2015股票还会涨吗(联博：迈入牛市后美股涨势或有望延续，A股整体估值偏低带来机遇)

21世纪经济报道记者吴斌 上海报道

尽管今年全球经济面临不小挑战，但股市表现整体可圈可点。

纳指上半年累计上涨31.73%，标普500指数上半年上涨15.91%，道指上半年上涨3.8%。上证指数上半年上涨3.65%，深证成指上半年上涨0.10%。

下半年市场或存在不少投资机遇。在2023年下半年全球及中国市场展望会上，联博资深市场策略师黄森玮在接受21世纪经济报道记者采访时表示，今年上半年美股涨幅主要集中在少数股票上，上一个熊市跌幅比较大的股票现在上涨的速度比较快，科技板块是去年熊市跌幅最剧烈的，一些股票可能从高位下跌50%或者更多。如果少数公司主导市场上涨这个现象一直持续，会是不健康的。但这个现象可能会在今年下半年缓解，也许会有越来越多的股票开始上涨，比如，罗素2000指数代表中小盘股，近期在上涨。

A股方面，联博中国投资总监朱良告诉21世纪经济报道记者，A股上市公司整体代表了中国经济非常有活力的那一部分，在2023年的盈利增长速度远远高于其他市场。从基本面的情况来看，A股市场其实在一个比较健康的环境中。A股整体的估值低于过去10年的平均水平，一些公司的业绩不错，但估值偏低，这是一个错配的现象，A股整体估值偏低会带来机遇。

迈入技术性牛市后美股涨势或有望延续

今年6月，标普500指数较2022年10月低点反弹逾20%，正式迈入技术性牛市。下半年涨势能否延续

黄森玮表示，从历史经验看，美股从低位上涨20%、迈入技术性牛市后，往后一年的平均涨幅接近20%，中位数涨幅可达17%，而且上涨20%后，往后一年正回报的概率超过90%，为数不多的例外是互联网泡沫和金融危机的时候。所以大概率来说，20%的上涨可能是一个新牛市的开启。

从情绪面看，黄森玮认为，虽然美股今年的涨幅较高，但事实上市场情绪还没有完全恢复，大部分投资者还没有进入股票市场。不光是散户投资者，机构投资者目前的仓位配置也相对比较谨慎。

关于投资者对盈利衰退的担忧，黄森玮表示，企业盈利的衰退或下修不一定代表股市会持续下跌。2008年，一开始盈利下修的时候股市也是下跌，但是几个月过后，股市反而上涨，2015年、2016年也是类似的状况。2020年疫情暴发，企业盈利开始下修，但当时美股其实是上涨的。

当整体盈利状况、增长速度不再那么快的时候，如果有少数企业能够维持相对比较高的增长，这些公司的股价通常会表现得比较好。在科技、医药、消费板块里，比较容易找到这样的企业。比如，今年一些和人工智能相关的企业表现得比较好。

整体而言，黄森玮认为，这次美国出现的是滚动式衰退，不是一个大面积、所有板块一起的衰退，而是分行业的。去年是科技板块盈利衰退的一年，很多公司在裁员，科技板块的衰退去年就已经反映在股价上了，现在科技行业处在复苏状态。今年很多传统行业，比如美国的金融、原材料和能源板块在下跌，这也反映了制造业PMI指数的衰退，但明年传统行业可能会开始恢复。

此外，这一次美联储大幅加息前企业已经未雨绸缪。美国上市公司在大幅加息之前就已经调整好债务结构，现在标普500指数企业76%的债务利率都是固定的，短期之内并没有面临再融资的压力，这也是今年股市还能够上涨的原因。

今年人工智能热潮推动科技股大幅飙升，纳斯达克100指数六个月内飙升39%，创造史上最佳的上半年表现。

今年AI热潮有没有泡沫黄森玮认为，现在是整个AI行业开始崛起的第一个阶段，有点像90年代中期，当时互联网产业刚刚开始兴起，开始涨的股票会是一些硬件公司。现在也是这样的现象，涨幅最高的是显卡、AI芯片等公司，这些硬件公司是有盈利的，还没有什么问题。如果未来涨势扩张到一些没有基本面、没有盈利、甚至没有营收的股票，那时候就会有问题。目前AI热潮暂时没有大的泡沫。

AI产业里哪些板块会有比较大的投资机会黄森玮认为，长期而言AI软件类机会可能更多，未来可能会看到比较多的AI应用。在地区层面，目前AI浪潮下全球两个比较强的市场是中国和美国，预计长期而言，AI会推动中国经济大幅增长。

A股整体估值偏低带来机遇

今年一些投资者投资体验不佳，A股市场上半年发生了什么朱良认为是情绪踏空，而不是行情踏空。一些投资者过于关注赛道投资，选错了赛道，但其实市场环境没那么糟糕，股市没那么糟糕。

朱良分析称，一些赛道型、主题型的投资者现在的“心理阴影”面积比较大，他们没有客观地分散投资。从数据上看，过去一年，MSCI 中国A股在岸价值指数（下跌2.4%）和MSCI 中国A股在岸成长指数（下跌22.2%）的表现差异度约为20%，主要是成长股和赛道股调整得非常深。过去6个月，MSCI中国A股在岸价值指数（上涨6.2%）和MSCI中国A股在岸成长指数（下跌6.6%）的表现差异度差不多有12%左右。

相对于去年暴跌后今年大涨的美股，今年A股的涨幅相对较小，这或许也带来了机遇。

朱良表示，A股整体估值偏低会带来机遇，而且中国仍有刺激经济的政策空间，建议投资者关注价值股投资机会。“A股市场的估值价差从去年七、八月份达到峰值后便开始了均值回归，根据历史经验，在估值价差下行的这段时间，价值投资的表现往往更好一些。”

展望未来，朱良认为，价值投资会是一个比较长期的趋势，投资者需要调整自己的心态，需要以更加长期的心态来客观看待上市公司，需要更关注那些估值合理、注重投资者回报的企业。

对于备受关注的房地产市场，朱良认为中国房地产价格没有脱离中国经济增长，与GDP增速较为同步，只有2009年是背离的，总体在一个合理的范围内。

对比来看，中国和日本的情况并不相同。在20世纪80年代和90年代日本房地产泡沫最严重的时候，日本的土地价格总值是GDP的5倍以上，当时东京地区所有土地的价格超过了整个美国，而中国没有出现这个现象。朱良认为，中国房地产的投资属性已经开始逐渐褪色，更多地回归居住属性，“房住不炒”已经初步实现了。未来的房价走势会受两方面因素影响：一是各个地区的人口结构变化，二是各个地区的经济发展情况。

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