神华宁煤股票(“煤超疯”再次来袭 煤企盈利将维持高位 6股受益)

“煤超疯”再次来袭 煤企上半年盈利将维持高位

天气愈发炎热，煤炭市场也再次迎来火热的行情。尽管发改委等部门发布了多项控制煤价的政策，但煤价似乎并没有因此刹住车。

尤其是5月31日，神华公布了6月份年度长协和月度长协，6月份年度长协557元/吨，环比持平，同比下降1元/吨；月度长协625元/吨，环比上涨31元/吨，同比上涨55元/吨。

神华上调长协煤价说明此次政府对煤价调控力度并不强，再次点燃了市场的涨价热情。

易煤研究院研究员潘汉翔向《证券日报》记者表示，这一价格远高于此前市场普遍认为的6月份年长协、月长协不高于570元/吨的价格预期，进一步增强了市场看涨信心。

海通证券也指出，本周受神华月度长协提价影响，港口煤价上涨，反映看涨情绪浓厚， 但价格最终还由供需决定，目前基本面向好是造成价格可以逆政策上涨的主因。

与此同时，内蒙古和陕西多地受环保核查的影响，不少煤矿停产，导致煤炭供应不足。

近期，内蒙地区煤矿大面积停产，产能严重缩减，到港量有所下降。受产地煤炭供应紧缺影响，港口看涨情绪浓烈。

《证券日报》记者了解到，近日，5500大卡动力煤有贸易商报价突破700元/吨，5000大卡煤有贸易商报价610元/吨。进入6月份下游沿海电厂日耗在70万吨以上，比去年同期高出10万吨以上，目前浙电集团5500大卡煤平仓报价已经达到685元/吨。

中宇资讯分析师陈晓涵向《证券日报》记者表示，内蒙古和陕西环保检查力度较大，有些煤矿停产了，导致整个地区产量不足，煤价不断上涨。

业内认为，在电煤消费和需求保持快速增长、现货动力煤供求关系持续偏紧的背景下，主管部门一系列综合措施对现货动力煤价格的影响趋于淡化，现货煤价再度回归上行通道之中。

需要一提的是，受益于煤价上涨，一季度业绩大增的煤企，上半年盈利水平有望持续保持高位。

其中，大同煤业预计本年初至下一报告期的累计净利润与上年同期相比有较大幅度增长，主要原因为煤炭价格变化；山西焦化也预计年初至下一报告期期末的累计净利润与上年同期相比发生较大幅度增长。

露天煤业的业绩预告显示，公司2018年上半年归属于上市公司股东的净利润9.5亿元-13亿元，同比增长-10.00%至25.00%。

公司预计经营业绩较上年同期有所变化，主要是煤炭产销量、上网电量、成本等因素对比同期有所变化。

同时，尚未公布2018年上半年业绩预告的煤企，从销售数据来看，业绩仍旧值得期待。

5月15日晚间，中国神华发布公告称，4月份煤炭销售量4280万吨，同比增长21.6%；1月份至4月份煤炭销售量累计1.51亿吨，同比增长1.8%。4月份总售电量198.1亿千瓦时，同比增长10.5%；1月份至4月份总售电量累计822.9亿千瓦时，同比增长11%。

业内认为，煤价从4月中旬就开始上涨，呈现淡季不淡的行情，随着煤炭消费旺季逐步到来，动力煤价有望继续上涨并突破700元/吨，未来三个月预计煤价趋势向上，煤企上半年业绩有望继续保持高位。

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陕西煤业（个股资料 操作策略 股票诊断）

陕西煤业:资源禀赋优异的成长性煤炭核心资产

陕西煤业 601225

研究机构：信达证券 分析师：郭荆璞 撰写日期：2018-06-04

核心提要:我们认为当前市场虽认识到陕煤资源优、盈利强,但从估值角度仍然低估了其资源禀赋优势给其带来的核心竞争力与竞争壁垒,更低估了其作为西部龙头的资源整合潜力与内在发展潜力,尤其在“十三五”煤炭行业周期性向好的态势下,当前标的无论从静态还是动态看,无论从国内还是国际看,都属于严重低估。

