看不懂股票怎么办(股市看不懂漫谈投资者的三大疑惑)

• 作者：舒时 ／ 秦朔朋友圈ID：qspyq2015

• 这是秦朔朋友圈的第1807篇原创首发文章

2018年2月6日港股暴跌将会成为未来多年都会被提及的重大事件。当天恒指暴跌1649.8点（跌幅5.12%），国企指数暴跌793.23点（跌幅5.88%）。香港市场成交从前一天的1700亿港元骤然放大至2580.18亿港元，属于典型的放量重挫。受美股和港股拖累，内地的A股市场也未能守住防线，数百股陷入跌停板。

在我看来，这已经是绝对的股灾。不过，在投资圈里，大家仍然在争论不休，主要探讨以下三个问题：

• 这是短暂调整还是长期趋势扭转的开始

• 这次暴跌背后的原因是什么

• “北水”能否解救港股，夺取定价权

上述三大问题，其实只有第一个才是大家真正关注的问题，后面的两个问题，无非是为了第一个问题作铺垫。所以，就思考的顺序来说，人们是先思考第二三个问题，最后再考虑第一个问题。以下我就按这个顺序介绍一下香港业界对于这些问题的讨论。

| 美股重挫拖累亚太股市普跌

港股暴跌背后的原因

先说港股暴跌背后的原因是什么有人说是受美国程序式交易的冲击，有人说是中国利率成本的上升，还有人说是外部做空势力在做局。总之，市场上回答这个问题的角度有很多，但任何人都无法确认自己的答案是对的。

这也正如没有人可以很肯定地解释，港股从2016年6月英国公投脱欧以来，自20259点上升12708点至32967点，背后的确切原因是什么。虽然说股市是经济的晴雨表，香港经济的确走强，但也无法解释这超级彪悍的63%的涨幅。再说，英国脱欧、各货币兑美元走强、全球央行退出量化宽松……无一不是重量级的负面消息，为何市场不跌反而劲升了这么久

如果硬要给2月6日的暴跌找一些理由，推荐大家再回去看看秦朔朋友圈（1月22日）的推文——《港股创新高后：迎接长牛还是久违的调整》。笔者在此文中介绍过，美元指数和恒生指数的价值重估，令港股在经过数月的暴升后，回调的概率急剧上升。

其实1月22日文章发表后没几天，港股于1月30日已经上演过一次因美元反弹而引发的小幅下挫。尽管从收盘价来看，港股1月30日仅比29日下跌360点，但是从两天高低位来看，高低位落差近千点（实际是983点），这其实应该足以引发投资者警惕，胆小者应该在这之后赶紧轻仓，等确认升势重临后再继续加仓。只是不知道有多少读者有这样的风险意识。

至于恒指估值，正如1月22日的推文所述，其实已经升至近年来偏高的水平。只是通常当投资者沉溺于牛市太久时，往往会对坏消息失去应有的警惕，这种对风险的忽视，特别容易引发自满和评估不足的后果。

当然，也有人不认为美元指数和价值重估有如此大的作用，反而认为是有外部做空者的因素。对于做空者搅局的判断，从市场交易数据来看，并没有明显的证据支持。翻查2月6日股灾当日的做空金额以及此前1个月的交易情况，会发现在6日当天做空金额占成交的比重并不大。

| 2月6日：恒生指数跳空低开3.5% 创3年以来最大跌幅

有外资对冲基金的研究主管曾经透露，通过CCASS系统统计市场的做空情况，会发现，自去年以来，做空的机构已经多次“被打脸”，导致近期敢于凶猛做空的机构实际上已经不多。这说明，这一轮的下跌是由买家的获利盘引发的，而这种自我踩踏引发的恐慌式下跌，往往有自我强化的趋势。

勿高估“北水”实力

现在看看第三个问题，“北水”真的能夺取港股定价权，为港股撑起一片天么

在这次港股暴跌之前，曾有不少股民相信，当外资撤离时，香港市场上会有“南下资金”逢低入场，夺取港股定价权。

“北水”真的可以撑起港股一片天地吗从某些个股中小盘来看，似乎可以，但是如果考虑到大蓝畴的成交金额，其实“北水”仍然是远水解不了近渴。

关于定价权，奉劝各位股民还是不要想太多了。定价权凭借的是实力，而不是口号。内地沪港通和深港通的资金量占港股每天成交的比重的确在上升，但和整个市场的交投相比，仍然是很小的力量。

