爱股票创始人(瞅瞅这只林园持有了二十五年的爱股(三）)

今天接着上次的话题，我们继续来聊有关云南白药增速、资产周转率、股权回报率不断下降的问题。

1、白药自身的先天不足

公司主营业务所依托的核心基础还在于云南白药本身，这也是能够形成品牌壁垒的根源所在，但问题恰恰也出在这里，由于云南白药膏过于大众化，很难迎合消费升级的大趋势，所以也就很容易遭遇到增长瓶颈的困扰。现代社会人口难以出现大幅增长，体力劳动者的占比也在逐渐下降，很多产品的增长其实更多是来自于消费升级，即适度的增量+提价来带动销售收入的快速增长，很明显云南白药靠药膏本身是不具备太强提价能力的，这是其所属药品事业部早早陷入停滞不前的重要原因之一。

2、过度多元化带来的隐患

云南白药过去的成功，很大程度上得益于多元化的“点睛之笔”，然而公司从中尝到甜头之后，又试图以更宽泛的多元化应对增长问题，从而在这条路上越走越远，以至于出现了明显的多元泛滥趋势，可谓是成也多元化、败也多元化。

今天的云南白药大健康日化产品，除了各种牙膏之外，又衍生出口腔修复液、牙刷、洗发水、护发素、卫生巾、面膜等一系列产品。品种虽多，可消费者仔细回顾一下，上述产品中，除了牙膏之外，你还对哪一款云南白药产品有着深刻印象呢。答案是几乎一个都没有，严格意义上讲云南白药的跨界多元化操作中，大放异彩的也就只有牙膏一个品种，而那些众多不出彩的产品，在研发、投产、营销方面依然牵扯到公司大量的资源与精力，自然会引发经营效率的下滑。

为什么多元化总是难以成功呢。一方面在于洗发水、面膜、卫生巾等领域并不是什么新兴的蓝海市场，本身就有不少具有先发地位的领军企业存在，你作为一位跨界新丁，进入陌生领域之后，无论品牌还是渠道都没有任何优势可言。另一方面，对于上述领域原有的先发企业而言，洗发水、面膜、卫生巾等是它们全力经营的主业，而你仅仅只是浅尝试水，有时候连偏师都算不上，大多数情况下赢不了是绝对正常的事情。

牙膏、创口贴之类为何能够成功，主要在于它们正好迎合了云南白药止血的功能疗效，能做到别人不能做的事情，故而一炮而红。但止血功能显然不是万能的，牙龈出血、小创伤属于适用场景，而更多的则是不适用场景，是没办法做到万能万灵的。甚至在“氨甲环酸”事件曝光之后，白药用于牙膏是否有效本身也开始受到了质疑。

3、管理层的不务正业

2016年，云南白药控股股东白药控股开始进行混改，新华都在与阿里巴巴、复星集团等知名企业的角逐中胜出。后来，江苏鱼跃进行增资，白药控股形成了云南国资委45%、新华都45%、江苏鱼跃10%的股权结构。新华都实控人陈发树通过新华都共计持有云南白药将近23.53%的股份，成为云南白药的第一大自然人股东。

陈发树此人早年曾以炒股而闻名，其担任云南白药联席董事长后，迅速给公司打上了“爱炒股”的印记。在2018年之前，云南白药从未涉足证券投资业务，基本以保守理财为主，从2019年开始云南白药共使用72亿元进行证券投资；2020年又在股票、基金上一共投入了70.78亿元。炒股这个东西往往有赚有盈，看掌舵人水平，未必一定是坏事，但上市公司（非投资类上市公司）炒股必然会牵扯到公司的精力，导致主业聚焦进一步涣散，多半存在不务正业之嫌，向来被市场所诟病。

从上述情况中，我们不难看出云南白药最大的问题在于业务庞杂，是一个违背定位理论，聚焦日益涣散，致使经营效率每况愈下的典型案例。公司本来非常有幸跳出旧有的框架，定位于止血，找到了适合自己的精准发力点（牙膏、创口贴），但很快在大而全的日式企业思维中迷失了自己，再次变得步履蹒跚。现实中，很多人觉得增长是企业的第一目标，但实际上从日、美企业两种不同发展趋势的对比上看，提升效率（包括利润率、资产使用效率）其实更为重要。

任何赛道都不可能永远处于高速成长阶段，对于成熟企业而言，不断提升经营效率才是一条通往经久不衰的道路。下一篇讲接着聊现阶段云南白药的发展方向问题，敬请各位继续保持关注。（未完待续）

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