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在大A里，品牌中药共有四朵金花，他们分别有属于自己的“镇店之宝”，除了同仁堂外，其余的三朵金花分别都拿自己的看家神药作为公司名字，即东阿阿胶、片仔癀、云南白药。

这四朵金花的看家神药都卖了上百年，各自都积攒了属于自己的铁杆粉丝群体。由于存续上百年，他们的品牌效应都极强，即便一时出现经营困境，也很快就能走出困境（如阿胶），即便沉寂好一阵子，也很容易复出（好比当下的一些白酒品牌）。

此外，也正是因为品牌力过于强大，就更容易将自己的品牌复用到其他领域，典型如云南白药跨界到大健康，搞出云南白药牙膏和养元青洗发水这两大爆品；同仁堂既搞药品生产，又搞门诊药店，很多中成药/中医类保健品只要同仁堂有，消费者天然就更愿意买同仁堂的产品……

因此，这四朵金花几乎都具备1+X的永续增长逻辑，其中的1指的是旗下产品随着通货膨胀提价的能力，后面的X，可以是相应产品销量扩大（国内中产阶级人数增加+出海），也可以是品牌复用搞出的第二乃至第三增长曲线（如大消费、线下门店，毕竟创新这个东西，没出现之前是说不清楚的），还可以是加强对国内传统经典名方的研发，复兴中药，搞出更多实用的中成药品。

因此，四朵金花是值得长期追踪的。

同仁堂

虽然安宫牛黄丸市场上也有不少的竞争对手，但和阿胶消费者只认可东阿一样，安宫牛黄丸大家也只认可同仁堂，甚至不仅仅是安宫牛黄丸，很多丸剂/OTC中药，只要同仁堂有生产，大家都更愿意买同仁堂的。

在国内实体药店终端中成药产品销售排行榜中，安宫牛黄丸是仅次于阿胶的超级畅销品种。

安宫是新冠成人及儿童高热患者指南（官方）唯一推荐的中成药，因此，在疫情放开的2022Q4，其销量突然激增。根据中康数据，安宫牛黄丸 Q4 纯销量同比增长24.9%，这样的畅销一直持续到至今，为啥呢因为这玩意儿在新冠退热及重症治疗使用场景疗效确切、广受认可，需求逐渐开始向家庭常备延伸，由此带来了保健及送礼场景需求的大幅增长……

在品牌中药中，同仁堂本来就不同于片仔癀、阿胶这样业绩全靠大单品的同行，而是“制造+药店”双轮驱动，即便是医药制造，除了安宫牛黄丸外，公司也有同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸、六味地黄丸、金匮肾气丸等十分有特色的代表大品种，公司常年生产的中成药超过 400 个品规。

换句话说就是，虽然安宫牛黄丸在其产品矩阵中扮演了十分重要的角色，但并非业绩的最主要决定因素。

即便如此，由于安宫在2022Q4的热销，公司在2022前三季度因疫情影响有些不佳的业绩一举得到扭转，2022全年实现营收 153.7 亿元（同比+5.27%），归母净利润 14.3 亿元（同比+16.17%）。其中，Q4单季度实现收入 44.72 亿元（同比+14.09%），归母净利润 4.23 亿元（同比+37.6%）。

2023Q1，一方面安宫继续热销，另一方面疫情放开公司业绩开始恢复，于是，同仁堂交出了近些年最佳的成绩单，整体实现营收51.43亿，同比增长30.08%，归母净利润5.23亿，同比增长30.85%。

不论有没有疫情，安宫近些年的终端销售额其实一直都在高速增长，再考虑到当下安宫的年销售量仅为千万粒级别，所以，未来还具有较大的提量空间（当然，价也是可以一直提着走的）。

截至2022年底，同仁堂已有终端门店942家，其中，有近600家都配有医疗诊所，一方面自己就是名店，另一方面里面有名药、名医，所以，同仁堂的一家门店抵一心堂、老百姓这些大药房3-4家，客户粘性极强。

