上节课讲了五大类金融资产，我们所有的产品都离不开这些底层资产，它们是如何取得收益的，究竟赚的是什么钱

一、现金类资产

以货币为基础的资产，这类资产代表着市场的无风险利率。无风险利率的大小由“货币的时间价值”和“通货膨胀补偿率”组成。

一般，市场的无风险利率选择一年期国债收益率，2018年以来基本在2%~3%，这也是为什么近年来货币基金也在这个收益水平的原因。

数据来源：wind、好买基金研究中心

关于一年期国债收益率，大家可以登录中国债券信息网查看（https://yield.chinabond.com.cn/cbweb-mn/yield_main）。

来源：中国债券信息网

二、债券类资产

收益主要来源于三部分：利息收入、资本利得、再投资收益。

1、利息收入，也就是俗称的“吃票息”。利息收入的高低取决于票面利率。

举个例子，某债券发行时，约定票面利率3%，每年付息一次，那么利息就是100*3%=3元（注意：在我国，债券面值通常是100元）。

一些风格偏稳健、保守的投资者很喜欢在银行买国债，他们会选择买入并持有到期，存续期内获得债券的利息收入。

2、资本利得。债券面值是固定不变的，但是债券价格会随市场变化而波动，影响债券价格的决定因素就是同类债券的市场利率。

债券价格=未来能带来的期望现金流的折现价值，用公式表示就是：

CTt：每期（t）现金流；k：同类债券的收益率

根据公式可以看到，同类债券的收益率上升，贴现后的债券价格下降，反之利率下降，债券价格上升，这就是为什么我们常说债券价格和利率负相关的原因。

因为市场利率随时在变动，所以债券价格也在波动，债券买入价和卖出价的差额就是资本利得。投资者可以通过低买高卖获得这部分收益。但是，普通投资者对这部分收益其实是难以把握的，因为市场利率非常复杂，风险和收益的不确定性较大，所以我们看到债券二级市场玩的基本都是机构投资者。

普通投资者怎么获得这一收益呢可以买入债券基金，让债券基金经理给我们打工。

3、再投资收益

指的是投资债券期间获得的利息收入，通过再投资获得的收益。这部分收益通常被大家遗忘，但其实也是债券收益来源的一种。

最后附一张债券基金历年收益率走势图，17年只有两个年份是负收益，且亏的不多，最多的年份亏3%，剩余年份都是正收益，复合年化6%。

数据来源：wind、好买基金研究中心

三、股票类资产

股票的本质是一种权益凭证，是企业所有权的一部分，这就意味着股票持有人有获取企业收益分配的权利。同时，这种权利是可以转让的，在二级市场流通，所以又具有交易属性。

相对应的，股票的收益就来源有两大点：企业内生增长的收益、投资者预期和情绪变化带来的差价利得。

企业内生增长的收益，又可以分成两部分，一部分以分红的形式回报给投资者，也就是股息率，剩下的部分继续在企业内滚存增长，这部分对应的就是盈利增长率。反应投资者预期和情绪变化的，就是估值变化。

所以，股票的收益来源，最后实质就三点：股息率、盈利增长率、估值变化。

其中，市盈率变化，代表投资者情绪，是主观的，属于投机性机会，它是导致股价在短期大幅波动的根本原因。股息率、盈利增长率，反应了企业的业绩，也就是我们常说的“基本面”，这是客观的，属于投资性机会，长期看股票收益主要取决于这部分。

最后附一张偏股混合型基金历年收益率走势图，17年4个年份是负收益，亏最多的年份是2008年，亏了将近50%，剩余13个年份平均都是赚钱的，好的年份甚至能翻倍，如果拉长时间看，复合年化15.6%，可见收益是很不错的。

数据来源：wind、好买基金研究中心

四、另类金融资产

这里主要说下大宗商品。和债券、股票不同，大宗商品没有未来现金流，其收益来自本身价格的波动。

比如黄金，它的收益来源就是黄金本身价格的上涨，除了自身价格波动外，黄金并不能像公司那样生产商品、创造价值。可以看到，近10年有4年是下跌的，最多的时候跌27.6%，而涨幅最好的年份也不过30%，近10年复合年化只有2.9%。

数据来源：wind、好买基金研究中心

五、衍生类资产

衍生类资产是在传统金融类资产的基础上衍生而来的产品，并不拥有该资产，只拥有合约单而已，主要用于投机和对冲。

衍生类资产的价值变化，和基础资产的价格波动有关，所以它的收益来源，取决于交易者对基础资产未来价格的预期、判断的准确度，预期和判断准确的情况下，行使合约获得收益。

注意，衍生类资产存在较高的杠杆效应，具有高风险特征。就拿沪铜期货来说，从1995年到现在的走势看，波动已经很大。如果算上十几倍的杠杆，波动会更大。

数据来源：wind

数据区间：1995.04~2021.12

投资的收益来源讲完了，投资的风险又有哪些呢我们下期聊。

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