在《乱世华尔街》中，渔阳记录自己从伯克利毕业后，进入到了高盛实习，在此，他见到金融顶端圈的资本玩法。

投行企业是玩钱的，怎样挣更多的钱，它们的办法真不少，总结起来有两大点：扩大资本，提高净资本收益率。

01 扩大资本

高盛扩大资本分为两个阶段：第一阶段靠人才，第二阶段靠资本。

1.人才

高盛要的是顶尖人才，也就是有专长的牛人，这些牛人虽然贵，但是能给企业带来更多的利益，做出的业绩还能吸引更多的人才，最后赚到钱能够继续在这些牛人身上赚更多钱，利滚利，资本像滚雪球一样越滚越大。

比如，企业招聘到最后，需要二选一。第一位应聘者，要求工资2万，每年能给公司挣10万；第二位应聘者，要求工资1万，每年能给公司挣2万，请问，公司会选哪个肯定是第一位应聘者，他虽然贵，但是能给我带来10万的收益，刨除他的工资，我还能挣8万，第二位应聘者虽然要的少，但是只能给我带来1万的收益，显然8万更香。

所以，高盛的策略就是要招聘更多的牛人。确实，他们的员工大都出自哈佛、耶鲁等名校，很多有博士学位，有几位甚至是改行教授，实力不容小觑。这些人不仅会侃大山，手底下的硬功夫也很牛。公司内部讲座上，董事总经理能一边讲模型，一边写程序，最后模型讲完了，程序也写完了。公司的高管很多以前做大宗商品交易。做过大宗商品交易的都知道，大宗商品交易近乎投机，杠杆很大，一夜暴富和血本无归的故事经常发生。这一行里磨炼出来的人通常对于风险和回报有超乎寻常的敏锐直觉，是一群既能冲锋陷阵，也能躲避子弹的老兵。因此，这些大宗商品交易战场上摸爬滚打出来的老兵油子，高盛在容易赚钱时往往敢下很大的赌注，而危机来临时却总能全身而退。

怎样把这帮牛人留住，高盛也想好了策略。

用渔阳的话来说，就是：前有现大洋，后有督战队，再来点儿政治思想工作。

“现大洋”就是高额奖金，连续几年达到平均每人50万美元左右，是其他投行的两倍。只要有出色的表现，高盛员工就能成为百万甚至千万富翁。

“督战队”就是惩罚后进的机制。高盛每年都要对员工进行系统评价打分，并淘汰5%的“落后分子”。

“政治思想工作”则是培养员工的团体感和荣誉感。逢年过节，大家总能收到老总的电话录音留言，使人感觉管理层并非高高在上，而是同一个战壕里的战友。在公司内部会议上，常常听到“因为我们是高盛”这句话，潜台词是：我们标准很高，别人做不到的事，我们也能做到！

2.资本

资本的发展也分了两个阶段，合伙人阶段、商业银行合并或者上市发行股票。

像投行这种做交易的，风险意识都很强。最开始的时候，投行实行合伙制度，想要当合伙人，就得拿真金白银，因此，他们行事谨慎，毕竟资本是合伙人自己的。

在20世纪80年代后，由于交易规模扩大，以及新产品不断出现，投行业的资本用量越来越大，各投资银行不得不纷纷放弃资本来源有限的合伙制度：有的与商业银行合并“傍了大款”，也有的通过上市发行股票扩大融资渠道，做大资本。所有权与管理权的分离，使得华尔街越来越漠视风险，盲目追逐利润，这也是诱发金融危机的一个原因。