资源禀赋优异造就低成本、高品质煤炭产品,使公司具备不可比拟的核心竞争力。一方面优质资源丰富,产能优势突出。公司拥有煤炭地质储量163.5亿吨,可采储量109.6亿吨,在上市公司中均排第3位。公司煤炭资源具有低灰、低硫、低磷、高发热量等特点,是高品质的动力、化工及冶金用煤,在售价方面享有溢价。公司现有并表产能为10025万吨/年(权益产能6472万吨/年),在上市公司中位居第3位。另一方面,由于资源禀赋优异,开采技术条件简单,成本优势凸显。公司2017年自产煤吨煤生产成本仅119元/吨,显著低于其他煤炭上市公司,优质资源的规模效应使得公司处于行业成本曲线的最前端,在煤价中高位水平下,具有极强的盈利能力,同时又具备极低的现金成本,能够强有力地抵周期波动风险。公司于17年取得小保当一号矿800万吨/年产能核准,计划于18年三季度试生产,小保当二号矿(800万吨/年)预计明年下半年试生产,18-20年公司煤炭产量将分别增加400、800、400万吨左右,增幅在4%、8%、4%左右,低成本煤矿投入运营将持续提升公司煤炭板块业绩水平。

公司地处陕西是全国未来煤炭主产区中潜力最大的省区,作为省内唯一一家大型煤炭企业集团,受益显著,未来具有其他公司不可比拟的高成长性。根据国家《煤炭工业发展“十三五”规划》,“十三五”期间煤炭开发在布局上将进一步压缩东部、限制中部和东北、优化西部,具体而言将降低降低鲁冀豫煤炭基地产量,控制蒙晋云贵煤炭基地规模,推进陕北神东新疆煤炭基地建设,未来煤炭产能建设将几乎全部集中在晋陕蒙地区,其中山西和内蒙维持目前10亿吨水平,陕西省煤炭产能规划由2015年的5.74亿吨提升至2020年的6.5亿吨左右,公司所在的陕西省在“十三五”期间将是唯一一个大幅提升产量的省区。根据规划,到2020年,公司主力矿区所在的陕北基地产量2.6亿吨,神东基地产量9亿吨。“十三五”期间,陕西省重点推进20处“十二五”结转的已开工在建煤矿项目加快建设,建设规模1.21亿吨,其中涉及陕煤化煤矿数量8座,合计产能5560万吨。无论从全国规划还是矿区规划,以及陕西省对资源整合的要求来看,未来陕西煤业将是西部煤炭资源整合的重要平台,使其具有其他公司不可比拟的成长潜力。

蒙华铁路打通“北煤南下”大通道,“铁路+管道”双管齐下将突破运输瓶颈制约,大幅提升公司销售半径和能力,降低销售费用,提升盈利能力。公司未来销售增长点将重点在西南和华南地区,19年建成通车的“蒙华”铁路投运将大幅提升陕西省煤炭外运能力,降低陕西省煤炭运输成本和销售费用。此外,靖神铁路连通“蒙华”,将打通公司矿区运输通道,进而提升蒙华铁路对公司的价值。神渭管道目前是世界设计距离最长也是我国第一条长距离输煤管道,由陕西煤业打造。预计建成后将极大缓解铁路、公路煤炭运力不足的问题,有效疏通神府矿区新增煤炭产能外运的瓶颈。经过我们初步测算,陕煤通过蒙华铁路运输煤炭至“两湖一江”的运费将下降约40~50元/吨,降幅在17-22%左右,公司营运及盈利能力将大幅提升。

盈利大幅改善,现金流十分充沛,资本开支及负债逐步降低,未来高额分红潜力较大。2016年以来业绩触底回升,2017业绩继续提升,实现归母净利104.49亿(YOY279.30%)。2017年公司拟现金分红41.8亿元,分红率40%,基于8.35元收盘价(6月1日),股息率4.61%。

伴随公司盈利能力大幅提升,经营性现金流净额大幅提升至2017年的169.30亿元,同时公司有息负债仅227.75亿元,资产负债率44.43%,低于煤炭上市公司平均的46.15%,伴随陕北基地开发跨过投资顶峰期,公司资本开支已连续2年下降。展望18、19、20年,公司自由现金流充沛,在继续降杠杆的同时,具备更为充分的的现金分红能力,公司自2014年上市以来分红较为积极,平均分红率37.78%。如煤炭价格按照我们18年年度策略报告中提出的未来一两年中枢持续上扬,从现金流角度,公司具备进一步提高分红比例,未来高额分红潜力较大。

