可转债基础概念

可转债定义见《什么是债券：一文补全债券基础知识！》

一般可以将可转债看作“债券+股票期权”，投资者购买可转债就等于买了一个普通债券和一个看涨期权。

可转债属性功能

因为可转债兼具债券和股票的属性，因此，可转债有保底功能。作为普通债券，每年会获得利息，到期还本付息，只是可转债利息比较低。发行可转债的公司需要满足一定要求，还可以通过下修转股价来避免回售和促使可转债转股。

我国可转债市场发展阶段

1990-2000年：探索期

1992年深宝安在国内首次发行5亿可转债

1997年3月发布《可转换公司债券管理暂行办法》发布，同年底南化股份等非上市公司发行可转债，之后上海机场等上市公司发行可转债

2001-2004年：发展期

2001年4月《上市公司发行可转换债券的实施办法》《关于做好上市公司可转换公司债券发行工作的通知》出台，可转债作为资本市场重要的融资手段正式进入快速发展期

2005-2009年：短暂停滞到正式规范

2005年股权分置改革导致股票一级市场全面停滞，可转债市场也经历了一级市场真空期

2006年5月《上市公司证券发行管理办法》正式施行，一级发行重新开启，《管理办法》对可转债也进行了规范

2010-2014年：成熟发展期

2010年可转债市场进入大盘转债时代，2011年3月市场规模突破1000亿元

2015-2016年：稀缺期

2014年底到2015年6月，转债纷纷触发赎回而转股，导致可转债市场规模快速下降，2015年下半年由于股市异常波动，可转债与新股一样暂停发行，到2016年恢复发行

2017年之后走向繁荣

2017年2月再融资新规出台，上市公司纷纷公布可转债预案，9月信用申购开启，转债进入快速扩容阶段

可转债投资者结构

主要包括一般法人、基金、保险、券商资管、券商自营、QFII、年金、信托等等

什么是纯债条款

纯债条款主要是作为债券属性存在的一些基本条款，一般包括发行期限、票面利率、评级、担保

可转债的发行期与票面利率

可转债的发行期基本都是6年，期限越长对发行人越有利，因为转股的时间更充足

可转债票面利率采用递增结构，一般首年票息较低，到期后会有赎回价格，通常高于面值与当年应计利息之和，在实际存续期中，大多可转债都能转换成股票，所以后几年相对较高的票息很少真正支付

初始转股价

初始转股价是可转债在最初发行时在募集说明书中设定的转股价，投资者在转股时以面值转股，每张面值100元的转债可以转为“100/当期转股价”份正股。通过可转债转股得到的股票是公司新发行的股票，对公司股本有稀释效应。

初始转股价的确定一般是“不低于募集说明书之日前二十个交易日公司股票交易均价、前一个交易日公司股票交易均价、最近一期经审计的每股净资产的孰高值。”对于发行人来说，一般都希望转股价越低越好

转股价并非一成不变的，在正式发行之后，当上市公司发生派送股票股利、转增资本、增发新股或配股、派送现金股利等情况使公司股份发生变化时，将按照一定的规则和公式，进行转股价格的调整。

下修条款

下修条款，是指在既定的条件下，发行人拥有向下修正转股价的权利。

常见下修的条件是“当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决”一般交易日的要求主要有15/30、20/30、10/20三种，幅度有80%、85%、90%三种。

公司董事会提出下修转股价方案后，须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施。股东大会进行表决时，持有本次发行的可转换公司债券的股东应当回避。

下修转股价降低了转股的门槛，可转债的价值也得到提升，因此往往在发行人提出下修转股价之后，可转债的价格也会上涨。

发行人提出下修后存在一定的不确定性，一方面，下修需要经过股东大会表决，且持有可转债的股东需要回避，是否通过存在不确定性，另一方面，即使下修通过，下修的幅度也存在不确定性。

赎回条款

赎回条款是这个促使持有人转股的约束性条款，分为到期赎回和有条款赎回两种。

到期赎回是指可转债到期后 5 个交易日内，公司将按照债券面值上浮一定的比例的价格赎回未转股的一个可转债，一般是面值的106%或者108%（含最后一期的利息）。

有条件赎回，一般是指在转股期内，当出现以下任意一种情形时，

1、连续 30 个交易里，有 15 个交易日收盘价不低于当期转股价的130%，

2、本次发行可转债未转股余额不足 3000 万的时候

公司有权决定按照以债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。

触发赎回条款之后，公司会发布公告，告知赎回的价格，赎回登记时间、赎回款发放的时间等内容，一般会有 2- 3 周的时间，供持有人卖出或转股。

来源：转债基础概念和投资策略分析