与股票有关的证书(股市一代枭雄唐万新)

他，被称为中国股市第一庄，

他，通过三大战役控股3家上市公司，股价都涨了10几倍，

他，打造了产融结合平台，

他，还买了苏联的航空母舰，

他，从照相馆起家，一手缔造了1200亿的帝国，

但是，他也保持着最大的金融黑洞纪录。

他是，唐万新。

靠400元起家

1964年，唐万新出生于一个知识分子家庭。家中有5个孩子，他是家中幼子，也是最调皮的那个。

高中时，因父亲工作调动，唐万新全家搬到了新疆。

初到新疆，他因个头矮小，常受同学戏弄。但性格外向的他很快与同学打成一片，并被推举为班长。

1981年，唐万新考上了华东石油学院（现为中国石油大学）。但他志不在能源行业，一年后退学重考，结果阴差阳错又考上了新疆石油学院。

新疆石油学院曾创办过一个农场，不过由于管理不善，亏损严重。还是学生的唐万新自告奋勇去管理，虽然最后没能扭亏为盈，但他思维活跃、先执行后考虑的特点已显现。

1986年，改革开放的浪潮正在翻涌。当许多人还在观望时，唐万新第二次从大学退学，问哥哥要了400元下海创业了。

他开了一家彩印店，唯一业务是洗胶卷。然而，他的店里没有洗胶卷的设备。他只是将胶卷寄到广州，然后让朋友洗出来再寄回来。

靠这种简单到离谱的商业模式，唐万新在两年内赚到了60万元。有钱之后，唐万新没有选择一个领域深耕，而是将触角伸到了一切能赚钱的角落。

上世纪80年代末，中国自行车保有量正冲向巅峰，外媒给中国冠上了“自行车王国”的称号。此时，唐万新携第一桶金杀入了自行车锁赛道。

他投资的车锁名叫将军锁，起初销量突飞猛进，可后来被发现存在严重安全隐患，最终连锁厂的生产许可证都被吊销了。

第一次“资本运作”失败后，唐万新又开始踅摸第二次投资，结果再次惨败。

那几年，电视陆续进入中国普通人家，唐万新盯上了卫星接收器这门生意。

1988年，他承包了乌鲁木齐新产品技术开发部，出资研制卫星接收器。没想到，产品研发成功后，他的技术团队被挖墙角，带着专利跳槽了。唐万新又一次血本无归。

之后，他经营宾馆、卖人造毛、加工玉石、设计名片，都以亏损告终，身家从60万变成了负债百万。他跟手下人说：“不如散伙，安心上班算了。”

但当时人均月薪百元，唐万新想靠上班还债无异于痴人说梦。

那段时间，债主们天天来堵门，他实在没辙了，只能招呼他们一起开了个会。

会上，唐万新直接“破罐子破摔”，说钱肯定还不上了，自己愿意去“蹲号子”。债主们一听被吓一跳，纷纷反过来安慰他“不要放弃，愿意等他东山再起”。债务危机就这样被暂时化解。

1991年，唐万新终于等来机会，通过代理四通打印机赚到150万元。

之后，他还完欠债，并附上利息，这让他在圈内笼络了一批追随者，很多债权人都成了他的合伙人。

02

千亿集团

在实业市场屡屡受挫后，唐万新开始专心投机。

彼时，许多国企改制上市，其中有不少优质企业，股票升值空间很大。

但因中国股票市场刚起步，许多国企职工手握单位的股票，却不了解股票的概念。唐万新意识到这中间有信息差，开始疯狂收购这些股票。

收来股票后，他不会等待升值，而是迅速加价卖给职业炒股客，实现短期套利。他曾一口气吃下西北轴承的1000万元法人股，再以4000万元出手，几天内净赚3000万元。

通过做股票市场上的“倒爷”，唐万新加速积累财富。监管部门很快注意到了以他为首的股票”倒爷“，出台规定“一个身份证只能买300到500股”。

但这项规定没有限制住疯狂的唐万新，他又一次钻起空子。

只见他转身去往人才市场，以免费坐飞机到深圳旅游为口号，雇佣5000人排队购买认股证和股票，然后继续加价卖给职业炒股客。他甚至给这些人开出了每人每天50元的工资，远高于当时中国人均收入。

