筹码，是某一物品的持有人用以证明自己拥有某种权利的文书和凭证，在股市中，我们常用“筹码”这个概念来指代可用于交易的股票。筹码和现金是可逆互换的，投入股市的资本都是现金，二级市场的交易保证了其可行性，筹码分布理论就是研究筹码和现金可逆互换的理论。“筹码分布”也称为“流通股票持仓成本分布”，在股票行情软件中的名称一般为“成本分布”或“移动成本分布”，对于其研究所得到的理论可称之为“筹码理论”或“筹码分布理论”，筹码分布理论的主要作用在于估算市场的持仓成本。

投资者的持仓成本状态、持仓成本变化方式对股价的走势有着极为重要的影响，筹码理论的核心问题是筹码的成本，筹码分布理论通过分析个股的持仓成本分布状态、流通筹码的转移情况，进而预测价格的后期走势。

1筹码分布与筹码转移

在股票市场中，随着交易的达成，股票筹码也从一个投资者手中转移到了另一个投资者手中，股票价格是随时变化的。

所谓筹码分布就是指个股某一时间点的全体流通盘在不同价格区间上的分布情况，一些投资者在相对高位区买进后持有，则这些筹码就会分布在相对的高位区，一些投资者在相对低位区买进后持有，则这些筹码就会分布在相对的低位区。筹码分布反映了一只股票的全体投资者在全部流通盘上的建仓成本和持仓量，它是一个静态的概念，当我们说到“筹码分布情况”时，就是特指某一时间点上的筹码分布情况。为了更好地体现出某一时刻一只个股的全体流通筹码在各个价位上的分布情况，筹码理论以筹码分布图将其直观形象地表现了出来。在一般的股票行情软件中，都有筹码分布图，筹码分布图与K线图处于同一坐标系中，可以让我们清晰地看到某一时间点上个股流通盘的筹码分布形态。

如图所示为凌云股份（600480）2009-03-13的筹码分布图，图中左侧为此股的K线走势图，右侧为此股2009-03-13的筹码分布图。可以看到，筹码分布图与K线图使用同一个坐标系，当大量的筹码堆积在一起时，筹码分布看上去像一个侧置的群山图案，每个价位区间拥有一条代表这一价位持仓量的横线，横线越长则表示这一价位的持仓量越大，这些长短不一的线堆在一起就形成了高矮不齐的山峰状态，也就形成了筹码分布的形态。

图　　凌云股份2009-03-13筹码分布图

筹码分布仅仅是一个静态的概念，它就像一张照片，拍下了个股在某一时间点上的筹码分布情况（即持仓成本分布情况），但股票交易是一个连续的过程，仅仅通过筹码分布这个静态的写照，我们是难以理解个股的价格运行趋势、持仓成本变化过程的，此时，我们就应关注筹码的转移。如果说“筹码分布”是一个静态的概念，仅反映了筹码在某一具体时间的分布状态，那“筹码转移”则是一个反映筹码如何流动的动态概念。所谓筹码转移，是指个股的筹码随着价格的上涨或下跌，从一些投资者手中转移至另外一些投资者手中的过程，筹码的转移过程就是一个筹码不断换手的过程，随着价格的上涨或下跌，筹码在换手时的价格也在不断地变化。例如，在价格向下的运动过程中，市场的平均持仓成本是逐渐减少的，高位区买入的筹码为了减少亏损会在价格下跌过程中折价卖出，原来的高价位筹码也在逐渐地变为低价位的筹码；反之，在价格上升的运动过程中，市场的平均持仓成本是逐渐增加的，在低位区买入的筹码会在高位区转手卖出，原来的低价位筹码也在逐渐地变为高价位的筹码。在日K线图上，随着光标向右移动，K线图的右侧便会显示出筹码是如何随着股价的变化而不断地转移，这也是市场持仓成本不断变化的过程。

如图所示为海南椰岛（600238）2009-05-04的筹码分布图，图中左侧为此股2010-01-28前的走势图，此时此股处于上升走势的启动初期，全体的流通筹码几乎全部位于此低位区附近（8.5元附近）。

图　　海南椰岛2009-05-04筹码分布图

如图所示为海南椰岛2010-01-27的筹码分布图，随着此股在2009-05-04之后的持续上涨，市场的持仓成本也随着股价的持续上涨而不断攀升，至2010-01-27，原有8.5元低位区的筹码已几乎全部转移至17元的高位区附近。筹码的转移过程也就是市场持仓成本不断变化的过程，通过筹码转移，我们可以对股价的上涨或下跌过程有一个更为透彻的理解。

