日期:2023-11-10
来源:玫瑰财经网
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【基本情况】
股票名称:广汽集团
股票代码:601238.SH
现价:11.34(2023年7月29日,截止发稿时间,+2.90%)
所属行业:汽车/乘用车/综合乘用车
上市时间:2012-03-29
实控人:广州市人民政府国有资产监督管理委员会
第一大股东:广州汽车工业集团有限公司
第一大股东持股比例:52.54%
总股本:105亿
总市值:1189亿
流通股本:73.3亿
流通市值:831亿
营收构成(2022年报):乘用车:71.52%;汽车相关贸易:25.24%;其他主营业务:3.25%;其他:-0.01%
【公司简介】
公司是由广州汽车工业集团有限公司、万向集团公司、中国机械工业集团公司、广州钢铁企业集团有限公司、广州市长隆酒店有限公司作为共同发起人,以发起方式设立的大型国有控股股份制企业集团。
主要业务包括乘用车、商用车、摩托车、汽车零部件的研发、制造、销售及售后服务,以及汽车相关产品进出口贸易,汽车租赁、二手车、物流、拆解、资源再生,汽车信贷、融资租赁、商业保理、保险和保险经纪,股权投资等。经过多年的资源整合及产业重组,公司已经形成了立足华南,辐射华北、华中、华东和环渤海地区的产业布局和以整车制造为中心,覆盖上游汽车与零部件的研发和下游的汽车服务与金融投资的产业链闭环,是国内产业链最为完整、产业布局最为优化的汽车集团。通过引进、消化、吸收和再创新,积累了国际先进的制造和管理技术,形成了世界级水平的生产体系;整合全球优势资源,形成跨平台、模块化架构的正向开发体系,具备集成创新优势。
【市场表现】
【基本财务情况(RMB)】
项目 | 2021 | 2022 | 2023(预期) |
营业收入(百万) | 75,110.16 | 109,334.68 | 148,046.51 |
营业收入增长率(%) | 19.76 | 45.57 | 35.41 |
归母净利润(百万) | 7,334.92 | 8,068.19 | 10,339.32 |
净利润增长率(%) | 22.95 | 10.00 | 28.15 |
每股收益(元) | 0.70 | 0.77 | 0.99 |
每股现金流量 | 0.21 | -0.77 | -0.32 |
ROE | 8.13 | 7.13 | 8.52 |
PE | 15.77 | 14.33 | 13.30 |
PB | 1.28 | 1.02 | 0.95 |
资产负债率(%) | 40 | 36 | 35 |
毛利率(%) | 7.92 | 6.99 | 8.42 |
【核心观点】
2022年,公司实现营收1100.06亿元,同比+45.4%;归母净利润80.68亿元,同比+10.00%;扣非归母净利润74.96亿元,同比+25.42%。其中,22Q4实现营收296.39亿元,同比+47.0%,环比-6.44%;归母净利润0.06亿元,同比-99.71%,环比-99.7%;扣非归母净亏损2.31亿元,同比-116.5%,环比-111.1%。2023年一季报营业收入同比+14.0%至263.9亿元,归母净利润同比-48.9%至15.4亿元,扣非后归母净利润同比-50.5%至14.3亿元。
公司通过优化费用结构并持续加大研发投入,使得2022年整体毛利率达到6.99%,较2021年下降0.92个百分点。这主要是由于原材料价格的上涨和芯片短缺所致。Q4毛利率为9.37%,同比下降0.9个百分点,但环比上升了3.33个百分点。同时,公司的销售、管理和财务费用率分别下降了1.91、1.43和0.93个百分点,而研发投入则同比增长了26.35%,达到了65.26亿元。
