非公开发行股票 估值(国元证券：给予中科创达买入评级，目标价位1152元)

国元证券股份有限公司耿军军近期对中科创达进行研究并发布了研究报告《2023年半年度报告点评：营收实现平稳增长，智能汽车快速发展》，本报告对中科创达给出买入评级，认为其目标价位为115.20元，当前股价为80.45元，预期上涨幅度为43.19%。

中科创达(300496)

事件：

公司于2023年8月15日收盘后发布《2023年半年度报告》。

点评：

营业收入实现平稳增长，持续加大研发投入

公司以智能操作系统技术为核心，聚焦大模型、边缘AI等人工智能领域，助力并加速智能软件、智能网联汽车、智能物联网等领域的产品化与技术创新。2023年上半年，公司实现营业收入24.85亿元，同比增长0.32%；实现归母净利润3.88亿元，同比下降1.21%；实现扣非归母净利润3.56亿元，同比下降1.87%；实现经营活动产生的现金流量净额4.14亿元，同比增长513.58%。公司研发投入达到7.27亿元，占营业收入的比重为29.26%，同比增长31.01%，主要系公司在大模型、自动驾驶、机器人方面的研发投入增加所致。

智能汽车业务快速增长，成长空间广阔

在“软件定义汽车”的共识下，以及由于操作系统开发的复杂性，软件在智能汽车中的价值量不断增加。同时，由于整车电子电气(EE)架构也经历着由分布式走向域集中，进而走向中央计算单元的融合创新的过程，从而为软件的持续创新，迭代升级提供了无限广阔的空间和丰富的场景。2023年上半年，公司智能网联汽车业务实现收入10.56亿元，同比增长42.16%；智能软件业务实现收入9.21亿元，同比增长1.25%。智能物联网业务方面，公司提出了“一横两纵”的发展战略，“一横”代表端－边－云的一体化操作系统平台，“两纵”代表我们赋能的两大商业落地方向：智能硬件与智能行业。2023年上半年，公司智能物联网业务实现收入5.05亿元，同比减少38.53%。

发布中科创达魔方Rubik大模型系列和应用产品路线图

公司最新发布了中科创达魔方Rubik大模型系列和应用产品路线图，全面覆盖了从边缘端(RUBIKEdge)、语言大模型(RubikLanguage)、多模态(RubikMulti-Modal)、机器人(RubikRobot)等大模型系列。公司的魔方大模型和公司在边缘AI的专长相结合，形成深厚积累和产业优势，推动了包括智能汽车和机器人两大领域的长远发展。云端和边缘端的混合AI是人工智能的未来，公司在云端训练中科创达魔方大模型，新发布的EB5Gen2边缘智能站搭载了中科创达魔方大语言模型，不仅能够流畅地进行多语种自然语言对话，还能做到超低时延的及时响应。

盈利预测与投资建议

公司在智能操作系统领域拥有世界领先的技术，在万物互联时代拥有广阔的成长空间。参考上半年的经营情况，调整公司2023-2025年的营业收入预测至63.84、81.06、102.03亿元，调整归母净利润预测至8.81、11.23、14.24亿元，EPS为1.92、2.45、3.11元/股，对应PE为42.94、33.68、26.58倍。过去三年，公司PE主要运行在50-150倍之间，维持公司2023年60倍目标PE，对应的目标价为115.20元。维持“买入”评级。

风险提示

下游市场不确定性较高的风险；应收账款发生坏账的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司于钟海研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.21%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.88亿，根据现价换算的预测PE为41.52。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级22家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为105.25。

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