大连港股票分析(南财研选丨港口板块上涨，宁波舟山港调价，港口估值有望提升)

南方财经全媒体 资讯通研究员彭卓 实习生徐玉婷 综合报道近期港口政策有边际改善倾向。

11月18日，《国务院关于同意在中国（上海）自由贸易试验区临港新片区暂时调整实施有关行政法规规定的批复》发布，在中国（上海）自由贸易试验区临港新片区内允许符合条件的外国、香港特别行政区和澳门特别行政区国际集装箱班轮公司利用其全资或控股拥有的非五星旗国际航行船舶，开展大连港、天津港、青岛港与上海港洋山港区之间，以上海港洋山港区为国际中转港的外贸集装箱沿海捎带业务试点。

12月1日，宁波舟山港股份将《宁波舟山港外贸进出口集装箱港口收费目录清单（202111版）》对外公示，该目录清单从2022年1月1日起执行，其中外贸进出口集装箱调价10%。

截至12月3日午盘，港口板块上涨6.36%，从个股上看，上港集团、宁波港涨幅超10%，招商港口、天津港、广州港、青岛港、唐山港涨幅超5%。

航运产业链利润有望传导至港口

11月中旬，沿海主要港口货物吞吐量同比增长9.6%，其中外贸吞吐量同比增长8.8%。八大枢纽港集装箱吞吐量同比增长4.8%，其中外贸箱吞吐量同比增长4%。当前外贸出口需求总体充足，根据国家统计局，10月我国工业企业出口交货值同比名义增长11.6%。

交通部、国家发改委发布《港口收费计费办法》，精简了港口收费项目和条款，对上海港、天津港等港口发起反垄断调查，上海港、天津港、宁波舟山港、青岛港等港口将于2018年起，下调外贸进出口集装箱装卸费用，下调幅度在10%到20%左右。

申万宏源认为，港口政策逆风期有望结束，宁波舟山港调价是航运景气度向国内港口传导的开端。航运景气有望传导至市场化调节的港口包干费中，海外港口盈利改善明显。加强港口供应链协同，港口物流有望成为未来新的增长点。

一方面，在临港新片区内允许符合条件的外国、香港特别行政区和澳门特别行政区国际集装箱班轮公司利用其全资或控股拥有的非五星旗国际航行船舶，开展大连港、天津港、青岛港与上海港洋山港区之间，以上海港洋山港区为国际中转港的外贸集装箱沿海捎带业务试点。另一方面，美国港口拥堵让世界意识到了港口物流的重要性，通过帮助客户提高效率，简化流程，上海港港口物流有望成为新的增长点。

压制港口估值的三大因素已经改变

港口股东回报低于预期的三座大山发生变化，估值有望提升。沿海港口建设成熟，投资趋缓，ROE有望上升。2010年以来，受前期超前码头行业超前投资影响，港口产能过剩，盈利能力下降。2016年以来沿海港口建设成熟，行业新增资本开支投资趋缓，申万宏源认为，随着新建码头的逐步投产与投资趋缓，ROE有望上升。

港口整合趋于尾声，区域竞争结束。过去港口区域恶性竞争较为严重，经历了港口区域一体化整合，有助于遏止港口同质化、恶性竞争。2017年对港口发起的反垄断调查监管期到期。2017年，国家发改委对于整改过程中涉嫌垄断的港口将实行2-3年的监管。

申万宏源观点，随着监管期结束，已经处于市场调节价范围内的港口作业包干费，有希望受益于航运景气度向港口行业的传导。美国码头拥堵严重，优质的码头资源对班轮公司服务能力意义重大，除了单纯价格调整外，申万宏源认为港口行业存在通过提高服务换取更高收益回报的可能。

申万宏源认为，智慧港建设有望降低港口成本，长期ROE有望上升。上港集团出资3000万占股60%参股哪吒科技，5G+AI加速智慧港建设。人工成本有望大幅下降，工作体验和运输效率提升。

2022投资策略

申万宏源认为，本次宁波舟山港目录价格调整仅限外贸箱，在宁波舟山港调价后，其他港口在外贸箱装卸费上有希望跟随，优先推荐PE估值较低，外贸吞吐量排名靠前的集装箱枢纽港口。但吞吐量增速低于预期、港口费率大幅下滑、港口反垄断审查加强是风险因素。

• 上港集团（600018.SH）：低估值龙头，受益于区位优势，空箱调运中心落户临港新片区，持续看好公司港口主业成长。

• 宁波港（601018.SH）：PE估值较低，外贸吞吐量排名靠前的集装箱枢纽港口。

• 招商港口（001872.SZ）：核心枢纽港竞争力提高，吞吐量有望提升。

• 青岛港（601298.SH）：量增价稳逻辑逐步验证。区域港口价格竞争持续缓解，有望进入协同提价大周期，预计费率端持续改善向好，对接交流海向陆向拓展、中转箱开拓事宜，未来航线有望进一步增加。

• 唐山港（601000.SH）：基建公司现金流稳定、充裕，股息率支撑公司价值。

（报告来源：申万宏源研究、浙商证券、天风证券）

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