万吨智能制造基地和埃及12万吨产线，成本与产能优势持续凸显，未来市占率有望进一步提升。公司打造“风电、热塑、电子”三驾马车，产品结构持续优化，同时在大品类电子布领域基本确立行业领导地位。持续全球化布局实现以外供外，抗行业/区域周期能力仍将不断提升。铑粉价格仍处高位，公司或将持续对漏板进行技改，减少铑粉用量推广无铑漏板，并处置闲置铑粉增厚利润。

考虑玻纤行业景气下行，下调22年全年玻纤销量均价预期；而公司Q3仍有资产处置收益，后续或仍将推广无铑漏板，调高22-24年资产处置收益。预测公司22-24年EPS1.58/1.87/1.98元（原值1.67/1.75/1.90元），参考公司近6年估值水平18.3X，考虑过往（20-21年）业绩基数较高，近期玻纤价格快速下跌，未来（22年起）业绩增速中枢可能下滑，同时Q1-3利润中资产处置收益的贡献占比有所提升，我们给予40%的估值折价，即2022年11XPE，对应目标价17.38元，维持买入评级。

风险提示

疫情超预期影响物流，粗纱价格超预期下滑，资产处置收益不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券王嵩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.31%，其预测2022年度归属净利润为盈利67.85亿，根据现价换算的预测PE为6.95。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级21家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为22.8。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国巨石（600176）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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