宏观分析股票投资(华西证券：给予上海机场买入评级)

日期：2023-11-16

来源：玫瑰财经网

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华西证券股份有限公司游道柱近期对上海机场进行研究并发布了研究报告《客流量恢复+潜在变现能力提升》，本报告对上海机场给出买入评级，当前股价为44.54元。

上海机场(600009)

本篇报告主要观点

上海机场：华东最大国际枢纽机场。以2019年为例，上海浦东国际机场国际及中国港澳台地区旅客量为3851.19万人，其中国际航线旅客量在全国机场市占率为23.3%、中国港澳台航线为21.9%。

量的逻辑：长期旅客量增长取决于产能。我们认为过去上海机场旅客量增速缓慢的主要原因是产能制约，2019年9月卫星厅投产后到8000万人/年。按照125%利用率计算，上海浦东机场现有产能下能够承接1亿人/年的客流。

价的逻辑：变现能力取决于旅客数量与质量。我们判断：①未来客流量恢复正常后，比如2025年后上海机场将继续拿走机场免税渠道利润的大头；②为了保证机场渠道价格的比较优势，机场免税店租金扣点率需要进行合理幅度的下调。

盈利预测及投资建议：我们预计上海机场2023-2025年营收为113.10亿元、169.00亿元和185.15亿元，归母净利润分别为13.08亿元、61.59亿元和74.88亿元（EPS分别为0.53元、2.47元和3.01元），对应2023年7月25日收盘价44.76元PE分别为85.19倍、18.09倍和14.88倍。考虑公司长期成长性及短期客流量在持续恢复，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济增长不及预期、疫情再次出现反复、机票价格大幅上涨。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券吴莹莹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.34%，其预测2023年度归属净利润为盈利25.71亿，根据现价换算的预测PE为42.61。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级9家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为66.67。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，上海机场（600009）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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