通过倒卖股票，唐万新积累了此前不敢想象的财富。后来他说：“那几年赚了七八个亿（元人民币）。”

1992年，唐万新成立了自己的公司，取名德隆，专门进行资本运作。因为财富积累太快，唐万新渐渐变得像个赌徒。他逐渐迷恋资本市场钱生钱的游戏，将公司战略定位由“实业投资”转向所谓的“产业整合”。

唐万新发明了一套自己的体系：先用一笔钱控股一家公司，再把公司抵押给银行贷款，同时公司在股市增资扩股融资，然后拿着贷款和融资去控股下一个公司，之后如此反复。这种行为就是“坐庄”。

此后，唐万新转战股票二级市场，先后完成新疆屯河、湘火炬、沈阳合金三家上市公司的收购，这三家上市公司日后也被称作德隆的“三驾马车”。

据《财经》报道，德隆系后来控股、参股企业达到200家左右，其中含5家上市公司；在“德隆系”控制和关联的金融机构中，有7家券商、3家信托、2家租赁公司、4家城商行和2家保险公司。

德隆系的收购涉及制造、农业、基建、金融多个方面，最终成为控制1200亿资产的庞大集团。

03

注定的覆灭

2002年，唐万新成为福布斯大陆富豪榜上的第27名。

有媒体注意到，唐万新作为金融市场的重要人物，生活中却不修边幅。他不爱穿西服、不爱打领带，不接受采访、不参加公开活动、不随意拍照……

而在这样的表象之下，蕴藏的是越来越疯狂的野心。唐万新已不满足于钻空子、赚快钱，而是想通过坐庄的模式打造一个民营资本集团。

可涉足那么多行业投资，却没有能力和精力去深耕行业。这导致他手下的企业盈利越来越少，融资越来越困难。

在这种情况下，为了维持股价高位，唐万新开始不择手段。他在股市里先后操控了4万多个交易账号，其中有2.7万个直接服务于德隆系“三驾马车”的股票交易。

除此之外，唐万新还会自掏腰包护盘。最夸张时，他每月光用来护盘的资金就近亿元。

唐万新拆东墙补西墙的游戏越玩越艰难。德隆商业集团看似庞大，实际上是一个缺少造血功能、输血少于失血的“虚胖”巨人。

2004年，唐万新的资产游戏终于玩不下去了，德隆系资金链危机的消息在市场上逐渐传开。当年4月14日，“三驾马车”的股票开始全线跌停，市值蒸发160亿元。德隆危机爆发。

2006年，唐万新因非法吸收公众存款和操纵证券交易价格罪，被判处有期徒刑8年，并处罚金人民币40万元。“德隆系”三家核心企业合计被罚103亿元。唐万新被捕。

唐万新入狱后，他的手下和拥趸沿用他的坐庄模式，在市场上继续疯狂投资各行业公司。这批人手下的公司，被称作”新德隆系“。但随着监管措施完善，这些人再也掀不起风浪。

几年之后，唐万新出狱，但其身影变得神秘，江湖上鲜有他的传闻。直到这次悬赏执行公告出来，大家才知道，原来唐万新还在走着自己的老路。

如今，被悬赏中的唐万新仍不见踪影。

这位曾掌管千亿集团的股市狂人，结局堪称凄惨，而这份凄惨似乎从故事开头便已注定。

钻空子、搞投机建起的“帝国”，必然千疮百孔，随时坍塌。也许，唐万新一直知道问题在哪，却还是选择末路狂奔。如今的一切，是他咎由自取。

他就像是一个沟通企业职工和职业两者之间的中介，靠着足够强大的头脑以及信息差，他收获了一大笔优质可供升值的股票。

同时他也在转卖股票中，短时间内获得了大笔资金，买卖股票在当时来说非常少见，更别提这样大额的转卖了。

通过自己的努力，他拥有了自己的公司，并成为了一名成功人士。他只得到了国企中小部分可供流动的股票，但是靠着非常频繁的转卖，日进斗金对于当时的他而言是一个触手可及的基本数值。