过往每次牛市，都会有人相信内地资金的神力。但如果看真实数据，就知道这种信仰就和当年有人相信义和团的神勇一样。年轻一些的可能已经忘记了，2007年8月，“港股直通车”的消息曾经令港股出现日内V形反转，当时也有人在说，内地资金将重塑港股定价权；2015年港股股灾前，也有人高呼，内地资金正夺取港股定价权；然后呢就没有然后了……

| 2月5日：美股遭遇六年半最大跌幅 道指下跌超过1100点

继上周遭遇黑色星期五暴跌600多点后，道琼斯指数周一再次遭遇黑色星期一，盘中狂跌1579点，而后略微回升，最终下跌1175点，单日下跌点数创历史新高。即便是如此惨不忍睹的跌幅，仍然有人相信“北水”的力量，认为内地资金将会趁低夺取港股定价权，因此港股有可能避免受美股重挫的影响——这种有点天真的想法，对自己的财富真是危害不浅。

就本人在香港市场过往的经验来看，日后大家再看到美股大跌，道琼斯创下破历史纪录的跌幅时，还是赶紧从港股中抽身为妙。港股市场上大部分是机构投资者，深谙全球市场流动性的联动影响。当美国市场流动性出现急剧波动时，这些人一定会考虑先在港股市场上做避险操作，搬资回朝。小散们这时候还是少考虑定价权的归属问题，看好自己的钱包更重要。

调整 VS 转势

最后再来看第一个问题，这次到底是短暂的调整，还是整个牛市向熊市的扭转其实很多人问这个问题的时候，潜台词是：现在应该逐步建仓，博取很快来临的反弹，还是应该彻底平仓，躲过漫长的熊市周期，确认市场见底后再入市

显然，每个人对于“调整”的理解是不同的。调整的时间可能几天，也可能数周甚至数月，调整的幅度可能很深，也可能很快到位后进入窄幅盘整状态。对于不怎么看盘的股民甲来说，可能是调整，对于每天盯盘的股民乙来说，也可能已经是转势。

从香港的基本面来看，似乎并没有长期走弱的因素。但从技术分析者来看，价格跳空下跌，加上成交量急剧攀升，这是典型重挫的开始。而2月7日的港股先扬后重挫，而且又是大额成交，更进一步确认了跌势。

有一些信奉价值投资的投资者认为，这可能是良好的左侧交易机会，是值得放长线钓大鱼的机会。想想看，一周前腾讯还贵到470港元一股，现在便宜了60港元，为什么反而不敢买入了呢

所以，要回答第一个问题。大家需要问问自己，到底是属于哪一种投资理念是价值投资者还是趋势投资者最怕的是刚开始下跌的时候想做价值投资者，在跌势中坚守，等到快跌至谷底时，又忍受不了长期的股价低迷，把股票含泪斩仓卖出，去做一个“机会”投资者。

如果真的是信奉价值投资，就要深入分析一下自己心仪的股票，看清楚它的价值，然后想清楚应该在哪个位置去入货。如果是趋势投资者，就要考虑，自己是否有明确的入市策略和风险防范措施，是否精于技术分析

如果只知道自己是小散，没啥投资知识，不知道自己是哪一种投资者，有没有参与机会也有。在海外的商学院里，财务学教授们通常会教大家一个方法：分批入场，每个月花固定的钱买ETF。从国外的金融学研究成果来看，用这个方法操作的结果，甚至可以跑赢不少的名牌基金经理。但是显然，采取这种固定投资方式的人，也不会在乎到底现在是处于调整期，还是处于转势期，所以也不是问第一个问题的那些人。

一般问“是调整还是转势”的人，都是手头有点钱，想自己选股买股的人。对于这些朋友，最好还是先看看上文中对第二三个问题的分析。

• 作者简介：资深港飘，资产管理从业者。

• 代表作：

香港：变迁中的中环天际线

香港中产面临分化危机

「 本文仅代表作者个人观点 」

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