如何计算股票价值(持有股票（Stocks）相对于持有债券（Bonds）的好处在不断缩小)

巴菲特天天看的报纸

你好，这里是通过外刊看世界，带你看不一样的世界。经济是不分国界的，如果你想在全世界赚钱，参与全世界的金融市场，那么请你耐心看下去。这是第一期，本期是华尔街日报的话题是股票和债券。话题是：The Benefit of Owning Stocks Over Bonds Keeps Shrinking.

NYSE = New York Stock Exchange：纽约证券交易所（纽交所）

持有股票而非债券的额外回报已降至20年来最低水平，威胁到近期主要指数的连涨势头。

衡量股票价值的一种方法是将股票收益率与政府债券收益率进行比较，政府债券被认为是最接近无风险回报的债券。这一差额有时被称为股票风险溢价，显示投资者因持有股票而承担的额外风险得到了多少补偿。

股票收益率的计算方法是将公司下一年的预期收益除以股票价格

而现在，这一补偿已经不多了。

上周，标普500指数（S&P500）收益率与10年期美国政府债券收益率之间的差距降至约1.1个百分点，为2002年以来最窄。与10年期通胀保值国债收益率的利差也同样降至2003年以来的最低水平，约为3.5个百分点。

去年下半年，风险溢价首次开始缩水。在此期间，尽管债券收益率因美联储（the Fed = the Federal Reserve）提高利率以对抗通胀而不断攀升，但股市从年初的大跌中趋于稳定。今年，溢价继续减少，原因略有不同： 债券收益率没有大幅上升，但股票却因投资者对经济日益乐观而大涨。

无论发生什么变化，华尔街（the Wall Street）都有一个共识，即股票风险溢价不可能永远这么低。

Innovator ETFs公司研究和投资策略主管蒂姆-乌尔班诺维奇（Tim Urbanowicz）说："在利率比原来高出2倍、3倍的情况下，股价相对于盈利的比率要回到2022年大跌之初的水平，确实不太可能。

投资者和分析师也倾向于认为，超低的风险溢价并不意味着今年的股市涨势已经结束。

他们指出，风险溢价曾经低得多，上世纪90年代末的互联网泡沫就是如此。当时，标准普尔500指数的收益率与经通胀调整后的国债收益率（或称 "实际 "国债收益率）之间的差距曾一度完全崩溃。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔上周表示，有可能再次加息，但也暗示利率可能保持稳定。

美联储主席的厉害之处就是说话滴水不漏，让你猜不出到底是加息还是减息，说话水平特别高。

回顾历史，分析师们表示，风险溢价会随着时间的推移恢复到平均水平--通常是因为企业盈利前景黯淡，而不是因为投资者本身被估值吓坏了。

"附件财富管理公司（Annex Wealth Management）的首席经济学家布赖恩-雅各布森（Brian Jacobsen）说："我还没有发现相对于10年期国债的收益率--无论是实际收益率还是名义收益率--与未来回报率（比如说一年或三年期的回报率）之间有很强的统计关系。

投资者还有另一个希望： 风险溢价可能会正常化，因为债券收益率会下跌，而不是股票价格下跌。

许多人认为，美联储终于完成了提高短期利率的工作，这激起了投资者的乐观情绪。

根据芝加哥商品交易所集团（CME Group）的数据，随着通胀出现降温迹象，利率期货显示，投资者认为美联储今年再次加息的可能性仅略高于30%。在周三的新闻发布会上，美联储主席杰罗姆-鲍威尔（Jerome Powell）为再次加息敞开了大门，但他也表示，如果经济数据表现良好，央行可能会选择在一段时间内保持利率稳定。

美国国债收益率在很大程度上反映了投资者对债券存续期内短期利率的预期。即使美联储的紧缩行动已经结束，但如果央行将利率维持在当前水平的时间比投资者预期的要长，那么债券收益率可能会进一步上升。

不过，人们的共识是，利率和债券收益率最终都会下降。

目前的债券收益率也体现了这一观点。根据Tradeweb的数据，截至上周五，基准10年期国债通胀保值证券的收益率约为1.6%。然而，五年期TIPS收益率为1.9%，这意味着投资者预计未来10年下半年的实际短期利率将低于上半年。

与此同时，大多数美联储官员在6月份估计，实际利率最终将稳定在不高于0.5%的水平。

Annex Wealth Management 公司的雅各布森说，他认为10年期TIPS收益率在未来12到18个月内可能降至0.75%或1%。

这意味着，假设股指不再大幅反弹，投资者持有股票将获得更多回报。但这也意味着债券价格已经攀升。雅各布森说，他的团队最近建议客户将更多资金转向债券，而此前他们更倾向于股票。

"如果你看看从1989年到现在的加息周期，每次利率达到高点时，对债券来说都是相当看涨的，"他说，"我们认为我们至少已经接近那个点了。"