日期:2023-11-10
来源:玫瑰财经网
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天风证券股份有限公司郭丽丽近期对中国核电进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期,发力高温气冷堆与石化产业耦合》,本报告对中国核电给出买入评级,当前股价为6.03元。
中国核电(601985)
事件:公司发布三季报,2022Q1-3实现收入527.03亿元,调整后同比+13.50%;实现归母净利润80.31亿元,调整后同比+20.30%。
点评:
受益于发电量增长及市场化电价提高,Q3归母净利润调整后同比+26.96%
2022Q3单季度实现收入181.31亿元,调整后同比+10.78%;实现归母净利润25.94亿元,调整后同比+26.96%。同期毛利率、归母净利率为49.07%、14.31%,分别同比+6.86pct、+1.82pct,主要系公司核电、新能源装机容量与上网电量同比增加,市场化上网电量及市场化电价有所提高。其中,从发电量来看,2022Q1-3发电量1461亿度电,同比+7.2%;核电发电量1360亿度,同比+5.3%。2022Q3发电量为517亿度电,同比+5.6%;核电发电量481亿度,同比+4.0%。
受发电机组投产+新场址开发影响,管理费用率有所提升
2022Q3单季度公司期间费用率达20.65%,同比+4.00pct,其中销售、管理、研发、财务费用率为0.13%、7.10%、1.93%、11.48%,分别同比+0.03pct、+3.51pct、-0.09pct、+0.55pct。管理费用率大幅增长,主要系随着核电新机组投运及新能源装机规模增加,计入当期的管理费用随之增加;同时,公司进一步加大新厂址开发力度,计入管理费用的项目前期开发费用增加。
发力高温气冷堆与石化产业耦合,丰富四代核电应用场景
公司拟与东华能源共同出资设立茂名绿能,作为“高温气冷堆+石化产业耦合”的样板工程项目,其中公司拟出资2.55亿元,持有茂名绿能51%股权。同时,中核集团拟与东华能源共同推进高温气冷堆项目,未来五年内预计投资超千亿元,通过对高温蒸汽的梯次利用,保障“东华茂名轻烃产业园”蒸汽、电力、制冷乃至氢能的清洁化供应。四代核电高温气冷堆热效率领先、安全性强,在制氢、热电联产等多应用场景下商用潜力大,且受地域限制较小。公司积极探索高温气冷堆与石化产业耦合,丰富四代核电应用场景,持续打开公司核电业务的成长空间。
盈利预测与投资建议
公司作为核电双寡头,新能源构筑第二成长曲线。考虑到管理费用持续高位,下调业绩预期,预计公司2022-2024年归母净利润为95、102、109亿元(前值为110、118、127亿元),分别同比+18.5%、+7.2%、+6.7%,对应PE分别为12、11、10倍,维持“买入”投资评级。
风险提示:核安全事故风险;在建核电机组进度不及预期风险;新能源业务发展不及预期风险;社会用电需求疲软风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国信证券黄秀杰研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达99.95%,其预测2022年度归属净利润为盈利106.83亿,根据现价换算的预测PE为10.77。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有21家机构给出评级,买入评级21家;过去90天内机构目标均价为9.08。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,中国核电(601985)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力一般,营收成长性一般。可能有财务风险,存在隐忧的财务指标包括:货币资金/总资产率、有息资产负债率、财务费用/货币资金率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星,好价格指标3星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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