每通过一笔交易，他的财富就又增加了一大笔，时刻处于一种踌躇满志的状态。

而在这个过程中也离不开买股被雇佣者的出力，最严重的时候一个窗口外，都是替他代持认股证，排队购买股票的人。

佣金丰厚，每个人得到的排队日结工资非常可观，尝到了甜头的人，也会自发地为他向周边朋友进行宣传，组织更多的人群来排队购买。

这些亲戚朋友也不断地把认识的人介绍进来，有空便排队。

还没有哪个民营企业像德隆这样，成为世纪之交的中国持续关注的热门话题。从某种意义上讲，德隆成为一个标杆，以至于媒体至今滥用的标题常是“下一个德隆”或“又一个德隆”。这是因为，德隆玩的“产业整合”，是许多民营企业心之所向，而德隆玩得“资本心跳”，也是后人惊羡不已。

其实，德隆想在“不寻常的转型时代”，玩一把“超常规发展”，它借了非常之势，走了非常之道，用了非常之技，可惜没有非常之命之运，结果在非常时代死于非命。

如果只有一人当选中国改革开放30年的资本枭雄，唐万新一定是呼声最高的，因为他的德隆案至今仍保持着中国最大的金融黑洞纪录。至于德隆案在整个中国的历史上能排到多少名，目前没人研究。

据说正在服刑的唐万新在狱中最大的爱好就是考古，不知道是否想过就这个问题进行考证。不过对于一个今年44岁，只剩下6年刑期的男人来说，他更有可能天天在盘算着如何在知天命之年改天命，来一个比史玉柱还漂亮的咸鱼翻身、东山再起。

但翻身容易翻案难。尽管唐万新的一生远未到盖棺之时，但德隆案已经早有定论：产业整合很有想法，资本手段实有违法。

在德隆未亡之前，几乎所有人都把德隆的算盘当成迷宫，但今年回顾起来，一切已经变得相当清晰，尤其是起步阶段，与大多数民营企业非常相似。唐万新生于1964年，曾两次考入大学，但因故都未能顺利毕业。无奈之下就在乌鲁木齐与几个朋友一起做小生意，最初在学校里卖盒饭，之后搞彩色摄影冲印，赚了一笔钱。

然后折腾过服装批发、挂面厂、化肥厂等小型实业，还在1988年承包了新疆维吾尔自治区科委下属的新产品技术开发部，但无一例外都以失败告终。到1990年，不仅将之前攒的钱全赔掉，还背上50万元债务。

1991年，唐万新开始做电脑生意，一度是新疆最大的配件供应商，据说光四通打印机就卖出2万台，把钱又赚回来了。看到赚钱容易，时任中学教师的大哥唐万里也加入进来，唐氏兄弟正式联手。1992年，唐氏兄弟注册成立新疆德隆实业公司，注册资本800万元，日后将响彻中国资本市场的德隆呱呱坠地。

1992年下半年，深圳股市传来消息，将通过认股抽签表发行5亿元新股，敏锐的唐万新花钱一下请5000人到深圳排队，领取认购抽签表，连排3天，抽签表很快变成了德隆的大把钞票。

据唐万新后来回忆，“1993年之前法人股和流通股界限不清，只要是股票，大家认为都可以上市，我把法人股全部卖了，几个月就赚了几千万。比赚钱更重要的是，我们对资本市场有了切身的体验。”真正重要的是，唐万新借此真正完成了原始积累。

唐万新对实业还是有一定的情结。赚到大钱之后，他没有因此一头扎进股市，而是又重返实业，可能对于一个29岁的小伙子来说，股市还有点太虚，实业意味着实在，能作为事业的根基。

1993年2月，唐万新注册成立乌鲁木齐德隆房地产开发公司，但没玩成。1994年，他干脆跑到北京新街口，开了当时首屈一指的JJ迪斯科歌舞厅，很成功，据称年盈利达3000万元以上，但对唐万新来说，他并非真正喜欢娱乐业，这个JJ对他来说就是个交际场。

1994年，唐万新才真正找到能大展宏图的实业，这一年，他注册成立新疆德隆农牧业有限责任公司，注册资本1亿元，在新疆搞农牧业开发，先后投入2亿多元在新疆各地建立起四个大型现代化农场，首期开发土地10万亩之多。新疆广袤的土地和特殊的优惠政策，使农业成为唐万新最早设想的产业根基。

