顺丰的股票能买吗(亏损上市、首日破发，顺丰同城能在即时配送领域超车吗)

12月14日，王卫成功拿下第四个IPO。

红星资本局注意到，四家上市公司分别为顺丰控股(002352.SZ)、顺丰房托(02191.HK)、嘉里物流(00636.HK)，以及刚在港交所上市的顺丰同城(09699.HK)。

顺丰同城离消费者并不远，特别是在一二线城市。在日常生活中，不难看到穿梭在城市中的顺丰同城配送员为消费者配送新鲜蔬菜水果、鲜花蛋糕、文件等即时物品。

来源：顺丰同城官网

然而上市后的顺丰同城，在资本市场似乎却并不“叫座”，上市首日便惨遭破发，截至12月22日上午发稿报15.36港元/股，总市值为143.38亿港元。

红星资本局将从顺丰同城财报数据以及它背后的即时物流行业讲起，聊聊王卫这第四个IPO到底讲了一个什么故事，顺丰同城未来的想象空间又究竟几何

（一）

即时配送：两大头部选手掌握市场主动权

①即时配送的定义与特点

目前我国的物流形式可划分为3类，分别是全网快递、仓配模式和即时配送物流。

全网快递：距离消费者较远，由于较远的运输距离导致较长的运输时效，但全网快递相对来说仓储和运输的综合成本更低。

仓配模式：商家可以在已建好的有限仓库中备货，因此物流时效快于全网配送，商品一般在24小时内就能到达用户，但与全网配送相比综合成本更高。

即时配送：离消费者最近，属于点对点的配送模式，无中转的送达服务使得物流时效最高，一般在1小时左右就能将商品送达用户，但配送成本也相对更高。

从即时配送的配送段来看，除了商业平台自有运力资源外，市场上存在大量第三方平台提供配送运力，顺丰同城便属于即时物流中的第三方平台。

2016年，顺丰同城开始聚焦即时配送领域，最初是顺丰控股集团旗下的事业部，2019年起，顺丰同城开始实现独立运作、公司化运营。

从需求端来看，当前即时配送的主要消费场景是外卖、b2c（商对客电子商务模式）零售、快递及落地末端配送、c2c（个人与个人之间的电子商务模式）配送需求等。

其中，餐饮外卖仍是目前即时配送市场最主要的消费场景，根据美团研究院、中国物流与采购联合会数显显示，2019年，餐饮外卖配送服务占整个即时配送市场份额高达70%。

来源：美团研究院、中国物流与采购联合会

②两大头部掌握市场主导权

从即时配送行业发展情况来看，据艾瑞咨询数据，截至2020年，中国即时配送的用户规模已达5.06亿人，同比增长20.19%，年订单量210亿个，5年复合增长率为46.0%。

未来即时配送市场在深度和广度上都有较大的发展空间。

首先是在用户规模上，目前即时配送需求仍主要来自一二线城市，因此下沉市场仍有较大的发展空间，未来即时物流的用户规模仍将进一步扩大。

其次是在使用场景上，目前即时配送的使用场景主要聚焦在餐饮配送上，随着用户使用习惯的养成，未来即时配送服务消费场景将会更多元、更综合。

根据艾瑞咨询数据显示，预计2024年中国即时配送服务行业的年订单量将进一步增至643亿单，5年复合增长率为32.3%。

来源：艾瑞咨询

虽然随着即时配送用户以及使用场景的不断渗透，其市场蛋糕有望进一步扩大，但就目前市场竞争格局看，由于食品外卖仍然是最重要的消费场景，同时美团（3690.HK）、饿了么两大平台对本地生活服务渗透更广，因此美团外卖旗下的美团配送与饿了么旗下的蜂鸟即配两者占据了主导地位。

根据美团研究院、中国物流与采购联合会数据显示，2019年按照订单量计算，美团配送与蜂鸟即配两者占即时配送市场份额约67%。

来源：美团研究院、中国物流与采购联合会

而像是顺丰同城、达达集团(DADA.US)、闪送等第二梯队平台更多服务于外卖以外场景，包括商超配送、个人跑腿、最后一公里配送等。

（二）

顺丰同城经营现状：营收扩大、但亏损继续

①收入端：客户集中度较高

根据顺丰同城招股书，从企业营收情况来看，2018年-2020年营收分别为9.93亿元、21.07亿元、48.43亿元。

营收来源看，顺丰同城客户集中度较高，2018年-2020年及2021年前五个月，前五大客户的收入占比分别为67.8%，67.1%，61.2%，61.1%。其中，同期来自顺丰控股的收入占比逐渐增加，分别为2.9%，13.1%，33.6%，38.6%。

