拓尔思股票(中银证券：给予拓尔思买入评级)

中银国际证券股份有限公司杨思睿,刘桐彤近期对拓尔思进行研究并发布了研究报告《从舆情到元宇宙，NLP领军者全面开花》，本报告对拓尔思给出买入评级，当前股价为11.08元。

拓尔思(300229)

拓尔思是国内最早从事自然语言处理（NLP）技术研发的企业之一，具备自主可控的全产业链能力。公司依托“语义智能+”技术构筑核心基本盘，人工智能与大数据业务覆盖舆情、媒体、金融、制造、能源等多行业，公司前瞻布局元宇宙虚拟人与机器人业务，成长空间广阔。维持买入评级。

支撑评级的要点

语义人工智能稀缺标的。拓尔思深耕自然语言处理（NLP），具备人工智能、大数据和数据安全三大业务板块。公司在语义智能市场份额排名第六（2021 H1），在舆情、媒体等重点行业优势突出：互联网舆情态势感知领域公司已服务国内千余家机构用户；传媒领域已覆盖 72%的中央媒体，61%的省级媒体，40%的行业媒体机构用户。

元宇宙和机器人塑造新成长性。（1）元宇宙发展进入快车道，虚拟人产品广泛落地。虚拟人作为元宇宙的重要组成部分已先行崛起，艾媒咨询预计 2025 年我国虚拟人带动产业市场规模超 6000 亿元。拓尔思虚拟人能够实现智能对话、智能决策等功能，已在国家知识产权局的专利检索、 人民卫生出版社的小艾机器人等场景实现广泛应用落地。 （2） “软”实力赋能“硬核”机器人。NLP 技术能够给机器人提供人机交互的能力。公司和优必选、小鹏、 一流科技等厂商已开展机器人（含“人形机器人”）领域合作研究，未来有望打造主持、客服、康养等多种服务机器人。

商业模式优化， SaaS 转型推动收入持续增长。 公司推动传统软件向 SaaS模式转变，数家资讯大数据平台等多款产品均已实现全面 SaaS 化。2019-2021 年云业务高速增长， 收入 CAGR 达 31%； 2021 年 SaaS 收入占比达 36.8%。SaaS 业态反应公司产品化能力和业务质地优秀。

估值

维持 2022~2024 年净利润为 3.2、 4.3、 5.1 亿元，对应 EPS 分别为 0.45、 0.60、0.72 元，对应 PE 为 23、17、15 倍。公司具备赛道稀缺性，传统业务景气度不减，新业务成长性优良，维持买入评级。

评级面临的主要风险

宏观经济下行风险；技术落地风险；SaaS 转型不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券刘逍遥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.81%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.19亿，根据现价换算的预测PE为24.62。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，拓尔思（300229）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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