关于啤酒的股票(国内外啤酒行业上市公司对比，股票估值、业绩和产业特点一览)

从场面喧闹的酒吧，到悠闲自得的家庭聚餐，啤酒的身影总是无处不在。

当微风拂过泡沫盛开的啤酒，迎来欢快悠扬的夏日，啤酒市场的投资价值，在后疫情时代的烟火气中，显得更胜从前！

本文收录全球24家啤酒上市公司，主要有美国、比利时、日本、丹麦、荷兰和中国等地企业。

下面我们从全球视角，看看这些公司的市场估值和业绩情况，以及A股哪些股票值得关注！

第一章：全球上市公司整体概况

（1）啤酒上市公司的市值梯队比较均匀，没有严重断层。

第一名是比利时的百威英博，在美国上市。市值遥遥领先对手，是因为多次大手笔并购所致，其收购南非的米勒，更是高达千亿美元级并购案件。

第二名是荷兰的喜力，在当地上市。其在中国区的啤酒业务，被华润啤酒通过换股收购了。也是高端啤酒市场的有力竞争者。

第三名是巴西的安贝夫，在美国上市，看新闻好像和百威英博合并了。它是南美洲非常有名的啤酒品牌，不过在国内没什么市场。。

第四名是香港上市的百威亚太，是百威英博在亚太地区业务的独立上市，据传上市融资是为了替母公司还债，股价也不太景气。收购了哈啤等国产品牌，百威也是高端啤酒市场的王者，在夜店等高消费场所的市场份额很高。

第五名是丹麦的嘉士伯，在当地上市。重庆啤酒被其收购后，把嘉士伯、1664等优质品牌的国内资产注入其中，也是高端啤酒市场的有力竞争者。

（2）我国啤酒代表性公司有华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒和燕京啤酒等等，都已上市了，后文有逐一介绍。

（3）日本啤酒上市公司有朝日集团、麒麟控股、三得利。其中以朝日集团为代表，它曾经还是青岛啤酒的第二大股东。

麒麟控股和三得利除了酒业，还是饮料市场龙头，日本多元化经营的经验值得我们学习，这或许是国内啤酒公司走向第二成长曲线的一个可能。

（4）其他上市公司：Saigon Beer Alcohol Beverage是越南最大的啤酒上市公司。生力啤酒San Miguel的总部位于菲律宾，是东南亚历史悠久最大的啤酒集团。

第二章：产业发展特点和趋势

【一】市场已进入存量竞争。啤酒主力消费人群是20-50岁，有明显的人口红利属性，可惜群体数量在降。同时我国人均啤酒消费量又跟别国相差无几，提升空间有限。

各方数据表明，2013年是我国啤酒产销的高峰，此后产量逐年下滑。此背景下，啤酒厂家想提升利润，只有三条路：

（1）降本。啤酒是重资产行业，规模效应是实现盈利的重要前提。目前五大啤酒商无一不是行业多轮洗牌后的幸存者，市场集中度超过70%，和国外有差距但不大，规模效应明显。

（2）提价。存量竞争，让靠规模扩张追求利润的路子越发艰难。涨价成了厂家的合理选择，这也是近几年行业业绩增长的动力。

提价有两种方式，一是产品价格普调，二是进军高端市场。我国啤酒厂家两手段兼有之，经过几波行业提价潮，基础产品的价格基本见顶，所以纷纷转向高端市场竞争。

（3）并购。抢占市场份额最好办法，就是把对手买下来。国外自不必说，国内啤酒产业并购也是一幅波澜壮阔的商业史。

曾经，我国啤酒小厂多如牛毛，说是一城一啤毫不夸张，到现在啤酒厂家依然保留明显区域性特征。几轮产业并购和淘汰过后，小品牌死的差不多了，令人惋惜的是几个大厂的股权也旁落外资。

