山东药玻股票潜力大吗(这只医药股向上跳空后，成功筑基，基本面还行但颇具争议)

仁和药业是江西樟树的企业，樟树是我国四大药都之一，因中药材生产加工闻名。

这里给大家分析，仁和药业000650！

公司旗下产品非常丰富，拥有优卡丹（小儿氨酚烷胺颗粒），可立克（复方氨酚烷胺胶囊），妇炎洁等爆款产品。

下面我们从各个方面看看它的质地如何……

第一章：市场估值分析

（1）历史股性特点：股价成长性很差，拉长周期看基本在原地徘徊，还有长期低迷史，比较熬人。

不过这种特点的股性，适合做波段，因为它的价格底部非常明显！

（2）当前估值位置：五年前市盈率基本保持在20倍以上。近几年杀估值严重，市盈率平均在15-16倍之间，突破20挺难的，往下到12倍左右。

目前市盈率15倍，处在近几年中间位置偏下一点点。

（3）同行估值比较：OTC中药的估值都不高，市盈率大多10-20倍，高点的也只有20多倍，低点的不足15倍都有。

像济川药业、葵花药业，也才11-12倍的。仁和药业15倍左右市盈率，处在行业估值中间偏下位置。

（4）绝对估值评估：仁和药业的业绩增长有明显的瓶颈。近5年CAGR，营收6%，利润8.6%。近3年CAGR，营收4%，利润2.2%！

这样的业绩增速，给15倍市盈率，投资回报还是低了点！

*PE/PB/PS/ROE/营收/利润都是TTM口径，营收/利润增速为近三年CAGR。

第二章：股东和管理层分析

（1）股权结构：前十股东持股32%，集中度很低。大股东持股才23%，董事长杨潇持有5.5%，正在小幅增持中。

近一年很多机构减持退出，社保基金也大幅减持，时间刚好是公司妇炎洁产品营销事件之后。

（2）创始经历：创始人杨文龙中医专业毕业后，在江西一家国营医药公司收购中药材。九十年代辞职下海，先开药材店，后扩大经营、外延扩张，蛇吞象收购了几家药企。

2000年创办仁和药业，2006年借壳九江化纤上市。

从药材到药品，再到健康护理产品，杨文龙擅长洗脑式营销，请宋丹丹、周杰伦、陈道明等明星代言，打造妇炎洁、优卡丹、闪亮滴眼露等爆品。

（3）管理团队：儿子杨潇（90后）接班任董事长，老婆肖正连任副董事长。媒体提到杨文龙说不搞家族企业，这有点讽刺了。

高管大多50多岁，待遇偏低，很多低于50万，这个激励弱了。公司有股权激励和员工持股计划。

第三章：财务基本面分析

仁和药业除了盈利能力表现不佳外，财务基本面整体还过得去，算得上稳健！

（1）资金流动性：一直保持超低负债率运营，才13.5%。没有借款，应付款也很小，现金非常充沛。回款能力不错，应收款占比只有13%，经营现金流非常理想。

注：一年期内非流动资产和非流动金融资产两项也挺大的，里面基本是银行大额存单，非常给力！

（2）资产结构：存货占营收8.6%，其中64%是库存商品，减值计提10%，还可以。

固定资产厚实，自产为主。在建工程很大，主要是大健康产业中心办公楼项目、智慧医药物流园项目。

无形资产和商誉两项比较高。无形资产里有一半左右是非专利技术，有风险。商誉投资好多家公司带来的，其中聚和电子商务占了一半以上。

（3）分红和融资：分红基本稳定，个别年份翻倍，股息率一般在1-2%，今年去到3%以上了。未分配利润占市值38%，分红有很大提升空间。

上市时间挺久了，融资过好几次，伸手要钱还是频繁了点，最近一次是2020年。

（4）业绩增长：营收和利润整体趋势向上，但增速不高，偶有下滑。近5年CAGR，营收6%，利润8.6%。近3年CAGR，营收4%，利润2.2%！

2022年营收增4.4%，利润降14%。2023年Q1营收增3.4%，利润增17%。

（5）盈利质量：毛利率37%，净利率14%，这个盈利能力在OTC中药行业里相当平庸了！

（6）费用控制：销售费率17%，其实不算高。其中大部分是工资，销售服务推广费占24%，广告宣传费占15%。

研发费率1%，一年投入5千万，很低了，部分坐实了媒体说公司重营销、轻研发的评价。

管理费率6%，偏高一点。财务费用正收益0.5%，一年收益2千多万，感觉少了点，跟现金规模不匹配。

第四章：业务和市场分析

公司年报比较务虚，有实质性的经营数据披露不多，令人失望！业务大体上分为两类。

（1）药品业务：营收贡献72%，2022年同比增长0.4%，非常乏力。

仁和药业的产品线非常丰富，药品清单很长，好处是分摊了营销和渠道建设费用，坏处是这点研发投入根本不够。

公司代表性产品或品牌，有妇炎洁、仁和可立克、优卡丹、大活络胶囊、闪亮滴眼液等等。

（2）大健康产品：营收贡献26%，2022年同比增长19%。

公司看好这块，所以2021年花了7个多亿收购了三浦天然化妆品、聚和电子商务、聚优美电子商务等好几家公司，带来了一大堆商誉！

其中涉及的产品有：功效性化妆品、护肤护发用品、洗涤用品、母婴用品、保健品、饮料、医疗和保健器械、中药饮片等。

我是觉得做得太杂了，这样搞下去不行。

（3）其他涉略：实控人太分心了，不专注核心主业，忙于折腾诸多新兴事业。

2014年前后，电商迅速崛起，杨文龙趁势成立叮当快药，想要构建M2F+B2B+O2O产业链。

其实相较京东、阿里的大健康布局，叮当健康缺乏流量优势，自建物流也缺乏成本优势。

第五章：重大经营风险

迷恋低级营销，洗脑式营销，屡教不改，给公司带来重大经营风险。现在年轻一辈可不吃这套，医药领域的法律法规也越来越严了。

（1）2022年，妇炎洁营销翻车，被指广告词侮辱女性，引发市场高度关注。

（2）2016年，妇炎洁产品礼盒印制不当广告语，侮辱女性，遭舆论声讨。

（3）2013年，妇炎洁被质疑只是健康护理产品，并非治疗疾病的药品，混淆概念、误导大众。

（4）2013年1月，优卡丹被指对儿童肝肾有毒。

（5）2012年4月，仁和可立克陷入毒胶囊事件；12月，闪亮滴眼液被曝含防腐剂。

（6）2009年，妇炎洁位列卫生部发布的67种涉嫌“宣传疗效，欺骗和误导消费者”的不合格消毒产品名单。

第六章：行业发展特点

行业分析，详见往期报告《医药界的独特存在，小而美企业扎堆，OTC中药股票基本面一览！》

第七章：投资策略建议

之前做OTC中药行业分析时，乍一看仁和药业，觉得还不错。

没想到深入分析后，大失所望！

虽然它的财务基本面还可以，但是企业经营格调和管理层专注度上，差的太远了。

不予置评，各自体会吧。

更多股票分析见：

《医药界的独特存在，小而美企业扎堆，OTC中药股票基本面一览！》

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