股票新光圆成(A股20家“停牌钉子户”已被拔除：新光圆成八个跌停，沙钢股份跌出后遗症)

11月20日，银亿股份（000981.SZ）自被深交所强制复牌后，当日跌停，21日继续大跌，成为市场关注热点。

11月，自“最严停复牌新规”发布以来，类似于银亿股份这样的长期盘亘于A股市场的“停牌钉子户”陆续被拔除。沙钢股份（002075.SZ）、万达电影（002739.SZ）、东方金钰（600086.SH）等相继复牌。“重组不停牌”、“强制复牌”成为A股新现象。

Wind统计数据显示，截至11月21日，A股停牌公司数量进一步减少，降至不足40家，较月初下降逾30家，停牌比例仅为1.1%。与此同时，上市公司长期停牌带来的后遗症亦开始显现。匆忙复牌的“钉子户”们，陷入“补跌”行情，相继吃下多个跌停板。

随着不少长期停牌企业的匆忙复牌，A股市场连续停牌超过100个交易日的上市公司已减至14家，其中，*ST新亿（600145.SH）、深深房A（000029.SZ）、信威集团（600485.SH）目前停牌时间高居前三，连续停牌交易日分别达722天、530天和464天。

新规：重组不停牌、强制复牌现身市场，多个“钉子户”被拔除

“停复牌新规”指的是证监会于11月初发布的《关于完善上市公司股票停复牌制度的指导意见》（下称《指导意见》）。

该《指导意见》内容包括：确立上市公司股票停复牌的基本原则，最大限度保障交易机会；压缩股票停牌期限，增强市场流动性；强化股票停复牌信息披露要求，明确市场预期；加强制度建设，明确相应配套工作安排等。

《指导意见》明确，上市公司应当以不停牌为原则、停牌为例外，短期停牌为原则、长期停牌为例外，间断性停牌为原则、连续性停牌为例外，不得随意停牌或者无故拖延复牌时间，并应采取有效措施防止出现长期停牌等情况。

中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军告诉界面新闻记者，此前的停复牌制度，规则不太详细和完善，导致上市公司有不同的抉择。“停复牌新规”对原来上市公司抉择的部分，有了更加明确的要求。而“停复牌新规”的落地，除规则的完善程度外，还要依赖于监管部门的执行力。

自新规发布以来，交易所进一步加大了对停牌乱象的治理力度。国际实业（000159.SZ）成新规后首家重组不停牌上市公司。银亿股份（000981.SZ）自11月20日被深交所强制复牌后，已连续两日大跌，成为市场热点。

Wind统计数据显示，截至21日，11月以来，已有包括沙钢股份、万达电影、新光圆成、东方金钰等连续停牌超过50个交易日的20家上市公司复牌。A股停牌公司数量进一步减少，降至不足40家，较月初下降逾30家，停牌比例仅为1.1%。而去年同期，停牌上市公司超过180家。

“停复牌中间最大的问题是上市公司做得不够规范和严肃，随意停复牌。”赵锡军说。

在赵锡军看来，关键不在于停牌公司数量的多少，而在于停牌和复牌是否规范。只要上市公司停牌理由充分、符合规则，就是正常的；如果理由牵强、违背规则，即使停一次，也有问题。

典型：“钉子户”沙钢股份两百亿重组停牌两年，延期一年回复问询函

近期被拔除的“钉子户”沙钢股份，连续停牌天数位居A股前三，是市场言“停牌”必提及的对象之一。其停牌前的最后一次交易，可以追溯到2016年。

当年9月19日，三天中秋假期休市过后，沙钢股份并未随着A股一起开盘。当日午间，沙钢股份公告重大事项停牌：拟收购所属行业为IDC大数据的标的资产。市场不会想到，这起“临停”将持续两年之久。

此次停牌被认为是沙钢股份2015年重组失败后的续集。当年，沙钢股份曾因拟收购新能源汽车和IDC资产，停牌6个月之久。次年1月复牌后，沙钢股份曾连续吃下8个跌停“一字”板。

