股票作手回忆录丁圣元(投机家的成败史：浅析、股票大作手回忆录)

前言：《股票大作手回忆录》是著名作家埃德文·拉斐尔以小说形式书写了原型杰西·利佛莫尔的传奇一生：杰西·利佛莫尔被公认为美国交易史上最伟大的投机者之一。初中毕业后，他为了追随和验证自己对数字的感觉，从14岁起开始做股票。他认为人生最有意思的事情就是证明自己的头脑是正确的。因为常胜不败，他曾经遭到全波士顿和纽约地区的投机交易行的全面禁入。

1907年美国的经济恐慌愈演愈烈，一发不可收拾。当此之际，大银行家摩根开始介入，力挽狂澜。他的举措之一就是以个人身份请利佛莫尔停止做空。因为他在恐慌期间一天就赚了300万，这是一个国家无法承受的。1919年，威尔森总统邀请他到白宫，请他把自己的棉花期货平仓以救国急。1929年股市崩溃前，他开始做空。当大萧条来临时，利弗莫尔的个人财富也因为做空市场而累积到1亿美元，成为美国最富有的人之一。

“你还找不到任何一本书能够像这样诚实地把他的成长经历剖析出来。”著名股资译者丁圣元给予《股票大作手回忆录》这样的评价，“我们做交易的人可以时常拿它来照照镜子。”

这本书出版10多年后，书中的原型利弗摩尔最终又破产了，六七年后自杀身亡。

对于其最终投资失败的教训，人们有着不同的反思：

以丁圣元为代表的意见认为利弗摩尔最终败于私生活上，即挥霍无度、情感生活混乱等影响了其职业生活。笔者认为这一分析有一定的道理，但不是根本原因。以其几十年的交易生涯，经历无数风雨的老手。私生活对其交易技巧及纪律的影响是否很大，值得商榷。利弗摩尔在后期亲手写的《股票大作手操盘术》中显示其思维正常，头脑冷静。

也有人认为是人性的弱点导致其最终的破产。但笔者认为人性的弱点会引起交易的失败。可是避免了人性弱点或者说没有人性弱点，也不一定会成功。用电脑程序交易可以绝对回避了人性弱点，但是同样也会失败。

美国长期资本管理公司简称LTCＭ。它与量子基金、老虎基金、欧米伽基金一起被称为国际四大“对冲基金”LTCM掌门人是梅里韦瑟（Meriwehter),被誉为能“点石成金”的华尔街债务套利之父。他聚集了华尔街一批证券交易的精英加盟：1997年诺贝尔经济学奖得主默顿（RobertMerton)和斯科尔斯（MyronScholes),前财政部副部长及联储副主席莫里斯（DavidMullis)；前所罗门兄弟债券交易部主管罗森菲尔德（Rosenfeld)。这个精英团队内汇聚职业巨星、公关明星、学术巨人等，他们是这个行业的顶尖人物，亦可称之为“梦幻组合”。

他们运用电脑建立数学模型分析价格波动，并且通过电脑精密计算在波动中发现与把握套利机会。几年后取得巨大成功，最终由于俄罗斯偿付危机而破产。这一案例给人们的感觉是他们败于小概率事件。

所以，有观点认为利弗摩尔的忽视小概率事件的观念是造成其最终失败的根本原因。

笔者认为这种观点看似很对，却似是而非。黑天鹅事件可能随时都会发生，但我们每天还是要按着历史规律办事，哪怕是在生活工作中下重注。若没有利弗摩尔的重注，世界上也就无法产生像他这样伟大的投机家。

对比同样是投机家索罗斯的经历就会看得更清楚。索罗斯并没有破产，那么，他们的区别在哪儿呢

他们同样是下重注运用金融衍生品。从1985年9月起，索罗斯开始做多马克和日元。他先期持有的马克和日元的多头头寸达7亿美元，已超过了量子基金的全部价值。由于他坚信其投资决策是正确的，在先期遭受了一些损失的情况下，他又大胆地增加了差不多8亿美元的多头头寸。索罗斯一直增加投入，因为他认为浮动汇率的短期变化只发生在转折点上，一旦趋势形成，它就消失了。他要趁其他投机者还没有意识到这一转折点时，利用美元的下跌赚更多的钱。当然，索罗斯增加投入的前提是他深信逆转已不复存在。因为一旦趋势逆转，哪怕是暂时的，他也会拥抱灾难。

他们同样都经历了大起大落。这一年，索罗斯所持有的公债每股损失了3-5个百分点。量子基金的利润首次下降，下降约达22．9％。大批的投资者弃他而去，带走了公司近一半的资产约1．93亿美元。

又如索罗斯索在这场华尔街大崩溃中，有报道称其损失了大约6．5亿到8亿美元。这场大崩溃使量子基金净资产跌落26．2％，远大于下跌了17％的美国股市的跌幅，索罗斯成了这场灾难的最大失败者。

整个1994年，索罗斯承受着日益剧增的压力。1994年，量子基金只比上一年增长了2．9％。各大媒体也在不断地抨击索罗斯，一边对其公布的赢利数据进行质疑，一边发表挖苦性的文字，如“漏洞百出的索罗斯：炼金术失去了点金术”等。

笔者认为风险和收益是一枚硬币的两面。想成为一个伟大的投机家必然要取得高的收益，同时高风险也会如影随形。只要高收益而不想承担高风险，那是只有神才能完成的任务。

为什么索罗斯没有最终破产呢大概是因为时势造势英雄。

索罗期所处时代的金融背景要比利弗摩尔时代要好。而且索罗斯的个人运气也不错。利弗摩尔在老年时期经历了美国股市有史以来最大的股灾。如果不是那百年一遇的股灾，利弗摩尔可能最终的结局就会完全不一样。

正所谓“天道无常”。自古来成王败寇，且莫以成败论英雄。输者未必非豪杰，从中亦有精彩处。

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责任编辑：123博弈学院

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