除了顺丰控股集团外，顺丰同城的大客户多为独立第三方，包括麦当劳、必胜客、瑞幸咖啡、喜茶等。

从业务数据看，顺丰同城的订单数量从2018年的79.8百万笔增至2020年的760.9百万笔，年复合增长率为208.7%。此外，在活跃商家数、活跃消费者、活跃骑手数、覆盖城市等数据都有所上涨。

来源：招股书

②支出端：人力成本居高不下

即时配送属于典型的劳动密集型行业，据招股书显示，顺丰同城主要支出项来自于人工成本，2018至2020年，顺丰同城人力外包成本及顺丰同城雇员福利开支分别为11.98亿元、23.77亿元、49.21亿元，占比分别为97.80%、97.30和97.81%。

从单票情况来看，2018-2020年，单票收入分别为12.45元/单、9.98元/单和6.37元/单，单票人工成本15.01元/单、11.26元/单和6.47元/单，也就是说目前单票收入还未覆盖单票人工成本，顺丰同城目前是“配送一笔、亏损一笔”。

另外，据招股书显示，顺丰同城的活跃骑手数量由2018年的约71700人增到2020年的459400人，年复合增速高达153%。但同时，众包骑手占总骑手比重也在不断增加，截至2021年5月31日前5月，顺丰同城的活跃骑手数34.07万人，其中95.8%都是众包骑手。

来源：招股书

也就是说，目前即便是众包骑手为主导的配送模式下，巨额的人力成本已经让顺丰同城入不敷出，若未来随着对骑手社会保障等政策的加强，顺丰同城在人工成本上或将面临更多的不确定性。

从目前亏损状况看，2018年-2020年，顺丰同城分别录得毛亏损2.31亿元、3.36亿元和1.89亿元，对应毛利率分别为-23.3%、-16.0%和-3.9%，截至2021年5月31日缩窄至-0.9%。

来源：招股书

（三）

顺丰同城，未来的发展难点在哪

目前同城配送竞争激烈，顺丰同城属于行业的较晚入局者。同时行业仍属于技术含量低，人力成本高的赛道，竞争对手众多，价格战也可能“随时开打”，这使得顺丰同城的未来可能较为被动。

与两大头部玩家相比，美团和蜂鸟背靠拥有庞大且稳定的餐饮即时配送，同时还为用户提供除餐饮外更多的同城服务，掌握了流量的入口，市场份额难以撼动。如2019年6月，蜂鸟配送从饿了么独立后，不仅可在饿了么接单，还服务永辉超市、华润万家等多元主体。

除了行业两大头部盘踞大量市场份额外，第二梯队选手之间的竞争也异常激烈。

其中2014年成立的达达便是顺丰同城强有力的一名竞争对手，达达最初依靠众包模式快速发展壮大，2016年与主营超市生鲜O2O配送的京东到家合并，达达集团目前集合了京东大规模的商流，实现零售和物流的有效协同。

拆分业务来看，目前达达主要分为达达快送和京东到家两部分。据公司财报显示，2020年达达快送、京东到家收入占比分别为59.84%和40.16%。

目前达达的成本主要来自骑手成本以及销售开支。2020年骑手酬劳及激励成本为41.48亿元，占收入比为72.27%，2018年和2019年占比分别为99.82%和86.43%，可以看出骑手占总收入的份额明显下降，说明企业对于人力成本的控制有了显著提升。

销售费用上，达达对京东到家投入了大量成本进行用户补贴和广告营销，2020年销售费用18.49亿元，占收入比为32.21%。2018年和2019年占比分别为63.66%和45.63%。持续不断的巨额营销投入，看得出达达在拥有了京东系商流的同时也在不断的“烧钱”推动用户拉新与留存。

除此之外，顺丰的老对手们，也都盯上了即时配送这块市场蛋糕，对这个增量市场虎视眈眈。如申通2015年上线“思必达”、圆通2017年推出“计时达”、韵达2018年推出“云递配”、中通2018年上线“City Express”，同时，闪送等创业公司也在这个市场初现光芒。

回到顺丰同城目前的处境，仍主要是服务于b端商家，虽然即时配送市场未来想象空间巨大，但没有流量优势的顺丰同城，在激烈的市场竞争中，胜算难料。这或许也是顺丰同城上市后，资本市场反响平平的主要原因。

小结：

曾经的顺丰依靠优势服务与高效的配送称霸江湖，但曾经的这些竞争优势正逐渐被竞争对手追平；后期发力布局即时配送业务，但赛道早已严重内卷，顺丰同城靠什么弯道超车仍有待于时间的验证。

红星新闻记者 俞瑶 刘谧

编辑 杨程

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