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中国中机股票代码(每天一只股票——中国中免(601888SH))

日期:2023-11-30

来源:玫瑰财经网

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    【基本情况】

    股票名称:中国中免

    股票代码:601888.SH

    现价:110.98(2023年7月6日,截止发稿时间,-1.63%)

    所属行业:商贸零售/旅游零售Ⅱ/旅游零售Ⅲ

    上市时间:2009-10-15

    实控人:国务院国有资产监督管理委员会

    第一大股东:中国旅游集团有限公司

    第一大股东持股比例:50.3%

    总股本:20.7亿

    总市值:2354亿

    流通股本:19.5亿

    流通市值:2212亿

    营收构成(2022年报):商品贸易-有税商品:51.39%;商品贸易-免税商品:47.82%;其他业务:0.78%

    【公司简介】

    每天一只股票——中国中免(601888.SH)

    公司所属行业为旅游业,目前主要从事旅行社业务和免税业务,其中旅行社业务主要包括入境游、出境游、国内游、会奖旅游、签证服务、商旅服务、航空服务、电子商务等业务;免税业务主要包括烟酒、香化等免税商品的批发、零售等业务。此外,公司还从事旅游综合项目开发业务,主要包括旅游综合项目投资开发、旅游景区景点投资开发和旅游股权投资等业务。公司下属全资子公司国旅总社、中免公司及国旅投资公司分别负责公司的旅行社业务、免税业务、旅游综合项目投资开发业务。

    【市场表现】

    每天一只股票——中国中免(601888.SH)

    【基本财务情况(RMB)】

    项目

    2021

    2022

    2023(预期)

    营业收入(百万)

    67,676

    54,433

    88,560

    营业收入增长率(%)

    28.67

    -19.57

    62.70

    净利润(百万)

    9,654

    5,030

    10,431

    净利润增长率(%)

    57.23

    -47.89

    107.36

    每股收益(元)

    4.67

    2.43

    5.64

    每股经营性现金流净额

    4.03

    -1.65

    9.16

    ROE

    32.59

    10.36

    17.68

    PE

    38.16

    73.22

    33.42

    PB

    12.44

    7.58

    6.24

    股息率(%)

    0.7

    0.4

    1.0

    【核心观点】

    2022年,公司实现营业收入544.33亿元,同比减少19.57%,归母净利润50.30亿元,同比减少47.89%,扣非归母净利润49.02亿元,同比减少48.59%。经营活动产生的现金流净额-34.15亿元,同比减少141.01%。其中4Q22营业收入150.68亿元,同比减少17.10%,归母净利润4.02亿元,同比减少65.46%。

    每天一只股票——中国中免(601888.SH)

    2022年,受外部扰动的影响,海南客流总体受到了较大的影响,使得全省的总接待游客数为6004万人次,同比下降了26%。离岛免税店总销售额为487.1亿元,同比下降了19%。实际购物人次为422.4万人次,同比下降了37%。在这样的背景下,公司全年实现的营业收入为540.1亿元,同比下降了19.3%。免税商品实现销售收入为260.3亿元,同比下降了39.37%;有税商品营收为279.7亿元,同比增长了16.53%。海南区域实现的营收为347.1亿元,同比下降了26.3%;其中,三亚市内免税店实现的营业收入为302.4亿元,同比下降了14.83%;上海地区实现的营收为141.4亿元,同比增长了13.24%。

    2022年公司综合毛利率为28.02%,同比下降了5.06个百分点;其中,免税毛利率为39.41%,同比增长了1.59个百分点;有税毛利率为17.42%,同比下降了7.17个百分点。受到机场租赁费用增加、部分费用刚性以及人民币贬值带来汇兑损益增加的影响,全年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别上涨至7.41%、4.06%和0.40%。

    公司耗资12.28亿元收购了中服49%的股权,中服重点布局市内免税业务,目前已拥有29个免税项目,其中包括12家市内免税店。虽然这些市内免税店并未纳入公司并表范围,但有望在多维度实现业务协同,完善市内免税布局,强化公司自身的竞争优势。我国市内免税市场十分广阔,公司率先布局,有望受到相关政策的释放。另外,本年度,公司陆续中标了杭州萧山机场T4、成都双流机场、上海港国际客运站等免税店经营权,机场及口岸门店的渠道优势进一步巩固。在海外渠道上,香港区域、中船嘉年华邮轮免税以及柬中免市内免税项目等都有所进展。

    在离岛免税方面,2023年春节期间,全省的12家离岛免税店总销售额为25.7亿元,同比增长了20.7%。同比2019年增长了329%。其中,海口、三亚离岛免税店分别实现了总销售额为7.7亿元和17.2亿元,如期恢复。在口岸免税方面,2023年1月已宣布取消入境人员的全员核酸检测,并且国际航班频次也在有序增加中。后续伴随着出入境的正式放开和国际客流的逐步恢复,机场及口岸免税销售有望迅速恢复,并释放其复苏弹性。

    整体总结:由于海南客流大盘的影响,离岛免税业务的销售有所下滑。同时,毛利率和净利率亦有所承压。公司布局市内免税业务,强化口岸优势,龙头地位持续巩固。出行逐步回暖,复苏弹性待释放。

    【风险提示】

    面临疫情反复、新项目进展不如预期,行业的竞争压力也不容忽视。同时,政策风险也给业务带来了挑战,而消费者的习惯变化也未能达到预期。

    【盈利预测、估值】

    结合2022年年报及2023年一季报,2023/24/25年EPS预测5.64/7.23/8.31元。尽管消费回流的大背景下,公司作为免税行业的领头羊,仍存在离岛、口岸、市内免税等多个方面需要修复和成长。但是公司在线上、门店、供应链等方面的建设一直在持续加强,布局也很长远,因此长期来看能够获益。此外,随着2022年底政策的优化,国内出行和消费将逐步恢复,同时出入境客流也有望恢复,这将有助于业绩的弹性释放。故给予公司2023年33.42xPE,对应目标价188.47元。

    【声明】

    本文仅限于交流,不构成投资建议。

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