嘉士伯收购了重庆啤酒、乌苏啤酒等地方啤酒公司。百威收购了哈啤、牡丹江、金士百等啤酒厂，还是珠江啤酒的二股东。喜力和华润啤酒也做了资产和股权的置换。

【二】年轻一辈的消费观在改变。传统酒桌文化并不符合95后年轻人的生活方式，烂醉如泥和开怀大饮不是他们的社交方式。

（1）向往精致生活，轻松自由消费，追求健康适度，是他们的生活态度。所以酒是喝少了，但喝得更贵了。近十年，高端啤酒消费增速有15%以上，远高于中低端市场。

（2）另一个值得重视的现象是，更多的女性加入到精酿啤酒的消费。她们偏爱丰富和创新的口味，例如果味的精酿啤酒。这几年1664啤酒颇受女性群体欢迎可见一斑。

【三】精酿啤酒是确定性较高的高端途径。啤酒大体分为工业啤酒和精酿啤酒，两者除了酿造工艺有所不同，用料也有所不同，价格更是直观可见的差异。

（1）精酿啤酒能实现更丰富的口味，给消费者带来不同的味蕾体验。我相信大部分人不会去深究是不是精酿，看重的是口味的独特性。

（2）精酿啤酒迎合了中产阶级、新生代群体、商务人群对啤酒的消费新需求：品质高（酒味、风味），颜值高（个性、国潮）。

【四】啤酒产业跟白酒不一样。厂家很难具有持久的品牌垄断力，这或许跟啤酒的保质期有关，几乎没有珍藏的价值。

（1）各厂家纷纷推出价格几百上千的超高端啤酒产品，我完全不看好，作用只能是拉高品牌调性，告诉消费者我要提价罢了。

（2）啤酒除了品牌知名度塑造外，线下渠道至关重要，其中餐饮渠道更是必争之地。商超、便利店、电商是相对低频的消费场景。

第三章：全球市场的估值风向

（1）美国上市的啤酒公司，估值适中，市盈率多在15-20倍区间，市净率1.5-3倍

（2）日本企业成长性没比别人差多少，但估值却低一些，市盈率只有10-20倍，市净率1-1.5倍。并且估值一致性很高，朝日、麒麟和三得利估值很接近。

（3）国内和香港上市的啤酒公司，估值较高，市盈率大多40倍附近，市净率2.5-3倍，个别企业更高。

第四章：行业的基本面状况

（1）国内外厂家毛利率相差不大。国内厂家毛利率大多在35%-42%之间，重庆啤酒有50%，情况特殊。

百威和嘉士伯比较高端，毛利率分别是54%和46% 。喜力毛利率只有36%，有点以外的低。巴西的安贝夫接近50%，另一家智利企业CCU也有44%，可能是南美洲特色了。日本的朝日，毛利率有37%。

（3）毛利率不低，但行业的净利率表现不如人意，可能跟重资产和渠道依赖特性有关，费用过高了。

很多企业净利率低于10%，低于5%的一大把，像嘉士伯这种龙头还亏损了。个别企业净利稍好，但也就10-15%。

（3）净资产收益率普遍不理想，大多低于10%，高点也就15%左右，行业龙头也不行。这跟饮料行业上市公司完全没得比，差距甚远。

（4）全球各家啤酒上市公司业绩成长性都很差。营收几乎没什么增长，好在规模还能维持在一个水平附近，但利润波动就大了，毫无趋势可言。

国内企业情况稍好，业绩成长慢是慢了点，但趋势整体向上，利润也比较稳定。

第五章：A股值得关注的个股

啤酒未来市场机会在结构化调整，一是通过产品口感创新，拉开差异化。二是通过精酿抢占高端市场，提价求增长。

谁能把这两点做到位，谁就能抢得有利位置。前五厂家在产品上布局如下：

• 百威啤酒。高端产品有科罗娜、福佳，中高端有百威经典，中档由哈啤小麦王、哈啤冰醇负责。
• 华润啤酒。高端有喜力、马尔斯绿、匠农棍营造、花脸等，中高端以勇闻天涯、SuperX为主，中档就是雪花清爽了。
• 青岛啤酒。高端交给奥古特、鸿运当头，中高端是纯生、1903和白啤，中档是经典。
• 重庆啤酒。高端由嘉士伯、1664、乐堡、风花雪月等加持；中高端产品有嘉士伯特醇、重庆醇国宾、重庆小麦白等等。中档也有国宾、山城冰爽两款产品。
• 燕京啤酒。高端有原浆白啤，中高端hi漓泉1998、U8、纯生，中档是精品。产品梯队稍显不足。

相对来说，我觉得重庆啤酒最值得关注的，其次是青岛啤酒。

（1）重庆啤酒600132。前十股东持股74%，嘉士伯控股60%，两只社保基金入局。高管薪资激励远超对手。

本土品牌收入占比63%，增长6%。国外品牌占比35%，增长8%。优势市场在新疆、西藏、云南、重庆、宁夏等地。

营收2022年增7%，Q1增5%。利润2022年增8%，Q1增14%。毛利率50%，净利率18%。负债率65%，但没什么借款，现金流极佳。市盈率37倍，股息率2.6%。

（2）青岛啤酒600600。前十股东持股84%，实控人是青岛市政府，高管薪资激励不足百万，有点低。

优势市场在山东、河北、山西、陕西、甘肃、广东、海南等地。其中山东地区占比66%，华北占24%。

营收2022年增7%，Q1增16%。利润2022年增18%，Q1增29%。毛利率37%，净利率12%。负债率48%，借款较小，现金储备超大，现金流极佳。市盈率36倍，股息率1.7%，账上未分配利润比较大。

（3）燕京啤酒000729。前十股东持股68%，实控人是北京市政府，高管薪资大多60多万，太低了。

收入92%是啤酒，还有极少量的饮料收入。优势市场在内蒙古、北京、湖南、广西等地。其中华北地区占比52%，华南占27%。

营收2022年增10%，Q1增14%。利润2022年增55%，Q1增70多倍。毛利率37%，净利率4%，管理费率超过10%，远高对手水平。负债率36%，有不小的借款。市盈率80多倍，股息率0.65%，账上未分配利润比较大。

（4）珠江啤酒002461。前十股东持股87%，实控人是广州市政府，二股东是百威持股20%多。高管薪资100多万，合理水平。华南市场占94%。

营收2022年增9%，Q1增19%。利润2022年降2%，Q1增22%。毛利率42%，净利率12%，管理费率偏高一点。负债率36%，有不小的借款。市盈率33倍，股息率1.3%，账上未分配利润比较大。

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