盈利预测与投资评级:受益于未来两到三年煤炭行业周期性向好,煤炭价格中枢抬升,公司权益煤炭产量于2018年、2019、2020年有所提升,公司盈利能力将显著提升并逐步释放。根据公司最新披露股本数量的基础上,我们预计18、19、20年EPS 分别为1.17、1.22、1.22元,基于现价18年PE 约7.2倍,19年约6.8倍,20年约6.8倍。未来两到三年仍然处于煤炭上行周期,考虑到公司相对内生性增长显著,管理层具有较高运营水平,18~20年公司处在快速发展轨道,我们认为公司可享有相对板块更高的估值水平,基于公司2018年业绩,考虑可比公司估值情况,给予其11倍的PE,首次覆盖给予“买入”评级,对应目标价为13元。

股价催化剂:新增产能不断释放,盈利能力大幅提升。

风险因素:煤炭市场波动风险,安全生产风险,宏观经济周期性波动的风险等。

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中国神华（个股资料 操作策略 股票诊断）

中国神华:解决同业竞争,承诺收购集团资产

中国神华 601088

研究机构：安信证券 分析师：周泰 撰写日期：2018-03-05

事件:2018年3月1日,公司发布公告称,公司与国电电力共同签署了《关于通过资产重组组建合资公司之协议》。约定中国神华以其持有的神华方出资资产与国电电力以其持有的国电方出资资产共同组建合资公司。

点评

双方拟以各自所持相关火电公司股权及资产,共同组建合资公司,并由国电控股:据公告,中神华将注入15家火电公司和3家联营公司的权益,而国电电力将注入19家火电公司和3家联营公司。于评估基准日2017年6月30日,神华方出资资产的评估值合计277.10亿元,国电方出资资产的评估值合计374.49亿元。经双方协商,中国神华持有合资公司42.53%股权,国电电力持有合资公司57.47%股权。双方拟组建合资公司注册资本100亿元,中国神华出资额为42.53亿元,国电电力出资额为57.47亿元。

发电业务的同业竞争得以缓解:双方选择在双方资产区域重合度较高的火电发电业务进行整合;其次,将进一步提升在浙江、安徽、江苏等地的电力市场的占有率,市场竞争优势更加明显;最后,有利于深化双方业务合作,形成长期稳定的煤炭供应关系。

为避免煤炭业务的同业竞争,公司承诺从集团收购资产:根据2014年避免同业竞争承诺,公司将于2019年6月30日前启动对集团包含神华宁煤、神华国能、神华煤制油化工在内的11项资产的收购(剩余国华徐州发电、宁夏国华宁东发电以及神华国华(舟山)发电股权资产已经于2015年完成收购)。

据统计,承诺收购煤炭资产产能近1.16亿吨,产量扩张亿吨以上:据不完全统计(表1),本次提出的11项资产中包含煤炭产能约1.64亿吨,权益产能1.16亿吨,其中在产产能8178.7万吨,在建产能3436万吨。上市公司权益产能2.98亿吨,假设收购全部完成后,产能扩张38.93%。据中国煤炭网,2017年神华集团实现煤炭产量4.41亿吨,上市公司实现产量2.95亿吨,上市外实现产量约1.46亿吨。假设全部资产收购完毕,上市公司的盈利能力将进一步增强。

2018年煤炭价格中枢有望继续抬升,看好公司业绩继续改善:供给端,预计2018年难显绝对增量;需求端,看缓慢复苏;价格中枢有望继续抬升,预计港口均价有望实现680元/吨。

投资建议:继续维持“买入-A”投资评级,6个月目标价为32.66元。公司为一体化产业链龙头,盈利能力和抵御风险能力在国内同行业中均属翘楚。预计2018年价格中枢有望继续抬升。考虑公司2018年哈矿和宝矿复产、铁路运力有望提升、电力业务有望增长,预计2017年-2019年归母净利润分别为452/521/563亿元,分别对应EPS2.27/2.62/2.83元;对应PE11倍/10倍/9倍。