1995年，注册资本为2亿元的新疆德隆国际实业（000159）总公司成立，“新疆德隆”现身江湖。

唐万新虽然找到了事业根基，但也没有一心扑到实业上，有过1992年的特殊经历，他深知股市虽然机会不多，但只要逮着一次，就抵干实业好几年。所以做实业的同时，唐万新一只眼睛一直还在盯着股市，有空就在一级和一级半市场倒腾一下，发点外财，直到1996年，他突然读到君安证券研究所所长王明夫的一篇文章，从“走到K线背后去”这个新颖而响亮的口号中，嗅到了资本与实业互搏的玄机。

王明夫曾说，投资者要想获得超额利益，需要进行一次从发现价值到构造价值的跨越，“发现价值是去寻找黑马，而构造价值是去培植黑马”，按照唐万新的理解，前者是挑股，后者是养股，通俗说就是“坐庄”。

1997年5月，德隆在北京召开了“达园会议”，这是德隆历史上颇具转折意义的一场务虚大会。会议上，唐万新基于自己对世界范围内产业调整的判断和王明夫的坐庄理论，确立了由“实业投资”转为“产业整合”的战略定位。

这就是产业整合之路，说得简单一点就是先控制一定上市公司，然后将手头的实业装进去，必要时改变一下原上市公司的主业或产业概念，然后利用杠杆原理再从资本市场融来更多的钱，顺着产业概念大举并购，整合，整合来的公司想办法搞点托管、委托加工等，迅速实现盈利，方便再融资，再并购，如此来回大循环，以杠杆原理滚雪球，最终成为产业之王。

事实也确实证明，唐万新的这个产业整合思路是可行的，虽然比不上传统产业思路，即建工厂、做产品、打品牌、拓渠道来得实在，但确实速度更快，效果更明显，手段初看起来也更高明。

唐万新是不折不扣的资本枭雄，但这个枭雄跟一般的资本来资本去的空手道还真完全不同，他不是简单地套白狼，是真想称王，只是有些操之过急，就像史玉柱的巨人大厦一样，建得有点过高，超出了资本负荷。

一位原德隆高层曾透露：唐万新在资本上颇有投机性，但在产业上反而相当认真谨慎，他不是哪个产业都进，选的都是有国际竞争力的农业和制造产业。据说为了研究产业趋势，唐万新还专门养了一个100多人的研究班子，分70多个产业部类，专门研究每个产业的前10强，然后还划分区域，将每个区域内的1亿元规模以上的企业都纳入研究范围。

就是在如此严谨的基础上，德隆选定了三大行业。虽然德隆大厦最终轰然倒塌，唐万新彻底输掉了整场战争，但我们不得不承认，他的三大战役还是相当漂亮，可圈可点。

控股屯河：建立农业根据地。

唐万新设想的第一个根基是农业，第一仗也选在了家门口。1996年7月，新疆屯河上市，主业是水泥，今后也准备继续奋斗在水泥产业。

1996年10月，德隆择机介入，出资受让了新疆屯河（SH600737）部分法人股，成为第三大股东，第二年又通过控股屯河集团成为第一大股东。也就是从1997年起，唐万新边干边琢磨，踩出了一条令人眼花缭乱的产业整合之路。1998年，新疆屯河在年报中预告，公司从1999年将突破水泥业，转而利用新疆的资源优势，发掘农业和矿产。

外界很快看到了唐万新的第一个目标：番茄酱，后来被形象地称为红色产业。1999年，新疆屯河投资7183万元，引进年产2万吨番茄酱生产线，使新疆屯河的番茄制品收入为4900万元，占其总收入的16％左右，转型正式启动。

第二年，唐万新又连续抛出8项蕃茄投资，总额近5亿元，使红色产业的收入达1.88亿元，占到屯河总收入的40％左右，和水泥基本持平，红色农业概念呼之欲出。

2001年，唐万新又追加5项投资后，屯河的蕃茄酱俨然已成国内行业老大，第一个产业整合顺利完成。

从1996年介入到2003年收官，屯河无论是销售收入还是产业地位均增势迅猛，1998年公司年收入只有2.11亿元，到2003年，这一数字已经变成22.47亿元，增长10倍多。唐万新还利用屯河平台操作过北京汇源，曾在2001年6月出资5.1亿元合资设立北京汇源，并持股51％，如果不是后来缺钱而提前倒手，德隆仅此一笔投资都足够赚上几十亿。