图　　海南椰岛2010-01-27筹码分布图

2筹码密集形态与发散形态

不同的筹码分布形态往往蕴含了不同的市场含义，在结合价格具体走势的基础上，我们可以通过筹码分布形态来更好地理解市场的当前所处状态。一般来说，筹码分布往往会呈现出两种较为典型的形态，一种是密集形态，一种是发散形态。

筹码密集形态是指个股几乎全部的流通筹码都密集地分布在一个或几个相对狭小的价格空间内，从而形成一个或几个密集峰形的分布形态。一般来说，如果一只股票在某一个价位附近横盘了很长时间，那么就会造成横盘区上方和下方的筹码向这个横盘区集中，从而造成了在狭小的横盘区价格空间内聚集了该只股票绝大多数的筹码，进而形成密集形态。对于密集形态而言，我们可以依据密集峰的数量将密集形态细分为单峰密集、双峰密集、多峰密集3种。

单峰密集是指个股几乎全部的流通筹码都密集地分布在一个相对狭小的价格空间内，它表明该股票的流通筹码在某一特定的价格区域内充分集中。一般来说，个股长期在某一价位附近做横盘震荡走势是形成单峰密集形态的主要原因，单峰密集形态多出现在个股长期下跌后的底部横盘区、上升途中的横盘震荡区、长期上涨后的顶部横盘区。当单峰密集出现在底部区时，此时多是主力作为买方，而普通投资者作为卖方，这种底部区的单峰密集形态是个股后期上涨的原动力；当单峰密集形态出现在上升趋势末期的顶部区时，此时多是主力作为卖方，而普通投资者作为买方，这种顶部区的单峰密集形态是预示个股后期下跌的标志。

双峰密集是指个股几乎全部的流通筹码都密集地分布在两个相对狭小的价格空间内，多峰密集则是指个股几乎全部的流通筹码都密集地分布在两个以上相对狭小的价格空间内。双峰密集与多峰密集形态多是在个股上涨途中或下跌途中出现，由于在上涨途中或下跌途中，个股经历了盘整走势，从而使得在盘整区聚集了较多的流通筹码，相应地便形成了一个密集形态。我们把价格在上涨途中出现的多峰密集形态称为上涨多峰，此时，上密集峰的出现源自于一部分筹码的获利回吐，上密集峰的筹码来自于下密集峰，随着后续买盘的不断推动，股价最终将脱离上密集峰再次向上运行；同理，价格在下跌途中出现的多峰密集形态称之为下跌多峰，此时，下密集峰的筹码是由上密集峰转移而来，随着后续卖盘的抛出，股价最终将脱离下密集峰再次向下运行。

如图所示为ST天龙（600234）2008-06-05的筹码分布图，图中左侧为此股2008-06-06前的走势图，此股在2008-06-05之前处于下跌走势中，由于下跌过程中的盘整走势出现，从而使得更多的市场筹码在盘整区出现聚集，从而形成了下跌多峰形态。

图　　ST天龙下跌多峰示意图

筹码分散形态也是筹码分布中的一种典型形态，与密集形态不同，发散形态是指全部流通筹码广泛地分布在价格开阔的空间内。一般来说，价格在一轮行情的上涨或下跌过程中往往会呈现出发散形态，由于在上涨或下跌过程中，个股并未在某一价位出现较长时间的停留，因而各个价位上并没有实现筹码的充分换手，这是由于股价的波动速度较快，使得持仓筹码在每一个价位迅速分布而造成的。

如图所示为百利电气（600468）2009-06-03的筹码分布图，图中左侧为此股2009-06-03前的走势图，由于此股在2009-06-03的上涨走势较快，从而使得流通筹码广泛地分布在价格开阔的空间内，筹码分布呈发散形态。

图　　百利电气发散形态示意图

3利用筹码理论理解价格的涨跌循环

一轮行情发展都是由筹码转移开始的，又因筹码转移而结束。股票的走势在表象上体现了股价的变化，而其内在的本质却体现了持仓成本的转换，筹码转移不仅仅是股价的转换，更重要的是持仓筹码数量的转换。为了更好地理解价格的涨跌循环走势，我们可以将筹码分布形态、筹码转移过程、主力控盘过程这几个因素进行综合分析，低位充分换手是主力吸筹完成的标志，此时的个股往往会形成低位单峰密集形态，高位充分换手是主力出货完成的标志，此时的个股往往会形成高位高峰密集形态。

我们知道，主力的控盘过程大体由4个阶段构成：建仓阶段、拉升阶段、洗盘阶段和派发阶段，这4个阶段即构成了一个完整的主力低吸高抛的过程。在建仓阶段，主力的主要目的是尽可能多地买入筹码，这就要求市场流通筹码在此区域实现较为充分的换手，筹码只有经过这种较为充分的换手之后，才有可能落入主力的口袋之中，满足主力的吸筹数量，主力在建仓阶段所买入的筹码数量越多，则其控盘能力就越强，未来的利润量就越多，筹码在低位区实现充分换手之后，势必会形成低位单峰密集形态，这种筹码分布形态是主力建仓的典型标志之一。

