美的集团股票雪球(格力财务报表为什么与美的、海尔差异悬殊)

​​

作者：加班的会计
来源：雪球

第一章 格力财务报表为什么与美的、海尔差异悬殊

（一）不一样的预收账款
（二）不一样的空调收入
（三）不一样的原料采购价格
（四）不一样的销售返利
（五）不一样的其他业务收入
（六）不一样的存货结构
（七）不一样的人均工资

这是我的新书第一章，正在写，这章给大家试读一下，大家帮忙给书起个名字，或者给点写作建议，群策群力哈

​

格力电器、美的集团、海尔智家都是国内知名、家喻户晓的白色家电企业。从表1-1来看，三家公司20年来的投资回报都还不错，但差异也比较大，其中格力的回报率实在惊人，20年144倍堪称造富神话，可以排进20年来的A股前三。

资本回报率（ROIC），是指投资回报与投入资本的比例，与净资产收益率（ROE）不同，投入资本不仅包括股东投入的权益资本，还包括有息负债，可以用来衡量一家公司投入资金的盈利能力。

由表1-2可知，三家企业2014-2018年的资本回报率差异很大，整体上与20年来的股价年化收益率差距是接近的。

以上两表带来本部分的核心问题，白电企业生意是类似的，发展空间也是接近的，相似的生意，长期投资回报为什么会有如此大的差距企业经营上究竟有何不同

同样的白电生意反映出的报表财务特征却处处不同，正是这些差异揭示了格力空调生意的制胜法宝，也正是这些差异将会为各位读者描绘出一幅生动的超级生意成长故事。

在本书的第一部分，我将带领各位读者，走进三家公司的财务报表：

（一）不一样的预收账款

预收账款，是主机厂向经销商让利，获取未来产品需求信息提前排产的经营安排。带来的好处显而易见，一是可以更好地掌握市场销情，提前安排生产计划，从容地提升效率，降低成本；二是能投入巨资预付货款的必定是销售大户，有利于筛选有竞争力的经销商。

由表1-3可知，格力在预收账款比例上远高于美的、海尔，这说明格力在稳定排产、销售渠道竞争力上，显著胜出同行。如果预收账款这么好，那为什么同行不学呢

2018年格力预收账款下降到了同行水平，难道是格力销售渠道的竞争力下滑了这些疑问将在第二章揭晓答案。

（二）不一样的空调收入

满产满销、产销均衡是工业化规模生产梦寐以求的目标，多少超级企业为之夙兴夜寐。

在理想世界里，满负荷稳定排产，自然员工队伍稳定，设备满负荷运转，进而生产效率提升，成本降低，产品质量稳定；同理，主机厂通过订单把“稳定排产”传导给整个供应链，所有上游供应商均能实现产销均衡，从而降低成本。

回到现实世界，产品要能卖出去，才敢满负荷生产，稳定盈利，才敢持续下注扩张产能，难题其实是如何实现满产满销、产销均衡。

空调，是一个淡旺季销量波动十分剧烈的行业，夏季高温是零售旺季，因此上半年是空调企业生产旺季，下半年总有产能闲置，难以实现产销均衡。

由表1-4可知，美的、海尔下半年空调收入比例较低，符合行业特征，但格力却在20年里上下半年空调收入相近，究竟格力是如何解决行业难题，实现产销均衡的这是格力成为空调老大，遥遥领先的关键所在，疑问将在第二章揭晓答案。

（三）不一样的原料采购价格

格力、美的是国内产销规模最大的白电企业，2018年格力家电收入1,595亿元，美的家电收入2,124亿元，按理说，两公司采购同样原料的采购价不应该有很大差别，比如家电外壳注塑使用的塑料色母粒。

由表1-5可知，波斯科技销售给格力的产品，相比美的，单位成本更高（意味着品质更高），售价却更低，这显然不合理。

仅仅靠量大优惠是无法解释的，美的全年色母粒采购量不会小，如果是波斯科技因为量小而给美的高价，美的可以集中订单在其他供应商采购，高耐候色母粒并不是独门技术，显然这里有其他原因，疑问将在第二章揭晓答案。

（四）不一样的销售返利

销售返利是各行各业常用的一种激励或补偿方式，经销商等完成任务业绩，主机厂按约定予以返利，以此激励渠道卖力销售，具体形式有现金返利、商品返利或提货折扣等。

少数优秀企业会安排较多的销售返利在次年提货兑现，以便推动渠道持续经营，此类返利政策有利于应对行业寒冬时的供应链产销剧烈波动，本质上是丰年备荒，防患于未然，为自己及经销商积蓄储钱罐，以此稳定销售渠道、供应链产销平衡，这里有着深刻的经营内容。

由表1-6可知，格力在销售返利余额、销售返利比例上远高于美的、海尔，这说明格力在稳定产销平衡、销售渠道竞争力上，显著胜出同行。如果销售返利这么好，那同行为什么不模仿呢疑问将在第三章揭晓答案。

（五）不一样的其他业务收入

其他业务收入，一个不起眼的会计科目，阅读报表时没人会在意，背后却隐藏着深刻的生意内容。

由表1-7可知，2018年格力其他业务收入为275亿元，公司披露其为材料销售收入、废品销售收入等，显然格力不是卖废品的，美的也有187亿元，其他企业也不小，可见这是行业的普遍现象。

从销售废品的角度考虑，明显说不通，如此巨额的其他业务收入到底是什么

格力、美的在空调领域显然好于长虹，上述排列和品牌的含金量似乎有关联。其他业务收入是否是影响产品质量的关键内容

这些疑问将在第四章揭晓答案。

（六）不一样的存货结构

丰田汽车的“精益生产”响彻制造业，零库存理念深入人心，按此逻辑，空调是典型制造业，业内最优秀的企业对供应链的控制最好，原材料库存管理也应当是最好的。

2015年，美的提出“产品领先、效率驱动”的发展思路，“T+3变革”是针对库存问题的应对措施，大意为销售订单带动生产，加快供应链各环节周转，降低库存，提升效率。

由表1-8可知，格力存货中原材料比例远高于美的、海尔，最优秀的格力为何不搞“零库存”难道存货快周转不好吗

美的执行T+3变革，追求快周转、降低库存，原材料是少了，却在报表里堆积了大量的产成品库存，这是为什么

这些疑问将在第六章揭晓答案。

（七）不一样的人均工资

格力总部在广东珠海，美的总部在广东佛山，同样是家电企业，员工不会无私奉献，按理说，职工工资应该不会有很大差异。

由表1-9可知，美的员工人均工资显著高于格力，即使是合并东芝家电、德国库卡之前也很高。从城市平均工资、新建商品房售价看，理应是珠海工资高于佛山，这里为什么正好相反呢疑问将在第七章揭晓答案。

综上，财务报表记录企业生产经营的结果，当我们走进格力、美的、海尔的财务报表，可以轻易地发现其财务特征存在着显著的差异，这意味着他们的经营策略是不同的，接下来的七个章节，我将带领各位读者从不同的角度逐步了解“空调生意的不同之处”