咬住合金：搭上机电顺风车。

在盯上农业的同时，唐万新还瞄上了工业。不过由于羽翼未满，唐万新第一次试手先选了一家小型机电公司，这就是1996年11月刚上市，年收入不过5000万元左右的合金投资。1997年6月，德隆集团及其关联企业北京总府置业分别受让沈阳资产所持有的国家股1500万股和568.5万股，仅以6433万元的代价拿到40％的总股本。

与整合屯河不同，唐万新不再是简单地注资，追加生产线，而是明确沿着既定的产业方向展开一系列收购活动。1998年，合金投资出资9000万元收购了上海电动工具制造商星特浩企业有限公司75％股权，使上市公司年收入突破亿元大关。关键是在收购之余，唐万新还动起了经营手腕，公司当年收入达到2.89亿元，净利润也达到1.02亿元。

1999年，唐万新又借上海星特浩出资2000万元和3210万元收购了苏州太湖电动工具集团公司75％股权、苏州黑猫集团公司80％股权。

2000年，他又差点通过合金投资收购美国Murray。对方是世界领先的民用草地花园设备供应商和生产厂家，年销售额约7.5亿美元，虽因种种原因，购并未能完成，但通过合作，合金投资的大部分机电产品都顺利实现出口。

一番产业整合之后，合金投资2003年主营业务收入一度达到10.95亿元，相当于1998年销售额的14倍，同时，公司也从默默无闻的机电小兵摇身一变，成为行业主导者。

吞湘火炬：挺进工业最前沿。

在唐万新的三架马车中，个头最大，跑得最快，唐万新最得意的还是湘火炬。湘火炬于1993年上市，德隆集团在1997年11月受让株洲市国有资产管理局持有的2500万股国有股（占25.71％），价格为2.8元/股，代价只有7000万元。

1998年之前，唐万新对湘火炬的动作并不大，1999年突然发力，先后收购香港鸿本实业、香港鸿源贸易公司和STEVEW.WANG全资拥有的美国MATAUTOMOTIVE,INC.和MIDWESTAIRTECHNOLOGIES，INC两家公司，以及在中国九家子公司75％的股权，汽配行业概念已隐约可见。

2001年起，唐万新明确提出湘火炬将集中做重卡、变速箱及其他核心部件，然后三个平台一起发力，配合湘火炬的主攻。2001年，湘火炬先是与陕西汽车齿轮总厂合资设立陕西法士特齿轮，出资1.31亿元，持股51％。

次年又先后出资2.5亿元和2.55亿元，分别与陕汽集团组建陕西重汽，与重庆重汽组建重庆红岩汽车，皆持有51％的股份；同时，还投资3600万元，与东风汽车（600006）合资设立了东风越野车（持股60％），投资超过1亿元组建2家齿轮传动公司。

2003年，湘火炬又受让珠海华晨持有的航天华晨汽车50％股权（更名为航天火炬），交易金额达3.60亿元。同年，子公司陕西法士特与行业巨头伊顿公司合资组建了西安伊顿法士特齿轮有限公司，子公司陕西重汽则与德国MAN公司签署了引进技术和长期战略合作协议。

3年大整合之后，德隆花7000万元入主的湘火炬摇身一变，成为主营业务收入高达103.14亿元的巨型上市公司。

更有影响的是产业影响力，一番整合之后，湘火炬下辖两家整车企业——陕西重汽和重庆红岩，占据国内载重量15吨以上重型车市场份额的85％；陕西法士特生产的重型车变速箱也占据载重量15吨以上国内市场份额的50％以上，同样极具影响的还有火花塞产销量和主机配套率，均列国内第一。此外，湘火炬旗下公司还能年产空调压缩机24万台，销售列全国第四。

2003年，德隆的雪球达到顶点，成为中国拥有上市公司最多，市值最大的民营资本集团，而且三架马车的速度丝毫未降，势头凶猛，唐万新本人也春风得意，一度当选中国工商联副主席，大有红顶资本家之势。

