合兴股票(新股排查丨合兴股份营收负增长，毛利率下降)

近日，合兴股份（600505.SH）发布《首次公开发行股票招股意向书》，拟在上交所上市，共发行股票4010万股，发行价为6.38元/股，市盈率22.96倍，保荐机构为国泰君安。

合兴股份成立于2006年，属于汽车零部件及配件制造。公司主要从事汽车电子、消费电子产品的研发、生产和销售。在汽车电子领域，形成了变速箱管理系统部件、转向系统部件、汽车连接器等产品体系；在消费电子领域，公司产品应用于手机、电脑、黑白家电、打印机等家用电器。公司收入80%以上来自内销。

1月7日，公司将开放网上申购，公司的经营情况如何又有哪些风险点值得注意南财AI新闻实验室来为大家扒一扒。

营收负增长

先来看公司整体的营收和净利润情况，据招股书最新数据，2020年上半年，公司实现营收4.63亿元，归属净利润为6221万元。从往年的数据来看，公司2019年实现营收11.77亿元，同比下降1.78%，2017年以来首次出现负增长；公司2019年的归属净利润为1.32亿元，同比增长14.22%，较2018年-26.31%的增速明显提升，公司的净利润变动趋势与营收不一致。

从收入结构来看，公司的主营业务收入主要有汽车电子产品和消费电子产品两大模块。其中汽车电子的收入占比在75%左右，消费电子的收入占比在25%左右。

公司主营业务收入以汽车电子收入为主。2018年，该业务收入增长11.92%，主要是由于汽车电子产品变速箱管理系统部件、转向系统部件、线圈等新产品的需求量大幅增长。2019年，汽车电子收入有所下降，是由于汽车连接器、线束、电源管理系统等产品的需求量受汽车产业景气度下降、产品寿命周期、客户合作需求波动等多方面因素有所下降。

2017年至2019年，公司消费电子收入不断增长，2018年及2019年度的增长率分别为5.23%、4.07%，增速稳定，主要是由于公司持续开拓下游市场，提高了产品单价，带动了收入增长。

毛利率下降

从毛利率来看，报告期内，公司的主营业务毛利率分别为39.12%、32.82%、32.42%和32.47%，公司存在毛利率下降风险，其中2018年下降明显，主要是受汽车电子毛利率下降的影响。

报告期内，公司的汽车电子业务毛利率持续下降，其中2018年降幅较大，公司解释，主要是汽车电子产品的价格下降、原材料价格上升以及人工薪酬水平明显上升所致；2019年，受汽车行业景气度下降影响，公司毛利率较高的产品销量下降，导致收入占比下降，毛利率继续下降。

消费电子的毛利率则波动较大，2018年，受铜材、塑胶料等原材料采购价格上涨影响，消费电子毛利率明显下降。2019年，公司部分消费电子产品上调销售价格，毛利率有所上升。2020年上半年，由于原材料价格下降、人工薪酬支出降低、机器设备维修支出减少等因素影响，毛利率增长。

再来看公司的费用管控能力，报告期内，公司的期间费用率分别为17.97%、19.26%、17.86%和18.37%，其中占期间费用比重较大的是管理费用，占比在50%左右。报告期内，公司管理费用率分别为9.69%、9.28%、8.78%和9.59%，管理费用主要由工资及工资性支出、折旧及摊销、低值易耗品领用组成。

公司2018年的期间费用率较高，且2018年主营业务毛利率下滑严重，使得公司当年营收在增长10.52%的情况下，归属净利润仍下降26.31%，随着2019年期间费用率的下降，公司净利润增速2019年有所回升。

客户集中度较高

报告期内，公司对前五名客户的销售收入占营业收入的比例分别为58.07%、53.39%、56.05%和56.08%，客户集中度较高。若未来客户的经营发生变化或公司产品和服务质量不能持续满足客户要求，导致公司的客户稳定性和业务持续性发生变化，公司主要客户出现流失，将对公司经营业绩产生不利影响。

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