风险提示:宏观经济低迷,煤炭价格大幅下降

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兖州煤业（个股资料 操作策略 股票诊断）

兖州煤业:甲醇价格持续提升,非煤板块盈利能力增强

兖州煤业 600188

研究机构：信达证券 分析师：郭荆璞 撰写日期：2018-05-15

事件:自3月中旬以来甲醇价格大幅上涨,华东平均价从3月15日的2587元/吨上涨至目前的3018元/吨,涨幅为17%;煤制甲醇价差从638元/吨扩大至1115元/吨,扩大幅度为75%。甲醇价格上涨使得装置盈利有所提升。

点评:

多因素叠加助推甲醇价格上涨。我们认为本次甲醇价格大幅上涨主要由三方面因素造成,一是能源消费弹性的恢复以及环保因素使得我国能源领域对天然气需求增加,导致天然气制甲醇原料缺乏;二是近期甲醇装置正在检修的产能合计为1075万吨,占我国总产能的比例为13%,检修产能过高使得供给收缩;三是3月份以来,甲醛等下游产品装置开工率有所回升,在供给偏紧的背景下助推甲醇价格上涨。

能源周期上行有望带动甲醇价格中枢持续提升。本次甲醇价格上涨虽然受生产装置检修导致供给收缩的影响,但长期来看,当前处于能源消费弹性恢复上行期的前半段,未来2-3年对能源需求将持续加大,我国天然气资源匮乏,供需存在明显缺口,天然气制甲醇的供给将长期受到原料的制约。此外甲醇价格的走势与石油高度正相关,全球石油供需紧平衡的格局使得未来2-3年油价将趋势性上扬,对甲醇价格形成有力支撑。因此我们判断,即便部分地区甲醇装置检修完成,供给有所恢复,甲醇价格或将理性回调,但仍将维持高位,价格中枢趋势性上扬。

公司甲醇板块盈利进一步提升。目前鄂尔多斯能化和榆林能化是公司煤化工业务的主要运营主体,产能分别为90万吨/年和60万吨/年,均能达到满产状态。此外,鄂尔多斯能化荣信化工甲醇二期项目(90万吨/年)和榆林能化甲醇厂二期项目(60万吨/年)正在积极建设中,预计2019年初完工投产,完工后公司甲醇产能将翻倍。我们预计2018-2020年公司甲醇产量约为150、300、300万吨,根据最新数据,今年以来榆林地区甲醇均价为2500元/吨,较17年同期和全年提高200元/吨。随着公司二期甲醇项目2019年的投产,公司甲醇业务板块盈利有望进一步提升。

盈利预测及评级:我们预计18、19、20年EPS分别为1.91元、2.26元、2.65元,基于现价18年PE7.9倍,19年约6.7倍,20年约5.7倍,目标价维持25元,维持公司“买入”评级。

股价催化因素:煤炭、甲醇价格中枢继续上扬,联合煤炭盈利能力继续释放,公司陕蒙基地产销量进一步提升。

风险因素:煤价短期波动风险、安全生产风险。

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中煤能源（个股资料 操作策略 股票诊断）

中煤能源:业绩不断改善,中长期值得关注

中煤能源 601898

研究机构：安信证券 分析师：周泰 撰写日期：2018-03-22

事件:2018年3月20日,公司发布2017年年度报告。其中,2017年公司实现主营收入811.23亿元,同比增加33.7%;实现归母净利24.14亿元,同比增加19.1%。

点评:四季度业绩报亏,主因管理费用环比增52.87%:公司四季度主营收入实现213.30亿元,同比增11.43%,环比降5.99%;主营成本实现155.63亿元,同比增33.89%,环比降2.04%;归母净利实现-0.18亿元,同比降101.59%,环比降102.45%。从财报角度,公司四季度业绩报亏的主要原因为管理费用环比增52.87%。

