中船股票(军工龙头：中船防务还有投资价值吗)

前一阵，军工板块引来热炒，整体表现强势。多支个股翻倍，中国重工、中国船舶、中航沈飞、江龙船艇、派克新材等无意间成为市场宠儿。其中，中船防务更是股价翻番，最高点达达45.10元/股，涨幅高达152.52%。

但是近日，军工板块冲高后大幅杀跌，让人大跌眼镜。而且，像中船防务股票（600685）这种作为中国海军装备生产的核心企业，重要的中国民用船舶生产企业，海军主要的水面舰艇几乎都可以看到中船防务的影子，其股价是回调，还是见顶呢未来还有投资机会吗

一、营收200亿+，就是挣不到实打实的"钱"

中船防务是全球领先的灵便型液货船制造商和最大的军辅船生产商。2019年，公司实现营业收入218.29亿元，归属于上市公司股东的净利润5.48亿元；全年实现经营接单319.46亿元，同比增长32.4%。2020年上半年，营业收入为42.93亿元，同比减少45.07%；归属净利润为31.03亿元，同比增长694.07%，这主要是因为处置广船国际股权确认投资收益33.90亿元增加本期净损益的影响。

可见经营业绩上升的同时，主营业务盈利情况仍比较低迷。2019年扣除净利润为-10.17亿元，2020年上半年扣非净利润为-2.99亿元。而净利润增长是因为向中国船舶出售广船国际27.4214%股权；同时，中船防务放弃公司市场化债转股投资者拟转让所持有的广船国际23.5786%股权及黄埔文冲30.9836%股权的优先购买权。

分业务来看，公司船海业务营收占比下降，钢结构工程业务表现突出。分业务看，公司营收主要包括造船产品、海工产品、船舶修理及改装、钢结构工程、机电产品及其他，2019年船舶业务整体同比增长13.57%。

其中，除海工产品、机电产品及其他业务分别实现营收13.21亿元、7.26亿元同比下降7.72%、15.97%以外，造船产品、船舶修造及改装、钢结构工程业务板块同比均有所增长，分别实现营收164.8亿元（+9.33%）、10.42亿元（+14.80%）、20.12亿元（+177.54%）。

但是业务表现突出，怎么就挣不到钱呢

二、没挣到钱的中船防务，还值得投吗

现金流量变是展示公司经营活动、投资活动和筹资活动现金流变化的。这三种活动为企业带来现金的流入或流出。以"+"表示现金流入，以"-"表示现金的流出。那么我们就以此为基础，从中挖掘中船防务股票（600685）是否具有投资价值，再来探讨一下投资者应该关心的重点是什么

1.是被迫出售股权，获得资金吗

2019年公司营业外收入22.9亿元，同比增加17.4亿元，主要由于广船国际确认地块收储补偿净收益12.79亿元、文冲船厂确认一期搬迁地块搬迁补偿净收益9.99亿元。而2020年一季度，公司重大资产出售，公司向中国船舶出售广船国际27.42%股权；同时，放弃公司市场化债转股投资者拟转让所持有的广船国际23.58%股权及黄埔文冲30.98%股权的优先购买权。

2020年一季度总共确认了投资收益33.9亿元，不过确实是改善了财务状况，但是这样做可持续吗

2. 现金流量表不是赌徒型就是蛮牛型

如果现金流量表为"--+"，这是说企业经营活动现金流出，投资活动现金流出，筹资活动现金流入。这是一个做生意收不到钱，靠筹资度日，还不忘继续下注，力求一朝翻本的企业形象，被称为"赌徒型"。投资者除了看投资项目的前景，更多还要看这个赌徒的个人品性和赌运了。可以看出，2018年中船防务的现金流就是赌徒型。

不过，2019年中船防务现金流形象转为"+-+"，很明显公司把经营活动挣的钱，加上借债和让出股权筹来的钱，一起投入新项目中了。公司扩张的急切之心昭然若揭，2019年中船防务筹资活动产生的现金流量净额为11.91亿元，同比增加10.11亿元，主要是外部借款净额较上年增加。如果所投项目创造辉煌，公司可能走上高速增长的康庄大道；反之，如果投资项目失败或与期望值差距过大，可能会严重打压公司市值。那么贝壳投研（ID:Beiketouyan）提醒，这种"蛮牛型"企业，投资者必须首要考虑的因素是，投资项目前景如何。

3.中船防务会资金链断裂，致蛮牛变死牛吗

除了考虑项目前景，避免因项目失败而使公司受损以外，贝壳投研（ID:Beiketouyan）提醒投资者还需考虑：企业经营现金流入和筹资现金流入，能否持续支持企业扩张至产生现金那天理论上说，公司能够出售一次股权，就能出售第二次，不是吗

此外，贝壳投研（ID:Beiketouyan）就从企业的筹资方式入手分析一下。如果企业的筹资方式为借债，一方面显示出对项目的信心，认为项目回报率将远高于债务利息支出；另一方面，如果企业筹资方式主要是出让股权，那管理层对投资项目的收益率是否真的有足够的信心还是说因为借不到足够的债，才被迫低价出让股权这值得我们认真思考。

资产负债率高，说明企业的资金来源中，来源于债务的资金较多，来源于所有者的资金较少。资产负债率=负债总额/资产总额*100%，上述公式中的负债总额不仅包括长期负债，而且也包括短期负债。2015-2019年，公司资产负债率分别是78.84%、77.50%、72.95%、69.76%和70.27%，基本在70%左右。但是通常来说公司的资产负债率应控制在50%左右，所以中船防务的资产负债率偏高。

具体来看，资产负债率高，带来的财务风险相对较高，可能带来现金流不足时，资金链断裂，不能及时偿债，从而导致企业破产的情况，严重还会导致进一步融资成本加剧。所以无论是银行还是投资者，都对资产负债率有一定的要求。

第一，从债权人的角度看，他们最关心的是能否按期收回本金和利息，他们希望债务比例越低越好，企业偿债有保证，贷款的风险就不会太大。

第二，从股东的角度看，他们所关心的是借入资本的代价，当全部资本利润率高于借款利息率时，负债比例越大越好，反之亦然。

第三，从经营者的角度看，如果举债很大，超出债权人的心理承受能力，企业就无钱可借；如果不举债，则说明企业的经营保守或者信心不足，利用债权人的资本进行经营活动的能力不足。所以企业经营者要权衡利害得失，界定合理的资产负债率区间。

三、总结

单从上述的财务数据来看，中船防务的财务指标并不乐观，也暴露出了一些问题，但是作为造船行业龙头，它的地位是有目共睹的。尤其是军工行业在军队的刚性需求支撑下具有长期增长的能力，无论是基于当前资金的选择还是基本面的高确定性发展，军工板块都具备持续上涨的基础。

那么相比中船防务股票（600685），哪些军工龙头股更具有投资价值呢你最看好哪只军工股（ty001）