有了资本，就得想办法用有限的资本挣更多的钱，就有了提高净资产收益率（ROE）玩法。

02 提高净资产收益率（ROE）

想提高净资产收益率，就得需要知道它的计算方法，就是杜邦公式：

ROE=净利润/股东权益

=（净利润/销售收入）×（销售收入/总资产）×（总资产/股东权益）

=销售利润率×资产周转率×财务杠杆比率

根据公式，赚钱提高利润，需要从销售利润率、资产周转率、财务杠杆比率三方面下功夫：

1.销售利润率

做一本万利的生意。

比如，微软，软件研发出来，卖软件就可以，成本基本不需要有太多的投入，补补bug就行，由于微软处于市场垄断低位，所以软件可以卖很高的价，有不错的利润。

靠销售利润率提高ROE的方法，渔阳把它称为“微软模式”。

投行企业就想办法了，一本万利的生意可以做股票发行、公司并购、债券承销等传统融资业务，这些靠人脉、靠人才，不需多少资本而油水丰厚。

像银行、支付宝、微信等承销基金、保险等业务，都属于“微软模式”，依靠大量的客流，收取中介承销的费用。

这是一块肥肉，大家都想分一块，业绩是越难越做下去了，只靠“微软模式”达不到既定的业绩目标。只能找新的增长点。

2.资产周转率

提高钱的流动速度。

比如，沃尔玛，大量进货，大量出货，周期越短越好，这样钱流动会越来越快。100块钱，每次周转挣3块钱，一年周转5次，就能挣15块钱，利润也不错。

靠资产周转率提高ROE的方法，渔阳把它称为“沃尔玛模式”。

金融企业又开动脑筋了，资产证券化和结构化产品市场可以提高资产周转率，只要买入，打包卖出，赚中间的差价，一年多赚几次就可以了，所以，整个“流水线”过程越快越好。

投行企业再次出动，购入普通住房贷款、次级贷款、商业楼宇贷款、垃圾债券、银行信贷、信用卡债、车贷等等，然后打包做成各式各样的资产担保证券（ABS）、担保债务凭证（CDO）卖给投资者。（打包后的债券更容易忽悠普通投资者，为金融危机埋下了伏笔）

但是，打包债券不是都能卖出去，特别是一些没有评级，或评级较低的债券，不容易找到买家，投行自己把这些卖不掉的打包债券买下来，用来保证“流水线”能够正常运转。

“流水线”轰隆隆的“赚”，ROE又节节攀升，腰包里的财富又多了。

这时，华尔街又流行起一种玩法，对冲基金，年回报率百分之好几十，比“沃尔玛模式”赚的更多。新玩法就是提高杠杆。

3.财务杠杆比率

财务杠杆就是利用少量的钱撬动更多资本，利用更多的资本去赚更多钱。

在债券基金中尤为常见，比如博时安盈债券A，2022年末公布的债券比例是112.93%，拿着100块钱吃着112块钱的饭。

像这种小杠杆，华尔街还是觉得来钱慢，加大杠杆不是挣得更多嘛。

华尔街就动起来脑子：某债券只有区区5%的年收益率，很不起眼，可是如果能用3%的年利率融资，自有资本1美元，借款19美元，用20倍杠杆，那么回报率就能达到惊人的43%，扣除工资奖金等各项支出，留给股东的ROE还能超过20%！

（自有资金1美元赚5%，借来的钱1美元除去利息能赚2%，总共借来19美元，一年能赚38%，加上自有5%，合计1美元能赚43%。而且投行企业又有钱，自有资金规模大，简直赚麻了）

还有更大胆的企业，借20倍还不满足，再加杠杆到30多倍，比如美林、贝尔斯登。（这两天的财经新闻，没少见过贝尔斯登吧，它的疯狂为它最后的破产买了单）

真是人有多大胆，地有多大产。

靠财务杠杆比率提高ROE的方法，渔阳把它称为“华尔街模式”。

渔阳认为，在一个充分竞争、趋于饱和的成熟市场，“微软模式”和“沃尔玛模式”在一定阶段都会遇到瓶颈，如何妥善使用“华尔街模式”往往成为企业做大做强的关键性因素。

甚至上升到国家层面，都能看到“华尔街模式”的踪影：

例如美国，众所周知，海外投资者拥有大量美国资产，实际上美国对海外也有大量投资。有趣的是，外国对美国的投资约有2/3为债权类，比如中国持有的美国国债，而美国对海外的投资则有2/3为股权类，比如通用汽车在中国的投资。可以说美国就像一个巨大的对冲基金，利用别人的低息资本发展自己的企业。

03 一鱼三吃

高盛人才济济，对于这些挣钱策略的理解更深一步，对如何利用丰沛的客户资源有了新思考，一鱼三吃成为时髦策略：

1.为客户提供上市、并购等咨询服务，并力争为高盛带来相关生意，这算“第一吃”；

2.帮助客户优化资本结构，继续融资，这算“第二吃”；

3.伺机与客户联手投资，直接押上高盛的资本，这是获利最为丰厚的“第三吃”。

例如在中国各大银行上市过程中，高盛参与股票承销的直接收入并不很多，但购入的中国工商银行股票却带来了相当大的盈利。

在高盛的实习过程中，渔阳发现这只“凤凰”的实力太强，自己只能当“凤尾”，做边角料的工作，想要碰到钱做交易，不知道要熬到什么时候。对这种情况，渔阳采取了毛泽东军事思想和得州扑克取胜秘诀的策略：敌强我弱，撤。所以，趁着纽约大学招聘会，他寻找下一家单位，能够让他摸钱交易。不负期待，他拿到了鲁西银行的offer，做了市政债券交易员，开始与钱打交道。

债券交易又有什么样的玩法，下一期共读我继续与你分享。

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