就同仁堂的产品多元化外加医疗大健康一体化（名医+药店），可以说，活成了片仔癀、阿胶们最想活成的样子。

云南白药

对比片仔癀、阿胶、同仁堂，所长觉得云南白药“有点亏”。

因为前三者的镇店之药都带点“奢侈品”的属性，有点“类茅台”属性，即便量涨不动了，时不时也可以根据通胀情况提提价，长期下来也能基本保证有5%-6%的增长，而白药就不同了，一个治跌打损伤的药，即便再神，大家很难花高价来买，想直接硬提价也还是比较困难的。

有时候所长都在想，假设云南白药不是治跌打损伤的，也是个拥有一大堆神奇功能的“保健药”，可以家中常备，也可以用来走动送礼，云南白药的市值恐怕后面要加个0吧。

不过，虽然缺了点茅台属性，但云南白药的品牌力还是在那里摆着的。一方面在医药制造行业横向扩展，另一方面借用品牌的力量向大消费领域扩展（虽然公司当下有四大事业部，但主要贡献利润的还是医药制造及大健康，其余的医药流通和中药资源更多是战略需要不太赚钱）。

2022全年，云南白药实现营业收入 364.9 亿元（+0.3%），归母净利润 30.0 亿元（+7.0%），扣非后归母净利润 32.3 亿元（-3.2%）。

其中，公司的最主要利润来源是大健康事业部（含牙膏、洗发水等在内的业务），主营业务收入达61.9 亿元（+4.9%），虽然白药的大健康事业部有孵化多款产品，如洗发水、卫生巾、面膜等美肤产品，但一直以来，只有牙膏表现亮眼，其余的仿佛都没能做起来。截至2022年，公司的牙膏依然稳居市场第一，市场份额进一步提升至24.4%。

但近期，这种靠牙膏打天下的局面有望得到改变。根据公司年报显示，其养元青洗发水在天猫双十一上榜国货防脱 NO.1，全网销售额增长有超 30%的增长，如果公司的养元青能成为牙膏第二，那其实可以对白药的未来多一丝期待。

如果某企业能成功推出一个爆款商品，很大概率是运气，但如果能推出两个或者多个，就不能用运气形容了，应当是企业摸索出了一套合适的打法。

此外，公司的药品事业部实现收入 59.8 亿，公司没有披露同比数据，极大概率是略微下滑的，不过考虑到公司强大的营销能力（省医药公司一年营收能达到两百三十多亿，还有国内Top级别医药流通商上海医药18%的股权）以及在中药方面的品牌效应，随着疫情退去，医疗终端需求的恢复，这块业务恢复增长并不是什么难事（毕竟公司的药品大多为独家且为自费OTC，同集采没啥关系）。

再考虑到公司布局的中药资源近些年快速增长，尤其是对外营收有较大突破，2022 年实现对外营业收入约 14 亿元，整体外销增长超过 30%，其中中药材收入较 2021 年增长 36%，未来有望从公司的成本端（为公司内部的药品事业部服务）变成公司的利润端（像阿里云、京东物流一样，逐渐对外开放最终实现盈利）。

不过，即便如此，云南白药当下这么大的体量再想快速增长还是有难度。我们看公司近十年的利润情况，平均下来基本就是个位数左右的增长，除非公司找到体量依然较大的第二增长曲线，不然基本就是一个高股息率的分红养老型企业（2022年，公司拟向公司全体股东每 10 股派发现金红利 15.2 元，股利支付率高达 90.37%）。

23Q1，白药整体实现营业收入 105.13 亿元（同比+11.49%）、扣非归母净利润 14.03 亿元（同比+6.29%）。

最后附上市场对同仁堂、云南白药2023-2025年净利润一致预期：

同仁堂：16.84亿、19.54亿、22.55亿

云南白药：41.42亿、46.7亿、52.81亿（注，白药有大量对外投资资产，净利润绝对预测不准，看扣非更合适，这里的一致预期就大致看看市场拍脑袋的增速即可）

(注：数据来自wind，仅做参考，且市场每分每秒都会有新的一致预期，利用市场一致预期需谨慎）

声明：文章仅记录作者思想，不构成投资建议，投资有巨大风险，需谨慎谨慎再谨慎，希望大家像对待装修房子一样对待自己的投资，不要让挑公司的时间还不如你挑家具的时间来得多，你对待小钱能反复权衡，怎么对待大钱反而如此草率