魏文侯问于李克曰：“吴之所以亡者何也”对曰：“数战数胜。”文侯曰：“数战数胜，国之福也。兵以此亡何也”李克曰：“数战则民疲；数胜则主骄。以骄主治疲民，此其所以亡也。”

文 / 巴九灵

“GME to the moon!”

“游戏驿站（GameStop，股票代码缩写为GME）的股价飞上月球！”

这是美国论坛reddit上WallStreetBets（华尔街赌场）版块的网友们对游戏驿站的口号，最近成了现实。

游戏驿站的股价从1月11日的20美元，飙升至347美元，10个交易日翻了16倍。如果从去年疫情期间最低点不到3美元算起，游戏驿站的股价一年涨幅超过百倍。

因为做空游戏驿站的主要是华尔街资本，而买入的主要是散户，这场资本大戏也被形容为散户们武装起义推翻华尔街资本的统治。

下面小巴就从起义的视角介绍下事件的来龙去脉。

01、天下苦秦久矣

游戏驿站是一家游戏产品零售商，已经有37年的历史。它的主要业务是在线下卖游戏主机（PS4和Xbox等）、游戏光盘、游戏本以及游戏周边，也有一小部分电子商务业务。

近年来，游戏驿站的日子并不好过，收入下滑，连年亏损。原因一是互联网的冲击，二是游戏的数字化趋势。

如索尼的PS5游戏主机，无光驱版售价比带光驱版售价便宜100美元。如果越来越多的用户购买无光驱版PS5，那后续也就不会去游戏驿站上买游戏光盘，游戏驿站的收入将进一步下滑。

本身已是一派日暮穷途的景象，游戏驿站还受到疫情的冲击，去年二、三季度的同店销售额分别下降了18.7%和24.6%。

近忧叠加远虑，对冲基金开始做空游戏驿站，并愈演愈烈。据S3 Partners统计，截至1月26日，游戏驿站的空头仓位达到55.1亿美元，是流动市值的140%。

140%的比例意味着有40%的做空仓位无法通过购买流通股份平仓。此时，无论流通股的股价多高，空头都必须含泪买下。

如同秦朝征发民众戍边的顺序从犯罪的小吏，再到逃亡者，再到商人与平民，民力逐渐耗尽，华尔街基金的做空也达到了上限。

是起义者出场的时候了。

02、龙蛇起陆

华尔街赌场上的300万用户，往往抱着这样一种态度：“你只活一次（you only live once），所以要么在游艇上退休，要么变成穷光蛋。”

版块的封面以游艇为背景，恰如用户的心声。

2019年9月，用户DFV（DeepFxxingValue）在华尔街赌场上晒出一张持仓，显示其购买了53566美元的游戏驿站看涨期权。

左上角红框内的信息显示：期权的行权价为8美元，到期时间为2021年1月15日。

这意味着，DFV有权在2021年1月15日之前任何一天，向期权的卖方以8美元的价格购买游戏驿站的股票。

站在期权卖方的角度，则必须先买好一部分游戏驿站的股票进行对冲，以免DFV执行期权时拿不出股票（或者高价买入股票以致亏钱）。

当时DFV已经盈利6万多美元，收益率超过100%。而游戏驿站受电商、游戏数字化影响则开始关闭线下门店，股价徘徊在4美元左右。

有网友建议DVF落袋为安，但DVF不为所动，陆续把自己的持仓转换成部分期权部分股票的组合，并时常在论坛上更新持仓变化。

在此期间，事情发生变化了。

2020年8月，美国最大宠物食品电商Chewy创始人Ryan Cohen表示看好游戏驿站，认为该公司通过数字化转型可以成为“游戏界的亚马逊”。

*2017年，Chewy以33.5亿美元的价格被收购，Ryan Cohen实现财富自由。

在购入游戏驿站900万股股票之后，Ryan Cohen成为公司第二大股东。今年1月11日，Ryan Cohen和两名Chewy公司的前高管进入游戏驿站的董事会。

随着Ryan Cohen的大手笔买入，游戏驿站的股价从4美元左右开始攀升，到1月11日，涨至19.94美元。

另一位看好游戏驿站的投资者是电影《大空头》的原型迈克尔·伯里（Michael Burry）。

*2008年，迈克尔·伯里看到了美国的房地产泡沫，通过做空次级抵押贷款赚了上亿。

2020年2月-4月期间，迈克尔·伯里购买了125万股游戏驿站，市值340万美元。（据彭博社的最新采访，迈克尔·伯里去年第3季度已经清仓了游戏驿站的股票）

回到DFV这边，截至1月11日，因为买入游戏驿站，他的持仓市值现在已经达到316万美元。一年多时间，58倍收益。

03、渔阳鼙鼓动地来，惊破霓裳羽衣曲

或许是相信Ryan Cohen成功的电商创业经历能够复制到游戏驿站身上，或许是相信传奇投资者迈克尔·伯里的眼光，或许是DFV直接的财富刺激，很难说是什么原因主导，总之以WallStreetBets用户为代表的散户也加入到游戏驿站的交易中。

不过，有了DFV的示范，这次散户在买股票之外，同时买入了大量的看涨期权——游戏驿站的看涨期权交易量创出历史纪录。

之前说过，期权卖方必须先买好一部分游戏驿站的股票进行对冲，以免期权执行时拿不出股票（或者高价买入股票以致亏钱）。

而游戏驿站的空头为了平仓，也要买入游戏驿站的股票。

合力之下，游戏驿站的股价坐上了火箭。

◎ 1月14日，游戏驿站的股价较Ryan Cohen进入董事会前的价格翻了一番，涨到40美元；

◎ 1月22日，65美元；

◎ 1月26日，147.98美元；

◎ 1月27日，347.51美元……

美国散户的起义，达到高潮。

此时，DFV的身家，从5万美元涨到了4797万美元。

有对抗就有输赢。

1月19日，做空机构香橼发表文章，认为游戏驿站债务高企、游戏销售业务衰退，股价最多只值20美金。

*香橼做空过20多家中概股公司，其中7家退市。

香橼很快受到散户的围攻，社交账户被黑客攻击，不得已开设了另一个账号，并宣布“不再就游戏驿站发表意见”。

被散户重创的还有梅尔文资本（Melvin Capital），这家对冲基金的管理规模达到130亿美元，但传闻因为做空游戏驿站巨亏30%，只能接受Citadel（城堡基金）和Point72 Asset Management两家对冲基金共计27.5亿美元的注资，以稳定基金运营。

随后，梅尔文资本在1月26日宣布，清空游戏驿站的空头头寸，投子认负。

04、古代起义的教训

在游戏驿站之外，美国休闲服装品牌Express、影院AMC、黑莓手机、耳机制造商Koss等多只股票，都因为散户的抱团而实现翻倍的涨幅。

以农民起义而言，可以算是再下数城、席卷全国了。

但取得阶段性成就后，古代的起义往往会失败：

进入北京后，李自成的军队开始劫掠百姓。李自成问将领们：“为什么不帮我做个好皇帝”将领们却回答说：“皇帝之权归汝，拷掠之威归我，无烦言也。”

李自成的利益与将领的利益不统一，民心不归附，李自成最终将北京让给金兵。

而在史诗级上涨之后，投资游戏驿站的人中，盈利千万与盈利过百的还能保持一条心，忍住不卖吗

作者 | 拾月 | 当值编辑 | 张文龙

责任编辑 | 何梦飞 | 主编 | 郑媛眉