日期:2023-11-13
来源:玫瑰财经网
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山西证券股份有限公司刘丽,孙田田近期对招商证券进行研究并发布了研究报告《投资投行拖累业绩,财富管理优势稳固》,本报告对招商证券给出增持评级,当前股价为13.88元。
招商证券(600999)
事件描述:
公司发布2022年年报,报告期内实现营业收入192.19亿元,下滑34.69%,实现归母净利润80.72亿元,下滑30.68%,加权平均ROE为7.54%,较上年下降3.98pct。
投资要点:
投行投资拖累业绩下滑。公司受投资业务和投行业务拖累,全年业绩下滑34.69%,其中经纪业务和利息净收入基本和行业保持同步,分别实现收入64.43亿元和13.42亿元,下滑18.60%和20.73%;投资和投行业务分别实现收入51.15亿元和13.93亿元,下滑45.90%和45.22%。管理费用下滑带来营业支出减少,全年净利润下滑30.68%。
财富管理保持优势,机构业务占比提升。2022年财富管理业务继续保持优势,代买收入连续三年保持行业前3。1)传统经纪业务保持头部:股基交易量市占率提升0.32pct至5.22%,股票期权开户数市场份额8.32%,排名行业第2,APP月活排名券商第5。2)资本中介份额提升:融券余额市场份额提升0.67pct至3.14%,资本中介业务利息收入排名行业第6。3)持续推进机构综合服务:50亿元以上重点私募客户交易覆盖率达81%,私募客户股基交易量同比增长21.61%,市场份额逆势增长,私募托管市场份额连续9年保持行业第一。
IPO承销金额和家数下滑,再融资排名提升。2022年,公司共助力6家企业完成A股IPO上市,8家企业完成股权再融资,承销金额达191.41亿元,再融资金额排名行业第6位,提升3位。同时加大项目储备,新申报IPO项目数量31家;完成7单A股市场并购重组项目。境内主承销债券2,749.76亿元,排名行业第10。
资管规模下降,基金业务头部地位稳固。2022年,招商资管总资产管理规模3,171.34亿元,同比下降34.36%,资管业务收入9.32亿元,下滑23.73%;招商基金资产管理规模1.15万亿元,同比增长6.41%,非货基金排名行业第5,债券型公募排名第2;博时基金管理规模1.50万亿元,下滑9.32%,非货基金规模排名行业第8,债券型公募排名第一。
盈利预测、估值分析和投资建议:公司轻资产业务具有较强积累,在财富管理和资产管理业务方面头部地位稳固,随着2023年市场回暖,预计公司业绩将稳步提升。预计公司2023年-2025年分别实现归母净利润108.10亿元、125.15亿元和133.48亿元,同比增长33.92%、15.77%和6.66%;PB分别为0.97/0.90/0.84,首次覆盖,给予“增持-A”评级。
风险提示:金融市场大幅波动,业务推进不及预期,公司出现较大风险事件。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华创证券张径炜研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达92.57%,其预测2023年度归属净利润为盈利135.74亿,根据现价换算的预测PE为8.9。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级5家,增持评级2家,中性评级1家;过去90天内机构目标均价为16.98。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,招商证券(600999)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性较差。该股好公司指标3星,好价格指标4星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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