2022年,公司的汽车产销分别达到了247.99万辆和243.38万辆,同比增长了15.99%和13.50%,高出行业的平均增幅12.6个百分点和11.4个百分点。这也使得公司的销量规模稳居国内车企第四名,并将市场份额提升至约9.1%。自主品牌的销量为63.37万辆,其中广汽乘用车销量为36.25万辆,同比增长11.83%;广汽埃安销量为27.12万辆,同比增长25.67%,创造了广汽自主品牌事业发展历史上的最佳表现。此外,新能源汽车的销量占比也已经达到了约43%。
广汽乘用车发布了传祺影酷、M8宗师版、影豹混动版等新车型,并稳居自主品牌HEV销量的第一名。未来,广汽乘用车还将推出更多PHEV高单价新车型。2022年,广汽埃安也推出了全新高端品牌系列Hyper昊铂,以及旗下首款车型——纯电量产超跑HyperSSR和HyperGT,使品牌走向高端化。
两个合资品牌也在不断加快电动化进程,并优化产品矩阵。广汽丰田步入百万销量阵营,新推出锋兰达、威飒(含双擎)以及首款e-TNGA纯电中型SUV车bZ4X,新能源和节能产品的结构比例持续提高。广汽本田也持续推出新产品,包括在顶级SUV市场的致在,以及全新电动品牌首款车型e:NP1(极湃1)、全新缤智、全新皓影和型格混动版,产品矩阵不断优化。
2023年Q1,公司综合毛利率为4.0%,低于2022年Q1和Q4的6.12%和9.37%。自主板块毛利率下降原因主要与购置税减半政策退出和原材料库存以及国补退坡有关。由于行业需求低迷,公司两大主力合资车企广汽丰田和广汽本田销量均下降,影响了公司投资收益。随着行业需求企稳和主力车型的换代,两田的盈利能力有望企稳。自主板块销量持续提升,广汽自主板块的产销量为历史新高,并且埃安和传祺的销量也有所起色。随着销量的提升,公司的自主板块有望迎来改善,而且改善的确定性也逐渐增强。
广汽自主 Q2 合计销售约 23.5 万辆,同比增长 71.2%,环比增长 45.4%。其中,埃安 Q2 销售约 13.1 万辆,同比增长 136.4%,环比增长 67.1%;传祺Q2 销售约 10.4 万辆,同比增长 27.2%,环比增长 24.9%。广汽自主销量的快速增长将带来规模效应,自主板块经营有望改善。传祺 6 月销量表现超预期,MPV 家族和插电混动 MPV E9 都取得了不错的销售成绩。传祺品牌电动化持续推进,计划推出第二代 GS8 和全新 B 级 MPV 在内的 PHEV 产品,实现电动化转型。埃安 6 月销量继续攀升,销售 45,013 辆,其中 Aion S 销售 22487 辆,Aion Y 销售 20537 辆。埃安将于 2023 年 7 月 3 日上市全新车型昊铂 GT,定价 21.99 万-33.99 万元,搭载埃安 AEP3.0 专属纯电平台和多项先进技术。品牌有望进一步扩大影响力,向高端市场迈进。
整体总结:汽车产销逆势增长,自主品牌的销量表现也十分亮眼。丰田保持高增长,广本和广丰实现营业收入增长,销量增长,单车营收提升。广丰加快转型,计划在2023年推出更多混动车型。埃安进行了品牌革新,通过股权激励和融资活动,加强了自主发展能力。在产业链布局、产能布局和品牌布局方面取得了进展。公司有望在电池成本下降和销量增长的带动下扭亏为盈。13.17
【风险提示】
新能源车市场不及预期、新车交付不及预期、芯片短缺、原材料成本上升。
【盈利预测、估值】
结合2022年年报及2023年一季报,2023/24/25年EPS预测0.99/1.18/1.28元。广汽自主表现优异,政策层面有利于下半年车市旺季的表现,广汽自主的销量有望继续保持增长。传祺 销量持续增长,MPV 家族表现突出,新能源产品矩阵逐步得到完善,传祺品牌持续推进电动化转型,保持着销量上升的趋势。新车型 Hyper GT 的上市有望为品牌打开全新市场,埃安品牌未来向上的潜力巨大。广汽丰田和广汽本田 销量基本盘稳健,广汽丰田正在积极布局纯电、混动等新车型,追求从燃油车向新能源车的稳步过渡,有望带动品牌向电动智能转型。故给予公司2023年13.30xPE,对应目标价13.17元,还有16.14%上涨空间。
【声明】
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