2016年11月，沙钢股份披露新一轮重组计划，拟收购北京德利迅达科技有限公司（下称德利迅达）、苏州卿峰投资管理有限公司（下称苏州卿峰）的全部股权或控股权。

德利迅达的核心业务是数据中心资产，曾于2014年计划借壳四川金顶（600678.SH）上市，但以失败告终。数据显示，德迅利达在2013年-2016年连续4年亏损。而作为持股型公司的苏州卿峰，彼时正在筹划收购位于欧洲的数据中心运营商Global Switch Holdings Limited（下称GS）。

2017年6月，沙钢股份披露总计258亿元的重组预案，拟作价229亿元收购苏州卿峰全部股权，作价29.08亿元收购德利迅达88%的股权。预案显示，由于苏州卿峰持有德利迅达12%股权，交易完成后，沙钢股份将持有德利迅达100%股权。

德迅利达与苏州卿峰的法人代表均为李强，而后者同时是沙钢股份持股6.34%的股东。此外，沙钢股份大股东沙钢集团，同时亦持有苏州卿峰股份。

预案发布后，其背后复杂的关联关系不但遭受市场质疑，更于当月引来深交所问询。此后，沙钢股份再未披露更多交易进展，更未回复深交所问询函，直至今年11月。

证监会发布“停复牌新规”后，沙钢股份于11月15日连发38份文件，披露修订后的重组预案，并公告次日复牌。新的预案显示，沙钢股份不再将德迅利达列为收购标的，同时将苏州卿峰的估值上调至了237.83亿元。

后遗症：指数分级基金受累，8成停牌“钉子户”复牌遭跌停

11月16日，沙钢股份复牌即遭百万手封单压死跌停，全天拉出“一字”板。这家已在资本市场沉寂两年有余的江苏民营钢铁上市公司，注定将在未来数个交易日内，把缺席的二级市场行情，悉数弥补。截至11月21日上午，沙钢股份在连续2个跌停后，股价已回升至每股13.22元，但仍较停牌前有所下跌。

据三季报显示，共有10家基金公司的11只基金产品持有沙钢股份，持股总量为720.92万股，占流通股比例为0.33%，停牌前总市值约1.19亿元。其中，中融基金管理有限公司旗下的指数分级基金中融国证钢铁（168203.OF）持仓最多，达657.94万股。

11月20日，中融基金公告称，中融钢铁B份额（150288.OF）19日参考净值为0.220元，小于0.250元，触发下折。事实上，中融国证钢铁重仓股沙钢股份的长期停牌并复牌，正是上述基金净值波动的直接原因。

数据显示，2016年第三季度末，沙钢股份在中融国证钢铁中的持仓比例仅为5.21%，价值1.06亿元。而到今年第三季度时，中融国证钢铁对沙钢股份的持股数量未变，但仓位已升至33.33%，价值1.3亿元。

沙钢股份复牌首日跌停后，钢铁B份额净值暴跌35.29%，拖累母基金中融国证钢铁净值跌9.88%。

华宝证券分析认为，沙钢股份停牌期间，中融基金按照累计上涨16.79%的“AMAC钢铁指数”对沙钢股份进行估值。同时，在此期间，投资者赎回导致了持仓中的沙钢股份仓位被动提升。11月16日，沙钢股份复牌跌停，市价估值法下的沙钢股份估值较上一日估值水平下跌，叠加高仓位导致中融钢铁分级基金净值波动。

所谓“被动提升”，即沙钢股份停牌期间，投资者在进行份额赎回时，基金不能对沙钢股份的仓位进行相应调整，只能卖出基金内其它持仓股，导致沙钢股份在中融钢铁中的仓位提升。

赵锡军表示，上市公司长期停牌，限制了股票流动性，将损害投资者的交易权。

事实上，与沙钢股份的命运类似，以“重大资产重组”为由停牌的“钉子户”在复牌以后通常面临持续的“补跌”行情，从而致使投资者损失惨重。

数据显示，停牌489天的万达电影复牌后连遭4个跌停，停牌287天的新光圆成（002147.SZ）遭8个跌停，停牌286天的东方金钰遭7个跌停……据Wind统计数据显示，截至20日，11月共有20家停牌超50个交易日的上市公司复牌。其中，16家公司股价复牌后遭遇跌停。