山东黄金股票分析(“黄金一哥”争霸赛：山东黄金受追捧股价涨6倍，紫金矿业营收超千亿)

华夏时报（chinatimes.net.cn）记者贾谨嫣 陈锋 北京报道

作为A股最纯正的黄金股标的，市值1126亿元的山东黄金（600547.SH）于4月17日发布年报称，2019年营收626.3亿元，同比增长11.33%。另外一家市值约1048亿元的紫金矿业（601899.SH）已于3月21日提早发布年报，2019年营收1361亿元，同比增长28.4%。

2019年度营收超越上市公司总市值，紫金矿业的另一方面却是常年破发的股价。《华夏时报》记者注意到，紫金矿业自2015年下半年始至今常年破发，股价多维持在5元/股上下水平，低于2008年上市发行价7.13元/股。而2003年上市发行价为4.78元/股的山东黄金则受到二级市场追捧，截至2020年4月17日收盘股价攀升至36.33元/股，涨了6.6倍。

紫金矿业年度营收约为山东黄金两倍，但无论从市值还是股价涨幅上，二者距离似乎越来越大。作为千亿级别的黄金股，山东黄金与紫金矿业谁才是投资者心目中的“黄金一哥”百亿私募高毅资产在2019年四季度加仓紫金矿业，紫金矿业是否能改变常年破发的局面回馈投资者

业绩比拼

紫金矿业营收远高于山东黄金，而市值却低了几十亿，市盈率24.47%的紫金矿业与市盈率87.33%的山东黄金相比而言，后者更受追捧。

4月17日，山东黄金发布年报称，2019年公司实现营业收入626.3亿元，同比增长11.3%，实现归母净利润约12.9亿元，同比增长25.9%，实现扣非后的归母净利润12.97亿元，同比增长46%。

值得注意的是，山东黄金保持着业绩增长动力，根据其发布的2020年一季度业绩预告，预计实现归母净利润5亿-6亿元，同比增长40%-68%。

记者从山东黄金方面了解到，2019年业绩略低于预期，主要系品位下降推升矿产金成本。

山东黄金2019年业绩增长主要源于金价上涨，公司2019年矿产金销售均价为311元/克，同比增长15.7%；2019年度矿产金产量40.12吨，同比增长2%，增长了0.8吨，毛利润54.8亿元，同比增长21%，毛利率44%。

而品位下降成本上升导致业绩略低于预期，公司2019年原矿品位1.53克/吨，同比下降3.75%，公司矿产金成本为173克/吨，同比增长12.5%。

另外一家千亿级黄金股紫金矿业的业绩表现优异。据年报显示，2019年紫金矿业实现营业收入1361亿元，同比增长28.4%；实现归属于母公司所有者的净利润42.8亿元，同比增长4.6%；每股收益为0.18元。

值得注意的是，报告期内，紫金矿业毛利率为11.4%，较上年降低1.2个百分点，记者从紫金矿业方面了解到，2019年公司营业成本1205.8亿元，同比增长30.1%，高于营业收入28.4%的增速，导致毛利率下降1.2%。

11.4%的毛利率高于山东黄金9.65%的毛利率，这意味着紫金矿业的运营能力虽同比有所下降，但仍表现不错。

另一方面，从成本来看，山东黄金2019年发生20.5亿元管理费用，同比增长10.16%，销售费用1.9亿元，同比增长48%，而研发投入增量并不大，全年投入3.33亿元，同比增长仅有3.74%。

相比之下，紫金矿业管理费用增幅较大，但其销售费用降低超三成，同时研发投入大幅提高。数据显示，紫金矿业全年共发生36.9亿元管理费用，同比增长24.43%；销售费用5.74亿元，同比下降35.27%；研发费用大幅提高，全年投入4.76亿元，同比增长73.61%。

“一哥”之争

年度营收仅623亿元的山东黄金如何做到千亿市值的年度千亿营收的紫金矿业为什么股价常年破发不被二级市场追捧

无论是归母净利润还是扣非净利润，紫金矿业近三年保持着盈利增长模式，2019年，归母净利润同比增长4.65%，扣非净利润同比增长30.56%。

而山东黄金虽然2019年净利润增长幅度较大，但2018年、2017年净利润均同比下降，持续盈利能力并不稳定。

持续盈利能力不稳定或表现在山东黄金的股价上，一位长期关注山东黄金的投资者对《华夏时报》记者称，山东黄金的行情向来不拖泥带水，一段时间内的涨跌幅较大，是高度活跃的股票标的。

记者注意到，2018年8月，山东黄金股价保持在18元/股，仅一年后，2019年8月，山东黄金保持在39元/股左右。相比之下，紫金矿业股价则相对稳定，自2015年下半年始至今常年破发，股价多维持在5元/股上下水平，低于2008年上市发行价7.13元/股。

需要注意的是，紫金矿业在登陆A股前曾于2003年登陆港股，某大型券商分析师王宇对《华夏时报》记者表示，港股机构投资者居多，紫金矿业在港股的股价反应并不高，A股投资者或参考其在港股的表现，没有过多炒作热情。

除此之外，紫金矿业营收和利润双增，但受二级市场追捧程度却与山东黄金差距较大，或和实际控制人相关。

据天眼查，山东黄金是一家集采、选、冶于一体的大型上市公司，实控人为山东省国资委，公司控股股东为山东黄金集团有限公司，持股比例为38.52%。

回顾山东黄金过去一段时间在资本市场的操作，通过股权分置改革、并购、增发、资产重组等一系列资本运作，公司市值逐步提升。2018年，山东黄金成功登陆港股，实现“A+H”双平台。与此同时，山东黄金的国际化战略备受外界关注，成为二级市场关注热点。

紫金矿业实际控制人为福建省上杭县国资委，持股比例23.97%。2015年，福建商人陈发树曾套现紫金矿业超15亿元引发市场关注。

截至记者发稿，山东黄金港股价格为21.4港元/股，A股价格为36.33元/股；紫金矿业港股价格3.3港元/股，A股价格为4.13元/股。

编辑：严晖 主编：陈锋