宏观政策

中信建投：第六次全国金融工作会议前瞻

全国金融工作会议是金融系统最高规格的会议，每隔五年召开一次。历史上的五次会议均结合现实问题，为金融体系下一步重大改革方向研判定调。第六次全国金融工作会议或将于2023年召开，为金融体系改革和高质量发展作出重要指示。

从三方面预测第六次金融工作会议的会议导向。第一，近期金融领域重点改革事项及政策导向：一是金融监管体系改革，确立中央金融委和中央金融工委领导下的“一行一局一会”的监管格局。二是地方金融监管体制改革。三是国有金融资本管理体制改革。四是中国特色估值体系。本次金融工作会议预计将会部署机构改革的相关工作，加快建设“中特估”体系。

第二，着力解决当前金融体系内的问题：一是遏制金融“脱实向虚”的倾向。二是防范化解重点领域的风险，例如地方政府债务风险、房地产风险和部分中小金融机构的风险。三是积极应对金融科技带来的监管问题。

第三，坚持金融领域长期政策导向，部署下一步工作重点：一是推进金融领域市场化改革，进一步完善资本市场体系，提高直接融资比重。二是扩大金融业对外开放，加强内地与香港、中国与世界的跨境投融资。三是推动人民币国际化，提高人民币在国际贸易结算的份额，强化人民币投资和储备职能。四是加强金融对经济的重点环节和薄弱之处的支持，重点关注转型金融。

策略

东吴证券：珍惜“弱预期”的窗口期

当前“单位M2创造GDP效率”已经步入2013-2015的低区间，若以经济增速中枢下台阶而非复苏视角来看，第一，跟随经济中枢下台阶，利率中枢下台阶，投资者将在中长期降低大类资产的预期收益水平，对于稳定现金流和稳定分红的品种关注度将提升，同时大类资产配置中，对于权益资产的配置比例将继续提升。第二，参考2013-2015年阶段的视角，政策将会从两个方面逐步发力，即“改革”和“转型”，改革出发点在于提升经济效率，转型依赖于产业趋势背景，这也是2023年以来中特估/国企改革以及AI+/数字经济关注提升的核心原因。第三，在新阶段经济中枢和利率中枢下台阶的过程中，本轮结构性组合政策的可能性更大，换而言之，本轮行情“渐进式演绎”的可能性更大。而从“完美逻辑-完美股价位置”悖论来看，我们很难预测未来三年股票市场将会形成何种投资范式，但4月以来市场预期的走弱，某种程度上更像是此前“乐观预期”的过度修复，而并非“萧条预期”的形成，因此，在市场预期走弱的时候我们需要珍惜其带来的股价位置的窗口期，习惯了高增长时代投资范式的投资者可能得开始慢慢习惯中低增长时代的新投资范式，例如，从“美林时钟”（2005-2013，高增长）到“信用周期”（2014-2022，中高增长）到我们认为接下来可能进入“新供给周期”（2023——，中低增长）的时代，而在“新供给周期”时代，我们将重点关注“新供给创造新需求（0-1）”、“供给驱动需求（1-10）”阶段的产业，以及中低增长时代来临后供给格局变化带来的“龙头化”机会，具体而言，科技变革带来的新供给将较少受限于需求的走弱，而宏观背景的变化带来改革的推进中短期很难证伪，而供给格局变化带来的“龙头化”机会则可能是更长期逻辑的演绎。

中原证券：市场有逐步博弈消费复苏的倾向

周一A股市场冲高遇阻、小幅震荡整固，早盘股指高开后逐级震荡走高，沪指盘中在3230点附近遭遇阻力，午后股指震荡整固，游戏、电力、半导体以及军工等行业轮番领涨，新能源、软件、互联网以及计算机设备等行业震荡走低，沪指全天基本呈现震荡整固的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为12.77倍、36.53倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周一成交量9208亿元，处于近三年日均成交量中位数区域。

进入下半年，美联储仍将逐步转松，美元的强势可能是阶段性的，伴随联储加息触顶，美元或进入弱势周期。在经济弱复苏进一步确认后，市场的交易主线由前期“中特估”的进攻性转向防御品种，表现为业绩波动较小的“电力公用事业”以及估值较低的医药板块开始受到追捧，同时结合近期消费数据回暖，核心CPI趋稳的宏观背景，市场也有逐步博弈消费复苏的倾向。在经济复苏承压的背景下，市场风险偏好明显转向防御，而增量政策显得尤为重要。未来股指总体预计将维持震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者保持六成仓位，短线关注军工、半导体、电力以及消费电子等行业的投资机会。

行业

国盛证券：英伟达近期有哪些重要看点

AI算力供应的绝对龙头——英伟达近日重要新闻颇多，从超出预期的财报及下季度指引，到Computex 2023发布一系列新芯片、新架构超算、交换机及行业应用，这些动作都在提振市场对算力的信心。我们认为，未来算力等同于生产力，AI对算力的追求没有天花板，还有诸多预期差将不断催化算力板块与光通信市场上行。

1. AI超算服务器：英伟达在Computex 2023上发布了最新AI计算架构Grace Hopper以及对应服务器解决方案DGX GH200

2. 交换机：英伟达发布世界上第一个AI以太网网络平台Spectrum-X

3. 算力客户将呈现多样性

华西证券：猪价持续处于亏损区间 产能去化持续

根据猪易通数据，本周生猪均价14.39元/公斤，周环比上涨0.85%，周内生猪价格呈上升趋势，截止本周五，全国外三元生猪均价为14.57元/公斤。4月全国能繁母猪存栏量环比继续下降，下降幅度为0.5%，5月外购仔猪和自繁自养生猪持续亏损，我们认为5月能繁母猪存栏量环比将继续下降，产能去化延续。从供给端来看，根据能繁母猪存栏量数据推演，5月生猪供应持续小幅下降，但总体来看，供给仍偏宽松；从消费端来看，目前仍然处于猪肉消费淡季，但2023年年初以来，仔猪价格表现较为坚挺，其在一定程度上反映了冬季疫病的影响，仔猪一般对应5-6个月之后的生猪供应，我们认为，6月生猪价格有望回暖。

另外，疫病叠加产能去化影响，我们看好今年4季度猪价。从标的选择上来看，我们认为：（1）现金流充裕财务状况良好，（2）产能所处区域疫病发生情况较轻，（3）生猪出栏量同比有较大增长的公司将受益。具体标的选择方面，我们认为：京基智农、新五丰、唐人神、巨星农牧、华统股份、新希望等都有望充分受益。