如图所示为霞栖建设（600533）2009-02-06的筹码分布图，图中左侧为此股2009-02-06前的走势图，此股在2009-02-06之前出现了较长时间的低位区横盘震荡走势，使得此股的流通筹码在这一低位区实现了较为充分的换手，因而，2009-02-06的筹码分布图呈现出低位区的单峰密集形态。

图　霞栖建设2009-02-06筹码分布图

拉升阶段是一个股价持续走高的过程，也是筹码不断上移的过程，筹码分布往往呈现出发散形态。一般来说，在拉升阶段，如果主力已持有较多的流通筹码，则拉升时只需不多的控盘资金即可在大势较好的情况下快速拉升股价，此时可以发现，低位区的筹码向上转移的速度较慢，这恰恰说明了大部分的低位区筹码都落入了主力手中；反之，如果主力持有的低位区筹码数量较少，则市场中浮筹就会相对较多，主力在拉升过程中就会动用相对较多的控盘资金，此时可以发现，低位区的筹码向上转移的速度较快。

如图所示为中国船舶（600150）2007-06-22的筹码分布图，图中左侧为此股2007-06-22前的走势图，此股在2007-06-22前持续上涨，但个股在这种涨幅较大的情况下，仍有大量的筹码堆积于这轮上涨行情的底部区，这说明主力只需为数极少的控盘资金就可以实现大幅拉升股价的目的，这是主力控盘能力极强、底部区买入筹码数量极多的标志。

图　中国船舶2007-06-22的筹码分布图

如图所示为霞栖建设（600533）2009-06-17的筹码分布图，图中左侧为此股2009-06-17前的走势图，此股在2009-06-17前处于上涨走势中，但通过2009-06-17的这张筹码分布图，我们可以看到此股底部区的筹码已快速向上转移，此股于2009-02-06的筹码分布呈低位单峰密集形态，但在随后的上涨过程中，低位区的筹码却快速向上发散，从而在上涨途中形成了明显的发散形态，这与上一例中中国船舶上涨途中的筹码分布图完全不同。通过对比，我们可以得出结论，此股中的主力在低位区的吸筹力度显然要弱于中国船舶中的主力，因而，此股后期的涨幅、涨势也将逊色于中国船舶。

图　霞栖建设2009-06-17的筹码分布图

在上升途中，主力会用部分筹码打压做盘，同时又承接抛压筹码，但其大部分筹码仍旧按兵不动地锁定在吸筹区域，等待拉高获利卖出，拉升途中的这种手法可称之为洗盘。由于洗盘时个股往往会在一个相对狭小的价格空间内来回震荡，实现较大的换手，因而，在洗盘阶段后，筹码分布图中多会在这一位置区间形成一个密集峰。

如图所示为长城电脑（000066）2009-04-24的筹码分布图，图中左侧为此股2009-07-06前的走势图，此股在2009-04-24前出现了上升途中的盘整走势，这是主力在拉升途中的一次震荡洗盘，由于此股在洗盘阶段出现了一段时间的横盘震荡，从而使得个股在这一区域出现了较大的换手，因而，筹码分布图中在这一位置处呈现出一个密集峰形。经历了这短暂的洗盘之后，此股再次步入了上升通道之中。

图　长城电脑2009-04-24筹码分布图

当股价出现了大幅上涨走势后，主力就会有获利出局的愿望，此时，个股进入主力的出货阶段，在出货阶段，主力的主要目的是尽可能多地卖出筹码，这就要求市场流通筹码在此区域实现较为充分的换手，只有筹码经这种较为充分的换手之后，才有可能使筹码从主力的手中转移至普通投资者的手中，主力在出货阶段所卖出的筹码数量越多则利润量就越多，筹码在高位区实现充分换手之后，势必会形成高位单峰密集形态，这种筹码分布形态是主力出货的典型标志之一。

如图所示为中国软件（600536）2009-07-30的筹码分布图，图中左侧为此股2009-07-30前的走势图，此股出现了大幅上涨走势，并于大涨后在高位区出现了长期横盘震荡滞涨的走势。随着横盘震荡的持续，市场中的流通筹码也在这一高位横盘区实现了较为充分的换手，只有筹码经这种较为充分的换手之后，才有可能使筹码从主力的手中转移至普通投资者的手中，筹码在高位区实现充分换手之后，势必会形成高位单峰密集形态，从图中右侧的单峰密集形态可以看出，至2009-07-30，此股已实现较为充分的高位换手，这是主力高位区出货的典型标志之一。

图　中国软件2009-07-30筹码分布图