但暗流一直在涌动，德隆的三个致命危机，唐万新一个也未能从根本上化解。第一是雪球内核不实，这是滚雪球最大的风险。

对德隆来说，雪球的内核就是三家上市公司的盈利能力。德隆往年的数据显示，三架马车规模合计达到150亿元，但盈利能力都很差。

老大湘火炬还因为收购过快，经常亏损，资产负债表更是吓人,2003年高达70％，欠款34.5亿元，而1997年这个数字只有1.1亿元。合金投资与屯河虽然都基本保持盈利，但每年的利润贡献不过一两个亿，而唐万新后期的滚动已经动辄需要几十亿的资金，三家公司的盈利根本支撑不住。

按杠杆原理来说，就是唐万新选的支点太靠近手臂，不止是四两拔千斤。还有一个重要原因，唐万新的这种产业整合思路都是收购上市公司，而不是IPO，无法得到大把资金，而他多年来的股本扩张也非常有限。唐万新过于求快求大，除了天生的野心与野性，还源于一个战略误判。据称，在2000年德隆内部有过讨论，是否要择机退出二级市场。

唐万新认为，中国股市将看涨10年，股指可以往上看到2万点。在1999年“5?19”行情以后的狂热气氛中，这一判断被德隆上下接受了。

由此，德隆继续深陷在二级市场，维持着“老三股”不败的神话，但2001年起，股市就由牛转熊，德隆重组与并购的负担急剧加重，但已经有些自负的唐万新并未迅速做出相应调整，尤其是在核心湘火炬的并购上，依然高举高打，丝毫不在资金方面省吃俭用。这正是唐万新的第二个致命错误，其实这个错误除了战略误判之外，本身还蕴含着唐万新的身份错位。

唐万新有两个老师，君安证券的王明夫和华润的宁高宁，前者是个聪明人，空手套白狼，不玩产业，赚钱就走。后者是标准的“红顶产业资本家”，为国扎实做产业，资本无穷，名正言顺。唐万新的庄家技术学得炉火纯青，产业之心也直逼宁高宁。

但在中国现有资本市场水平，仅以庄家之术，民营之身，就想在产业上赶超国家资本，那就只有两条路：一是彻底变身国家资本，二是走邪道。唐万新努力过，而且是两个方面都很“努力”。为前者，他曾当选中国工商联副主席，为后者，在《人民日报》发表文章。

但作为民营资本家，他还是把更多的努力留给了后者，而后者则无异于随时可能引爆的炸弹。事实证明，唐万新也不是排爆高手，这恰恰构成他的第三大危机。唐万新学成了王明夫，落下一个恶劣的庄家之名，但没学成宁高宁，仍被视为机会经营者，而不是产业整合者。

在2000年12月“中科事件”后，社会舆论突然将矛头对准了德隆，“德隆是庄家”成为数百家媒体的显著标题，2001年4月，香港中文大学教授郎咸平炮轰德隆（《新财富》当月刊登了郎主笔的《“德隆系”类家族企业中国模式》一文）成为这一时期质疑风潮的标志。之后，德隆旗下的金新信托因此发生挤兑风波。但唐万新对此却出人意料地保持沉默，故作神秘，大有任凭雨打风吹，我自岿然不动之势，结果只能是树欲静而风不止。

2003年7月，中国证券市场“啤酒花（600090）”、“南方证券”、“青海信托”等一连串危机事件爆发后仅一个月，全国范围内就有十几家银行对德隆开始“只收不贷”，所谓害德隆之心未必有，但防唐万新之心不可无。这一下子就掐断了德隆本来已经脆弱到极点的资本循环。2004年，情急之下的唐万新错上加错，饮鸩止渴，竟然抛售流通股套现，结果市场越抛越紧张，直到4月13日，合金投资跌停。

4月14日，德隆“老三股”全线跌停，几周之内，不可一世的德隆仅流通市值就损失达上百亿元，自此一发不可收拾。6月，调查组进驻，唐万新出逃，但未能逃掉。2006年，法院以变相吸收公众存款和操纵证券交易价格非法获利之罪，判处唐万新入狱8年，罚金40万元。44岁的唐万新又在狱中开启了他考古的新生，12岁的德隆则永远地关上了它的生命之门。