煤炭业务量减价升,毛利率有所提高:报告期内,公司自下半年开始,个别矿井产量下降。其中,公司商品煤生产量实现7554万吨,同比降6.7%。其中,动力煤产量为6690万吨,同比降6.10%;炼焦煤产量为864万吨,同比降11.1%。2017年公司实现商品煤销量12927万吨,同比降2.33%。其中,自产煤内销实现7320万吨,同比降8.80%;自产煤出口实现9万吨,同比降78.05%;买断贸易煤实现4752万吨,同比降-1.51%;代理煤实现846万吨,同比增146.62%。价格方面。2017年公司自产煤综合销售价格实现501元/吨,同比增43.14%;买断贸易煤实现综合售价513元/吨,同比增54.05%。2017年,公司煤炭业务实现毛利219.44亿元,比上年158.22亿元增加61.22亿元,增长38.7%;毛利率为34.1%,比上年33.9%增加0.2个百分点。主因受益供给侧改革,煤炭价格整体抬升。

煤化工业务量价齐升,利润率有所下降:报告期内,公司聚乙烯产量实现49.8万吨,同比增38%;销量实现50万吨,同比增39.7%。公司聚丙烯产量实现47.8万吨,同比增37%;销量实现47.7万吨,同比增35.1%。公司尿素产量实现199.6万吨,同比增1.1%;销量实现229万吨,同比增15.7%。价格方面,公司2017年聚烯烃实现综合售价7677元/吨,同比增9.8%;聚乙烯实现售价8071元/吨,同比增5.6%;聚丙烯实现售价7264元/吨,同比增14.8%。尿素售价实现1444元/吨,同比增27.6%。甲醇实现售价2148元/吨,同比增43.6%。2017年,公司煤化工业务实现毛利35.11亿元,比上年33.49亿元增加1.62亿元,增长4.8%,主要是蒙大工程塑料项目本年投入生产影响。煤化工业务毛利率为27.6%,比上年31.7%减少4.1个百分点,主因煤炭、外购甲醇等主要原材料价格上涨,以及甲醇、聚烯烃装置检修等因素综合影响。

煤机业务销售回暖,利润率有所收缩:报告期内,公司煤矿装备业务的营业收入从2016年的40.29亿元增长37.4%至55.37亿元,扣除分部间交易后的营业收入从2016年的36.74亿元增长39.1%至51.09亿元,主要是煤矿装备市场回暖,主要产品销量同比增加。成本方面,2017年公司煤矿装备业务的营业成本从2016年的32.38亿元增长46.2%至47.34亿元,主要是煤机产品销量同比增加。利润方面,公司2017年煤矿装备业务实现毛利8.03亿元,比上年7.91亿增加0.12亿元,增长1.5%;毛利率14.5%,比上年19.6%减少5.1个百分点,主要是原材料价格上涨等因素综合影响。

业绩整体符合预期,未来继续看好:我们认为公司业绩整体符合预期。2018年煤炭行业供需格局有望继续维持紧平衡,价格有望维持高位。公司未来业绩有望不断改善。

投资建议:考虑未来母杜柴登和纳林河二号煤矿的投产以及涨价因素,同时假设公司2018年资产减值准备为5亿元,预计2018-2020年公司归母净利为45.94/55.35/62.32亿元,折合EPS分别为0.35/0.42/0.47。目前公司估值较低,给予“增持-A”评级,17XPE,6个月目标价5.80元。

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露天煤业（个股资料 操作策略 股票诊断）

露天煤业:煤炭毛利率创十年新高,拟收购优质电解铝资产

露天煤业 002128

研究机构：中泰证券 分析师：李俊松 撰写日期：2018-04-12

公司披露2017年度报告:实现营业收入75.9亿元(+37.96%),归属于上市公司股东净利润17.55亿元(+112.95%),扣非后为16.9亿元(+100.7%),EPS为1.07元/股(+114%),加权平均ROE为17.43%(+8.43pct)。

业绩季节性特征明显,煤炭业务贡献利润约87%。公司Q1、Q2、Q3、Q4季度分别实现盈利7.0亿元、3.5亿元、1.5亿元和5.5亿元,季节性特征明显,这与公司二、三季度加大土方剥离有关。从利润结构来看,煤炭利润15.3亿元(+139%),发电业务利润2.3亿元(+25%),煤炭贡献占比87%,仍是最主要的利润来源。

煤炭产量与发电量均有增加。报告期内,公司原煤产销量均为4594万吨,同比增加约7%,恢复至2016年以前的正常水平,公司2018年计划原煤产量4600万吨,与2017年基本持平。公司发电量51.1亿度(+5.1%),售电量46.3亿度(+5.4%),发电小时数的增加推动了电力业务的效益提升。

煤炭业务毛利率大幅提升,电力业务毛利率略有下滑。报告期内,公司煤炭销售均价133.5元/吨(+33.2%),吨煤生产成本为76元/吨(约增加10元/吨,或16%),主要是由于公司加大了露天矿剥离量以及柴油涨价导致了外委剥离费用的增加(费用提升10元/吨至17元/吨),煤炭业务毛利率达到43.4%,同比增加8.5pct,创十年来新高。公司度电售价0.26元(+3%),度电成本0.17元(+4%),成本上升主要是因为煤炭价格上涨导致燃料成本上升所致,电力业务毛利率37.3%,同比微降0.7pct。

拟收购优质电解铝资产,实现产业链延伸。根据公司最新公告,公司拟发行股份及支付现金共计26.8亿元收购霍煤鸿骏51%股权,霍煤鸿骏拥有电解铝在产产能78万吨以及210万千瓦装机容量的自备电厂,坑口发电成本优势明显。此次交易完成后,公司产业链将得到进一步延伸,煤-电-铝一体化优势有望凸显。

盈利预测与估值:我们预计公司2018/19/20年实现归属于母公司股东净利润分别为18.7/18.5/18.2亿元,折合EPS分别是1.15/1.13/1.11元/股,当前9.36元股价对应PE分别为8.2/8.3/8.4倍,公司业绩稳健且区位优势明显,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济低迷;行政性去产能的不确定性;

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山煤国际（个股资料 操作策略 股票诊断）

山煤国际:拟收购河曲露天51%股权,盈利能有望提高

山煤国际 600546

研究机构：安信证券 分析师：周泰 撰写日期：2018-06-06

事件:2018 年6 月1 日,公司发布公告称,公司拟以现金支付方式购买公司控股股东山煤集团和中汇大地分别持有的山西煤炭进出口集团河曲旧县露天煤业有限公司31%和20%的股权,合计51%的股权,交易总对价为人民币237,155.814 万元。本次交易完成后,公司将持有河曲露天51%的股权,成为其控股股东。

点评

股权收购价测算为12 倍PB:据公司公告,河曲露天矿2017 年净资产为3.9 亿元,以51%股权的收购价格23.72 亿测算,折合12 倍PB。

以公司公告2019 年盈利预测测算,折合8.5 倍PE(2019 年公司产量可实现800 万吨满产)。

看好收购标的后续盈利能力的提升:1)产量增加空间较大:据公告,收购标的河曲露天矿原核定产能为300 万吨/年,在2017 年11 月28日核增至产能800 万吨/年(尚未经过环评验收)。2017 年一方面由于未拿到产能核增手续,另一方面由于安全环保检查等停产较长时间,影响产量。2018 年即使按产能300 万吨算,产量也将呈现恢复性上涨。

2)洗煤厂投入使用,未来精煤产量增加:河曲露天矿同时配备洗选能力为500 万吨的选煤厂(规划2018 年5 月底投入使用),未来精煤产量将增加,精煤售价相对原煤更高,盈利能力更强。3)煤价中枢继续上移:考虑产能的建设周期,我们认为目前供应偏紧的格局将持续3-5年,因此煤价中枢将持续上移。

煤炭内生增长可期:据公告,目前公司仍有在建产能约360 万吨,占公司总产能的17%,内生增长可期。同时,山煤集团为山西省属七大煤炭集团之一,公司作为集团旗下唯一上市平台,未来资产注入可期。

投资建议:公司为山西国改主题标的,存在继续剥离不良资产预期,同时内生业务成长性可期。由于股权收购价格高于市场预期,调低评级至“增持-A”,预计2018-2020 年归母净利分别为6.99 亿元/8.45亿元/9.35 亿元;EPS 分别为0.35/0.43/0.47,6 个月目标价4.90 元。

风险提示:煤炭需求大幅下降,环保验收慢于预期。